2024年10月12日(ri)，國務院新(xin)聞(wen)辦公室舉行新(xin)聞(wen)發(fa)布(bu)會，財(cai)(cai)政部相(xiang)關負責人介(jie)紹(shao)“加(jia)大(da)財(cai)(cai)政政策逆周(zhou)期調(diao)節力(li)度(du)、推動(dong)經濟高質量發(fa)展”有關情況，并答記者問。東吳證券策略(lve)團(tuan)隊認為(wei)，9月24日(ri)以來金融(rong)口、發(fa)改委相(xiang)繼(ji)召開會議(yi)，回應經濟高質量發(fa)展等(deng)系列(lie)問題，對于穩增長(chang)定(ding)調(diao)積極(ji)。本(ben)次財(cai)(cai)政部召開新(xin)聞(wen)發(fa)布(bu)會，為(wei)四季(ji)度(du)增量財(cai)(cai)政政策的落地提供了指(zhi)引，給市場吃下一顆“定(ding)心丸”。

第一，從總基(ji)調來(lai)看，本次會議對接下來(lai)的政(zheng)策工作提供(gong)了相對明確的指引，發布會整體表(biao)述較為(wei)積極、增量信(xin)息提供(gong)更為(wei)豐滿(man)。

第二，從具(ju)體(ti)(ti)政策部署(shu)來看，會(hui)議明確了(le)增(zeng)量(liang)政策將向民生、地(di)產、化債、金融風險等方(fang)面(mian)進行傾斜(xie)，整體(ti)(ti)財(cai)政思路延(yan)續。

化(hua)債(zhai)(zhai)(zhai)方(fang)面，會議提(ti)出(chu)“擬一次(ci)性增(zeng)加較大(da)規模的債(zhai)(zhai)(zhai)務額(e)度，支持地方(fang)化(hua)解隱性債(zhai)(zhai)(zhai)務”，且是“近年來出(chu)臺(tai)的支持化(hua)債(zhai)(zhai)(zhai)力度最(zui)大(da)的一項措施”。東吳(wu)證券策略(lve)團(tuan)隊(dui)認為，延續優化(hua)落(luo)實(shi)化(hua)債(zhai)(zhai)(zhai)方(fang)針，有(you)利于緩(huan)釋地方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)務風(feng)(feng)險(xian)，為地方(fang)財(cai)政提(ti)供更(geng)穩健的支撐(cheng)。債(zhai)(zhai)(zhai)務風(feng)(feng)險(xian)得(de)到有(you)效控制后，“地方(fang)可以騰出(chu)更(geng)多精力和(he)(he)財(cai)力空間來促(cu)發(fa)展、保民(min)生”。同時，會議提(ti)出(chu)發(fa)行(xing)特別國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)補充國(guo)有(you)行(xing)核心(xin)資本，有(you)利于增(zeng)強銀行(xing)抵(di)御風(feng)(feng)險(xian)的能力，防范系統(tong)性金(jin)融風(feng)(feng)險(xian)的發(fa)生。財(cai)政和(he)(he)金(jin)融的協同配合對于化(hua)解隱性債(zhai)(zhai)(zhai)務、維護金(jin)融系統(tong)穩定、促(cu)進(jin)經濟平(ping)穩發(fa)展有(you)重要意(yi)義。

民生和消費方面，會(hui)(hui)議關注(zhu)和資助學生和低收(shou)入人(ren)群(qun)(qun)，有(you)利(li)(li)于提高整體(ti)(ti)(ti)消費能力。東吳證券(quan)策略團隊(dui)認為，強調對(dui)(dui)弱勢(shi)群(qun)(qun)體(ti)(ti)(ti)的關懷符合社會(hui)(hui)期盼，有(you)利(li)(li)于社會(hui)(hui)福(fu)利(li)(li)的公平分配，體(ti)(ti)(ti)現了對(dui)(dui)弱勢(shi)群(qun)(qun)體(ti)(ti)(ti)的關懷，有(you)利(li)(li)于增強社會(hui)(hui)凝(ning)聚(ju)力和向(xiang)心力。向(xiang)后看，民生三保仍(reng)然是財(cai)政的核心任務(wu)，隨(sui)著增量政策加碼落地(di)，提供真金白銀的支持，將改(gai)善有(you)效(xiao)需(xu)求不(bu)足的現狀，推動經濟實現良(liang)性(xing)循環。

