每經記者｜楊卉(hui)   ; 每經編輯｜張海妮     

近(jin)日，海光(guang)信息（688041.SH）、中科(ke)曙光(guang)（603019.SH）可(ke)謂“萬眾(zhong)期(qi)待(dai)”。對于二者的換股(gu)吸(xi)收(shou)合(he)并事項，投資者翹首(shou)以(yi)盼(pan)，期(qi)待(dai)復牌后它們(men)帶領科(ke)技股(gu)開啟一波行(xing)情。

復牌前一晚（6月9日），氣氛被(bei)烘托(tuo)到(dao)了頂峰。不(bu)過，“激情開麥”的卻是被(bei)合并(bing)方(fang)中科曙光的股(gu)東(dong)們。股(gu)東(dong)們的“吐槽(cao)”主要圍繞幾點：換股(gu)比例、換股(gu)價格(ge)以(yi)及異議股(gu)東(dong)現(xian)金選擇權價格(ge)。

今日(ri)(ri)（6月10日(ri)(ri)）早盤，海(hai)光信息在競(jing)價階段一(yi)度(du)觸及漲(zhang)停，以(yi)8.72%的漲(zhang)幅開(kai)盤，截至午(wu)間收(shou)盤漲(zhang)幅為4.22%。中科曙(shu)光則(ze)“一(yi)”字漲(zhang)停至午(wu)間收(shou)盤。

香(xiang)頌資本(ben)董事沈萌向《每(mei)日(ri)經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者表示，中科曙(shu)光及海(hai)光信(xin)息(xi)作(zuo)為(wei)正(zheng)常經(jing)營的(de)上市公司，在選擇合并的(de)對價(jia)(jia)時，更注重彼(bi)此資產(chan)(chan)盈(ying)利能(neng)(neng)力(li)對價(jia)(jia)值(zhi)的(de)支撐作(zuo)用(yong)，而不是以清算(suan)形式(shi)考(kao)慮凈(jing)資產(chan)(chan)的(de)賬面價(jia)(jia)值(zhi)。海(hai)光信(xin)息(xi)掌握AI（人工(gong)智能(neng)(neng)）產(chan)(chan)業鏈更基礎、更關鍵(jian)的(de)核心技術，其價(jia)(jia)值(zhi)潛(qian)力(li)遠比生產(chan)(chan)服務器終端產(chan)(chan)品的(de)中科曙(shu)光有(you)更高的(de)溢價(jia)(jia)能(neng)(neng)力(li)。

中科曙光漲停 前一晚股東在股吧吐槽換股價

復牌(pai)當天，中科曙光(guang)漲(zhang)停(ting)。

股民還能(neng)(neng)交(jiao)易(yi)多久？現(xian)在買(mai)入還能(neng)(neng)參與(yu)后(hou)續合(he)并(bing)事項嗎？6月10日(ri)上(shang)午，《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者(zhe)以投資者(zhe)身份致電中(zhong)科曙(shu)光(guang)。根據接線(xian)人(ren)員的說法，合(he)并(bing)還需要(yao)走(zou)很(hen)多流(liu)程，目(mu)前(qian)階段(duan)股民可以自行(xing)買(mai)賣中(zhong)科曙(shu)光(guang)股票。

“（合并）還需要走很(hen)多流程，中(zhong)間賣(mai)掉了（股(gu)份）再買回來，也(ye)可(ke)以參與合并。會有個股(gu)權登記日，只要到那一(yi)天持有（公(gong)司股(gu)票），不(bu)反(fan)對這個事情（合并事項）就可(ke)以去換股(gu)。”前述接線人員表示。

不(bu)過，該接線(xian)人(ren)(ren)員(yuan)也提到，若(ruo)股價(jia)連(lian)續(xu)漲(zhang)停(ting)或在一段時間內漲(zhang)幅超過20%，會有相應的價(jia)格(ge)調整(zheng)。至(zhi)于合(he)并流程何時能走完，該接線(xian)人(ren)(ren)員(yuan)表示不(bu)可控因(yin)素很多，無(wu)法確定。“只能說(shuo)要(yao)幾個月(yue)，但(dan)（究竟）是3個月(yue)、5個月(yue)還是8個月(yue)，我也沒法告訴(su)你。”上述接線(xian)人(ren)(ren)員(yuan)說(shuo)。

前(qian)述(shu)“換股價格(ge)”，正(zheng)是6月9日晚間投資(zi)者吐槽的(de)“導火索”。

根據(ju)海光信(xin)息(xi)6月(yue)9日(ri)(ri)(ri)晚間公告(gao)，經(jing)合并雙(shuang)(shuang)方協商最終確(que)(que)定(ding)，海光信(xin)息(xi)的(de)(de)換股(gu)(gu)價(jia)格為定(ding)價(jia)基(ji)(ji)準日(ri)(ri)(ri)（吸收合并雙(shuang)(shuang)方首(shou)次(ci)董(dong)事會決議(yi)公告(gao)日(ri)(ri)(ri)）前120個交易日(ri)(ri)(ri)的(de)(de)股(gu)(gu)票交易均價(jia)，即143.46元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)。而中科曙(shu)光的(de)(de)換股(gu)(gu)價(jia)格則(ze)在(zai)定(ding)價(jia)基(ji)(ji)準日(ri)(ri)(ri)（吸收合并雙(shuang)(shuang)方首(shou)次(ci)董(dong)事會決議(yi)公告(gao)日(ri)(ri)(ri)）前120個交易日(ri)(ri)(ri)的(de)(de)股(gu)(gu)票交易均價(jia)基(ji)(ji)礎上(shang)上(shang)浮了10%，由72.05元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)最終確(que)(que)定(ding)為79.26元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)，并由此(ci)確(que)(que)定(ding)換股(gu)(gu)比例。

