7月19日(ri)(ri)，一項(xiang)足以改寫我國(guo)能源格局的重磅消息震撼登場——總投資約1.2萬(wan)億元的雅魯(lu)藏布江(jiang)下(xia)游(you)水電工(gong)(gong)(gong)程(cheng)正式開(kai)工(gong)(gong)(gong)！該工(gong)(gong)(gong)程(cheng)主要采(cai)取截(jie)彎取直、隧洞(dong)引水的開(kai)發方式，建設5座梯級電站。據新華社報道，當日(ri)(ri)開(kai)工(gong)(gong)(gong)儀式在西藏自(zi)治區林(lin)芝市盛大舉(ju)行。值得注意的是(shi)，中國(guo)雅江(jiang)集團有限公司(si)也在近期成(cheng)立。

如(ru)此(ci)龐大(da)的投(tou)資規模，瞬間點燃(ran)了A股投(tou)資圈的熱情，無(wu)論是(shi)公募(mu)基金(jin)還(huan)是(shi)私(si)募(mu)基金(jin)，紛(fen)紛(fen)開啟“戰斗模式”，全力挖掘(jue)相關投(tou)資標(biao)的。各(ge)大(da)券(quan)商研究所(suo)更是(shi)加班加點趕制投(tou)資研報(bao)。那么，在券(quan)商機(ji)構的眼中，究竟隱藏著(zhu)哪些不容錯(cuo)過的投(tou)資機(ji)會(hui)？

電力以外送消納為主

據新(xin)華社報道(dao)，雅魯藏布江(jiang)下(xia)游(you)水(shui)電工程開工儀(yi)(yi)式7月19日上午(wu)在西(xi)藏自治區林芝市舉行。中共中央政治局常(chang)委(wei)、國務院總理(li)李強出(chu)席開工儀(yi)(yi)式，并(bing)宣布工程正式開工。

雅(ya)魯藏(zang)布江下游水(shui)(shui)電工(gong)程(cheng)(cheng)位(wei)于西藏(zang)自(zi)治區林(lin)芝(zhi)市(shi)。工(gong)程(cheng)(cheng)主要采取截(jie)彎取直、隧洞引水(shui)(shui)的開發方式，建設5座梯(ti)級電站，總投資約1.2萬億元。工(gong)程(cheng)(cheng)電力以外送消納(na)為(wei)主，兼顧西藏(zang)本地自(zi)用需求。

值得一提的是，中(zhong)(zhong)國(guo)雅江集團(tuan)有限公司成立大(da)會近日在京舉行，中(zhong)(zhong)共中(zhong)(zhong)央政治局(ju)委員、國(guo)務院副總理張國(guo)清出席并為公司成立揭(jie)牌。

國(guo)盛證(zheng)券研(yan)報指出，西藏自治區(qu)水能資源(yuan)蘊藏量(liang)(liang)約2億千瓦(wa)，占全(quan)國(guo)的(de)近30%，居(ju)全(quan)國(guo)第(di)一，自治區(qu)內水能資源(yuan)量(liang)(liang)集中于雅(ya)魯藏布江(jiang)和東南部“三江(jiang)”（怒(nu)江(jiang)、瀾滄江(jiang)、金沙江(jiang)），僅雅(ya)魯藏布江(jiang)干流的(de)技術可(ke)(ke)開(kai)(kai)發(fa)裝機量(liang)(liang)即高達(da)5645萬千瓦(wa)，占全(quan)區(qu)/全(quan)國(guo)技術可(ke)(ke)開(kai)(kai)發(fa)總量(liang)(liang)的(de)51%/10%。

東(dong)方(fang)財富證券研報顯(xian)示，雅魯藏布(bu)江(jiang)作為西藏自(zi)治(zhi)區內最大(da)的河流，其下游的大(da)拐(guai)彎地(di)區更是“世(shi)界水能富集(ji)之最”，在50公(gong)里直線距離(li)內，形成了(le)2000米的落差，匯集(ji)了(le)近7000萬千瓦的技術可開發資源(yuan)（為三(san)峽電站裝機(ji)量的3倍）。

