每(mei)(mei)經記(ji)者｜陳晴    每(mei)(mei)經編輯｜梁梟    

曾經的“榨菜(cai)茅”陷入業績(ji)增長瓶頸。

2月27日晚間，涪陵榨菜（SZ002507，股(gu)價13.35元(yuan)，市值154億元(yuan)）發(fa)布(bu)2024年度業(ye)績(ji)快報，公(gong)司營收和歸屬(shu)于上市公(gong)司股(gu)東的(de)凈利潤雙(shuang)雙(shuang)小(xiao)幅(fu)下滑。這(zhe)是公(gong)司連續第二(er)年營收和凈利潤雙(shuang)雙(shuang)下滑。

如(ru)何才能扭(niu)轉業(ye)績頹勢？在2021年以前(qian)，涪陵榨(zha)菜(cai)曾經13年13次漲價，被(bei)消(xiao)費(fei)者調侃稱“一包榨(zha)菜(cai)比一包方便(bian)面還貴(gui)”。而眼下，涪陵榨(zha)菜(cai)正(zheng)在悄然改變(bian)。

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者(zhe)注意到(dao)，在消費(fei)者(zhe)更加(jia)注重性價比的趨(qu)勢(shi)下，雖(sui)然近期涪陵榨菜并未“松(song)口”對主力產品直接降價，但此前作為配(pei)角的低毛利(li)率產品即(ji)60g（克）產品，正(zheng)成為公司的主力產品之一。

“我們只(zhi)是迎合(he)市(shi)場需(xu)求，市(shi)場有(you)這(zhe)樣的需(xu)要，那我們就(jiu)推(tui)出(chu)來。”2月28日，涪陵榨(zha)菜證(zheng)券(quan)部門工作人員接受記(ji)者電(dian)話采訪時表(biao)示。

值得注(zhu)意的是，截至2月28日(ri)收(shou)盤，涪(fu)陵榨(zha)菜股價小(xiao)幅下跌0.37%。

去年凈利同比小幅下降

2月27日晚間披露的業績快(kuai)報顯示(shi)，涪陵榨菜2024年(nian)實現(xian)營(ying)收(shou)(shou)24.08億元，同比小幅(fu)(fu)下降1.71%；歸屬于上市公司股東的凈利(li)(li)潤(run)8.24億元，同比小幅(fu)(fu)下降0.31%。這是繼2023年(nian)之后，涪陵榨菜連續第二年(nian)營(ying)收(shou)(shou)和凈利(li)(li)潤(run)雙(shuang)雙(shuang)下滑(hua)。

業績遇到(dao)瓶頸，涪陵榨(zha)菜的估(gu)值和股(gu)價也承受壓力。2月28日(ri)，公司股(gu)價報收于13.35元/股(gu)，相比(bi)歷史高位(wei)跌幅(fu)超過五成(cheng)。

2024年前三季度(du)，涪陵榨菜(cai)營收和凈利潤(run)仍然保持小(xiao)幅增(zeng)長，為何2024年全(quan)年沒(mei)能延續增(zeng)長勢頭？

事(shi)實上，2024年(nian)，涪陵榨(zha)菜(cai)原材料(liao)成(cheng)本(ben)并(bing)不(bu)算高。2024年(nian)8月份披露(lu)的半年(nian)報(bao)顯示(shi)，報(bao)告期內公司(si)主要(yao)原材料(liao)青(qing)菜(cai)頭及榨(zha)菜(cai)半成(cheng)品(pin)受市(shi)場(chang)供需(xu)影響，價格同比(bi)2023年(nian)分別下降約(yue)32%和26%，收購(gou)的青(qing)菜(cai)頭腌(a)制后陸續于5月、6月投用。

就此，2月28日，涪(fu)陵榨菜證券(quan)部門(men)工(gong)作人員接受《每日經濟新(xin)聞》記者采(cai)訪時表示，營收下(xia)滑(hua)與(yu)當前(qian)整體(ti)市場(chang)消費環(huan)境和消費意愿(yuan)有關(guan)。利(li)潤(run)方面，2024年，公司(si)投入(ru)了比較(jiao)多(duo)的推廣費用(yong)，這些費用(yong)攤銷到第(di)四(si)(si)季度(du)后，對第(di)四(si)(si)季度(du)凈利(li)潤(run)有所影響。

上述工作(zuo)人員還(huan)提(ti)到，前幾(ji)年，受新冠疫情因素影響，第四季度(du)很多經銷商有(you)囤貨需(xu)求(qiu)。近兩年，隨著社會生活步入常(chang)態，相關囤貨需(xu)求(qiu)消(xiao)失，這也是2024年第四季度(du)銷量不如往年的原因。

綜合過往公司的(de)回(hui)復和外界觀點來看，涪陵榨(zha)(zha)菜的(de)業績下滑還與(yu)多方面因素有關(guan)。2024年(nian)12月份的(de)投資者(zhe)關(guan)系(xi)活(huo)動中，涪陵榨(zha)(zha)菜方面回(hui)應稱，由于原料價格較低(di)，部分小廠家緩解了成本壓力，市場競爭(zheng)更為明顯。

