每經記者｜張(zhang)寶(bao)蓮    每經編輯(ji)｜董興生    

9月24日，中國證監會(hui)主(zhu)席吳(wu)清(qing)在(zai)國新辦新聞發(fa)布會(hui)上表示，并(bing)(bing)(bing)購(gou)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)是資(zi)本(ben)市場的(de)大事，通過支持企(qi)業并(bing)(bing)(bing)購(gou)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)進一步促進資(zi)源(yuan)有效配置(zhi)，是資(zi)本(ben)市場一項非常重(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)的(de)功(gong)能。當時，吳(wu)清(qing)提(ti)到，證監會(hui)研究制定了《關于深化上市公司并(bing)(bing)(bing)購(gou)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)市場改革的(de)意(yi)見》（即“并(bing)(bing)(bing)購(gou)六條”），堅持市場化方向，更好發(fa)揮資(zi)本(ben)市場在(zai)并(bing)(bing)(bing)購(gou)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)中的(de)主(zhu)渠道作用(yong)。

隨后(hou)，證(zheng)監會正式發(fa)布“并(bing)購(gou)六條(tiao)”。在政策支持(chi)下，上市公(gong)司(si)加(jia)快(kuai)了并(bing)購(gou)重組、資源整合的步伐。“并(bing)購(gou)六條(tiao)”已出爐兩個多月，從(cong)數據上看(kan)，刺激效(xiao)果顯(xian)著(zhu)。

此前的11月19日(ri)，吳清曾表示，今年以來，全市場并購重組約3000起；9月份“并購六(liu)條”發布(bu)以來，（截(jie)至當時）已(yi)有260多家上(shang)市公司披露資產重組事項，新(xin)興產業成為并購重點領域(yu)。

據(ju)《每(mei)日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記(ji)者不完(wan)全統(tong)計，自政(zheng)策(ce)發布至12月(yue)10日(ri)，A股上市公(gong)司共計披露并購重組相關的公(gong)告數量達(da)2026條，其中包括首次披露以及進展與結果公(gong)告，與去(qu)年同(tong)期相比，數量實現翻番。

回顧2015年(nian)前后(hou)的互聯網并購潮(chao)、2021年(nian)前后(hou)的科技并購潮(chao)，每一次(ci)并購熱潮(chao)的到來，都(dou)是產業轉型升級、改換賽道的黃金時期，也誕(dan)生(sheng)了不少巨頭企業。這次(ci)并購熱潮(chao)，能(neng)否開啟(qi)新舊交替的“大洗牌”時代(dai)？

深(shen)圳藍成資(zi)產(chan)總經(jing)理、投資(zi)總監劉(liu)劍鋒(feng)向記者表示(shi)：“國家層面出臺了(le)相關行(xing)(xing)業發(fa)展指引，部分地方開始著手推出細(xi)則，目的是讓各行(xing)(xing)業能夠良(liang)性競爭和發(fa)展，在(zai)供給側進行(xing)(xing)資(zi)源、資(zi)金、技術上的并(bing)購整合，讓企業充分發(fa)揮優勢(shi)，做強做大(da)。”

并購相關公告數量翻番，100—500億元市值企業成“中流砥柱”

《每日經濟新聞》記(ji)者發(fa)現，自(zi)“并(bing)購六條”發(fa)布以(yi)來，上市公司反響強(qiang)烈，并(bing)購重組動(dong)作頻繁，資源(yuan)整合不(bu)(bu)斷加快。依據iFinD不(bu)(bu)完全統(tong)計，9月24日—12月10日，共有1153家A股(gu)上市企業發(fa)布了并(bing)購相關公告。

僅(jin)從并(bing)購(gou)相(xiang)關公告(gao)(gao)的(de)數(shu)(shu)量(liang)(liang)來(lai)看，“并(bing)購(gou)六條(tiao)(tiao)”發(fa)(fa)布以來(lai)的(de)兩個多(duo)月時間，有關并(bing)購(gou)的(de)公告(gao)(gao)數(shu)(shu)量(liang)(liang)相(xiang)較去年(nian)同(tong)期(qi)翻(fan)番。自政(zheng)策發(fa)(fa)布至(zhi)12月10日，A股(gu)上(shang)(shang)市(shi)企業首次披露(lu)的(de)并(bing)購(gou)公告(gao)(gao)達(da)1493條(tiao)(tiao)，再加上(shang)(shang)進展公告(gao)(gao)與結果公告(gao)(gao)，總數(shu)(shu)量(liang)(liang)達(da)到(dao)2026條(tiao)(tiao)。若加上(shang)(shang)新三板披露(lu)的(de)并(bing)購(gou)相(xiang)關公告(gao)(gao)，這個數(shu)(shu)字更(geng)大，相(xiang)關公告(gao)(gao)數(shu)(shu)量(liang)(liang)達(da)到(dao)2654條(tiao)(tiao)。