房(fang)(fang)地產(chan)(chan)(chan)方面，會議(yi)再(zai)提(ti)“推(tui)動房(fang)(fang)地產(chan)(chan)(chan)市場(chang)止跌回穩(wen)”，并提(ti)出(chu)“允許專(zhuan)(zhuan)項債(zhai)券用(yong)于土地儲備”，“支持用(yong)好專(zhuan)(zhuan)項債(zhai)收購存量房(fang)(fang)”。東吳證券策略團隊認為，通(tong)過擴大專(zhuan)(zhuan)項債(zhai)在(zai)房(fang)(fang)地產(chan)(chan)(chan)市場(chang)的(de)(de)使(shi)用(yong)范圍，保持政(zheng)府的(de)(de)投資節奏和(he)力(li)(li)度，合(he)理降低融資成本，可以消化存量商品房(fang)(fang)，促進房(fang)(fang)地產(chan)(chan)(chan)市場(chang)的(de)(de)供需(xu)平衡，又可以優(you)(you)化保障房(fang)(fang)的(de)(de)供給，滿足廣大中(zhong)低收入人群的(de)(de)住房(fang)(fang)需(xu)求。向后(hou)看，稅收相關政(zheng)策會持續(xu)調(diao)整和(he)優(you)(you)化，地產(chan)(chan)(chan)支持力(li)(li)度仍有空間，預期將持續(xu)改善。

第三，從財(cai)政(zheng)刺激(ji)(ji)規模來(lai)看，會議對于增量政(zheng)策發力(li)方向作(zuo)了細(xi)致部署(shu)，但對于具體財(cai)政(zheng)刺激(ji)(ji)規模并(bing)未(wei)表述，這既是合乎法定程序的(de)，也有助于理性預期的(de)回歸。

就(jiu)法(fa)定(ding)程序而言(yan)，新增(zeng)國債、增(zeng)發(fa)特(te)別(bie)國債等預算(suan)須經全(quan)國人大(da)常(chang)委會(hui)審(shen)批，審(shen)批通過后才會(hui)有增(zeng)量國債的(de)(de)發(fa)行和落地(di)，因此(ci)下一個(ge)觀(guan)察(cha)財政(zheng)動向(xiang)的(de)(de)窗(chuang)口(kou)在本月(yue)中(zhong)下旬的(de)(de)全(quan)國人大(da)常(chang)委會(hui)。

就(jiu)預期(qi)而言，以(yi)財(cai)政規模代表財(cai)政刺激力度忽(hu)視(shi)了(le)財(cai)政發力的節(jie)奏、方向。本次會議對(dui)于增(zeng)量財(cai)政給予了(le)積極的表態(tai)，對(dui)此市場需要(yao)保持耐心，形成理性的預期(qi)。

展望后市，東吳證(zheng)券策略團隊認(ren)為，理性預期(qi)回歸后市場波(bo)動下降(jiang)，權益資產三(san)大主線值得(de)關(guan)注(zhu)。

短期來看(kan)，美(mei)聯儲降(jiang)息預(yu)(yu)期回(hui)落，國內政策節奏可(ke)能(neng)有(you)(you)(you)所(suo)放緩，市(shi)場波動率下降(jiang)是大(da)概率事件。海(hai)外方面，一是國慶期間公布(bu)的(de)9月(yue)非農就業大(da)超(chao)預(yu)(yu)期，且薪資增速(su)上行，顯示(shi)美(mei)國勞動力市(shi)場超(chao)預(yu)(yu)期強(qiang)勁；二是10月(yue)10日的(de)美(mei)國CPI數據小幅(fu)超(chao)預(yu)(yu)期，核(he)心通脹黏性仍較強(qiang)，擠壓美(mei)聯儲降(jiang)息空間。因此短期國內增量政策加碼仍可(ke)期待，但節奏上可(ke)能(neng)有(you)(you)(you)所(suo)放緩，疊(die)加近期高層(ceng)發(fa)聲提示(shi)股市(shi)風險、回(hui)調已較為充分，市(shi)場有(you)(you)(you)望(wang)逐步回(hui)歸理性，波動幅(fu)度收斂(lian)。

此外，東(dong)吳證券策略團隊表(biao)示，對于(yu)短期市場調(diao)整(zheng)不應(ying)過分憂慮。一是，9月(yue)的(de)“政策底”依(yi)然(ran)成(cheng)立，本次財政部(bu)新聞發(fa)布會對于(yu)化債、地(di)產、民生表(biao)述積極，后(hou)(hou)續財政方面可觀察四季度財政部(bu)署，包(bao)括10月(yue)中(zhong)下旬的(de)全(quan)國(guo)(guo)(guo)人(ren)大常委會、年底中(zhong)央經濟(ji)工作會議；二是，過去三年壓制A股(gu)的(de)幾大要素都發(fa)生了逆轉，包(bao)括全(quan)球利率、國(guo)(guo)(guo)內(nei)利率、國(guo)(guo)(guo)內(nei)政策預期。市場過熱后(hou)(hou)走向客(ke)觀理智是必(bi)然(ran)的(de)調(diao)整(zheng)過程(cheng)，需尋找抓手進行配置(zhi)，產業(ye)趨(qu)勢主(zhu)線、并購重組主(zhu)線與三季度業(ye)績(ji)績(ji)優板塊值得關注。

（本文僅(jin)代表(biao)東(dong)吳證(zheng)券(quan)觀點，不作(zuo)為投(tou)資建議，投(tou)資者據此操作(zuo)，風險自擔(dan)。）