每經(jing)記者｜張文瑜    西(xi)安    每經(jing)編輯｜賀娟(juan)娟(juan)    

上峰水泥(ni)（000672）首個境外項目布局(ju)十年之(zhi)久，卻在近(jin)日無奈“割肉”離場。

7月(yue)24日，上峰水泥公(gong)告稱，其(qi)全資子公(gong)司浙江上峰建(jian)材有(you)限公(gong)司（以(yi)下簡稱“上峰建(jian)材”）已達成(cheng)一項資產轉(zhuan)讓協議。

協議約定，上峰(feng)(feng)(feng)建(jian)材將其持有(you)的吉(ji)(ji)爾(er)吉(ji)(ji)斯斯坦合資公(gong)司上峰(feng)(feng)(feng)ZETH 水泥有(you)限(xian)公(gong)司（以下簡稱(cheng)“上峰(feng)(feng)(feng)ZETH”）58%股權，連同該(gai)公(gong)司享有(you)的對上峰(feng)(feng)(feng)ZETH約2.11億元人民幣債權本息(xi)，一并作價9000萬(wan)元人民幣，轉讓給(gei)浙(zhe)江(jiang)省(sheng)第(di)一水電(dian)建(jian)設集團(tuan)股份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司（以下簡稱(cheng)“浙(zhe)水股份(fen)”）。

上(shang)峰ZETH由上(shang)峰建材于十(shi)年前在(zai)吉(ji)國投資設立(li)。

上峰水泥表示，本次交易(yi)系為解決境外(wai)控股(gu)合資公(gong)司股(gu)權爭議，根據發(fa)展(zhan)規劃并結(jie)合上峰ZETH項目實際綜合情況作(zuo)出的決策，旨(zhi)在(zai)轉移(yi)發(fa)展(zhan)重心到(dao)國內主業(ye)延伸及新(xin)質業(ye)務的拓展(zhan)培育，同時提高資產(chan)(chan)質量(liang)、優化資產(chan)(chan)負債(zhai)結(jie)構(gou)、助力公(gong)司長期(qi)持續(xu)穩健(jian)發(fa)展(zhan)。

9000萬元轉讓海外項目

2014年，正(zheng)值(zhi)國內水(shui)(shui)泥行業產能過剩之際，業績指(zhi)標領跑(pao)行業上(shang)市公司的(de)上(shang)峰水(shui)(shui)泥將(jiang)目光投向中(zhong)亞(ya)。

公(gong)(gong)司(si)擬出資(zi)1.16億元(yuan)，占合(he)資(zi)公(gong)(gong)司(si)58%股權，與吉爾吉斯ZETH國際(ji)投資(zi)有限公(gong)(gong)司(si)（以下簡(jian)稱“ZETH國際(ji)”）共同(tong)設立合(he)資(zi)公(gong)(gong)司(si)上峰(feng)ZETH ，擬在吉爾吉斯斯坦楚河州(zhou)克明區建設一條(tiao)日產2800t/d新(xin)型干法水(shui)泥熟料生(sheng)產線及配(pei)套粉磨站。

該項目被定位為吉國“規模最大、工藝最先進、能耗最低、最環保”的水泥生產(chan)線，預計(ji)2016年(nian)4月投(tou)產(chan)，投(tou)產(chan)后其產(chan)能將占當時上峰水泥總(zong)產(chan)能的顯著(zhu)比例（熟料9%，水泥15%）。

來源：上峰水泥官網

然而，這(zhe)個承載著國(guo)際化拓展愿景的項目(mu)，在隨后的十(shi)年間(jian)深陷(xian)困境，時至(zhi)今(jin)日都未能(neng)投(tou)產，核心癥(zheng)結在于，海外投(tou)資所面(mian)臨(lin)的復雜系統性風險，遠超最初預判(pan)。

