每經AI快訊，中國銀河10月14日發布研報，給予化工行業推薦評級。

供給(gei)(gei)擾動再起(qi)，油(you)(you)價強勢反(fan)彈。截至10月11日，Brent和(he)WTI油(you)(you)價分(fen)別達(da)到79.04美(mei)(mei)(mei)元/桶(tong)(tong)和(he)75.56美(mei)(mei)(mei)元/桶(tong)(tong)，較(jiao)上(shang)(shang)周分(fen)別上(shang)(shang)漲1.27%和(he)1.59%;就周均價而言，本周均價環比(bi)分(fen)別上(shang)(shang)漲4.86%和(he)5.38%。供給(gei)(gei)端，一(yi)方面(mian)，近(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)中東局(ju)勢緊張，市場(chang)擔(dan)心以色(se)列襲擊伊(yi)朗(lang)石油(you)(you)設施，進而導致原油(you)(you)供應(ying)出(chu)現(xian)較(jiao)大(da)損失。據Bloomberg數(shu)據顯示，9月伊(yi)朗(lang)原油(you)(you)產量(liang)、出(chu)口量(liang)分(fen)別為(wei)334、171萬桶(tong)(tong)/日。另一(yi)方面(mian)，市場(chang)擔(dan)心颶風(feng)“米爾頓”波及墨(mo)西哥(ge)灣海上(shang)(shang)油(you)(you)氣生產。需求端，10月4日當(dang)周，美(mei)(mei)(mei)國煉廠開工率(lv)(lv)為(wei)86.7%,環比(bi)下降(jiang)0.9個百分(fen)點。考慮(lv)到受(shou)秋季檢修(xiu)影響(xiang)，近(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)美(mei)(mei)(mei)國煉廠開工率(lv)(lv)或將(jiang)持續(xu)走(zou)低，預計將(jiang)對原油(you)(you)需求施壓。中短期(qi)(qi)(qi)來看，近(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)宣布開啟降(jiang)息(xi)，前(qian)期(qi)(qi)(qi)市場(chang)擔(dan)憂的(de)經(jing)濟硬著陸概(gai)率(lv)(lv)降(jiang)低，經(jing)濟軟著陸的(de)概(gai)率(lv)(lv)提(ti)升。庫存(cun)端，10月4日當(dang)周，美(mei)(mei)(mei)國商業原油(you)(you)庫存(cun)量(liang)42274萬桶(tong)(tong)，環比(bi)增加(jia)581萬桶(tong)(tong)，預計近(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)將(jiang)延續(xu)季節(jie)性累庫。我們(men)認為(wei)，近(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)國內(nei)外多項(xiang)政策提(ti)振市場(chang)情(qing)緒，在供給(gei)(gei)端不出(chu)現(xian)極(ji)端供應(ying)中斷的(de)情(qing)況下，10月原油(you)(you)供需預期(qi)(qi)(qi)仍偏弱，Brent原油(you)(you)價格運(yun)行區間參考70-80美(mei)(mei)(mei)元/桶(tong)(tong)。建(jian)議后續(xu)密切關注后續(xu)OPEC+產量(liang)政策、美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)貨幣政策、地緣(yuan)局(ju)勢演(yan)變等。

庫(ku)存(cun)轉化：本(ben)(ben)周原油(you)負收(shou)益(yi)、丙烷(wan)(wan)正(zheng)收(shou)益(yi)。假(jia)設原油(you)采(cai)購(gou)+庫(ku)存(cun)40天、丙烷(wan)(wan)采(cai)購(gou)+庫(ku)存(cun)60天。依據(ju)我(wo)們搭建的模型測算，本(ben)(ben)周原油(you)庫(ku)存(cun)轉化損益(yi)均值在-94元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，年(nian)初至今(jin)為-35元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)；本(ben)(ben)周丙烷(wan)(wan)庫(ku)存(cun)轉化損益(yi)均值在293元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，年(nian)初至今(jin)為-18元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)。

