每(mei)經記(ji)者｜岳楚鵬  蔡鼎  鄭雨航    每(mei)經編輯｜蘭(lan)素英    

特(te)朗普 圖片來(lai)源：新(xin)華社記者 胡友松 攝

當地時間6月11日，美國總統特朗普在其社交平臺“真實社交”上發文表示，美國消費者價格指數（CPI）最新數據表現理想，他呼吁美聯儲將利率下調1個百分點（即100個基點）。特朗普說，如此一來，美國在即將到期的債務利息上將節省大量支出。他強調說，“這(zhe)非常重要”。

6日他在社媒發文說，美聯儲的“太遲先生”是個災難。歐洲已經降息(xi)10次(ci)了，而美國一(yi)次(ci)也沒(mei)有。他稱，美聯(lian)儲主(zhu)席鮑威爾應將(jiang)利(li)率下調整整一(yi)個百分(fen)點(dian)。

而就在當地時間6月10日，德意志銀行發布的一份研究報告指出，美國總統(tong)特朗(lang)普正考慮在美聯儲現任主席任(ren)期尚未(wei)結束前(qian)(qian)，提(ti)前(qian)(qian)透露(lu)繼任(ren)者(zhe)。這就(jiu)是財政(zheng)部長斯科特?貝森(sen)特（Scott Bessent）此前(qian)(qian)提(ti)出的“影子(zi)美(mei)聯儲主(zhu)席”（shadow Fed chair）策略。

據德銀分析，“影子主(zhu)席(xi)”有三名熱門的潛在人選，分別是美聯儲前理事凱(kai)文·沃(wo)什(shen)、美國國家經(jing)濟委員會主任凱(kai)文·哈塞特(te)以及美聯儲現任理事克里(li)斯·沃(wo)勒。除(chu)此之外，這一策略(lve)的提出者(zhe)貝(bei)森特(te)也被(bei)傳將成為接替鮑(bao)威爾的競爭者(zhe)之一，不(bu)過白(bai)宮方面很(hen)快進行了否認。

值得注意的是，任命“影子主席”這一舉措正值特(te)朗普力推 “Big, Beautiful Bill（大(da)而美法案）”的關鍵時(shi)期(qi)。

匯生國際總裁黃立沖對《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）分析道：“我認為‘影子主席’這一策略本質上是將‘前瞻指引’工具運用于領導層更替，通過提前明確未來主席及其政策方向，使市場對后繼政策路徑產生預期并相應調整資產定價。明確的前瞻指引能顯著降低長期債券的期限溢價和利率不確定性，進而改善美債融資環境。”

三大熱門人選，誰將成為“影子主席(xi)”？

6月10日，德銀發布的一份研究報告將美聯儲主席的繼任問題拉到聚光燈下。

報告指出，特朗普可能采納財政部長貝森特提出的“影子主(zhu)席(xi)”策略，即在美聯儲現任主(zhu)席鮑威爾任期(qi)屆滿前，提前對外“釋放”繼任人選信號(hao)，以此(ci)強化(hua)對貨幣政策(ce)走向的影響力。

這一策略最早是貝森特于2024年10月9日接受媒體采訪時提出的。“你可以盡早提名美聯儲主席，然后設立一個‘影子美聯儲主席(xi)’，”貝森特說(shuo)(shuo)。“基于前瞻性指引的概(gai)念，沒人會再真正關心鮑威爾會說(shuo)(shuo)什么了。”

Housing Wire首席分析師(shi)Logan Mohtashami解釋(shi)道：“特朗普不希(xi)望(wang)鮑威(wei)爾在(zai)任期結(jie)束后(hou)繼續(xu)擔任美聯儲(chu)主(zhu)席，于(yu)是決定提名一個人，削弱鮑威(wei)爾在(zai)離(li)任前的權力。”

他(ta)繼續說道：“憑借著前(qian)(qian)后一(yi)致的敘(xu)事，這個(ge)人(ren)開始(shi)廣泛地與媒體互動，強調他(ta)們降低聯邦基金(jin)利率和抵押貸(dai)款利率的意圖(tu)。雖然這位‘影子美(mei)聯儲主席’目(mu)前(qian)(qian)沒(mei)有實際(ji)權力，但(dan)為(wei)(wei)市場提供了前(qian)(qian)瞻性指(zhi)引。這種溝通(tong)傳遞(di)了一(yi)個(ge)明確的信息：一(yi)旦他(ta)掌舵(duo)，貨幣政策的轉變將迫(po)在(zai)眉(mei)睫(jie)，這將引發(fa)預期，甚(shen)至在(zai)任(ren)何官方政策變化發(fa)生之(zhi)前(qian)(qian)就(jiu)可能影響經濟行為(wei)(wei)。 ”

據悉，鮑威爾的主(zhu)席(xi)任期要到2026年5月才到期，董事會席位更是延續到2028年，但特朗普可能會(hui)借2026年1月美聯儲理事克魯格（Adriana Kugler）席位空缺之機，提前布局繼任者。