雪上(shang)加霜的(de)是(shi)，2025年5月(yue)，項目合作方(fang)ZETH國際以“未及時(shi)召(zhao)開股東(dong)會”等理由(you)，向當地法院起訴要求將控股股東(dong)上(shang)峰建材除名，并獲得(de)了對己方(fang)有利的(de)缺席裁決支持。

突如(ru)其來(lai)的(de)股東糾紛，成為壓(ya)垮項目(mu)的(de)最后一(yi)根稻(dao)草。

面對股東資格爭議及股東在合(he)資公(gong)司的資產(chan)權(quan)益(yi)問(wen)題，為(wei)了徹底(di)(di)解決(jue)項目各項問(wen)題障礙(ai)，上峰水泥最終做出徹底(di)(di)剝離的決(jue)策(ce)。

公司宣(xuan)布(bu)，將上(shang)(shang)峰(feng)建材享有的對上(shang)(shang)峰(feng)ZETH的全(quan)部(bu)債權本息合(he)計人(ren)民幣2.11億(yi)元以9000萬元轉讓給(gei)有海(hai)外業務發展需求的浙水股(gu)份；同(tong)時(shi)ZETH國際將已登記在其(qi)名(ming)下股(gu)權中的上(shang)(shang)峰(feng)ZETH58%股(gu)權以1萬索姆（合(he)計人(ren)民幣約820元）轉讓給(gei)浙水股(gu)份。

來源：上峰水泥公告

這意味著(zhu)，上峰水泥(ni)徹底(di)退出經營十年卻未能投產的吉國項目，不再持有其任(ren)何(he)股權、債(zhai)權或承擔債(zhai)務，所涉合資公司(si)也將移(yi)出公司(si)合并報表范圍。

上(shang)峰水(shui)泥坦言(yan)，此次交(jiao)易預計(ji)導致上(shang)峰水(shui)泥2025年凈(jing)利潤減少約3650.55萬元。

中亞布局僅一地建成

實際上(shang)，包括吉國的境外項目(mu)在內，這十年間上(shang)峰(feng)水泥三次在中亞國家布局，僅(jin)有(you)聯(lian)袂海螺(luo)水泥（600585）合作的烏茲別克(ke)斯(si)坦(tan)項目(mu)順利投產。

2015年9月(yue)，上峰水泥抓住水泥行業投(tou)資的機遇(yu)，布局中亞地區的水泥市場(chang)，擬非公開發行股(gu)票(piao)募資15億(yi)元，分別(bie)在塔(ta)吉克斯坦(tan)、烏茲別(bie)克斯坦(tan)投(tou)資建設3200t/d熟料水泥生產線。

公司預測，烏茲別克斯(si)坦3200t/d熟料水泥(ni)生產(chan)線項目總(zong)投資1.38億美(mei)元(yuan)(yuan)，達產(chan)年(nian)(nian)(nian)預計(ji)實現年(nian)(nian)(nian)均(jun)營(ying)業(ye)額(e)為(wei)9950萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)，年(nian)(nian)(nian)均(jun)利潤(run)總(zong)額(e)6451.90萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)；塔吉克斯(si)坦3200t/d熟料水泥(ni)生產(chan)線項目總(zong)投資1.31億美(mei)元(yuan)(yuan)，達產(chan)年(nian)(nian)(nian)預計(ji)實現年(nian)(nian)(nian)均(jun)營(ying)業(ye)額(e)為(wei)1.01億美(mei)元(yuan)(yuan)，年(nian)(nian)(nian)均(jun)利潤(run)總(zong)額(e)6405.10萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)。

而(er)后(hou)不久，浙(zhe)江上峰控(kong)股(gu)集團有限公司在內的7名特定投資者共認購10.96億元(yuan)。

一年(nian)后，因塔吉(ji)(ji)克斯坦(tan)庫爾干丘(qiu)別3200t/d熟料水泥(ni)生(sheng)產線項目未(wei)能取(qu)得塔吉(ji)(ji)克斯坦(tan)相關審(shen)批(pi)部(bu)門完(wan)整合法有(you)效的審(shen)批(pi)文件，該次(ci)定增(zeng)事項于2016年(nian)5月4日宣布(bu)終止。

