近日，國內環保餐具龍頭恒鑫生活發布兩份逆勢(shi)增長的(de)財報：2024年營收15.94億元(yuan)創歷史(shi)新高，2025年一季(ji)度凈利潤同比大漲79.79%至8186萬元(yuan)。

這家(jia)從(cong)安徽縣域走出的國(guo)家(jia)級專精特新“小巨人(ren)”，在可降解(jie)PLA紙杯(bei)、餐盒(he)等(deng)“小產品(pin)”中構建起覆(fu)蓋全球(qiu)的大生意——客戶名單囊括星巴克、瑞幸咖啡、麥當勞等(deng)50余家(jia)國(guo)際巨頭(tou)，泰國(guo)工廠(chang)更是14個(ge)月極速投產刷新了行(xing)業紀錄。

而透過其2024年報與2025年一季報，可以窺見中國(guo)制造轉型升級的(de)新(xin)路(lu)徑：在綠色革命的(de)確(que)定性(xing)中尋找增(zeng)長，于全球化的(de)不確(que)定性(xing)里鍛(duan)造韌性(xing)。

財務指標全線飄紅可降解產品成增長引擎

4月24日，國內環(huan)保餐飲具領軍企業恒鑫生活(huo)正(zheng)式發(fa)布2024年(nian)度報告及2025年(nian)第(di)一季度財報，各項(xiang)數據都(dou)頗(po)為亮眼。

2024年年報顯示，公(gong)司營業總(zong)收入達到(dao)15.94億(yi)元(yuan)(yuan)，同比增(zeng)長(chang)11.86%；歸母(mu)凈利潤(run)為(wei)2.20億(yi)元(yuan)(yuan)，同比增(zeng)長(chang)2.82%。2025年一季(ji)度實現營收4.19億(yi)元(yuan)(yuan)，同比增(zeng)長(chang)24.18%；歸母(mu)凈利潤(run)達8186.27萬元(yuan)(yuan)，同比增(zeng)長(chang)79.79%，延續增(zeng)長(chang)態(tai)勢，為(wei)全年發展奠定了良好基礎。

如果把(ba)時間線進(jin)一(yi)步延長(chang)，就(jiu)愈發能凸顯公司業績增長(chang)的穩健。2021-2023年營(ying)收從7.19億元攀升(sheng)至14.25億元，復合增長(chang)率達40.8%；歸母凈利潤則(ze)由0.8億元增長(chang)至2.14億元。

值得一提(ti)的(de)是(shi)，今年一季度公(gong)(gong)司(si)的(de)凈利潤(run)率(lv)躍升至19.98%，較2024年的(de)14.22%提(ti)升了5.76個百分點。有分析認為，這可能是(shi)公(gong)(gong)司(si)從規模擴張(zhang)向(xiang)效益(yi)提(ti)升的(de)跨(kua)越標(biao)志(zhi)。

公開(kai)資料顯示，恒鑫(xin)生活的主(zhu)要(yao)產品(pin)可生物(wu)降解餐(can)飲具為典型的環保、減(jian)碳產品(pin)，亦根(gen)據客(ke)戶(hu)需求提供(gong)PE/PET/PP材(cai)質(zhi)餐(can)飲具，主(zhu)要(yao)應用場景包括餐(can)飲行(xing)業、大型企(qi)業與(yu)機構(gou)定制、民用航空領(ling)域、家庭日用消費等領(ling)域。

在全(quan)球綠色(se)轉型與政策(ce)驅動的(de)疊加效應下，環保餐飲具賽道正經(jing)歷結構(gou)性(xing)(xing)變革。作為行業先(xian)行者的(de)恒鑫(xin)生活，其業績的(de)持續增長映射出時(shi)代(dai)機遇與企(qi)業戰略的(de)共振(zhen)。公司依托(tuo)PLA全(quan)產業鏈技術(shu)(shu)優勢，構(gou)建(jian)起覆蓋瑞幸咖啡(fei)、星巴克、蜜雪冰(bing)城等50余(yu)家頭(tou)部(bu)品牌的(de)生態聯盟，形成“技術(shu)(shu)壁壘+客(ke)戶黏性(xing)(xing)”的(de)雙輪驅動模式。

