每(mei)(mei)經(jing)記者｜陳(chen)植    每(mei)(mei)經(jing)編(bian)輯｜張益銘 

截至4月22日21時(shi)，上海期貨交(jiao)易(yi)所黃金期貨主力(li)合約——滬(hu)金2505報824.06元/克，昨天盤中一(yi)度創(chuang)下(xia)歷史新高835元/克。

滬金2505行情(qing)走勢 圖(tu)片(pian)來(lai)源：同花順(shun)iFinD

這也(ye)帶火了上海期貨交易(yi)所黃(huang)金期權品(pin)種價格的(de)飆(biao)漲。

22日早(zao)盤交易時段，滬金(jin)(jin)2505購888期權品種價格最大漲幅一度達到9800%，滬金(jin)(jin)2505購896與(yu)滬金(jin)(jin)2505購904品種價格的最大漲幅也一度達到7000%與(yu)5500%。

22日晚間，一位參與境內黃(huang)金(jin)期(qi)貨(huo)投(tou)資的私募基(ji)金(jin)經理通(tong)過微信(xin)向《每日經濟新(xin)聞》記者透露，受國內黃(huang)金(jin)期(qi)貨(huo)迭創新(xin)高影響，短線資金(jin)在22日涌入黃(huang)金(jin)期(qi)權(quan)市場炒作獲利。

他表示，由于黃金(jin)期(qi)權(quan)(quan)品種(zhong)(zhong)具有極高(gao)的杠桿效應(ying)，一旦(dan)大量(liang)資(zi)金(jin)涌入黃金(jin)期(qi)權(quan)(quan)市(shi)場炒高(gao)期(qi)權(quan)(quan)品種(zhong)(zhong)價(jia)格(ge)，其漲幅(fu)將遠遠超過黃金(jin)期(qi)貨(huo)品種(zhong)(zhong)。

記(ji)者注意到(dao)，4月21日(ri)(ri)夜間交易(yi)收盤(pan)時，滬金2505購888期權(quan)品種的(de)交易(yi)價格(ge)僅有0.02元，但隨(sui)著22日(ri)(ri)早盤(pan)大量資金涌入(ru)炒作，其(qi)價格(ge)一(yi)度漲至1.9元，實現9800%的(de)漲幅。

在這位私募基金經理看來，滬金2505購888期權品種的價格之所以出現如此大的漲幅，另一個重要因素是黃金期權市場交易流動性較低，導致資金涌入會大幅放大交易品種漲幅。數據顯示，4月22日當天，滬(hu)金2505購(gou)888期權品種在(zai)價格(ge)大(da)幅上漲期間，成(cheng)交量僅有2256手，成(cheng)交金額(e)為266.93萬元。

他表示，目前(qian)參與黃金(jin)期(qi)權(quan)(quan)投(tou)(tou)(tou)資交(jiao)易的(de)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)，主要是期(qi)貨(huo)投(tou)(tou)(tou)資人、擅(shan)長期(qi)貨(huo)期(qi)權(quan)(quan)量化交(jiao)易的(de)專業投(tou)(tou)(tou)資機構與部分擅(shan)長黃金(jin)套保的(de)黃金(jin)貿易商。前(qian)兩(liang)者(zhe)主要采取短線投(tou)(tou)(tou)資獲利(li)策略——畢(bi)竟(jing)，滬(hu)金(jin)2505購888期(qi)權(quan)(quan)品(pin)種將在4月24日到期(qi)，若投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)對未來(lai)兩(liang)天滬(hu)金(jin)期(qi)貨(huo)2505合約(yue)價格觸及888元/克缺乏(fa)信心，其持有的(de)這(zhe)份期(qi)權(quan)(quan)品(pin)種金(jin)額將歸零。因此(ci)，他們(men)需(xu)趕(gan)在這(zhe)個期(qi)權(quan)(quan)品(pin)種到期(qi)前(qian)，迅速逢(feng)高拋售獲利(li)離場。

記者注意到(dao)，截(jie)至(zhi)4月22日收盤，滬金2505購888期權品(pin)種交易價格(ge)回落至(zhi)0.86元，顯示部分(fen)炒作資金已(yi)獲利離場。

三類資本“炒作”推高黃金期權獲利

上(shang)述私募基金(jin)經理指出，在4月22日之前，黃(huang)金(jin)期權(quan)品種(zhong)幾乎(hu)“少人問津”。究其原(yuan)因，是(shi)黃(huang)金(jin)期權(quan)對投(tou)資(zi)者設定(ding)了(le)較高的準入門檻。

根據相關規(gui)定，投資者在(zai)申請期權(quan)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)開戶(hu)前的五個(ge)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)日內(nei)，賬戶(hu)日均可用資金(jin)不(bu)得低(di)于10萬元人民(min)幣；此外，投資者需要(yao)在(zai)近三年內(nei)具有(you)至少10筆(bi)期貨或期權(quan)的實(shi)際交(jiao)易(yi)(yi)(yi)記錄(lu)，或累計10個(ge)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)日、20筆(bi)以上的仿(fang)真(zhen)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)記錄(lu)。