按照(zhao)這一(yi)定價，中(zhong)科(ke)曙光(guang)與海(hai)光(guang)信(xin)(xin)息(xi)(xi)的換(huan)股(gu)(gu)(gu)比例（每1股(gu)(gu)(gu)中(zhong)科(ke)曙光(guang)股(gu)(gu)(gu)票可以換(huan)得海(hai)光(guang)信(xin)(xin)息(xi)(xi)股(gu)(gu)(gu)票的數量(liang)）為1∶0.5525。海(hai)光(guang)信(xin)(xin)息(xi)(xi)還(huan)在公告中(zhong)強調(diao)，自本次換(huan)股(gu)(gu)(gu)吸收合(he)并的定價基準日(ri)起至換(huan)股(gu)(gu)(gu)實施日(ri)（包括(kuo)首尾(wei)兩日(ri)），除吸收合(he)并雙方任一(yi)方發生派送(song)現金股(gu)(gu)(gu)利(li)、股(gu)(gu)(gu)票股(gu)(gu)(gu)利(li)、資(zi)本公積轉增股(gu)(gu)(gu)本、配(pei)股(gu)(gu)(gu)等(deng)除權(quan)除息(xi)(xi)事項，或(huo)者發生按照(zhao)相(xiang)關法律(lv)法規或(huo)監(jian)管(guan)部門的要求須對換(huan)股(gu)(gu)(gu)價格進行(xing)(xing)調(diao)整(zheng)(zheng)的情形外，換(huan)股(gu)(gu)(gu)比例在任何其(qi)他情形下均不(bu)進行(xing)(xing)調(diao)整(zheng)(zheng)。

值得注意的(de)是(shi)，雖然(ran)較定價(jia)基準日的(de)股(gu)價(jia)有(you)所上浮(fu)，但還是(shi)有(you)不少(shao)中(zhong)科曙(shu)光(guang)的(de)投資者認為定價(jia)及(ji)換股(gu)比例沒有(you)達(da)到心理預(yu)期。部分(fen)投資者指出(chu)，中(zhong)科曙(shu)光(guang)本(ben)來就(jiu)持有(you)海光(guang)信(xin)息(xi)股(gu)份，其市值也應該(gai)包括這部分(fen)股(gu)份，且中(zhong)科曙(shu)光(guang)的(de)資產凈(jing)額及(ji)資產總額還高于(yu)海光(guang)信(xin)息(xi)，所以不能接受(shou)這一換股(gu)價(jia)格。

圖(tu)片(pian)來源：公告截圖(tu)

對此(ci)(ci)，香頌資(zi)本(ben)董事(shi)沈萌通過(guo)微信(xin)(xin)接(jie)受《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)采訪時直(zhi)言，目前來看，雙方（中(zhong)科(ke)曙光、海(hai)(hai)光信(xin)(xin)息）作為正常經營的上市公司，在選擇合并的對價時，更注重彼此(ci)(ci)資(zi)產(chan)盈利能力對價值(zhi)的支撐作用，而不是(shi)以清算(suan)形式(shi)考慮凈資(zi)產(chan)的賬(zhang)面價值(zhi)。海(hai)(hai)光信(xin)(xin)息掌握AI產(chan)業鏈更基礎、更關鍵的核心技術，其價值(zhi)潛(qian)力遠比生產(chan)服(fu)務器(qi)終端(duan)產(chan)品的中(zhong)科(ke)曙光有更高的溢價能力。

業內人士：折現價格低或是企業不想大量現金流出

除了(le)定價(jia)，此次中(zhong)科曙光(guang)給異議股東的(de)現金選擇權價(jia)格也引(yin)發(fa)了(le)不少討論。

根據公(gong)告，現(xian)金選擇(ze)權(quan)(quan)(quan)是指本(ben)次換股吸收合并中(zhong)(zhong)賦(fu)予中(zhong)(zhong)科(ke)(ke)曙光異議股東(dong)的權(quan)(quan)(quan)利。申(shen)報行使該權(quan)(quan)(quan)利的中(zhong)(zhong)科(ke)(ke)曙光異議股東(dong)可以(yi)在現(xian)金選擇(ze)權(quan)(quan)(quan)申(shen)報期(qi)內，要求現(xian)金選擇(ze)權(quan)(quan)(quan)提供方(fang)以(yi)現(xian)金受讓其所持有的全部(bu)或部(bu)分(fen)中(zhong)(zhong)科(ke)(ke)曙光股票。

