每經(jing)記者｜王海慜(min)    每經(jing)編輯｜葉峰    

今日，受A股“情(qing)緒晴雨表”券商板塊走強的影響，滬指收(shou)盤(pan)強勢站上3450點，刷新年內高點，創業板指數(shu)大(da)漲超(chao)3%。兩市(shi)合計成交16028億元，較上一日放大(da)1882億元。本周以來，A股大(da)盤(pan)已走出久違(wei)的連續(xu)三根(gen)實體中(zhong)陽(yang)。

在市場(chang)做(zuo)多情緒(xu)開(kai)始逐漸回(hui)升之(zhi)際，外(wai)資(zi)機(ji)構的(de)態度(du)轉變(bian)引人關注。最近，包括高盛、野村在內的(de)多家(jia)大型外(wai)資(zi)機(ji)構紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)公開(kai)表達(da)對中國權益市場(chang)的(de)積極看(kan)法。從近期一些海外(wai)路演的(de)反饋來看(kan) ，外(wai)資(zi)機(ji)構對中國的(de)投資(zi)情緒(xu)出現改善(shan)，并(bing)認同中國股(gu)票相對具有吸引力。

外資機構紛紛認同中國資產具備吸引力

據Choice數據統計，截至(zhi)6月25日收盤，A股各大核心指(zhi)(zhi)數年(nian)內(nei)漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)大多均(jun)已為正，其中，科創100、中證(zheng)2000年(nian)內(nei)的漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)超10%；上證(zheng)指(zhi)(zhi)數年(nian)內(nei)上漲(zhang)(zhang)3.1%，表現好于去年(nian)同期(qi)。

從全球市(shi)(shi)場來看，截至6月24日收盤，今年(nian)來，港股(gu)市(shi)(shi)場表現突(tu)出，恒生科技指(zhi)數、恒生指(zhi)數的漲幅(fu)都可以(yi)排進(jin)40多(duo)個(ge)全球主要市(shi)(shi)場指(zhi)數的前10名(ming)，其中(zhong)恒生指(zhi)數高居第5，排名(ming)較去年(nian)同期(qi)的第20名(ming)大(da)幅(fu)提升(sheng)。

全(quan)球主要市場指數年內漲幅榜（截至(zhi)6月24日）

隨著市場的逐(zhu)步(bu)回暖(nuan)，投(tou)資者(zhe)的情緒也正在穩(wen)步(bu)改善(shan)。富達國際(ji)最新發布的《2025年亞(ya)太區(qu)投(tou)資者(zhe)調查》顯示，2025年以(yi)來(lai)，中國大陸投(tou)資者(zhe)平(ping)均投(tou)資回報率達4.3%，高(gao)于亞(ya)太平(ping)均水平(ping)（3.2%），且74%受(shou)訪者(zhe)認為(wei)當前財務(wu)狀況“舒適(shi)”，較2024年顯著提升。此(ci)外，該調查指出，中國大陸有50%的受(shou)訪者(zhe)對未來(lai)12個月股市至少適(shi)度(du)增長(chang)持(chi)樂觀態(tai)度(du)，僅有16%預期會下跌。

亞(ya)太區投資(zi)者(zhe)2025年以來的平均投資(zi)回報數據

來源(yuan)：富(fu)達國(guo)際《2025年亞太區投(tou)資者(zhe)調查》

與國內(nei)投(tou)資者的(de)樂(le)觀情緒相應的(de)是，近期，多(duo)家大(da)型外資機構(gou)也紛紛公開表達對中國權(quan)益市場的(de)積極看法(fa)。

在6月23日(ri)舉行(xing)(xing)的媒體(ti)見面(mian)會上，高(gao)盛(sheng)中國股票策略(lve)分析師付思指出，維(wei)持對(dui)A股和港股的超配建議，預計(ji)滬(hu)深(shen)300目(mu)標點(dian)位為(wei)4600點(dian)，MSCI China目(mu)標點(dian)位為(wei)84點(dian)，隱含約10%的上行(xing)(xing)空(kong)間（截至今(jin)日(ri)，滬(hu)深(shen)300以3960點(dian)報(bao)收）。

付思進(jin)一步表示，當前(qian)全球配(pei)置(zhi)型(xing)資金對美股的(de)(de)持倉已達歷史高位，而全球配(pei)置(zhi)型(xing)資金對中(zhong)國的(de)(de)配(pei)置(zhi)仍處于底部(bu)位置(zhi)，這種配(pei)置(zhi)差異為中(zhong)長期資金回流(liu)中(zhong)國股票創造了空(kong)間，若(ruo)宏觀(guan)經濟持續改善(shan)，則有較大(da)潛力吸(xi)引更多資金流(liu)入。

此外(wai)，在近日舉行的野村(cun)東(dong)方國(guo)際證(zheng)券(quan)2025中期策(ce)略會上(shang)，野村(cun)東(dong)方國(guo)際證(zheng)券(quan)策(ce)略團隊指出，“考(kao)慮到國(guo)內強政策(ce)預(yu)期，亞太新興市場在弱美元及國(guo)際資金關注下有更好的流(liu)動性環境，我們仍(reng)認為，中國(guo)權益資產將在下半年跑贏海外(wai)市場。”