與此同時，投資者需(xu)(xu)通過(guo)期貨業協會組織(zhi)的期權基礎知識測試(shi)，且成績需(xu)(xu)達到80分以(yi)上，并通過(guo)相(xiang)關的風險承受能力評(ping)估(gu)(gu)，評(ping)估(gu)(gu)結果需(xu)(xu)達到C4級或以(yi)上等。

因此，目前參與黃金期(qi)權(quan)投(tou)資(zi)交易的投(tou)資(zi)者，主要(yao)以(yi)期(qi)貨投(tou)資(zi)人(ren)、專業投(tou)資(zi)機構與黃金貿易商為主。

在這位(wei)私募基金(jin)經理看來，4月22日滬金(jin)2505購888等(deng)黃(huang)金(jin)期(qi)權(quan)(quan)品種(zhong)價(jia)格(ge)之所以出現如此大的漲幅，一個重(zhong)要原因(yin)是滬金(jin)期(qi)貨(huo)主力(li)合約(yue)快(kuai)速上漲突(tu)破830元/克，讓部分黃(huang)金(jin)期(qi)權(quan)(quan)投資者看到這些黃(huang)金(jin)期(qi)權(quan)(quan)品種(zhong)“行權(quan)(quan)”的更高(gao)可能性，紛(fen)紛(fen)加倉買入(ru)推高(gao)滬金(jin)2505購888等(deng)黃(huang)金(jin)期(qi)權(quan)(quan)品種(zhong)交(jiao)易價(jia)格(ge)。

滬金2505購888期權品種價格(ge)最(zui)大漲幅(fu)一度達到(dao)9800% 圖(tu)片來源：同花順iFinD

這背后，是(shi)黃金(jin)期(qi)貨與黃金(jin)期(qi)權交易價格波動(dong)有著較強(qiang)的關(guan)(guan)聯性(xing)。隨著黃金(jin)期(qi)貨價格持(chi)續(xu)快速(su)上漲(zhang)(zhang)，市場預(yu)期(qi)相關(guan)(guan)黃金(jin)期(qi)權到期(qi)行權的幾率日益增加，對黃金(jin)期(qi)權的追捧度隨之升(sheng)溫，帶動(dong)黃金(jin)期(qi)權價格相應水漲(zhang)(zhang)船高。

而且，黃金期(qi)權市場流動性(xing)相對較低，增(zeng)量資金的入場將迅速放大相關黃金期(qi)權價格的漲幅(fu)。

在他看來，這些黃(huang)金(jin)(jin)期權投資者敢于大幅炒(chao)高滬金(jin)(jin)2505購888等(deng)黃(huang)金(jin)(jin)期權品種的(de)價格，還受(shou)到(dao)本周以來COMEX黃(huang)金(jin)(jin)期貨價格持續快速大幅上漲的(de)“激勵”，令他們感到(dao)未來黃(huang)金(jin)(jin)漲勢或將(jiang)“一(yi)發不可(ke)收拾”。

國(guo)(guo)信期(qi)貨認(ren)為，近期(qi)全球(qiu)市場避險(xian)情緒顯著升(sheng)溫，尤其是投資者對美國(guo)(guo)貨幣政(zheng)策獨立性的(de)深度擔憂，疊加(jia)高(gao)盛等(deng)國(guo)(guo)際投行對美元長期(qi)貶值的(de)預判，令(ling)作為“去美元化”核心載體(ti)的(de)黃金獲得雙重溢價支撐。

“但是，這波針對滬(hu)金(jin)(jin)2505購888等黃(huang)金(jin)(jin)期權(quan)品種的買漲行情(qing)，更像是短期炒作(zuo)。”這位私募(mu)基金(jin)(jin)經理直言。22日中午，有(you)私募(mu)基金(jin)(jin)同行詢問他是否參(can)與黃(huang)金(jin)(jin)期權(quan)投(tou)資并(bing)收(shou)獲不(bu)菲回報，他回復道(dao)：“沒有(you)參(can)與，因為(wei)這更是曇花一現的市(shi)場異動。”

業界：期權投資獲利邏輯不同，投資者需及時止盈止損

這位私募(mu)基金(jin)(jin)經理(li)之所(suo)以(yi)認為黃金(jin)(jin)期(qi)權價格的飆(biao)漲(zhang)(zhang)行情僅(jin)僅(jin)是“曇花(hua)一(yi)現”，是因為出現數十倍漲(zhang)(zhang)幅(fu)的滬(hu)金(jin)(jin)2505購888等黃金(jin)(jin)期(qi)權品種都將(jiang)在4月24日到期(qi)。