據德銀報告，如果鮑威爾在美聯儲主席任期結束后選擇留任理事會，特朗(lang)普將需要從現有理事中挑選下一任主(zhu)席(xi)。這就促使他利用克魯格的席位來安插他屬意的人選。這也意味著，“影子主席”策(ce)略不僅是(shi)一種輿(yu)論操(cao)作(zuo)，更具備現實(shi)上(shang)的人(ren)事可行性。

德銀報告明確列出了三位熱門人選：前聯儲理事凱文·沃什（Kevin Warsh）；美國國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）；以及現任聯儲理事克里斯·沃勒（Chris Waller）。

在所有候選人中，德銀更看好沃勒。根據特朗普(pu)最近的言論，例如呼吁美聯儲降息整整一個百分點，他可能更傾(qing)向于(yu)一(yi)位具有鴿派政策傾(qing)向的候(hou)選人 。

沃(wo)勒最(zui)近(jin)在政策上表達了較為鴿派的觀點，認為美聯儲(chu)或許能(neng)夠忽略由關稅驅(qu)動(dong)的通脹(zhang)并進(jin)行降息(xi)。

而被博彩市場視為主要候選人的沃什，在歷史上一直有鷹派的政策傾向 。例如(ru)，他(ta)一直對美聯儲使(shi)用(yong)量化寬松（QE）持批(pi)評(ping)態(tai)度 。此前(qian)，沃什批(pi)評(ping)了美聯儲在(zai)去年9月進行的(de)50個基(ji)點的(de)降息(xi)，以及美聯儲龐大的(de)資產負債表(biao)規(gui)模 。

當然，德銀指出，僅有鴿派傾向是不夠的。德銀認為，被認真考慮的候選人將需要承諾降低利率，真正的挑戰將是實施更寬松的政策。《聯邦儲備法》明確規定，貨幣政策決策需要聯邦公開市場委員會（FOMC）的多數票通過。因此，新任美聯儲主席需要(yao)能夠說服(fu)其同事(shi)，讓他們相信(xin)一個不(bu)同的政策(ce)軌跡是恰當的。對于來自美聯儲外(wai)部的候(hou)選(xuan)人來說，這種說服(fu)可(ke)能會更加困難(nan)。

除了以上三名熱門候選人，美國財政部(bu)長貝森特也(ye)被(bei)意外卷入“戰局”。德銀提到他們被(bei)機構客(ke)戶多次詢(xun)問，貝森特是否有轉(zhuan)掌美聯儲的可能性。

但(dan)白宮6月10日回(hui)應稱，有關(guan)貝森特被視為下一任(ren)美聯儲主席(xi)熱門(men)候選(xuan)人的報道“不屬實(shi)”。

削弱鮑威爾，提前傳遞政策傾向

鮑威爾 圖(tu)片來(lai)源：新華社記者(zhe) 胡友松 攝

在過去的幾十年，美聯儲主(zhu)席的更替一直遵循相對規范的流程：美國總(zong)統(tong)通常會在美聯儲主(zhu)席任期屆(jie)滿前幾個(ge)月開始征(zheng)詢意見，再(zai)通過國會聽證、正(zheng)式任命等程序。

這一次，特朗(lang)普(pu)顯然試(shi)圖通過“提前釋放(fang)人選(xuan)”這一(yi)方式主(zhu)動塑(su)造政策(ce)預(yu)期(qi)。“影(ying)子(zi)主(zhu)席”的設立能提升市場對(dui)(dui)于(yu)降(jiang)息的預(yu)期(qi)，與鮑威爾的言論(lun)形成(cheng)對(dui)(dui)沖。《財富》雜志(zhi)認為，這相當于(yu)在鮑威爾旁邊安(an)插了一(yi)位(wei)保姆(mu)，并可能使后(hou)者在剩余的任期(qi)內成(cheng)為無能之(zhi)輩。

巴(ba)克萊全球研(yan)究主席阿賈(jia)伊·拉賈(jia)迪亞克沙（Ajay Rajadhyaksha）表(biao)示，設(she)立這樣一個職位(wei)會立即讓鮑威爾失去(qu)執(zhi)政能力，并削弱他可能向市場發出的任何有關美(mei)聯儲利率路(lu)徑的信號。

其中(zhong)，在這種“非正式干預”的背后，動(dong)機并不(bu)復雜，主要(yao)是(shi)經濟(ji)和政治方面(mian)的雙重考(kao)量。

據外媒，自今年初上臺以來，他力推“大而(er)美法(fa)案(an)”，計劃通過削減社(she)會(hui)支出、加碼基(ji)礎設施和(he)軍費投資，重構經濟增長引擎。然而(er)，這種大規模的財政支出若無(wu)降息配(pei)合，通常會(hui)造(zao)成(cheng)極(ji)大的財政和(he)債(zhai)務壓力。

