每(mei)經(jing)記者｜陳晴    每(mei)經(jing)編輯(ji)｜陳俊(jun)杰    

國(guo)內酵(jiao)母(mu)行業(ye)龍頭企業(ye)安琪酵(jiao)母(mu)（600298.SH，股價35.11元(yuan)，市(shi)值(zhi)304.8億元(yuan)）正加速(su)向上游(you)產業(ye)鏈延伸。7月24日(ri)晚間(jian)，公司發布收(shou)購公告(gao)，公司擬收(shou)購呼倫貝爾(er)晟(sheng)通糖(tang)業(ye)科技有限公司（以下簡稱晟(sheng)通糖(tang)業(ye)）55%股權(quan)，交(jiao)易(yi)金額為(wei)5.06億元(yuan)。

值(zhi)得關注的是，晟(sheng)通糖業(ye)2024年凈利(li)潤8266萬(wan)元(yuan)，但(dan)2025年的業(ye)績承諾僅為2896.3萬(wan)元(yuan)，同比下降(jiang)了65%。7月25日(ri)，安琪酵母(mu)方(fang)面向《每日(ri)經濟新聞》記者解釋稱，晟(sheng)通糖業(ye)今年年內將加大生(sheng)產(chan)線擴建及(ji)產(chan)能提升投入，短期會影響現金(jin)流和利(li)潤表現。

有助于推動公司當地產能擴建

安琪酵母(mu)主要從(cong)事酵母(mu)、酵母(mu)衍生(sheng)物及相關生(sheng)物制品的開發、生(sheng)產和(he)經營。年報(bao)顯示，2024年，公司(si)總產量達41.54萬噸(dun)，同比(bi)增長10.21%，其中抽提物產量14.64萬噸(dun)，同比(bi)增長5.63%。

糖蜜是生(sheng)產酵母的主要(yao)原材料(liao)之一(yi)，其價格波動長期影響著公司成本和毛利率，公司此次擬(ni)收購晟通糖業股權也與此相(xiang)關。

公告顯(xian)示，標的公司晟通糖(tang)業(ye)(ye)成立于2017年，注冊地位(wei)于內蒙(meng)古(gu)自治區呼倫貝爾市，工廠占地面(mian)積(ji)636.24畝，注冊資本(ben)4億元，是一家(jia)以甜菜制糖(tang)業(ye)(ye)為核(he)心(xin)，以生(sheng)物、信(xin)息和大(da)型農(nong)機技術為支撐的現(xian)代化國家(jia)級(ji)農(nong)業(ye)(ye)產業(ye)(ye)化龍(long)頭(tou)企業(ye)(ye)。

從(cong)股權結構來(lai)看，鄭建臣持(chi)有晟通(tong)糖業90%股份，額爾古納綠(lv)佳(jia)源(yuan)(yuan)(yuan)投(tou)資(zi)開發有限公司(si)（以下(xia)簡稱(cheng)綠(lv)佳(jia)源(yuan)(yuan)(yuan)投(tou)資(zi)）持(chi)股10%。晟通(tong)糖業控股股東及(ji)實際控制(zhi)人為鄭建臣，綠(lv)佳(jia)源(yuan)(yuan)(yuan)投(tou)資(zi)是(shi)額爾古納市(shi)國資(zi)委(wei)的二級(ji)全資(zi)子(zi)公司(si)。

7月25日上午，安琪酵(jiao)母工作人員向(xiang)《每日經濟新聞》記者透露(lu)，此次(ci)收購(gou)具有(you)雙(shuang)重戰(zhan)略意義：其一(yi)(yi)，晟通糖(tang)業作為效益良好的優質標(biao)的，獲(huo)得當地(di)政府政策支(zhi)持，符合公(gong)司縱向(xiang)整(zheng)合產業鏈(lian)的戰(zhan)略需求；其二，隨著種(zhong)植面積擴大，晟通糖(tang)業糖(tang)蜜(mi)年產能將進一(yi)(yi)步(bu)增(zeng)加，將有(you)助于推動安琪酵(jiao)母在當地(di)產能的建(jian)設。

安琪酵母提供的資料(liao)顯示，晟通糖(tang)(tang)(tang)業主要產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)是食用綿白糖(tang)(tang)(tang)和白砂糖(tang)(tang)(tang)，年(nian)產(chan)(chan)(chan)(chan)能12.5萬噸，糖(tang)(tang)(tang)蜜為副產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)，年(nian)產(chan)(chan)(chan)(chan)能3.5萬噸。2025年(nian)已進行技改，未(wei)來產(chan)(chan)(chan)(chan)能將會有所提升。

