每(mei)經記者｜陳晴(qing)   ; 每(mei)經編(bian)輯｜魏官紅    

張柏(bo)芝(zhi)曾經代(dai)言的紙尿褲品牌，“嬰(ying)舒(shu)寶(bao)(bao)”背后的企業——舒(shu)寶(bao)(bao)國際(ji)集團有限公司(si)（以下(xia)簡稱舒(shu)寶(bao)(bao)國際(ji)）正在沖刺港股IPO。

舒寶國際主要(yao)產品包括嬰童護理(li)用(yong)品等一(yi)次(ci)性(xing)使用(yong)衛生用(yong)品。近兩年，中國一(yi)次(ci)性(xing)使用(yong)衛生用(yong)品市場(chang)較為低(di)迷，舒寶國際業績卻逆勢增(zeng)長，主要(yao)得(de)益于俄羅斯市場(chang)的貢(gong)獻。2023年，公司來自俄羅斯市場(chang)的收入(ru)比(bi)例甚至達到57.7%。

不過，《每日(ri)經濟新聞》記者注意到(dao)，2024年(nian)俄羅斯市場的生意似(si)乎沒(mei)有那么好做了(le)，前5個(ge)月，公司來自(zi)俄羅斯市場的收入比(bi)例同比(bi)大幅(fu)下降27.9個(ge)百分(fen)點。

俄羅斯收入占比逐年上升

舒寶國際主要在(zai)中國從事個人一次(ci)性使用(yong)衛(wei)生用(yong)品開發(fa)、生產(chan)及銷售(shou)，專(zhuan)注于亞歐(ou)大陸新興市(shi)場的(de)嬰(ying)童護(hu)理類用(yong)品。其中，嬰(ying)童護(hu)理用(yong)品是公司的(de)主打(da)產(chan)品，占(zhan)公司2021年(nian)至2023年(nian)及2024年(nian)前5個月（以下簡稱(cheng)報告期(qi)）收(shou)入(ru)的(de)比例(li)大約分別為86.8%、78.9%、71.5%及55.7%。

《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者注意到(dao)，近幾年(nian)(nian)，舒寶(bao)國際(ji)的(de)業績表現還算穩扎穩打。報告期內，舒寶(bao)國際(ji)的(de)收入分(fen)別為(wei)2.63億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、4.08億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、6.55億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和2.81億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；期內利潤分(fen)別為(wei)1000萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、4186萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、5769萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和1921萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。主要得益于俄羅(luo)斯(si)市場的(de)貢獻。2021年(nian)(nian)至2023年(nian)(nian)，舒寶(bao)國際(ji)來自(zi)俄羅(luo)斯(si)的(de)收入占(zhan)比(bi)逐年(nian)(nian)上升，分(fen)別達到(dao)40.0%、50.4%和57.7%。

其(qi)中，被稱(cheng)為“俄羅(luo)斯頂級(ji)零售商”的(de)大客(ke)戶對(dui)舒(shu)寶(bao)國際(ji)來說尤為重要。2021年(nian)，其(qi)還是舒(shu)寶(bao)國際(ji)第二大客(ke)戶，在2022年(nian)、2023年(nian)及2024年(nian)前5個(ge)月(yue)，其(qi)均(jun)是舒(shu)寶(bao)國際(ji)第一大客(ke)戶，為公司貢獻收入(ru)占比(bi)分別(bie)達到(dao)11.8%、31.5%、48.7%及35.7%。

舒寶國(guo)際(ji)的產品(pin)在(zai)俄(e)羅(luo)斯市場銷(xiao)(xiao)售(shou)，并非主要通(tong)過(guo)公司自(zi)有品(pin)牌來銷(xiao)(xiao)售(shou)，而是通(tong)過(guo)合同生產的模(mo)式，為(wei)俄(e)羅(luo)斯客戶代工嬰童護理(li)用(yong)品(pin)。

根據披露(lu)，2022年(nian)春季以(yi)來(lai)，針對俄羅(luo)斯施加的制裁導致物流成(cheng)本上漲，生產用原(yuan)材料短(duan)缺，當(dang)地消費(fei)者對自(zi)(zi)有品牌嬰童護理用品的需求有所攀升(sheng)。2023年(nian)，供應至俄羅(luo)斯零售商的大部分(fen)自(zi)(zi)有品牌嬰童紙尿褲均(jun)在(zai)中(zhong)國(guo)及土耳其生產。

不過(guo)，這(zhe)樣的(de)商業(ye)(ye)機遇也存(cun)在(zai)變數。舒寶(bao)國際坦言，公司(si)無法(fa)預測美國聯(lian)邦(bang)、州或(huo)地方政府或(huo)英國、歐盟、聯(lian)合國、澳大(da)利亞及其(qi)他適用司(si)法(fa)管(guan)轄(xia)區會(hui)如何(he)詮釋或(huo)實施有(you)關公司(si)或(huo)聯(lian)屬人士目前及未來在(zai)該等國家開展(zhan)活動(dong)的(de)任何(he)政策；不僅如此，“由于制裁計劃不時演變，可能生效的(de)新規定或(huo)限制或(huo)會(hui)增加對我(wo)們業(ye)(ye)務活動(dong)的(de)審(shen)查(cha)或(huo)導致我(wo)們的(de)業(ye)(ye)務活動(dong)被認為違(wei)反制裁”。