從市場(chang)端(duan)看，歐盟(meng)2026年(nian)(nian)全面禁止在(zai)食(shi)品接觸材料中使用(yong)PFAS、中國新版《快遞暫(zan)行條例》實施等政策紅利，推動(dong)可降(jiang)(jiang)解(jie)餐(can)具滲透率(lv)從2021年(nian)(nian)的18%攀升至2024年(nian)(nian)的37%。恒鑫(xin)生活主打(da)可生物降(jiang)(jiang)解(jie)的PLA淋(lin)膜紙杯(bei)/碗、PLA餐(can)盒、PLA刀叉勺等，以及PE淋(lin)膜紙杯(bei)/碗，PP/PET杯(bei)/蓋(gai)、餐(can)盒，PS杯(bei)蓋(gai)等類型(xing)，滿足了不(bu)同客戶的多(duo)樣化(hua)需求(qiu)。2024年(nian)(nian)恒鑫(xin)生活可降(jiang)(jiang)解(jie)產(chan)品實現(xian)(xian)收入8.72億(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)長15.66%，占(zhan)營收比(bi)(bi)重進一步提升至54.71%；不(bu)可降(jiang)(jiang)解(jie)產(chan)品實現(xian)(xian)收入6.90億(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)長7.5%。

分(fen)地域來(lai)看，恒鑫(xin)生(sheng)活的產品(pin)深(shen)受(shou)全球客戶認(ren)可，產品(pin)覆(fu)蓋(gai)亞洲(zhou)(zhou)以及北美洲(zhou)(zhou)、大洋(yang)洲(zhou)(zhou)、歐洲(zhou)(zhou)等多個(ge)國家和(he)地區。2024年公(gong)司(si)境(jing)內營收(shou)(shou)9.87億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長14.69%；境(jing)外收(shou)(shou)入為6.07億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長7.56%。

這也意味著，公司(si)目前已經形成(cheng)了(le)雙輪驅動(dong)的穩(wen)健格局。

此外，在財務健康維度上(shang)，公司的數據(ju)也頗為優(you)異。其(qi)2024年經(jing)營活動現金流凈額同比大增70.33%至(zhi)3.74億元，收現比則連續(xu)四年超100%；同時(shi)，其(qi)加權平(ping)均(jun)ROE受IPO攤薄影響(xiang)從29.90%降至(zhi)23.54%，但(dan)仍較家居(ju)用(yong)品行業均(jun)值（12%）高出(chu)近一倍。

產地多元化構筑風險護城河

作為一(yi)(yi)家外銷收入占比超40%的(de)企(qi)業，恒鑫生(sheng)活深諳“雞蛋不能放在(zai)一(yi)(yi)個(ge)籃子里(li)”的(de)道理，其通(tong)過提前布局“東盟制造樞紐”，將行業波(bo)動沖擊(ji)降(jiang)至最低。

公(gong)開信息顯示，其全資(zi)子公(gong)司恒鑫生(sheng)活科技（泰國）有限公(gong)司于(yu)2024年2月正式成立，泰國生(sheng)產(chan)基地占地4.3萬(wan)平方(fang)米，建(jian)筑面積達4萬(wan)平方(fang)米，集智(zhi)能化生(sheng)產(chan)、倉儲物流于(yu)一體，設(she)計年產(chan)能數千萬(wan)件，產(chan)品矩陣(zhen)涵蓋快餐、外賣、航空餐具(ju)等多場景解決方(fang)案(an)，服務范圍輻射餐飲(yin)行業(ye)、企業(ye)機構及家庭消費(fei)領域。

泰國(guo)作為東(dong)盟制造業樞紐，憑借區位(wei)優勢(shi)、基礎設施完備性及勞動力成本(ben)競爭力，成為企業全球(qiu)(qiu)化布局的(de)關(guan)鍵落子。更為重要的(de)是，依托東(dong)盟成員國(guo)身份，泰國(guo)生產(chan)基地可享受(shou)對歐美市(shi)場(chang)的(de)關(guan)稅優惠。這一布局使生產(chan)成本(ben)實現(xian)優化，顯著增強全球(qiu)(qiu)市(shi)場(chang)服務能力。