為此，特(te)朗普在公(gong)開場合已(yi)多(duo)次呼吁美聯(lian)儲“立刻降(jiang)息1個百分點”，以便為經濟(ji)“注(zhu)入(ru)火箭燃料”。“我們將大幅降(jiang)低(di)即將到期債(zhai)務的長期和短期利率。”

拉賈迪亞克沙認為，影子主席的設立與否是一件大事，那些到期時間在2026年5月的債券收益率曲線會對（影子主席）的(de)前瞻性指引作出反應。

匯生國際總裁黃立沖也對每經記者分析道：“我認為‘影子主席’這一策略本質上是將‘前瞻指引’工具運用于領導層更替，通過提前明確未來主席及其政策方向，使市場對后繼政策路徑產生預期并相應調整資產定價。明確的前瞻指引能顯著降低長期債券的期限溢價和利率不確定性，進而改善美債融資環境。市場無需等(deng)待現任主(zhu)席任期(qi)屆滿便可獲(huo)知權力(li)交接的‘時間表’和大(da)致(zhi)政策傾向，從而減少(shao)因‘接力(li)棒交接’而產生的短期(qi)波動風險。”

黃立沖進一步表示，“在提名確認后，‘影子主席’雖暫不主持FOMC投票，但可通過公開講話或發布預判，展示其經濟視角與政策偏好，提早在市場與國會中樹立信譽，為正式上任后迅速展開工作打下基礎，這在美債融資難度升高的情況下，是有必要的。”

而經(jing)濟層(ceng)面之(zhi)外，則是(shi)特朗普的政(zheng)治考量。

上外美國研究中心研究員、上海交大國(guo)家戰(zhan)略(lve)研究中心特聘資深研究員忻華向每經記者表示：“特朗普明(ming)顯想通過這一做法擴張自己的權力，增加對美聯儲的人事任命的影響力乃至操控權。“

他進(jin)一步解釋道：“按(an)照(zhao)美(mei)國(guo)(guo)(guo)過去的(de)(de)慣例，美(mei)國(guo)(guo)(guo)總統不會(hui)直接地或明(ming)顯地干預(yu)美(mei)聯儲(chu)(chu)的(de)(de)人事(shi)或決策(ce)，僅僅履行(xing)例行(xing)的(de)(de)任命程序(xu)。現在(zai)特朗(lang)(lang)普(pu)這么做，就是要(yao)打擊美(mei)國(guo)(guo)(guo)建制派(pai)精英政治，特朗(lang)(lang)普(pu)很可能將美(mei)聯儲(chu)(chu)視作被稱(cheng)為(wei)‘深層國(guo)(guo)(guo)家’（Deep States）的(de)(de)政府(fu)機構的(de)(de)一部(bu)分(fen)。在(zai)特朗(lang)(lang)普(pu)等人眼中，這些機構憑(ping)借自己名(ming)義上的(de)(de)管理專業事(shi)務的(de)(de)權力，暗中操(cao)控政治，阻礙他這種(zhong)‘體(ti)制外’的(de)(de)人士(shi)推行(xing)變(bian)革現狀的(de)(de)政策(ce)，需要(yao)改變(bian)這種(zhong)情況。”

但忻華(hua)并不(bu)認為(wei)這一(yi)策略會很(hen)快奏效。“美聯儲現在(zai)的(de)決策層、董事會和實際運作事務的(de)各位人士未必愿意接受，很(hen)可(ke)能(neng)會進行抵制，可(ke)能(neng)又會引發一(yi)波拉扯甚至對抗(kang)。“

而且，黃立沖對每(mei)經記者指出，“美(mei)聯(lian)儲主席雖(sui)是(shi)一個(ge)領導型位置，但議(yi)息(xi)結果并不由美(mei)聯(lian)儲主席決定，決定美(mei)國(guo)(guo)貨(huo)幣政策的是(shi)美(mei)國(guo)(guo)聯(lian)邦公開市場委(wei)員(yuan)會(hui)（FOMC）。FOMC由12名(ming)成員(yuan)組成，包括7位美(mei)聯(lian)儲理事、紐約(yue)聯(lian)邦儲備銀行(xing)行(xing)長以(yi)及(ji)4位其(qi)他地(di)區的聯(lian)儲行(xing)行(xing)長。他們在(zai)(zai)加(jia)息(xi)/降(jiang)息(xi)等問題上有(you)投票(piao)(piao)權。在(zai)(zai)這12名(ming)票(piao)(piao)委(wei)中，美(mei)聯(lian)儲理事和紐約(yue)聯(lian)儲行(xing)行(xing)長是(shi)常設票(piao)(piao)委(wei)，剩下的4個(ge)席位在(zai)(zai)除(chu)紐約(yue)地(di)區以(yi)外的11家(jia)地(di)區儲備銀行(xing)行(xing)長中輪換，任期一年。”

德銀則認為，無論最終人選是誰，市場都在關注下一任美聯儲主席的獨立性，以及其實現通脹目標的承諾的可信度。下一任美聯儲主席(xi)將必須決定，他/她(ta)是否要鞏(gong)固美聯儲(chu)來之不易的抗通脹信譽。

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