東方財富證券研報(bao)特別指(zhi)出，隨著(zhu)該項目的正式開工，民爆(bao)、掘進、巖(yan)(yan)土(tu)等(deng)多(duo)個細分行業的需求將迎(ying)來確定性增(zeng)長，后續催化(hua)預期持續增(zeng)強。長期來看(kan)，項目相關(guan)受(shou)益(yi)(yi)標的潛力(li)巨大，其中投(tou)資和設計施工領(ling)域(yu)可關(guan)注(zhu)中國電建(jian)、中國能建(jian)等(deng)；隧洞設備方面，鐵建(jian)重工、中鐵工業、五新隧裝等(deng)企(qi)業值得重點關(guan)注(zhu)；民爆(bao)領(ling)域(yu)，區域(yu)龍(long)頭(tou)高爭民爆(bao)、易普力(li)等(deng)有望受(shou)益(yi)(yi)；水(shui)泥區域(yu)龍(long)頭(tou)則包括西藏天路(lu)、華新水(shui)泥等(deng)；巖(yan)(yan)土(tu)領(ling)域(yu)可關(guan)注(zhu)中巖(yan)(yan)大地，混凝土(tu)外加劑龍(long)頭(tou)企(qi)業蘇博特也具備投(tou)資價值。

天風證(zheng)券(quan)分(fen)析認(ren)為，該工(gong)程(cheng)土(tu)建(jian)工(gong)程(cheng)投資規(gui)模龐大，中國電建(jian)、中國能建(jian)將(jiang)成為核心受益企業(ye)。由于雅魯藏(zang)布江下游地(di)質環境復雜，地(di)基(ji)處(chu)理難度極大，彈(dan)性標的中巖大地(di)值(zhi)得關注(zhu)(zhu)。在引水隧洞關鍵設備方面，重(zhong)點(dian)推薦(jian)隧道掘進(jin)機(ji)設備生產(chan)商(shang)鐵建(jian)重(zhong)工(gong)、中鐵工(gong)業(ye)等。爆破工(gong)程(cheng)領域(yu)，建(jian)議重(zhong)點(dian)關注(zhu)(zhu)高爭民爆、易普力、廣(guang)東宏大、保利聯合(he)和壺化股份。材料端(duan)則重(zhong)點(dian)關注(zhu)(zhu)水泥板塊(kuai)的西藏(zang)天路、華(hua)新水泥，以及減水劑板塊(kuai)的蘇博特。

投資新風口在哪？

國(guo)盛(sheng)證券此前(qian)的研報(bao)更(geng)是從五大板塊深入挖(wa)掘了投資機會，為投資者(zhe)提供了極具價值的參(can)考。

在主(zhu)體(ti)施(shi)工(gong)方(fang)面(mian)，主(zhu)體(ti)施(shi)工(gong)涵蓋建筑(zhu)工(gong)程、設備及安裝工(gong)程、金屬構件及安裝工(gong)程等三(san)個關(guan)鍵環(huan)節(jie)，約占(zhan)水(shui)(shui)電(dian)(dian)站(zhan)總(zong)投資額(e)的(de)(de)65%。按(an)照相(xiang)關(guan)測算，雅魯藏布江下(xia)游水(shui)(shui)電(dian)(dian)基地項(xiang)目(mu)對(dui)應(ying)的(de)(de)建設投資額(e)約為6692億元(yuan)。其中，中國(guo)電(dian)(dian)建作為我國(guo)水(shui)(shui)電(dian)(dian)建設領(ling)域的(de)(de)“領(ling)頭羊(yang)”，是(shi)國(guo)有骨干領(ling)軍企業(ye)，曾深度參與(yu)長江三(san)峽水(shui)(shui)電(dian)(dian)站(zhan)、黃河小浪底(di)水(shui)(shui)電(dian)(dian)站(zhan)、二灘水(shui)(shui)電(dian)(dian)站(zhan)等多(duo)個具(ju)有里程碑意義(yi)的(de)(de)水(shui)(shui)電(dian)(dian)工(gong)程項(xiang)目(mu)，業(ye)務優勢顯著。中國(guo)能(neng)建則是(shi)傳(chuan)統能(neng)源電(dian)(dian)力(li)建設領(ling)域的(de)(de)“國(guo)家(jia)隊”，在水(shui)(shui)電(dian)(dian)工(gong)程施(shi)工(gong)市場份額(e)超過30%。