分時段來(lai)看，9月(yue)最后一(yi)周(zhou)，相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)公告(gao)數量達到247條(tiao)(tiao)，是去(qu)(qu)(qu)年(nian)同期(qi)的(de)2.3倍(bei)；10月(yue)公告(gao)數量883條(tiao)(tiao)，是去(qu)(qu)(qu)年(nian)同期(qi)的(de)2倍(bei)；11月(yue)迎來(lai)并購小高峰(feng)，當月(yue)共有1074條(tiao)(tiao)并購重組相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)公告(gao)，平(ping)均(jun)單個交易日就(jiu)有超過50條(tiao)(tiao)相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)公告(gao)，是去(qu)(qu)(qu)年(nian)同期(qi)的(de)1.87倍(bei)；12月(yue)1日—10日，相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)公告(gao)數量為450條(tiao)(tiao)，是去(qu)(qu)(qu)年(nian)同期(qi)的(de)2倍(bei)。

并購重組(zu)相關公告 數量單位：條 數據(ju)來源：iFinD

公告數量大(da)幅上(shang)漲，反映出市場(chang)并購的熱烈程度。不過，哪些行(xing)業上(shang)市公司會主動出擊，如何(he)選擇并購標(biao)的，選擇并購的類型、動機與(yu)結果(guo)等，則更受關注。

按(an)照“并(bing)(bing)(bing)(bing)購六條(tiao)”的要求，兩種并(bing)(bing)(bing)(bing)購交易行(xing)為將受到支(zhi)持(chi)。其一是(shi)支(zhi)持(chi)上(shang)市公司(si)向(xiang)新質(zhi)生(sheng)產力(li)方(fang)(fang)向(xiang)轉型(xing)升級(ji)。支(zhi)持(chi)上(shang)市公司(si)圍繞戰略性新興產業、未來產業等進行(xing)并(bing)(bing)(bing)(bing)購重組，包括開展基(ji)于(yu)轉型(xing)升級(ji)等目標的跨行(xing)業并(bing)(bing)(bing)(bing)購、有助于(yu)補鏈(lian)強鏈(lian)和(he)提(ti)升關鍵技術水平的未盈利資(zi)產收購，以及支(zhi)持(chi)“兩創(chuang)”板塊公司(si)并(bing)(bing)(bing)(bing)購產業鏈(lian)上(shang)下游資(zi)產等，引導更多資(zi)源要素向(xiang)新質(zhi)生(sheng)產力(li)方(fang)(fang)向(xiang)聚集。

其二是鼓勵上(shang)市(shi)公司加強產業(ye)(ye)整合。資本市(shi)場(chang)在支持新興行業(ye)(ye)發(fa)展(zhan)的同時，將(jiang)繼續助力傳統行業(ye)(ye)通(tong)過(guo)重組(zu)合理提(ti)升產業(ye)(ye)集中度，提(ti)升資源配置(zhi)效率。對于(yu)上(shang)市(shi)公司之間(jian)的整合需求，將(jiang)通(tong)過(guo)完善(shan)限(xian)售期規(gui)定、大(da)幅(fu)簡化審(shen)核程序(xu)等方式予以支持。同時，通(tong)過(guo)鎖定期“反向掛鉤”等安排，鼓勵私募投資基金(jin)積(ji)極參與(yu)并購(gou)重組(zu)。

大量(liang)的并(bing)購(gou)重組消息中，一些(xie)主營傳統(tong)業(ye)務(wu)的上市企業(ye)正在計劃引入新的實際控制(zhi)人(ren)與控股股東，籌(chou)劃發展新質生產力(li)；也有一些(xie)企業(ye)通過縱向并(bing)購(gou)，深入產業(ye)鏈(lian)兩端，做(zuo)大做(zuo)強自身實力(li)。

據記者統計(ji)，從相關上市公司所處行業看，發布并(bing)購相關公告數量前(qian)十的(de)行業依(yi)次為機(ji)(ji)械(xie)設備(bei)、電(dian)子、電(dian)力設備(bei)、醫藥(yao)生(sheng)物、汽車、基(ji)礎化工、計(ji)算(suan)機(ji)(ji)、公用(yong)事業、房地產、建筑裝飾。