以滬金2505購888期權(quan)品種(zhong)為例，若黃金期貨滬金2505沒能在4月24日到(dao)期前觸及(ji)888元/克(ke)，這款期權(quan)品種(zhong)將因無法行權(quan)而“價值歸零”。

“這意味著未來(lai)兩個交(jiao)易(yi)日(ri)滬金2505期(qi)(qi)貨品(pin)種還需繼續上漲至少6.5%。盡(jin)管當前黃金期(qi)(qi)貨價格(ge)漲勢強勁(jing)，但能(neng)否(fou)在(zai)未來(lai)兩個交(jiao)易(yi)日(ri)實現逾6.5%漲幅，我心里(li)沒底。”上述私(si)募基金經(jing)理向記者(zhe)直言。目前而言，和他持有類似觀點的(de)黃金期(qi)(qi)權投(tou)資者(zhe)為數不少，這也是22日(ri)午后，滬金2505購(gou)888期(qi)(qi)權品(pin)種交(jiao)易(yi)價格(ge)從(cong)最高1.9元大(da)幅回(hui)落的(de)一大(da)原因(yin)。因(yin)為面對(dui)滬金2505購(gou)888期(qi)(qi)權品(pin)種在(zai)周四到期(qi)(qi)日(ri)價值(zhi)歸(gui)零的(de)風(feng)險，部分(fen)參(can)與早盤(pan)黃金期(qi)(qi)權炒作的(de)投(tou)資者(zhe)果(guo)斷選擇落袋為安。

記者(zhe)注意到，截至(zhi)(zhi)4月(yue)22日收盤，滬金2505購888期(qi)權品(pin)種交易價格跌至(zhi)(zhi)0.86元。

在這位(wei)私募基金經理(li)看來，若(ruo)未來兩個(ge)交易日黃(huang)金期(qi)貨價(jia)(jia)格漲幅較低，滬金2505購888期(qi)權品種交易價(jia)(jia)格將進一步回落。因為在周四到(dao)期(qi)前，黃(huang)金期(qi)貨價(jia)(jia)格離888元(yuan)/克行權價(jia)(jia)格越遙遠，滬金2505購888期(qi)權品種“價(jia)(jia)值(zhi)歸零(ling)”的幾率(lv)相應更高。

此外(wai)，由于期權品種(zhong)在(zai)到(dao)(dao)期前還面臨流動性進一步收(shou)窄的狀況，若投資者(zhe)無法(fa)迅速套(tao)現離場，手里的滬(hu)金2505購888期權品種(zhong)一旦在(zai)周四(si)到(dao)(dao)期時價值歸(gui)零，相(xiang)關投資也將面臨血本無歸(gui)風險(xian)。

這(zhe)位私募基金(jin)(jin)(jin)(jin)經(jing)理(li)指出(chu)，黃金(jin)(jin)(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)品種(zhong)(zhong)的投(tou)資(zi)獲(huo)利/虧損邏輯有別于期(qi)(qi)(qi)貨(huo)與股(gu)票(piao)，在黃金(jin)(jin)(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)品種(zhong)(zhong)到期(qi)(qi)(qi)時(shi)(shi)，若黃金(jin)(jin)(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)超(chao)過期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)品種(zhong)(zhong)行(xing)權(quan)(quan)價(jia)，投(tou)資(zi)者將通過行(xing)權(quan)(quan)獲(huo)得更高(gao)的投(tou)資(zi)回(hui)報，反之黃金(jin)(jin)(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)低于期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)品種(zhong)(zhong)行(xing)權(quan)(quan)價(jia)，投(tou)資(zi)者手里的期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)頭寸將無法行(xing)權(quan)(quan)而(er)價(jia)值歸零(ling)，承受相應的權(quan)(quan)利金(jin)(jin)(jin)(jin)損失。因此(ci)，在黃金(jin)(jin)(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)臨近(jin)到期(qi)(qi)(qi)時(shi)(shi)，投(tou)資(zi)者一方面需做好倉位管(guan)理(li)，另(ling)一方面要(yao)時(shi)(shi)刻關(guan)注黃金(jin)(jin)(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)變(bian)化與期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)行(xing)權(quan)(quan)幾率高(gao)低，及(ji)時(shi)(shi)采取止(zhi)盈止(zhi)損舉(ju)措(cuo)，避免額外的投(tou)資(zi)風險。

記者獲悉，臨近到期日時，標的(de)資產價(jia)格(ge)的(de)大(da)幅(fu)波動(dong)往往會引(yin)發相關(guan)期權價(jia)格(ge)的(de)劇烈變化，形成業內俗稱的(de)“末日輪(lun)”行情。但是，“末日輪(lun)”行情的(de)特(te)點(dian)是勝率低、風險(xian)大(da)，因此(ci)止盈(ying)是末日輪(lun)交易的(de)關(guan)鍵。如果不及(ji)時止盈(ying)，虛值(zhi)期權的(de)最終(zhong)價(jia)格(ge)都會歸零。