而東興證券1月份研報分析(xi)稱，觀察近幾年(nian)公司業(ye)績增長放(fang)緩，一(yi)(yi)方(fang)面(mian)(mian)是行業(ye)增速放(fang)緩，在整體(ti)消(xiao)費(fei)(fei)疲弱、強調性價比的(de)環境(jing)下，行業(ye)漲(zhang)價空間受到限制；另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)(mian)與近幾年(nian)公司考核僵化、市場費(fei)(fei)用落地不(bu)扎(zha)實、產(chan)品(pin)結(jie)構(gou)與當前市場環境(jing)不(bu)符合等因(yin)素有關(guan)。

“降價的話目前暫沒考慮”

2023年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)和2024年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)，榨(zha)菜(cai)貢獻(xian)營收比例(li)分別為84.73%和85.58%。

憑借這一(yi)(yi)大單(dan)品，涪(fu)陵榨(zha)菜(cai)(cai)曾被(bei)稱(cheng)為“榨(zha)菜(cai)(cai)茅(mao)”，甚至在(zai)很長(chang)一(yi)(yi)段時間內多次(ci)提(ti)價。近期東興證券(quan)研報顯示，據(ju)統(tong)計，自2008年以來，涪(fu)陵榨(zha)菜(cai)(cai)已(yi)經累(lei)計提(ti)價13次(ci)，最后一(yi)(yi)次(ci)提(ti)價是在(zai)2021年11月，對各(ge)類(lei)產品價格(ge)上(shang)調3%~19%。

如今(jin)，消費(fei)(fei)偏好發生了變化。“2021年(nian)后，國(guo)內(nei)消費(fei)(fei)環境(jing)發生較大的(de)變化，就(jiu)是(shi)消費(fei)(fei)者更(geng)加強調性價(jia)比，這個時(shi)期拼(pin)多多、平價(jia)零(ling)食等強調性價(jia)比渠道的(de)快速增長(chang)。對比涪(fu)陵榨(zha)菜(cai)與其他(ta)競爭對手，高端榨(zha)菜(cai)的(de)市場(chang)空間被壓縮。”東興證券研報中稱。

涪陵(ling)榨菜(cai)是否可能降(jiang)(jiang)價(jia)來換取市場？2月(yue)28日(ri)，盤古(gu)智庫高級研究員(yuan)江瀚(han)接受《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者微(wei)信(xin)采訪時表示，涪陵(ling)榨菜(cai)作(zuo)為行業內(nei)的知名品(pin)(pin)牌(pai)(pai)，其品(pin)(pin)牌(pai)(pai)形象和品(pin)(pin)牌(pai)(pai)價(jia)值較為穩固。降(jiang)(jiang)價(jia)可能會短期內(nei)提升銷量，但也(ye)可能對品(pin)(pin)牌(pai)(pai)形象造成一定(ding)影響，尤其是如(ru)果消費者將降(jiang)(jiang)價(jia)與產品(pin)(pin)質量下降(jiang)(jiang)相聯(lian)系。

江瀚同時也表示，涪陵榨菜此前多年連續(xu)漲價(jia)(jia)(jia)，這在一(yi)定程度上反(fan)映了其(qi)成本上升和(he)(he)市(shi)場(chang)定位的提升。然而(er)，在當前消費(fei)形勢和(he)(he)業績壓力(li)下，如果降(jiang)價(jia)(jia)(jia)能夠有效刺激需求，擴大市(shi)場(chang)份額，那么降(jiang)價(jia)(jia)(jia)可能是一(yi)個可行(xing)的策略。但(dan)這需要公(gong)司謹慎評估降(jiang)價(jia)(jia)(jia)對利潤(run)率和(he)(he)品牌形象的長期影(ying)響。

對(dui)于降(jiang)價(jia)，目(mu)前涪(fu)陵榨菜并未松(song)口。“降(jiang)價(jia)的話目(mu)前暫時沒有考(kao)慮。”2月28日，涪(fu)陵榨菜證券部門工作人員表示。

“公(gong)司(si)經過多(duo)年(nian)(nian)耕耘擺(bai)脫行業內多(duo)年(nian)(nian)以(yi)前的低(di)價(jia)競爭狀態(tai)(tai)，樹立(li)了以(yi)品(pin)(pin)牌、產(chan)(chan)品(pin)(pin)品(pin)(pin)質獲取市場的公(gong)司(si)發展理(li)念(nian)。”2024年(nian)(nian)9月，涪陵榨(zha)菜曾在(zai)投資者互動平臺回應(ying)稱，行業低(di)價(jia)競爭并非一(yi)個(ge)產(chan)(chan)業長期(qi)健康發展的狀態(tai)(tai)，消費者對(dui)產(chan)(chan)品(pin)(pin)品(pin)(pin)質不斷增長的需求是公(gong)司(si)一(yi)直以(yi)來(lai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)優(you)化的指引。公(gong)司(si)從(cong)2024年(nian)(nian)以(yi)來(lai)重塑2元價(jia)格(ge)帶(dai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)，補充(chong)了公(gong)司(si)產(chan)(chan)品(pin)(pin)價(jia)格(ge)帶(dai)的空(kong)缺(que)，并不斷在(zai)此(ci)基礎上維(wei)持對(dui)產(chan)(chan)品(pin)(pin)的品(pin)(pin)質維(wei)護。