安琪酵母公告則表示，晟通糖(tang)業納入(ru)公司合(he)并報表范(fan)圍后，將(jiang)進一步推動公司制糖(tang)板塊及其下(xia)游產(chan)(chan)業鏈業務發展，優(you)化產(chan)(chan)業結構，有利(li)于增強(qiang)公司持續盈利(li)能力和綜合(he)競(jing)爭力。

標的今年凈利潤承諾2896萬元

此次收購晟(sheng)通糖業(ye)(ye)55%股權還進(jin)行(xing)了業(ye)(ye)績對(dui)賭(du)。經約定，晟(sheng)通糖業(ye)(ye)2025年(nian)至2027年(nian)的年(nian)度凈利潤承(cheng)諾值分(fen)別為(wei)2896.3萬元(yuan)、7585.66萬元(yuan)和9889.38萬元(yuan)。若(ruo)未達標(biao)需進(jin)行(xing)補償，超額(e)完成(cheng)可獲得獎勵。

業績承諾(nuo)方為鄭(zheng)(zheng)建臣(chen)和鄭(zheng)(zheng)笑冉(ran)。向(xiang)安琪酵(jiao)母轉(zhuan)讓股權(quan)的(de)(de)同時，鄭(zheng)(zheng)建臣(chen)同時擬(ni)向(xiang)鄭(zheng)(zheng)笑冉(ran)轉(zhuan)讓其所持晟通(tong)糖(tang)業的(de)(de)15%股權(quan)，轉(zhuan)讓對(dui)價6000萬元。

根據(ju)公告，鄭(zheng)(zheng)建臣以5.06億(yi)(yi)元(yuan)的價(jia)格向安琪酵母轉讓(rang)(rang)晟通糖業55%股權(quan)（對(dui)(dui)應注(zhu)冊資本(ben)2.2億(yi)(yi)元(yuan)），對(dui)(dui)應轉讓(rang)(rang)價(jia)格為2.2985元(yuan)/股，而以6000萬(wan)元(yuan)向鄭(zheng)(zheng)笑冉轉讓(rang)(rang)晟通糖業15%股權(quan)（對(dui)(dui)應注(zhu)冊資本(ben)6000萬(wan)元(yuan)），對(dui)(dui)應轉讓(rang)(rang)價(jia)格為1元(yuan)/股。為何兩(liang)者(zhe)轉讓(rang)(rang)價(jia)格差距這么大？據(ju)上述安琪酵母工(gong)作人員透露(lu)，后者(zhe)系鄭(zheng)(zheng)建臣與鄭(zheng)(zheng)笑冉父子之間的轉讓(rang)(rang)。

值得一提的是，2024年全年及2025年一季度，晟(sheng)通糖業營收分(fen)別為(wei)6.02億元和1.73億元，凈利潤(run)分(fen)別為(wei)8266萬元和176.22萬元。

2024年晟通糖(tang)業凈利潤8266萬(wan)元，2025年凈利潤承(cheng)諾卻只有(you)2896.3萬(wan)元，同比下(xia)降(jiang)了65%，業績承(cheng)諾是否(fou)過于寬松？對此，安(an)琪酵母方面解釋稱，晟通糖(tang)業今年年內(nei)將加(jia)大(da)生(sheng)產線(xian)擴(kuo)建及產能提(ti)升投入，短期會(hui)影(ying)響現金流和(he)利潤表現。

估(gu)值(zhi)來(lai)看(kan)，安琪酵(jiao)母此次(ci)5.06億(yi)元(yuan)的收購(gou)價(jia)格(ge)系根據(ju)收益(yi)法評(ping)(ping)估(gu)而來(lai)。根據(ju)公(gong)(gong)告(gao)，以2024年12月31日(ri)作為(wei)評(ping)(ping)估(gu)基準日(ri)，經收益(yi)法評(ping)(ping)估(gu)，晟通糖業股(gu)(gu)東全(quan)部股(gu)(gu)權(quan)評(ping)(ping)估(gu)價(jia)格(ge)為(wei)9.19億(yi)元(yuan)，較(jiao)賬面凈資產5.61億(yi)元(yuan)增值(zhi)63.80%。按照55%股(gu)(gu)權(quan)比例計(ji)算，本次(ci)公(gong)(gong)司股(gu)(gu)權(quan)收購(gou)交易金(jin)額為(wei)5.06億(yi)元(yuan)。

對于(yu)采用(yong)收益(yi)(yi)法而非資產基礎法作為評估結果，安琪酵母在公告中強調，收益(yi)(yi)法評估更能反映企業整體的(de)成長(chang)性(xing)和(he)盈利能力，因其不僅考量賬面資產，還(huan)包含表外資源及成長(chang)性(xing)價值。

封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