在水泥建(jian)材(cai)方面，水電(dian)(dian)(dian)站(zhan)建(jian)設對混凝(ning)土需求(qiu)量巨大。以三峽大壩為(wei)例，建(jian)設期(qi)間共消(xiao)耗(hao)水泥1600萬(wan)噸。而雅(ya)魯藏(zang)布江下游水電(dian)(dian)(dian)基(ji)(ji)地裝機容量預計(ji)將是三峽水電(dian)(dian)(dian)站(zhan)的2倍以上，預計(ji)水泥用量將超(chao)過4000萬(wan)噸，年(nian)均(jun)帶動水泥需求(qiu)約(yue)284萬(wan)噸，占西藏(zang)近五(wu)年(nian)年(nian)均(jun)水泥產量的近30%。由于水泥屬于區(qu)域性(xing)建(jian)材(cai)產品，存在運輸半徑(jing)限制，西藏(zang)天路作為(wei)藏(zang)區(qu)水泥建(jian)材(cai)龍頭企業，旗(qi)下擁有2家控股水泥子(zi)公司(si)和2家參股水泥子(zi)公司(si)。公司(si)水泥年(nian)產量達314萬(wan)噸，區(qu)域市場(chang)占有率近40%，有望在雅(ya)魯藏(zang)布江下游水電(dian)(dian)(dian)基(ji)(ji)地建(jian)設中，充(chong)分受益于水泥建(jian)材(cai)需求(qiu)的釋放(fang)。

在民(min)(min)(min)爆(bao)(bao)工程方面(mian)，雅(ya)魯(lu)藏布江(jiang)下游水電基(ji)地(di)地(di)勢險(xian)峻，建設(she)隧道時(shi)需要(yao)進行(xing)大量巖石爆(bao)(bao)破工程。高(gao)爭民(min)(min)(min)爆(bao)(bao)作(zuo)為(wei)西藏國資(zi)委旗下的民(min)(min)(min)用(yong)爆(bao)(bao)破龍頭企業(ye)，業(ye)務(wu)涵(han)蓋(gai)民(min)(min)(min)爆(bao)(bao)器材生產與(yu)銷(xiao)售、爆(bao)(bao)破服務(wu)以及運輸(shu)服務(wu)，提供“產、銷(xiao)、運、爆(bao)(bao)”一體化(hua)服務(wu)。民(min)(min)(min)爆(bao)(bao)板(ban)塊具有牌照性(xing)(xing)和區域(yu)性(xing)(xing)的雙重特性(xing)(xing)，行(xing)業(ye)壁壘較(jiao)高(gao)。公司(si)下屬子公司(si)持(chi)有爆(bao)(bao)破作(zuo)業(ye)單位許可(ke)一級(ji)、營業(ye)性(xing)(xing)爆(bao)(bao)破作(zuo)業(ye)二級(ji)、礦山工程施工總承包一級(ji)等多項(xiang)資(zi)質，專業(ye)實力雄厚(hou)。同時(shi)，作(zuo)為(wei)本地(di)國有企業(ye)，具有得天獨(du)厚(hou)的地(di)緣優勢。早在2022年，公司(si)就(jiu)成立(li)了雅(ya)江(jiang)下游水電站(zhan)開發領導小組(zu)，積極與(yu)雅(ya)下（雅(ya)江(jiang)下游）指揮(hui)部對接，并在雅(ya)下沿線西藏區域(yu)內規劃建設(she)火工品儲(chu)存移動庫(ku)房，未來極有可(ke)能參與(yu)到(dao)雅(ya)魯(lu)藏布江(jiang)下游水電基(ji)地(di)建設(she)的爆(bao)(bao)破環節(jie)。