發布并(bing)購公告上市公司(si)所處行業前(qian)十 數據來源：iFinD

日前(qian)，一(yi)位引入新控股(gu)股(gu)東的(de)科創板上市公司人士向記(ji)者介紹，通過國資(zi)央企(qi)和(he)前(qian)沿科研(yan)機構(gou)、科創企(qi)業的(de)聯合(he)，集中多方(fang)研(yan)究優(you)勢和(he)創新資(zi)源開展協同攻(gong)關(guan)，融合(he)“上市公司定增(zeng)+央企(qi)并(bing)購”方(fang)案(an)，是積(ji)極(ji)踐行新“國九條”、證監會“并(bing)購六條”的(de)重要體現(xian)。

記者對發布并購相關公告的主板(ban)(ban)、創業(ye)板(ban)(ban)和科(ke)創板(ban)(ban)企(qi)(qi)業(ye)進行(xing)進一(yi)步篩選分析發現(xian)，以截至12月(yue)10日的市值(zhi)(zhi)來看(kan)，市值(zhi)(zhi)在(zai)1000億(yi)元及(ji)以上(shang)的企(qi)(qi)業(ye)共有24家，雖然(ran)數量最少，但總市值(zhi)(zhi)達到4.6萬億(yi)元；市值(zhi)(zhi)在(zai)500—1000億(yi)元（不含）之間的企(qi)(qi)業(ye)有37家，這(zhe)部分企(qi)(qi)業(ye)數量相對較少，總市值(zhi)(zhi)規模達到2.58萬億(yi)元。

市(shi)(shi)(shi)值在(zai)100—500億元（不含）之間的(de)(de)企(qi)業數量達到(dao)299家(jia)，以(yi)6萬億元總市(shi)(shi)(shi)值撐起了并購潮(chao)的(de)(de)“大梁”。市(shi)(shi)(shi)值在(zai)100億元以(yi)下的(de)(de)企(qi)業數量最(zui)多(duo)，共有763家(jia)，占比超過50%。一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，這與市(shi)(shi)(shi)場“金字(zi)塔”結(jie)構相關(guan)；另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，大量中(zhong)小市(shi)(shi)(shi)值企(qi)業因總數眾多(duo)，對市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)多(duo)樣(yang)性和活力有重要貢獻。

數(shu)據來源(yuan)：iFinD

由于不同(tong)(tong)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)吸引的(de)企業(ye)特(te)性不同(tong)(tong)，從上市(shi)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)進行分析，主板(ban)(ban)上市(shi)公司業(ye)務成熟，有(you)773家主板(ban)(ban)上市(shi)公司發布(bu)并(bing)購公告，尋求通過并(bing)購實(shi)現業(ye)務擴張、資源整合或戰(zhan)略轉型(xing)等，占該(gai)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)企業(ye)總數量的(de)24%。

創業板(ban)(ban)(ban)(ban)主(zhu)要服務于創新型(xing)、成長型(xing)企業，創業板(ban)(ban)(ban)(ban)上市公(gong)司通常具有較(jiao)高的(de)成長潛(qian)力(li)和創新能(neng)力(li)，約有19%的(de)創業板(ban)(ban)(ban)(ban)企業發布(bu)并購(gou)相(xiang)關公(gong)告，表(biao)明創業板(ban)(ban)(ban)(ban)的(de)活(huo)躍(yue)性也(ye)處于較(jiao)高狀態。科創板(ban)(ban)(ban)(ban)企業本身(shen)為科技創新型(xing)企業，并購(gou)活(huo)動(dong)活(huo)躍(yue)度相(xiang)對于主(zhu)板(ban)(ban)(ban)(ban)和創業板(ban)(ban)(ban)(ban)較(jiao)低。從趨勢看，主(zhu)板(ban)(ban)(ban)(ban)與(yu)創業板(ban)(ban)(ban)(ban)上市公(gong)司有望成為本次并購(gou)潮的(de)主(zhu)力(li)。

數據來源：iFinD

近七成交易采用現金，股權收購成主流

在并(bing)購(gou)(gou)類(lei)型分布上(shang)，股權收購(gou)(gou)占據主導(dao)地位，在所有并(bing)購(gou)(gou)相關公告中占據八(ba)成以(yi)上(shang)的(de)比(bi)例。其次為資(zi)(zi)并(bing)購(gou)(gou)類(lei)型分布上(shang)產(chan)收購(gou)(gou)，包(bao)括無(wu)形資(zi)(zi)產(chan)與實物資(zi)(zi)產(chan)等(deng)，還有較少(shao)部分企業以(yi)債權轉股的(de)方式進行交易。

