每(mei)經(jing)記(ji)者｜張(zhang)文瑜    西安(an)    每(mei)經(jing)編輯(ji)｜賀娟(juan)娟(juan)

受(shou)上(shang)游煤炭價格波動的影響，近年(nian)來，多數火(huo)電企業(ye)不是賺得盆滿(man)缽滿(man)，就是虧到(dao)懷疑人生，陜(shan)西(xi)能源（001286）卻(que)主打一(yi)個“穩”字。

譬如2021年(nian)，煤價大幅攀(pan)升至歷史(shi)高(gao)位，燃煤電(dian)廠普遍陷入(ru)虧損(sun)時，其依然實現了較好(hao)的利潤(run)水平。2022年(nian)，煤炭(tan)價格逐漸平穩，加之(zhi)電(dian)價中樞(shu)不斷上(shang)移，陜西能(neng)源(yuan)凈利潤(run)同(tong)比增長(chang)超5倍(bei)。

2024年(nian)，陜(shan)西(xi)能源營業(ye)收入(ru)達(da)到231.56億元，同(tong)比增長(chang)19.04%；歸(gui)母凈利潤達(da)到30.09億元，連續(xu)三年(nian)增長(chang)。

但需要注意的是，2025年以來，新能源裝機規模快速擴張，下游用電需求卻呈現疲軟態勢，雙重壓力下，火電電量價格進入下行通道。

受此影響，陜西能源一季度營(ying)收與(yu)凈(jing)利潤較去年同期有(you)所下滑。

營利雙增背后

陜西能源(yuan)是陜西省(sheng)屬煤炭資源(yuan)電力轉化的龍(long)頭企業，主要經營業務為火力發電、煤炭生產和銷售，2023年4月登陸深(shen)交(jiao)所(suo)主板。

《每日經濟新聞》記者注意(yi)到(dao)，2024年，公司營業(ye)收入(ru)達(da)到231.56億(yi)元，同比增長19.04%；歸母凈利(li)潤(run)30.09億(yi)元，同比增長17.73%。

拆解業績來看，陜西(xi)能源(yuan)亮(liang)眼(yan)表現背后，主要(yao)為在能源(yuan)產能布局上的(de)持(chi)續發力。

截至2024年末，公司煤電(dian)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)總(zong)規(gui)模(mo)為(wei)1725萬(wan)千(qian)瓦。其中，在(zai)役裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)1123萬(wan)千(qian)瓦，在(zai)建裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)402萬(wan)千(qian)瓦，核準籌建裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)200萬(wan)千(qian)瓦。清(qing)水川三期(qi)、延安熱電(dian)一期(qi)等項目投(tou)產，新(xin)增裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)205萬(wan)千(qian)瓦。

煤電(dian)(dian)裝(zhuang)機量的不(bu)斷擴(kuo)大(da)，帶來的規模優(you)勢(shi)正逐(zhu)步(bu)顯現(xian)，有望直接(jie)增厚公司業績(ji)。報告期內，陜西能源電(dian)(dian)力業務發(fa)電(dian)(dian)量為530.43億千瓦(wa)時，實現(xian)營(ying)業收入(ru)176.67億元，較去年同期增長(chang)19.62%，占總營(ying)收的76.30%。

截至目(mu)前，陜投(tou)商洛電廠二(er)期(qi)(qi)、陜投(tou)延(yan)安熱電二(er)期(qi)(qi)、信豐電廠二(er)期(qi)(qi)等在建項目(mu)正(zheng)在逐(zhu)步推(tui)進(jin)。

煤炭業(ye)務上，報告期內，公司(si)原煤產量2356.28萬噸，自產煤外銷(xiao)量803.88萬噸，煤炭業(ye)務收(shou)入同(tong)比增長18.55%，占到總營收(shou)的21.00%。

產(chan)能方面，截至2024年(nian)(nian)12月(yue)末，公司(si)核定煤炭產(chan)能共(gong)計3000萬(wan)噸/年(nian)(nian)。其中，已投產(chan)產(chan)能2400萬(wan)噸/年(nian)(nian)，在建產(chan)能600萬(wan)噸/年(nian)(nian)。

每經記者注(zhu)意到，在保障(zhang)陜西(xi)(xi)省內電力(li)供(gong)(gong)應的同時，陜西(xi)(xi)能(neng)源通(tong)(tong)過陜武直(zhi)(zhi)流、寶德(de)直(zhi)(zhi)流、吉泉直(zhi)(zhi)流、榆橫—濰(wei)坊特(te)高壓(ya)交流工程等通(tong)(tong)道為國內其他地(di)區(qu)供(gong)(gong)應電力(li)，42.43%的煤電機組為“西(xi)(xi)電東送”配套(tao)項目。