從補充產品到主力產品

盡管沒(mei)有松口(kou)直(zhi)接降價(jia)，涪陵榨菜仍通過其他方(fang)式來適應市場(chang)，即上述重塑2元價(jia)格帶產品。

“我們(men)重新添加了(le)品類(lei)，就是我們(men)的(de)(de)(de)60克(ke)產品，定價(jia)(jia)是兩元(yuan)。”2月(yue)28日，涪陵榨菜證券部(bu)門工作(zuo)人員(yuan)接受《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者(zhe)采(cai)訪時(shi)表示(shi)，現(xian)在的(de)(de)(de)消費者(zhe)對(dui)價(jia)(jia)格(ge)更敏感，所以公司也做了(le)相應的(de)(de)(de)調整。對(dui)于(yu)價(jia)(jia)格(ge)比較敏感的(de)(de)(de)消費者(zhe)，就可以選擇(ze)這款兩元(yuan)價(jia)(jia)格(ge)的(de)(de)(de)產品。

這一產(chan)品(pin)推(tui)出(chu)(chu)后市場反(fan)應(ying)如何(he)？根據2024年(nian)(nian)11月涪陵榨菜(cai)回復，公司2023年(nian)(nian)推(tui)出(chu)(chu)60g產(chan)品(pin)作為(wei)2元價(jia)格(ge)帶補(bu)充產(chan)品(pin)在部分城市進行(xing)價(jia)格(ge)帶布局銷售，目(mu)前占比已達到25%，公司于(yu)2024年(nian)(nian)三季度同步(bu)放開60g產(chan)品(pin)調貨限(xian)制，未來60g產(chan)品(pin)將持(chi)續作為(wei)公司主力(li)產(chan)品(pin)進行(xing)推(tui)廣和銷售。

江瀚分析，將2元(yuan)價格(ge)帶產(chan)品定位為(wei)主(zhu)力產(chan)品，可以視為(wei)涪陵榨菜在(zai)適應(ying)消費形勢(shi)變(bian)化方面的一種策(ce)略。這種策(ce)略在(zai)一定程度上(shang)可以視為(wei)變(bian)相降價，因為(wei)它通過提供更低價位的產(chan)品來吸(xi)引消費者，從而擴大市場份額。

在(zai)投資者互動平(ping)臺上，涪陵榨菜還曾提(ti)到，60g產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)與量販裝(zhuang)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)毛利率(lv)(lv)較公(gong)司主(zhu)力產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)更低。就此，涪陵榨菜證券部門工作(zuo)人員表示，相(xiang)比于公(gong)司其他產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)，目前2元價格(ge)帶產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)體(ti)量還較小(xiao)，規模(mo)效應未(wei)能充(chong)分發揮情(qing)況下，毛利率(lv)(lv)相(xiang)對低一些(xie)；但未(wei)來(lai)隨著規模(mo)效應體(ti)現(xian)，預計毛利率(lv)(lv)會有(you)所提(ti)高，可能與公(gong)司現(xian)有(you)主(zhu)要產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)毛利率(lv)(lv)差距(ju)不(bu)大。

未來，涪(fu)(fu)陵(ling)榨菜是否將推出更多高性價比的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)？2月28日，上述(shu)涪(fu)(fu)陵(ling)榨菜工作人員表示，目前公(gong)(gong)司(si)最主要的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)還(huan)是70克(ke)、80克(ke)的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)。至于性價比的(de)(de)(de)問題，公(gong)(gong)司(si)可(ke)能只是迎(ying)合市場(chang)需(xu)求(qiu)，市場(chang)上有這(zhe)樣的(de)(de)(de)需(xu)要，公(gong)(gong)司(si)就會推出來。

對(dui)于(yu)涪(fu)陵榨菜(cai)如何(he)走出(chu)業績瓶(ping)頸，江(jiang)瀚給出(chu)了三方面建議(yi)：首先，涪(fu)陵榨菜(cai)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)通過產(chan)品(pin)創新來扭轉業績頹(tui)勢。公司可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)加大研發(fa)投入，開(kai)發(fa)出(chu)更多符合(he)消費(fei)者口味和(he)(he)需(xu)求的新產(chan)品(pin)；二是可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)拓展銷售(shou)渠(qu)道，可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)加強與大型(xing)超市、便利店等(deng)零售(shou)終端的合(he)作，同(tong)時(shi)積(ji)極開(kai)拓電(dian)商(shang)渠(qu)道，利用(yong)互聯網平臺擴大銷售(shou)范圍；第三，涪(fu)陵榨菜(cai)還(huan)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)加強品(pin)牌(pai)營銷和(he)(he)宣傳推廣，增強消費(fei)者對(dui)品(pin)牌(pai)的認同(tong)感(gan)和(he)(he)忠誠度(du)。

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