價(jia)格(ge)漲(zhang)跌(die)幅(fu)(fu)：本(ben)周(zhou)化(hua)工品(pin)價(jia)格(ge)表現較(jiao)強，焦(jiao)炭(tan)、燒(shao)堿(jian)(jian)等(deng)價(jia)格(ge)漲(zhang)幅(fu)(fu)靠前(qian)。在(zai)我們重點(dian)跟蹤的170個產(chan)品(pin)中，與上周(zhou)相比，共有84個產(chan)品(pin)實現上漲(zhang)、占比49.4%,38個產(chan)品(pin)下(xia)跌(die)、占比22.4%。本(ben)周(zhou)價(jia)格(ge)漲(zhang)幅(fu)(fu)居前(qian)的產(chan)品(pin)有丙烯(xi)酸(suan)異(yi)辛酯(華(hua)(hua)東(dong)(dong))、順酐(山東(dong)(dong))、滌綸長絲(POY,華(hua)(hua)東(dong)(dong))、已(yi)二酸(suan)(華(hua)(hua)東(dong)(dong))、異(yi)丁烯(xi)(玉皇盛世)、焦(jiao)炭(tan)(山東(dong)(dong))、丙烯(xi)酸(suan)甲酯(華(hua)(hua)東(dong)(dong))、燒(shao)堿(jian)(jian)(99%片堿(jian)(jian)，山東(dong)(dong))等(deng)。

價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)漲(zhang)跌幅：本周化工品價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)表(biao)現較強(qiang)，滌綸長絲(si)、丙(bing)(bing)(bing)烯(xi)酸丁(ding)酯(zhi)等價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)漲(zhang)幅靠前。在我們重點跟蹤(zong)的130個(ge)(ge)產品價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)中，與(yu)上周相比(bi)，共有78個(ge)(ge)價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)實(shi)現上漲(zhang)、占比(bi)60.0%,48個(ge)(ge)價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)下跌、占比(bi)36.9%。本周價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)漲(zhang)幅居前的有PBT價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)(PTA)、聚丙(bing)(bing)(bing)烯(xi)價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)(甲醇)、順酐價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)(丁(ding)烷(wan))、PTA價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)(對二甲苯)、滌綸長絲(si)(POY)價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)(PX)、滌綸長絲(si)(POY)價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)(PTA)、丙(bing)(bing)(bing)烯(xi)酸異辛酯(zhi)價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)(丙(bing)(bing)(bing)烷(wan))、丙(bing)(bing)(bing)烯(xi)酸丁(ding)酯(zhi)價(jia)(jia)(jia)差(cha)(cha)(cha)(丙(bing)(bing)(bing)烷(wan))等。

投(tou)資建議：本(ben)周化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)品價(jia)格、價(jia)差(cha)表現較強。1)估(gu)(gu)值(zhi)方面，截(jie)至10月11日，石(shi)油化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)和基(ji)礎化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)PE(TTM)分別為(wei)15.0x、21.5x,較2014年以來(lai)(lai)的歷史均值(zhi)15.6x、28.6x溢(yi)價(jia)水平(ping)(ping)分別為(wei)-4.2%、-24.7%。當前(qian)時點(dian)基(ji)礎化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)行業(ye)(ye)估(gu)(gu)值(zhi)處在2014年以來(lai)(lai)偏(pian)低水平(ping)(ping)，具有中長(chang)(chang)期(qi)配置價(jia)值(zhi)。10月12日財政(zheng)部召開新聞發布會，擬加大(da)財政(zheng)政(zheng)策逆周期(qi)調節力度(du)，有利于改善宏(hong)觀經濟預(yu)期(qi)，提振(zhen)投(tou)資者(zhe)信(xin)心(xin)，化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)行業(ye)(ye)估(gu)(gu)值(zhi)有望先行修復。2)盈利方面，受供需雙(shuang)重壓力影響，今年以來(lai)(lai)多數化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)品價(jia)差(cha)表現低迷。目前(qian)化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)行業(ye)(ye)在建工(gong)(gong)程仍處高(gao)位，隨著(zhu)政(zheng)策刺(ci)激(ji)效果逐漸(jian)體(ti)現，化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)品終端消(xiao)費(fei)或有一(yi)定改善，但預(yu)計存量產能(neng)及在建產能(neng)仍需時間(jian)消(xiao)化(hua)(hua)(hua)(hua)。我們(men)認(ren)為(wei)，短期(qi)，政(zheng)策刺(ci)激(ji)下，化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)行業(ye)(ye)有望迎來(lai)(lai)估(gu)(gu)值(zhi)修復，關注業(ye)(ye)績具有韌性的核(he)心(xin)資產，及估(gu)(gu)值(zhi)具備(bei)彈性的優(you)質新材料標的；中期(qi)，我們(men)看好化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)結構性投(tou)資機會，建議重點(dian)布局成長(chang)(chang)屬性標的。

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(記者 王曉波(bo))

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