數據來源：iFinD

在(zai)交(jiao)(jiao)易(yi)方(fang)(fang)式(shi)(shi)上(shang)，仍以(yi)首(shou)次披露的(de)1493條(tiao)并購相(xiang)關公(gong)告(gao)進(jin)行統(tong)計發現，現金(jin)交(jiao)(jiao)易(yi)是最為常見的(de)方(fang)(fang)式(shi)(shi)。據統(tong)計，有1039條(tiao)并購公(gong)告(gao)顯(xian)示交(jiao)(jiao)易(yi)方(fang)(fang)式(shi)(shi)明確為現金(jin)，占到公(gong)告(gao)總量的(de)約69%。這也意味著充足(zu)的(de)現金(jin)流對成交(jiao)(jiao)起(qi)到了促進(jin)作用(yong)，也使得交(jiao)(jiao)易(yi)更加簡便，避免(mian)因股(gu)權(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)導致(zhi)控制(zhi)權(quan)的(de)不穩定，但也需(xu)警惕現金(jin)交(jiao)(jiao)易(yi)下的(de)風險(xian)。對于上(shang)市公(gong)司來說，大額收(shou)購下，使用(yong)現金(jin)購買(mai)需(xu)要有足(zu)夠(gou)的(de)現金(jin)流支(zhi)撐。

數據來源(yuan)：iFinD

相比之下，以定增方(fang)式(shi)獲取股權的公告(gao)數量相對較少，僅(jin)有(you)34條。此(ci)外，還有(you)少數企業采取了無償方(fang)式(shi)轉讓(rang)或者獲取資產(chan)。

并購效果初現，市場提振作用明顯

雖然短(duan)期內難以(yi)觀察到政策(ce)效(xiao)果的(de)全(quan)貌，但(dan)從當前獲取(qu)的(de)信息分析，可以(yi)發現，并購已經取(qu)得(de)初步(bu)效(xiao)果。

首先是給市場(chang)帶來(lai)提振作用。截至12月(yue)10日(ri)收(shou)(shou)盤(pan)，發(fa)(fa)(fa)布并購(gou)相關公(gong)(gong)告的(de)(de)1146家上市企業(ye)(ye)（剔除(chu)了7家停牌企業(ye)(ye)），股價(jia)(jia)相比9月(yue)24日(ri)收(shou)(shou)盤(pan)價(jia)(jia)平(ping)均(jun)上漲46.6%，高于A股股票整體增幅。在市場(chang)看來(lai)，并購(gou)行為(wei)可為(wei)公(gong)(gong)司注入(ru)(ru)新的(de)(de)業(ye)(ye)務(wu)或(huo)產(chan)品，或(huo)者對(dui)行業(ye)(ye)進行資源整合。在引發(fa)(fa)(fa)控(kong)制權(quan)變更的(de)(de)交易(yi)中，意味著公(gong)(gong)司的(de)(de)未來(lai)主(zhu)營業(ye)(ye)務(wu)或(huo)戰略規(gui)劃將發(fa)(fa)(fa)生變化，亦或(huo)引入(ru)(ru)更有實(shi)力的(de)(de)控(kong)股股東或(huo)實(shi)控(kong)人，將為(wei)上市公(gong)(gong)司帶來(lai)新的(de)(de)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)力量。

據記者(zhe)統計，9月24日—12月10日，上(shang)述1146家(jia)上(shang)市企業，平均每家(jia)企業漲(zhang)(zhang)停次數達(da)到(dao)2次。若剔(ti)除ST股票的影響，則最高(gao)區(qu)間漲(zhang)(zhang)停次數在(zai)10次及以(yi)上(shang)的企業有29家(jia)，在(zai)5—10次的有102家(jia)，533家(jia)出現1—5次漲(zhang)(zhang)停。