第一大客戶收入比例下降

國(guo)際形勢只是影響(xiang)舒(shu)寶(bao)國(guo)際在俄(e)羅斯(si)市場(chang)收入的(de)因(yin)素之(zhi)一。根(gen)據弗若斯(si)特(te)沙利(li)文報告，俄(e)羅斯(si)于2021年(nian)的(de)出(chu)生(sheng)率(lv)下(xia)降至(zhi)9.6‰，處于過(guo)去10年(nian)的(de)低位。公司表示，經營業績可(ke)能(neng)會受到(dao)俄(e)羅斯(si)出(chu)生(sheng)率(lv)下(xia)降等因(yin)素的(de)重大不(bu)利(li)影響(xiang)。

舒寶國際面(mian)臨的(de)市場(chang)競爭也(ye)非(fei)常激烈(lie)。公司在招股文件中稱，亞(ya)歐大(da)陸(lu)嬰(ying)童護理一次(ci)性使(shi)用衛(wei)生用品(pin)市場(chang)競爭激烈(lie)，快速發(fa)展，市場(chang)上出(chu)現了許多(duo)新品(pin)牌及新產品(pin)。

在這種情況(kuang)下，2024年前5個(ge)月，舒寶(bao)國際(ji)來自俄羅斯市場收入(ru)約為(wei)1.11億元，占(zhan)公司(si)收入(ru)比(bi)例大約為(wei)39.6%，同比(bi)2023年前5個(ge)月下降(jiang)了27.9個(ge)百分(fen)點。

為(wei)何(he)2024年前5個(ge)月(yue)來自俄羅(luo)斯(si)市場(chang)的收(shou)入(ru)比(bi)(bi)例大(da)幅下(xia)降(jiang)？報告期內，舒寶國際(ji)合同(tong)(tong)生產(chan)業務(wu)收(shou)入(ru)中，嬰(ying)童護(hu)理用品(pin)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)約(yue)分別占比(bi)(bi)94.5%、98.8%、98.3%及87.6%，占比(bi)(bi)較大(da)。針對2024年前5個(ge)月(yue)合同(tong)(tong)生產(chan)業務(wu)收(shou)入(ru)下(xia)降(jiang)約(yue)15.6%，公司提到，相關嬰(ying)童護(hu)理用品(pin)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)減少約(yue)4630萬元(yuan)，主要由于(yu)2024年前5個(ge)月(yue)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)下(xia)降(jiang)約(yue)16.8%（尤其是對俄羅(luo)斯(si)的銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)），同(tong)(tong)時(shi)平(ping)均售(shou)價(jia)下(xia)降(jiang)約(yue)10.2%。

在這一背景下，2024年(nian)(nian)前5個月，來自公司第一大客(ke)戶(hu)俄羅斯頂(ding)(ding)級零(ling)售商(shang)(shang)的收入比例也從2023年(nian)(nian)全年(nian)(nian)的48.7%降(jiang)至35.7%。就此，舒寶國際招股(gu)文(wen)件中(zhong)稱，2023年(nian)(nian)12月，公司與俄羅斯頂(ding)(ding)級零(ling)售商(shang)(shang)續簽無(wu)目標(biao)(biao)采(cai)(cai)購(gou)量(liang)的供應協(xie)議(yi)，期限延長至2030年(nian)(nian)12月31日。值得一提的是，無(wu)目標(biao)(biao)采(cai)(cai)購(gou)量(liang)即(ji)說明(ming)，該供應協(xie)議(yi)并沒有規(gui)定(ding)最低采(cai)(cai)購(gou)量(liang)。

不只是俄羅(luo)斯市場，從全球(qiu)市場來看，個人一(yi)(yi)次性使(shi)用(yong)衛生用(yong)品(pin)市場早已是一(yi)(yi)片(pian)紅(hong)海。根據招股文件，全球(qiu)一(yi)(yi)次性使(shi)用(yong)衛生用(yong)品(pin)的市場規模在2019年(nian)(nian)至2022年(nian)(nian)有所下降，直(zhi)至2023年(nian)(nian)才回升至2491億美元，相比2019年(nian)(nian)的2400億美元略微增長(chang)。

在國內(nei)市(shi)場，一次性使用衛生(sheng)用品市(shi)場的銷售額(e)則(ze)由2019年(nian)的約1421億元小幅下降至2023年(nian)的1309億元。

就舒寶國際(ji)此次擬港股上市，2024年11月18日，《每日經濟新聞》記者多(duo)次致電(dian)(dian)公(gong)司，公(gong)司官網顯(xian)示(shi)的客戶電(dian)(dian)話提示(shi)暫停服(fu)務，官網顯(xian)示(shi)的對外聯系電(dian)(dian)話則未獲接(jie)聽。