沈萌進一步解(jie)釋：若(ruo)有股(gu)東不想(xiang)換股(gu)，可選擇直接(jie)折現(xian)(xian)。至于折現(xian)(xian)價(jia)格，根據公(gong)告，中科曙光(guang)異議(yi)股(gu)東的(de)現(xian)(xian)金(jin)選擇權價(jia)格為定價(jia)基準日(ri)前一個(ge)交易日(ri)的(de)收(shou)盤價(jia)，即61.90元/股(gu)。

沈(shen)萌(meng)告訴《每日經(jing)(jing)濟(ji)新聞》記者，通常(chang)來說，現金(jin)選擇(ze)權會比股(gu)份換(huan)股(gu)的(de)定(ding)價高(gao)，因(yin)為換(huan)股(gu)定(ding)價（最低(di)）是基(ji)準(zhun)日前某(mou)個時間(jian)段均價的(de)90%。至于此(ci)次中科曙光的(de)換(huan)股(gu)定(ding)價高(gao)于現金(jin)選擇(ze)權，在(zai)沈(shen)萌(meng)看來，出現這類情況一般都是（企業）希望降(jiang)低(di)現金(jin)選擇(ze)權的(de)比例，目的(de)是減少現金(jin)流出，用(yong)經(jing)(jing)濟(ji)杠桿引(yin)導選擇(ze)意向(xiang)。

市場反饋方面，6月(yue)10日早(zao)盤(pan)，海光信息在競價階(jie)段一度觸及漲(zhang)停，以8.72%的漲(zhang)幅開盤(pan)。截(jie)至午間收(shou)盤(pan)，漲(zhang)幅為4.22%；中科曙光“一”字漲(zhang)停至午間收(shou)盤(pan)。

6月9日晚的公告中還提(ti)到(dao)合并后的發展計(ji)劃：海光(guang)信息(xi)作為(wei)存續公司(si)將(jiang)整合吸收(shou)合并雙方資(zi)源，實(shi)現(xian)從高端(duan)(duan)芯片設計(ji)到(dao)高端(duan)(duan)計(ji)算(suan)機整機、系統的閉環(huan)布局，聚集核心(xin)優(you)勢資(zi)源共同投入高端(duan)(duan)處理器(qi)及解決方案(an)研發，實(shi)現(xian)產業鏈上下游的整合。同時(shi)，海光(guang)信息(xi)能夠更加集中核心(xin)優(you)勢力量(liang)投入智能算(suan)力全棧產品及解決方案(an)研發。

振(zhen)芯(xin)薈聯合創始人(ren)張彬磊曾(ceng)在接受(shou)《每(mei)日經濟(ji)新聞(wen)》記者(zhe)采訪時提到，在算(suan)力芯(xin)片(pian)(pian)領域，國內市(shi)場(chang)份(fen)額較(jiao)大的廠(chang)商(shang)有(you)華為、寒(han)武紀(ji)、海(hai)光信(xin)(xin)息(xi)等。此(ci)外，還有(you)部分(fen)市(shi)場(chang)份(fen)額較(jiao)小的玩家以及(ji)主攻信(xin)(xin)創的企業(ye)。其中，寒(han)武紀(ji)偏向(xiang)于AI及(ji)云(yun)端芯(xin)片(pian)(pian)，海(hai)光信(xin)(xin)息(xi)則以CPU（中央處理器）起家，同(tong)時能兼(jian)容一(yi)部分(fen)算(suan)力需求(qiu)。

更為(wei)關鍵的(de)是，海光(guang)信(xin)息的(de)優(you)勢(shi)還在(zai)(zai)于，雖(sui)然x86架(jia)構(gou)正在(zai)(zai)遭遇ARM架(jia)構(gou)的(de)“圍剿”，但(dan)該架(jia)構(gou)起步(bu)較早且生態相對完(wan)善，大部分基(ji)于x86架(jia)構(gou)開(kai)發的(de)上(shang)層(ceng)應用都能在(zai)(zai)基(ji)于海光(guang)芯片的(de)服務(wu)器上(shang)直接運(yun)行或(huo)通過少(shao)量調整(zheng)后運(yun)行，遷移風險較小(xiao)，成本(ben)較低。

獨立國(guo)(guo)際策(ce)略研(yan)究員陳佳(jia)提(ti)到，目(mu)前國(guo)(guo)產(chan)(chan)芯片(pian)產(chan)(chan)業(ye)鏈(lian)最突出的(de)痛(tong)點、難點以及堵點已經發生了變化。無論是(shi)在國(guo)(guo)產(chan)(chan)AI大模型(xing)還是(shi)國(guo)(guo)產(chan)(chan)芯片(pian)或算力卡等(deng)領域，國(guo)(guo)內并不缺人才(cai)，“關口”是(shi)科(ke)技企業(ye)的(de)投資。本(ben)次國(guo)(guo)產(chan)(chan)芯片(pian)產(chan)(chan)業(ye)鏈(lian)兩大巨頭的(de)合并，很(hen)可能(neng)就(jiu)是(shi)為了補上資本(ben)投資缺口。

封面圖(tu)片來源(yuan)：視覺中國-VCG4182834149