“預期滬(hu)深300在2025/2026年(nian)營業(ye)收(shou)入增(zeng)速為(wei)4.5%和5.3%，對應的(de)(de)凈利潤增(zeng)速為(wei)2.8%和6.7%。得益于無風險利率的(de)(de)下降，滬(hu)深300靜(jing)態估值在ERP角(jiao)度仍(reng)低(di)估（較十年(nian)均值低(di)估25.6%），這對于國(guo)內長線(xian)配置型資金而言具有吸引力(li)。”野(ye)村東(dong)方國(guo)際證券策(ce)略團隊表示。

與此同(tong)時，記(ji)者注意到(dao)，從最近一些外資(zi)大行發(fa)布的(de)(de)報告來看，海外投資(zi)者對中國市場的(de)(de)看法也在朝持續改善的(de)(de)方向發(fa)展。

近日，瑞銀投(tou)資(zi)銀行中(zhong)國(guo)股票(piao)策略研究(jiu)主(zhu)管(guan)王宗豪發表(biao)的中(zhong)國(guo)股票(piao)策略觀點指出(chu)，從(cong)近期的路演反(fan)饋來看 ，外(wai)資(zi)機(ji)構對中(zhong)國(guo)的投(tou)資(zi)情緒有(you)所改善(shan), 投(tou)資(zi)者認同(tong)中(zhong)國(guo)相對處于(yu)更有(you)利(li)的地位(wei)。

具體(ti)而(er)言，他表示(shi)，“在為期兩周的歐洲(zhou)和亞(ya)洲(zhou)路(lu)演中(zhong)(zhong)(zhong)，我(wo)們(men)看到（外資機(ji)構）對中(zhong)(zhong)(zhong)國股票(piao)的興趣提(ti)高。在歐洲(zhou)投(tou)資者群體(ti)中(zhong)(zhong)(zhong)，我(wo)們(men)注意(yi)到更多投(tou)資者目前(qian)(qian)對中(zhong)(zhong)(zhong)國持(chi)中(zhong)(zhong)(zhong)性態度（之(zhi)前(qian)(qian)為低配），一些投(tou)資者目前(qian)(qian)超配（在以前(qian)(qian)路(lu)演中(zhong)(zhong)(zhong)幾乎未見(jian)）。”

“互聯網仍是（外資機構）最受歡迎的行業，大多數投資者似乎都同意我們的觀點，即中國大型互聯網龍頭是布局AI主題的最佳(jia)方式之(zhi)一。此外(wai)，投資者(zhe)(zhe)的(de)(de)興趣似(si)乎更(geng)(geng)集中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)在互聯網(wang)、科(ke)技、個別全球龍頭(tou)以及基本面良好、關稅敞口(kou)有限的(de)(de)國(guo)內公司(si)。”王宗(zong)豪(hao)指出，“總的(de)(de)來說，大多數外(wai)國(guo)投資者(zhe)(zhe)似(si)乎認同我們的(de)(de)觀(guan)點，即與許多其他地區(qu)相比，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)股市目前更(geng)(geng)能抵御(yu)外(wai)部沖擊，雖然中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)的(de)(de)經濟狀況仍然在逐步改善的(de)(de)過(guo)程中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)。”另外(wai)，他也(ye)坦言，盡管預計(ji)外(wai)國(guo)投資者(zhe)(zhe)會(hui)有一些資金(jin)流(liu)入中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)市場，但當出現(xian)更(geng)(geng)可持續(xu)的(de)(de)消(xiao)費(fei)復蘇或出臺更(geng)(geng)大規模(mo)消(xiao)費(fei)刺激(ji)時，資金(jin)流(liu)入可能更(geng)(geng)加(jia)顯著。

具體(ti)到行(xing)業層面，去(qu)年(nian)以(yi)來，以(yi)銀行(xing)為(wei)代(dai)表的(de)(de)紅利板(ban)塊表現突出，這背后除了公募(mu)、險(xian)資(zi)等國(guo)內機構(gou)的(de)(de)加持外，外資(zi)的(de)(de)角色也不容忽視。據中信證券統(tong)計，截至今年(nian)一(yi)季(ji)度末(mo)， 銀行(xing)為(wei)北(bei)向資(zi)金(jin)第(di)二大持倉行(xing)業，北(bei)向持倉偏愛高股息的(de)(de)“國(guo)股行(xing)”，且一(yi)季(ji)度邊際增持高景氣的(de)(de)銀行(xing)。在野村東方國(guo)際證券策略團隊看(kan)(kan)來，股息率(lv)穩定的(de)(de)紅利股在下半年(nian)仍然值得(de)看(kan)(kan)好(hao)，同時也看(kan)(kan)好(hao)細分科(ke)技(ji)成長（軍(jun)工、新(xin)(xin)能源+新(xin)(xin)消費）的(de)(de)投資(zi)機會。