來(lai)源：VCG41N1402707105（圖(tu)文無關）

行業(ye)層(ceng)面來看，受煤炭價格(ge)下降的(de)(de)影(ying)響，2024年(nian)火電企業(ye)盈利能(neng)力復蘇成為普遍現象，但綠色低(di)碳轉型加速推(tui)進帶來的(de)(de)影(ying)響不容忽(hu)視。

尤其(qi)是風(feng)電(dian)、光伏裝機(ji)量逐(zhu)年(nian)攀(pan)升，使得傳統火電(dian)在電(dian)力供應結構中的占比面臨挑戰。

國家能源(yuan)局數(shu)據顯示，2025年一(yi)季度(du)，我(wo)國風電(dian)(dian)(dian)光伏發(fa)電(dian)(dian)(dian)合計(ji)新增裝(zhuang)機(ji)7433萬千(qian)瓦，累計(ji)裝(zhuang)機(ji)達到14.82億千(qian)瓦。其(qi)中，風電(dian)(dian)(dian)5.36億千(qian)瓦，光伏發(fa)電(dian)(dian)(dian)9.46億千(qian)瓦，首次(ci)超過火電(dian)(dian)(dian)裝(zhuang)機(ji)14.51億千(qian)瓦。

未來隨著風(feng)電光(guang)伏裝(zhuang)(zhuang)機(ji)新(xin)增裝(zhuang)(zhuang)機(ji)持(chi)續(xu)快速增長，風(feng)電光(guang)伏裝(zhuang)(zhuang)機(ji)超過火(huo)電將(jiang)成為常態。

不過，由于新能源發電(dian)間歇(xie)性、波(bo)動性特點，以煤為主體的能源結構仍(reng)將持續。煤電(dian)在未來相當長(chang)一(yi)段時間內仍(reng)是我國電(dian)力供(gong)應安全的重要支撐，將逐步(bu)由基礎性電(dian)源向(xiang)支撐性、調節性電(dian)源轉變(bian)。

向省外拓展

作為發電(dian)(dian)(dian)、煤炭兩手抓的(de)能源龍頭，在(zai)實體的(de)煤電(dian)(dian)(dian)資產(chan)上，陜西(xi)能源主要通(tong)過下屬(shu)(shu)清水川能源、趙石畔煤電(dian)(dian)(dian)、商洛發電(dian)(dian)(dian)、渭河發電(dian)(dian)(dian)等(deng)項目開展電(dian)(dian)(dian)力業務，同時通(tong)過下屬(shu)(shu)涼水井(jing)礦(kuang)業、清水川能源等(deng)項目開展煤炭開采業務，長(chang)期(qi)在(zai)本土深耕(geng)。

但(dan)近年來，陜西能源向外擴(kuo)張(zhang)意圖明顯(xian)。

如2023年(nian)，陜西能源完成了對(dui)新疆潞安協鑫準(zhun)東(dong)能源有限公司46%股權的收購，其投資建設的江布(bu)電廠2×660MW機組于2023年(nian)9月實(shi)現“雙(shuang)(shuang)機雙(shuang)(shuang)投”。

2024年(nian)(nian)6月，陜西能(neng)源競(jing)得錢陽山(shan)煤礦(kuang)采礦(kuang)權，新(xin)增煤炭資(zi)源10.2億(yi)噸，夯實原料自給(gei)能(neng)力。根(gen)據年(nian)(nian)報(bao)披露，該(gai)項目公司(si)陜能(neng)慶陽能(neng)源開發(fa)有限公司(si)已(yi)于(yu)年(nian)(nian)內成立，有利于(yu)加快(kuai)開發(fa)建設(she)錢陽山(shan)煤礦(kuang)。

隨后，陜(shan)西(xi)能源完成了對信豐能源51%股權的(de)收購，新增煤電裝(zhuang)機200萬(wan)千(qian)瓦，其(qi)投(tou)資建設的(de)信豐電廠(chang)二(er)期(qi)2×1000MW機組于2024年8月正(zheng)式開工(gong)。

圖片來源：信豐之窗

于(yu)陜(shan)西能(neng)源而(er)言(yan)，收購與自身業(ye)務高度相關的優質(zhi)煤(mei)、電(dian)(dian)項(xiang)目，或將進一步加大項(xiang)目儲備(bei)，搶占電(dian)(dian)力市場份額。

“煤、電現在都是稀(xi)缺資源(yuan)，想把業務(wu)版圖做大，手(shou)里必須得先攥住資源(yuan)。” 陜西能源(yuan)相關人(ren)士(shi)向(xiang)每經(jing)記者(zhe)坦言，“目前(qian)煤電項目面臨著資源獲取、資金(jin)投(tou)入(ru)和環保合規等(deng)多重壁壘，不僅建設成本高(gao)昂，且投(tou)資回報周期較長，對企業的綜合實力提出更高(gao)要求。憑借(jie)經營理念、管理基礎以及煤炭協(xie)同(tong)的潛在資源優勢，陜西能源在跨區(qu)域項目拓(tuo)展中具備一定(ding)的競爭優勢。”