據了解(jie)，恒鑫生活過去幾年對(dui)(dui)(dui)美(mei)出口占比(bi)穩(wen)定在11%-18%之間。今(jin)年4月8日，公司在互動(dong)平(ping)臺(tai)回答投(tou)資者提問時也表示，2024年1-6月份，公司對(dui)(dui)(dui)美(mei)國的出口銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)占主營業(ye)務(wu)收(shou)入(ru)的比(bi)例為11.19%，美(mei)國此次加征關稅，對(dui)(dui)(dui)公司的整(zheng)體(ti)業(ye)務(wu)影響有限且可控；目前，公司對(dui)(dui)(dui)美(mei)國業(ye)務(wu)穩(wen)定，公司生產(chan)、運營正常，訂(ding)單交(jiao)付正常。

而據公開信息顯示(shi)，2025年4月15日，恒鑫生活泰國工廠(chang)已(yi)正式完成首批產品裝(zhuang)柜(ju)出貨(huo)。

值得關注(zhu)的是，從泰國公司注(zhu)冊到首批產(chan)品交(jiao)付，恒鑫生活僅耗(hao)時(shi)14個月，成為業內(nei)海外(wai)建廠速度(du)新(xin)標桿。該項目引入智能(neng)生產(chan)設備及數字化管理系統，實(shi)現了生產(chan)效率與產(chan)品質量的雙重提升。

分析認為，泰國工廠的(de)投產具有(you)多重(zhong)意義，一方面，泰國作為東(dong)南亞(ya)地區的(de)重(zhong)要(yao)制(zhi)造業(ye)中(zhong)心，擁有(you)得天獨厚的(de)地理優(you)勢，有(you)助于企(qi)業(ye)更好(hao)地服務東(dong)南亞(ya)以及全(quan)球(qiu)市場，加(jia)速全(quan)球(qiu)化(hua)布局；同(tong)時，隨著全(quan)球(qiu)化(hua)布局深(shen)入，國際(ji)貿易(yi)環境的(de)不確定(ding)性(xing)日益增(zeng)加(jia)，在泰國設立工廠，是公司應對(dui)國際(ji)貿易(yi)形勢變(bian)化(hua)的(de)重(zhong)要(yao)舉措。

未來，隨著泰(tai)國工(gong)廠產(chan)(chan)能(neng)爬坡，預計2025年海外業(ye)務增速將保(bao)持雙位數(shu)。此外，泰(tai)國工(gong)廠投產(chan)(chan)后，公司總產(chan)(chan)能(neng)將突破90億只，形成合肥、上海、海南、泰(tai)國四地協同的全球(qiu)(qiu)供應網絡(luo)，有望(wang)在全球(qiu)(qiu)市場上實(shi)現更大的突破，持續推動業(ye)績增長。

從PLA改性到PHA創新的綠色革命

恒鑫生活的產品能(neng)夠得到(dao)市場的廣泛認可，也源(yuan)于其對“技(ji)術即(ji)護城河(he)”的深刻理(li)解。

2024年(nian)(nian)年(nian)(nian)報顯示，2024年(nian)(nian)恒(heng)鑫生活的研(yan)發(fa)(fa)支(zhi)出為5337萬元，同比增長(chang)20.7%，而2021—2024年(nian)(nian)，公司(si)研(yan)發(fa)(fa)投(tou)入(ru)累(lei)計達1.7億元。

作(zuo)(zuo)為環保材料創新引領者，恒鑫生(sheng)活以PLA（聚乳酸(suan)）技(ji)術(shu)為核(he)心，構建(jian)起覆蓋(gai)全產業鏈的綠色包(bao)(bao)裝解(jie)(jie)決(jue)方案。公(gong)(gong)司主(zhu)要原料包(bao)(bao)含食(shi)品級(ji)原紙、PLA高(gao)分(fen)子(zi)材料及(ji)傳統(tong)塑(su)料粒子(zi)，其(qi)中PLA取材于玉米(mi)、甘蔗等可再(zai)生(sheng)資源，經微生(sheng)物作(zuo)(zuo)用(yong)可完全降解(jie)(jie)為二氧化碳(tan)和水，徹底解(jie)(jie)決(jue)傳統(tong)塑(su)料污染難(nan)題。針對(dui)PLA材料耐(nai)熱性差、機械強度不(bu)足等技(ji)術(shu)瓶(ping)頸，公(gong)(gong)司通過(guo)自主(zhu)研發實現關鍵突破。

