｜2025年7月4日 星(xing)期五｜

NO.1 中金：非農韌性不支持美聯儲提前降息

7月4日，中(zhong)金研報指出，美國(guo)6月份(fen)新增非(fei)農就業(ye)14.7萬人，超過(guo)市(shi)場預期的(de)11.0萬人，失(shi)業(ye)率從4.2%回落至4.1%，顯(xian)示勞(lao)(lao)動力(li)(li)市(shi)場仍(reng)有韌性(xing)。盡(jin)管關(guan)稅的(de)不(bu)(bu)(bu)確定(ding)性(xing)降(jiang)低勞(lao)(lao)動力(li)(li)需求，但隨著驅逐移(yi)民政策的(de)強(qiang)化，勞(lao)(lao)動力(li)(li)供給(gei)也在放緩，這抑制了失(shi)業(ye)率的(de)上升。此(ci)外，勞(lao)(lao)動力(li)(li)市(shi)場還可能(neng)(neng)(neng)存在技能(neng)(neng)(neng)錯配(pei)：一(yi)方面，政府(fu)裁員(yuan)和人工(gong)智能(neng)(neng)(neng)的(de)快速發(fa)展導致“白(bai)領過(guo)剩”；另一(yi)方面，移(yi)民政策收緊使(shi)低技能(neng)(neng)(neng)崗位持續缺人。這種結構(gou)性(xing)錯配(pei)下(xia)，未來失(shi)業(ye)率也不(bu)(bu)(bu)一(yi)定(ding)明顯(xian)上升。研報認為，6月非(fei)農數(shu)據不(bu)(bu)(bu)支(zhi)持美聯儲提前降(jiang)息，該機構(gou)維(wei)持此(ci)前判斷，下(xia)一(yi)次(ci)降(jiang)息或要(yao)等到第(di)四季度，即(ji)由關(guan)稅帶來的(de)漲價過(guo)去(qu)之后。

NO.2 中信證券：預計2025-2030年海底光纜市場規模CAGR為13%

中(zhong)信證券研報表示，海(hai)(hai)底(di)(di)(di)光纜(lan)(lan)(lan)(lan)敷設(she)于海(hai)(hai)底(di)(di)(di)8000米，用于連接(jie)全球不同地區數(shu)據中(zhong)心，進(jin)行信息高(gao)速傳輸，行業壁壘(lei)高(gao)。受AI帶動(dong)，互聯網(wang)巨頭均加碼建(jian)設(she)海(hai)(hai)底(di)(di)(di)光纜(lan)(lan)(lan)(lan)；國內深海(hai)(hai)科(ke)技寫入政府工作報告(gao)，海(hai)(hai)洋觀測(ce)對海(hai)(hai)底(di)(di)(di)光纜(lan)(lan)(lan)(lan)需求也有望提升。預(yu)計2026-2030年全球新建(jian)海(hai)(hai)底(di)(di)(di)光纜(lan)(lan)(lan)(lan)長(chang)(chang)度(du)約54萬公里(li)，相較(jiao)2021-2025年計劃建(jian)設(she)長(chang)(chang)度(du)增(zeng)長(chang)(chang)60%，預(yu)計2025-2030年海(hai)(hai)底(di)(di)(di)光纜(lan)(lan)(lan)(lan)市場規模CAGR為13%。預(yu)計未來中(zhong)國將主導更(geng)多的海(hai)(hai)底(di)(di)(di)光纜(lan)(lan)(lan)(lan)項目，國內海(hai)(hai)底(di)(di)(di)光纜(lan)(lan)(lan)(lan)企(qi)業競爭力(li)持續增(zeng)強，看好龍頭企(qi)業。

NO.3 中金公司：預計硬件的成熟將推動人形機器人早日走向大規模量產

中(zhong)金公司研報指出(chu)，現階段人形機(ji)(ji)器人線性(xing)執行(xing)器和(he)(he)旋(xuan)轉執行(xing)器傳動(dong)方(fang)案并(bing)未完(wan)全收(shou)斂，未來隨(sui)著技術迭代和(he)(he)規模化(hua)放量，傳動(dong)系(xi)統(tong)硬件降本空間(jian)較大，該機(ji)(ji)構預計硬件的成熟將(jiang)推動(dong)人形機(ji)(ji)器人早(zao)日走(zou)向大規模量產，關注新工藝(yi)迭代機(ji)(ji)會(hui)和(he)(he)具(ju)有多重競爭優勢的公司。

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