在地(di)基(ji)(ji)(ji)(ji)處理(li)(li)方(fang)面(mian)，水(shui)電站(zhan)施工(gong)地(di)點多位于江(jiang)、河等富水(shui)區域，施工(gong)地(di)層(ceng)(ceng)(ceng)多為(wei)軟(ruan)土層(ceng)(ceng)(ceng)，地(di)基(ji)(ji)(ji)(ji)承載力較(jiao)弱，因此前(qian)期地(di)基(ji)(ji)(ji)(ji)加(jia)固(gu)處理(li)(li)至關(guan)重(zhong)要。受地(di)理(li)(li)因素影(ying)響，西藏(zang)地(di)區水(shui)電站(zhan)地(di)層(ceng)(ceng)(ceng)滲透系數普遍較(jiao)低，排水(shui)性能差(cha)，對軟(ruan)基(ji)(ji)(ji)(ji)處理(li)(li)技術(shu)(shu)要求(qiu)極高。上海港灣作為(wei)軟(ruan)土地(di)基(ji)(ji)(ji)(ji)處理(li)(li)領(ling)(ling)域的(de)龍頭企(qi)業(ye)，于2001年首(shou)創(chuang)“快(kuai)速‘高真(zhen)空擊(ji)密(mi)法’軟(ruan)地(di)基(ji)(ji)(ji)(ji)處理(li)(li)方(fang)法”，成功攻克了傳統軟(ruan)土處理(li)(li)工(gong)期長、成本高、污染嚴(yan)重(zhong)的(de)技術(shu)(shu)難題。此后，公(gong)司(si)不(bu)斷創(chuang)新，進一步研發出“快(kuai)速‘低位高真(zhen)空分層(ceng)(ceng)(ceng)預壓擊(ji)密(mi)’軟(ruan)地(di)基(ji)(ji)(ji)(ji)處理(li)(li)方(fang)法”和(he)“數頭振沖器共振地(di)基(ji)(ji)(ji)(ji)處理(li)(li)設備(bei)及其方(fang)法”等一系列專利(li)技術(shu)(shu)，技術(shu)(shu)儲備(bei)豐富，在軟(ruan)土地(di)基(ji)(ji)(ji)(ji)處理(li)(li)領(ling)(ling)域方(fang)案(an)優勢明顯，市場地(di)位領(ling)(ling)先(xian)。公(gong)司(si)下游客戶涵蓋BOSKALIS、HYUNDAI、中國電建(jian)、中國能建(jian)等眾多優質境(jing)內外企(qi)業(ye)。

在(zai)交(jiao)通等(deng)配(pei)套基(ji)(ji)建(jian)(jian)方(fang)面，雅魯(lu)藏布江(jiang)下游水電基(ji)(ji)地(di)地(di)處(chu)我國(guo)西南部，交(jiao)通條件相對落后(hou)。修(xiu)建(jian)(jian)水電站所需的(de)大(da)量材料、設備(bei)、大(da)型(xing)工(gong)(gong)(gong)程(cheng)車輛及物(wu)資(zi)(zi)等(deng)，主(zhu)要依(yi)靠公路(lu)(lu)、鐵(tie)路(lu)(lu)運輸進(jin)入施工(gong)(gong)(gong)地(di)區。其中(zhong)，墨脫(tuo)公路(lu)(lu)總(zong)投(tou)資(zi)(zi)近(jin)30億元(yuan)，2022年主(zhu)體(ti)竣工(gong)(gong)(gong)的(de)派墨公路(lu)(lu)總(zong)投(tou)資(zi)(zi)21億元(yuan)。目前，川藏鐵(tie)路(lu)(lu)、滇藏鐵(tie)路(lu)(lu)、察(cha)墨公路(lu)(lu)等(deng)相關配(pei)套交(jiao)通基(ji)(ji)建(jian)(jian)項(xiang)目正在(zai)緊鑼(luo)密鼓地(di)建(jian)(jian)設中(zhong)，未(wei)來預計還將有(you)更多配(pei)套基(ji)(ji)建(jian)(jian)項(xiang)目陸(lu)續推出(chu)。國(guo)盛證券建(jian)(jian)議關注(zhu)正平股(gu)份(fen)，公司擁(yong)有(you)公路(lu)(lu)工(gong)(gong)(gong)程(cheng)施工(gong)(gong)(gong)和市政公用工(gong)(gong)(gong)程(cheng)兩項(xiang)總(zong)承(cheng)包一(yi)(yi)級資(zi)(zi)質，在(zai)高(gao)(gao)海拔、高(gao)(gao)寒、凍(dong)土地(di)區積累(lei)了豐富的(de)施工(gong)(gong)(gong)經驗(yan)，先(xian)后(hou)參與了連霍高(gao)(gao)速(su)公路(lu)(lu)、京藏高(gao)(gao)速(su)公路(lu)(lu)等(deng)重(zhong)點項(xiang)目。此(ci)外，交(jiao)通基(ji)(ji)建(jian)(jian)央企龍頭中(zhong)國(guo)中(zhong)鐵(tie)、中(zhong)國(guo)鐵(tie)建(jian)(jian)、中(zhong)國(guo)交(jiao)建(jian)(jian)等(deng)也有(you)望在(zai)這一(yi)(yi)輪配(pei)套基(ji)(ji)建(jian)(jian)中(zhong)受益。