據(ju)每經記者了(le)解，信豐電(dian)(dian)(dian)(dian)廠二期項(xiang)目建(jian)成后(hou)，預(yu)計年發電(dian)(dian)(dian)(dian)量(liang)100億度(du)，搶占華(hua)東電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)缺口市(shi)場。有利于江西(xi)省(sheng)電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)能源結構優化，提升電(dian)(dian)(dian)(dian)網穩定性(xing)和贛(gan)南(nan)電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)供(gong)應水平，同時(shi)也將擴大陜(shan)西(xi)能源的裝機規模和增厚業績。

錢陽山煤(mei)(mei)礦的開發，則釋放(fang)甘肅(su)煤(mei)(mei)炭富(fu)足區產能，提高原(yuan)料自(zi)給率，增強公司在區域市場競爭力。

“因為準入門檻高，所以(yi)行業(ye)(ye)競爭(zheng)格局相對穩定(ding)，且能源行業(ye)(ye)技術迭代(dai)周(zhou)期(qi)長，短期(qi)內難以(yi)出現顛覆性技術變革，這一特性使(shi)得陜(shan)西能源的資(zi)產減值風險顯著低于其(qi)他技術更新快(kuai)速的行業(ye)(ye)，為企業(ye)(ye)的穩定(ding)發展提供了(le)支撐。”上述人士(shi)向記者表示(shi)。

煤電一體化布局

煤(mei)電資產(chan)儲備之外，陜西(xi)能源的另一大(da)看(kan)點是(shi)“煤(mei)電一體化”。

要(yao)知道，煤(mei)炭作為燃煤(mei)發電成本(ben)的核心要(yao)素，占比通常在70%左右，煤(mei)炭價格的波動往往左右著煤(mei)電企(qi)業的業績(ji)，行業深受此(ci)影響。

如2021—2022年間(jian)，煤價的(de)飆升(sheng)讓多家(jia)火電企業(ye)陷入巨額(e)虧損的(de)泥沼；到了2023年，煤炭(tan)價格大幅回落，火電企業(ye)的(de)業(ye)績才(cai)得(de)以(yi)回暖(nuan)。

作為較早聚焦“煤(mei)電一(yi)體化”的傳統能源(yuan)企業(ye)之一(yi)，依托自有煤(mei)礦保障(zhang)燃料(liao)成本優勢，陜西能源(yuan)煤(mei)電聯動(dong)機制(zhi)平滑價格波動(dong)，抵御了上游原材料(liao)價格周期(qi)的不利影響。

2021年至2023年，陜西能源歸母(mu)凈利潤分別為4.04億(yi)元(yuan)(yuan)、24.72億(yi)元(yuan)(yuan)，25.56億(yi)元(yuan)(yuan)。

此(ci)外(wai)，煤(mei)電(dian)一體化坑口電(dian)站向來被認為是最具(ju)綜合效應的(de)運營模式(shi)，即在原(yuan)煤(mei)產地建(jian)設坑口電(dian)站，不僅減少(shao)煤(mei)炭(tan)運輸成本和公共資源占用，同時能夠切實降低電(dian)力企業備受煤(mei)炭(tan)價格波動和保障不足產生的(de)影響(xiang)。

根據年(nian)報披露，截(jie)至2024年(nian)年(nian)底，陜西能源煤電一(yi)體化及坑口電站裝機占比(bi)達到61.57%，資源綜合利用效率(lv)較高。

其中，電力裝機規模達到1725萬千瓦（含在建及籌建項目），煤炭核定產能3000萬噸/年（已投產2400萬噸/年），另有丈八礦井、錢陽山礦井兩個籌建煤炭項目，公司煤炭、電力資源協同(tong)度高。

報告期內(nei)，陜西能(neng)源(yuan)煤炭和電力規模梯次(ci)增長，總體呈動態平衡。

得益于(yu)不錯的業績(ji)表現，陜西能源(yuan)在“分紅(hong)”上也(ye)頗為大方。

2024年度(du)，公司擬向(xiang)全體股(gu)東每10股(gu)派發現(xian)金(jin)紅利(li)(li)3.60元（含稅），擬派發現(xian)金(jin)紅利(li)(li)金(jin)額達13.5億元，包括(kuo)中期分配在內，2024年合計派現(xian)總額15.38億元，派現(xian)占凈(jing)利(li)(li)潤(run)比例為51.10%。

封面圖片來源(yuan)：VCG41N1402707105