每經記者｜姚亞楠    每經編輯｜彭水(shui)萍

近日，國內一地區產業母基金將管理費降(jiang)至0.5%引發關注，在采訪中記者了解到，除了降低管理費，還有LP對管理費采(cai)取“分期(qi)付(fu)”方式。有投資界人士表示，LP對基金的業績考核越來越嚴格，如果收益不達預期，部分(fen)LP甚至(zhi)還會要(yao)求GP返還之前已(yi)經收(shou)取的管理費(fei)。

管理費不僅降了，業績若不達標還需返還

近日，國內(nei)一地(di)區(qu)產業母基(ji)金(jin)關于管(guan)理(li)費(fei)規定引發關注，根據(ju)公告內(nei)容，子基(ji)金(jin)投(tou)資(zi)部分，投(tou)資(zi)期的(de)管(guan)理(li)費(fei)按基(ji)金(jin)實繳規模的(de) 5‰/年(nian)(nian)收(shou)(shou)取(qu)；退(tui)出期(qi)按未(wei)退(tui)出項目(mu)初(chu)始投(tou)(tou)資(zi)成(cheng)本的5‰/年(nian)(nian)收(shou)(shou)取(qu)。對于直接(jie)投(tou)(tou)資(zi)部分(fen)，管(guan)理費投(tou)(tou)資(zi)期(qi)按基金實繳(jiao)規模的1.5%/年(nian)(nian)收(shou)(shou)取(qu)，退(tui)出期(qi)按未(wei)退(tui)出項目(mu)初(chu)始投(tou)(tou)資(zi)成(cheng)本的1.5%/年(nian)(nian)收(shou)(shou)取(qu)，并(bing)且，二者(zhe)的延(yan)長(chang)期(qi)均沒有管(guan)理費。

管理(li)費(fei)是私募基(ji)(ji)金管理(li)人的主要收入來源之(zhi)一(yi)，用(yong)于(yu)支付基(ji)(ji)金運營(ying)和管理(li)過程(cheng)中產生各項費(fei)用(yong)。記者在采訪(fang)中了解到(dao)，對于(yu)母基(ji)(ji)金管理(li)費(fei)，業內約定俗(su)成標準一(yi)般是按照基金認繳規模的(de)1%/年收取，直投基金管理(li)費通常是認繳規模的(de)2%，如此看來(lai)，上述母基金的(de)管理(li)費有了頗為明顯的(de)降(jiang)幅。

除了降低管理費，LP對(dui)(dui)管(guan)理費的支付(fu)方式也有了變化，近日，有母基金(jin)公告稱，每年(nian)度對(dui)(dui)基金(jin)進(jin)行考(kao)核評價，基金(jin)每年(nian)實際計(ji)提(ti)管(guan)理費金(jin)額為當年(nian)應計(ji)提(ti)金(jin)額的80%，剩余的(de)(de)20%中，每年應計提金(jin)額的(de)(de)10%與當年考核評價結(jie)果掛鉤，當年考核評價等級為差的(de)(de)不予計提。另外10%在(zai)基金(jin)清算時一次性(xing)計提，基金(jin)清算時未完全收回本金(jin)的(de)(de)則不予計提。

甚至還有LP砍掉了(le)管理(li)費，據(ju)媒體(ti)報道，去年底，華中某省會城市成立百億招商母基金，在(zai)對外進行子基金管理(li)人招標時(shi)稱“擬從招商(shang)母基金出資部分不(bu)支(zhi)付(fu)管理費(fei)”。

“近兩年來(lai)，特別是(shi)(shi)在與引(yin)導基金的合作中，想要(yao)收取(qu)2%的管(guan)理費是(shi)(shi)很困(kun)難的。”有投資界(jie)人士向《每日(ri)經濟新聞》記者透露(lu)，如果基金的業(ye)績(ji)未能達到預(yu)期(qi)(qi)目標，一些LP甚至還會(hui)要(yao)GP在基金延長(chang)期(qi)(qi)返還之前已經收取(qu)的管(guan)理費。

業內人士：管理費調整僅是第一步

當前一級市場正(zheng)全面進(jin)入國(guo)資時代，投中研究院近日發布的《2019-2023年國資(zi)平臺投資(zi)分析報告》數(shu)據顯(xian)示，全國國資(zi)主體數(shu)量已(yi)達(da)到23014家，其中包括5981家國資(zi)GP和16205家國資(zi)LP，作為當前一級市場絕對的(de)出資(zi)主力，國資(zi)LP的出資變化(hua)與策略調整頗(po)受市場關(guan)注。

“GP業績不達標是觸發國資LP重新評估管理費的直接因素”，有IR人士(shi)向《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者分析稱，曾經(jing)美(mei)元基(ji)金依賴于少數高回報項(xiang)目來推動整個基(ji)金表現的策略在當前(qian)市場環境下(xia)已經(jing)不再(zai)適用，有國資LP發現在(zai)出(chu)資一(yi)段(duan)時間后，不僅(jin)沒有(you)收(shou)到任何現金返還，而(er)且所招引的(de)(de)創(chuang)業公司也(ye)不達預期，甚(shen)至到了基金清算時還面臨虧損的(de)(de)情況，這(zhe)導致他(ta)們對(dui)那些收(shou)了管(guan)理費但未能帶來(lai)實質性(xing)收(shou)益的(de)(de)投資機構產生了明顯的(de)(de)不滿情緒(xu)。該IR人士進一(yi)步(bu)表示(shi)，“在(zai)這(zhe)樣的(de)(de)背(bei)景下，國內(nei)GP正在(zai)經歷一(yi)場淘汰賽，管(guan)理費的(de)(de)調整僅(jin)僅(jin)是這(zhe)場變革的(de)(de)第一(yi)步(bu)。”

記者注(zhu)意到，今年7月發(fa)布(bu)的《2024LP晴雨表》調(diao)研了國內超200家活(huo)躍(yue)機構LP，其統(tong)計的數據顯示，2023年度超36%的LP尚未實現基金退出分配，大部分LP的(de)綜合DPI分布于0-0.5區間，中(zhong)位數為0.5，接近70%的(de)LP在(zai)股權市場(chang)中(zhong)尚未(wei)收回成本（DPI<1）。

前述投資界人士表示，盡管降低管理費能夠在一定程度上降低LP投資成本，但這并非他們的主要目的，LP的核心關注點始終是基金的業績表現和投資回報，對于GP來說，關鍵還是提升自身的投資與產業招引能力，只有這樣才能增強(qiang)LP對自身的信任，才能在激(ji)烈(lie)的競爭中贏得(de)更多(duo)的合作機會。

封面圖片(pian)來(lai)源：每日經濟(ji)新(xin)聞 劉(liu)國梅 攝