“A股傳統情緒指標”點燃人氣

本(ben)周以(yi)來，行情啟動的背后(hou)，“牛市旗(qi)手(shou)”功不可沒。作為A股傳統的情緒指(zhi)標，今(jin)日券(quan)商板塊領漲，指(zhi)南(nan)針、國盛(sheng)金(jin)控(kong)、天風證券(quan)、湘財股份漲停(ting)。而國泰君(jun)安國際在中(zhong)資(zi)券(quan)商中(zhong)首家獲得虛擬資(zi)產交易牌照，無疑是今(jin)日券(quan)商板塊整體(ti)走(zou)強的重要催化劑。

今日港股(gu)漲幅榜中(zhong)有(you)多(duo)只金融股(gu)  截圖自:Choice數(shu)據

回顧(gu)今日的港股市場，國泰君安(an)國際高舉高打(da)，全天暴漲198%，這(zhe)也點燃了(le)港股乃至A股市場相關金融板塊的熱情(qing)。

今日盤后，機構圈內對“虛擬資產交易”的話題展開熱議。在香港(gang)虛擬資產交易平臺VDX首席戰略官陳辰看來，“香(xiang)港虛(xu)擬(ni)資產(chan)牌照升級（1、4、9號牌VA uplift）本身不(bu)算太難，但券商拿到入場券后要在(zai)市場競爭中搶(qiang)占先機(ji)，需要如木桶原理一般具備(bei)全方位綜(zong)合能力(li)，如合規風(feng)控、幣股IT系統打通、交易所接(jie)入和(he)新資產(chan)發行(xing)，以及(ji)銷售體(ti)系的建立和(he)對(dui)新產(chan)品的理解，這都是對(dui)券商系統性(xing)能力(li)及(ji)反(fan)應敏(min)銳(rui)度的考驗(yan)。”

就(jiu)獲(huo)批(pi)虛(xu)擬(ni)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)交(jiao)易許可對中資(zi)(zi)券(quan)商(shang)中長(chang)(chang)期業(ye)績(ji)的(de)(de)(de)實際意義(yi)，陳辰(chen)向記(ji)者表示，“對券(quan)商(shang)和(he)金融(rong)機(ji)(ji)構(gou)而言，核心的(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)(chang)機(ji)(ji)遇(yu)就(jiu)是抓住新資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)(de)起勢。虛(xu)擬(ni)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)尤其典(dian)型(xing)，在牛市(shi)下高彈性和(he)財富效應會帶來(lai)極強的(de)(de)(de)流(liu)(liu)量(liang)及變現(xian)紅利(li)，Robinhood和(he)勝利(li)證券(quan)就(jiu)是虛(xu)擬(ni)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)交(jiao)易收(shou)入(ru)快(kuai)速趕超(chao)股票交(jiao)易收(shou)入(ru)的(de)(de)(de)典(dian)型(xing)案(an)例(li)(li)。虛(xu)擬(ni)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)合(he)規化、機(ji)(ji)構(gou)化、主流(liu)(liu)化的(de)(de)(de)趨(qu)勢剛剛開始，無(wu)論是交(jiao)易所、穩定(ding)幣還是券(quan)商(shang)的(de)(de)(de)未來(lai)資(zi)(zi)金增(zeng)幅都還有很大的(de)(de)(de)空間，美(mei)國虛(xu)擬(ni)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)合(he)規產(chan)(chan)(chan)業(ye)已經跑出了多(duo)個數百(bai)億美(mei)金市(shi)值上市(shi)公司的(de)(de)(de)標桿案(an)例(li)(li)。但中資(zi)(zi)券(quan)商(shang)能否敏銳抓住時代機(ji)(ji)遇(yu)，非常考驗金融(rong)機(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)(de)戰(zhan)略眼光、前(qian)瞻布局和(he)體系化能力(li)。”

Robinhood上(shang)市(shi)以來的(de)月K線(xian)圖

事實上，在海(hai)外市場，具有(you)實際的(de)(de)虛(xu)擬資產業(ye)務對(dui)券商股(gu)行(xing)情(qing)已(yi)有(you)明(ming)顯(xian)加(jia)持(chi)。去年(nian)以來，美國新興(xing)互聯網券商Robinhood的(de)(de)股(gu)價累計大(da)漲超540%，該公(gong)司提供(gong)的(de)(de)加(jia)密(mi)貨幣交易(yi)(yi)服務已(yi)成為(wei)強勁(jing)的(de)(de)業(ye)績(ji)增長點。去年(nian)四(si)季度，Robinhood交易(yi)(yi)相(xiang)關收入為(wei)6.7億美元，同比增長超200%，其中，加(jia)密(mi)貨幣收入3.6億美元，同比增長超700%，大(da)幅(fu)超過傳(chuan)統股(gu)票交易(yi)(yi)業(ye)務。截至6月24日， Robinhood的(de)(de)市值(zhi)為(wei)724億美元，與(yu)傳(chuan)統老牌投(tou)行(xing)的(de)(de)市值(zhi)差距持(chi)續(xu)縮小。

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