數據來源：Wind

一旦觸發(fa)“并購重組”關鍵詞，較多的企業(ye)股(gu)(gu)價(jia)開始(shi)上漲。例如(ru)松發(fa)股(gu)(gu)份(fen)在(zai)(zai)(zai)9月(yue)30日盤后(hou)(hou)發(fa)布重大資(zi)(zi)產(chan)(chan)重組停(ting)牌(pai)公告(gao)，在(zai)(zai)(zai)10月(yue)17日復牌(pai)后(hou)(hou)，股(gu)(gu)價(jia)迎來“14連板”。交(jiao)易(yi)完成后(hou)(hou)，松發(fa)股(gu)(gu)份(fen)（SH603268）將正式(shi)退出日用陶(tao)瓷制(zhi)(zhi)品制(zhi)(zhi)造行(xing)業(ye)，主營業(ye)務(wu)將變為船舶及高(gao)端裝備(bei)的研(yan)發(fa)、生產(chan)(chan)及銷售。遠(yuan)達環保在(zai)(zai)(zai)9月(yue)30日盤后(hou)(hou)披露重大資(zi)(zi)產(chan)(chan)重組消息后(hou)(hou)停(ting)牌(pai)，股(gu)(gu)票在(zai)(zai)(zai)復牌(pai)后(hou)(hou)創下“10連板”。交(jiao)易(yi)完成后(hou)(hou)，遠(yuan)達環保（SH600292）將建設成為國家電投集團境內水電資(zi)(zi)產(chan)(chan)的整合平臺(tai)，增強公司在(zai)(zai)(zai)水電領(ling)域的競(jing)爭力。

其(qi)次(ci)，并購朝著(zhu)產業整合(he)與新質生(sheng)產力的方向前進。

為(wei)(wei)了便于觀察(cha)與(yu)統計，將企業(ye)收購同一(yi)個行業(ye)的標的資產(chan)視(shi)為(wei)(wei)產(chan)業(ye)鏈資源縱(zong)向(xiang)整(zheng)合，將企業(ye)跨(kua)行業(ye)收購視(shi)為(wei)(wei)橫向(xiang)跨(kua)界。例如，主(zhu)營軍用電信網通信設備等(deng)業(ye)務的高凌信息（SH688175）擬(ni)收購5G通信技(ji)術企業(ye)屬于縱(zong)向(xiang)整(zheng)合，零(ling)售業(ye)企業(ye)友阿(a)股份（SZ002277）擬(ni)收購半導體公司(si)則屬于橫向(xiang)跨(kua)界。我們得(de)到(dao)了下(xia)列數據：

數據來源：Wind

從上(shang)(shang)圖可知，在上(shang)(shang)市公司收(shou)購(gou)且構成(cheng)重(zhong)(zhong)大資(zi)(zi)產重(zhong)(zhong)組的(de)34個(ge)標的(de)資(zi)(zi)產中，有27家來自民(min)營(ying)企(qi)業(ye)，有6家來自央(yang)國企(qi)。其中，民(min)營(ying)企(qi)業(ye)在縱向優化整合上(shang)(shang)的(de)并(bing)購(gou)數量更多，央(yang)國企(qi)則(ze)更加青(qing)睞橫向跨界。

記者依據Wind統計，在上述(shu)34個(ge)標的(de)資產中，有8家(jia)位(wei)于半導體(ti)行業，半導體(ti)是并購中最受青睞的(de)行業，位(wei)于技術硬件和(he)設備(bei)、電子設備(bei)和(he)儀器、軟件與信息技術的(de)各有3家(jia)，此外還有來自(zi)電力、特種化工、通信設備(bei)等行業的(de)公(gong)司(si)。

數據來源：Wind

需(xu)要注(zhu)意的是，市(shi)場雖然看好并購重組股，但仍需(xu)注(zhu)意盲目跨界并購、可能的關聯交(jiao)易(yi)所帶來的風險。記者(zhe)統(tong)計已披露交(jiao)易(yi)細(xi)節的1209份公(gong)告(gao)發現，其中有30%屬于關聯交(jiao)易(yi)。

劉劍鋒向記者(zhe)表示，并購重組概念(nian)會成為(wei)一個較大周期(qi)(qi)上反(fan)復活躍的(de)投資方(fang)向，相關(guan)公(gong)司會有資產(chan)技術注入整合的(de)預期(qi)(qi)，從而抬升相關(guan)公(gong)司股票的(de)價(jia)格(ge)。

“在(zai)操作上，投資者要仔細甄別公(gong)(gong)司(si)(si)是否(fou)真正在(zai)落(luo)實并購重組(zu)計劃(hua)，而不(bu)是僅(jin)僅(jin)停留在(zai)蹭概念。按照我們過往的(de)經驗(yan)，傾(qing)向于優先選(xuan)擇各行業里有央國企(qi)重組(zu)并購預期的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)。另外，投資者要注(zhu)意做好投資交易計劃(hua)，可(ke)以尋(xun)找剛啟(qi)動(dong)的(de)行業和方向，避免已經有較大漲(zhang)幅的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)，尤其是已經連續漲(zhang)停的(de)股票，要謹(jin)慎參與。”劉劍鋒說。

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