目(mu)前，恒鑫生活(huo)已(yi)掌(zhang)握PLA等(deng)塑料粒子改性技術、PLA紙張淋膜技術、PLA片材制備(bei)技術、PLA成型技術等(deng)核(he)心技術，形成以5項(xiang)核(he)心發(fa)明專(zhuan)利、83項(xiang)實用新型專(zhuan)利及19項(xiang)外觀設計(ji)專(zhuan)利構筑的技術護(hu)城(cheng)河(he)。

依(yi)托前(qian)瞻性的技術布局，恒鑫生活(huo)在食品(pin)安全方面通過了英國(guo)的BRC認(ren)證(zheng)(zheng)、美國(guo)的FDA認(ren)證(zheng)(zheng)、德國(guo)的LFGB測試，以及國(guo)內食品(pin)接觸材料(liao)及制(zhi)品(pin)的相關標準，能夠滿足(zu)高端餐飲(yin)企業(ye)對供應商(shang)提出的認(ren)證(zheng)(zheng)和測試要(yao)求。

在管理體(ti)系(xi)方(fang)(fang)面，公(gong)司通過了(le)ISO9001國(guo)際質量管理體(ti)系(xi)、ISO14001國(guo)際環境管理體(ti)系(xi)、ISO45001職業健康安全管理體(ti)系(xi)和SEDEX認證，完善了(le)管理體(ti)系(xi)。在環境保(bao)護方(fang)(fang)面，公(gong)司的可(ke)生物降(jiang)解(jie)產(chan)品通過了(le)DIN和BPI等(deng)堆肥認證，產(chan)品的生物降(jiang)解(jie)性能獲得權威機構認可(ke)。

在環保餐飲具(ju)行業(ye)競爭日益激烈的(de)當下(xia)，持續的(de)研發投入有助于公司不斷推出更具(ju)競爭力的(de)產(chan)品(pin)，優化產(chan)品(pin)性能、提(ti)升(sheng)生產(chan)效率、降低生產(chan)成(cheng)本，從而在市場(chang)中保持領先地位，為長期穩定的(de)業(ye)績(ji)增(zeng)長提(ti)供技術(shu)支撐。

去年4月(yue)，恒鑫生活聯合(he)(he)金光集團等企業(ye)(ye)(ye)啟動(dong)PHA（聚(ju)羥基脂肪(fang)酸酯）水性乳液(ye)技術產業(ye)(ye)(ye)化。PHA作為(wei)一種負碳生物材料，可通過微(wei)生物合(he)(he)成實現(xian)完全降解，通過其高達95%以上的回漿(jiang)率，為(wei)加工企業(ye)(ye)(ye)創造額(e)外的增值(zhi)價值(zhi)。

據此前(qian)測算，2024年中國餐(can)飲(yin)(yin)市場(chang)規模(mo)達5.57萬億(yi)元(yuan)，其中茶飲(yin)(yin)、咖(ka)啡市場(chang)規模(mo)超5000億(yi)元(yuan)，外賣包裝需求(qiu)約1200億(yi)元(yuan)，而(er)在萬億(yi)級市場(chang)需求(qiu)驅(qu)動下，恒(heng)鑫生(sheng)活的(de)(de)客(ke)戶結構也(ye)在持續得到優(you)化(hua)，其通過切入航(hang)空餐(can)飲(yin)(yin)、企業集(ji)采(cai)等高端場(chang)景，開辟出傳統快消品之外的(de)(de)“第二(er)增長(chang)曲(qu)線”。

當(dang)前，恒鑫生活正(zheng)從“中(zhong)(zhong)國制造(zao)(zao)”向“全球(qiu)智(zhi)造(zao)(zao)”逐步(bu)進化(hua)，這也是中(zhong)(zhong)國企業穿(chuan)越(yue)周期(qi)迷霧(wu)的極佳(jia)注腳：在綠色發展的長坡上鋪(pu)就厚雪，于全球(qiu)化(hua)的浪潮中(zhong)(zhong)鍛造(zao)(zao)不(bu)可(ke)替代性(xing)。

恒(heng)鑫生活的增(zeng)長(chang)故事，可(ke)能才剛(gang)剛(gang)翻(fan)開扉頁。

（本文不構(gou)成任(ren)何(he)投資建議，信息(xi)披露(lu)內(nei)容(rong)以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）

文/陳雪