來源：上峰水泥官網

2022年，公司調(diao)整戰略，進一步推進“一帶一路(lu)”主(zhu)線(xian)(xian)布局，與海(hai)螺(luo)(luo)水泥(ni)全資子公司海(hai)螺(luo)(luo)國(guo)際控(kong)股（香(xiang)港）有限公司（以(yi)下簡(jian)(jian)稱(cheng)“海(hai)螺(luo)(luo)國(guo)際控(kong)股”）、烏茲別克(ke)斯(si)坦喬伊(yi)丹姆(mu)房屋建設裝飾有限責任(ren)公司（以(yi)下簡(jian)(jian)稱(cheng)“喬伊(yi)丹姆(mu)”）合作，將原計劃在烏茲別克(ke)斯(si)坦安(an)集延(yan)投資建設1條日(ri)產3200噸(dun)熟(shu)料(liao)(liao)水泥(ni)生產線(xian)(xian)項目調(diao)整為投資建設2條日(ri)產5000噸(dun)新型干法(fa)水泥(ni)熟(shu)料(liao)(liao)生產線(xian)(xian)及100萬噸(dun)骨料(liao)(liao)項目并運營。

海螺國際控股將(jiang)通過增資形式持有上(shang)峰友(you)誼(yi)之橋51%股權(quan)(quan)，上(shang)峰建(jian)材(cai)和喬(qiao)伊丹姆持有的股權(quan)(quan)比例將(jiang)分別讓(rang)渡為29%和20%，原股東浙江(jiang)同力重型機械制造有限公(gong)司則退(tui)出。

目前，烏(wu)茲(zi)別克斯坦的水泥熟料(liao)生(sheng)產(chan)線項目已經順利投產(chan)。

青睞股權投資

2024年，水(shui)泥行業(ye)形勢并不樂觀，全國水(shui)泥銷量同比下降約(yue)10%，行業(ye)面臨需求收縮、供給(gei)過剩(sheng)的雙重壓力。

結合上峰(feng)水泥(ni)營業收入、歸母(mu)凈利(li)潤連續三年呈現出同比下降的趨勢來看(kan)，此次剝離境外項目(mu)的決策雖(sui)帶來短期財務陣痛(tong)，但長遠卻是戰(zhan)略調整的關鍵一步。

2024年年報顯示，上峰水(shui)泥實現(xian)營業收入54.48億(yi)元，同比下降14.83%；歸(gui)母凈利潤6.27億(yi)元，同比下降15.7%。在此背(bei)景下，公司仍宣布大手(shou)筆(bi)分紅，2024年全年現(xian)金(jin)分紅總額6億(yi)元，較(jiao)2023年現(xian)金(jin)分紅金(jin)額增加2.2億(yi)元。

為應對(dui)行業(ye)變(bian)化，上峰水泥優化主業(ye)，培(pei)育新質材料業(ye)務(wu)，在(zai)新經濟(ji)股權投(tou)資方(fang)面取得顯著(zhu)成效(xiao)。2025年(nian)一季度(du)，公(gong)司營收(shou)同比增(zeng)長4.64%，歸(gui)母凈利(li)潤同比大增(zeng)447.61%，毛利(li)率提升5.05個百分(fen)點至27.41%，表現十分(fen)亮眼(yan)。

數據顯(xian)示，自(zi)2020年(nian)9月投(tou)資(zi)晶合集(ji)成以(yi)來，上峰水泥在半導體(ti)、新能源、新材(cai)料(liao)領(ling)域穩健(jian)開展股權投(tou)資(zi)，截至今年(nian)5月初(chu)已投(tou)資(zi)24個項目(mu)，累計投(tou)資(zi)額超17億元。

2024年，其股權投(tou)資凈利潤貢獻比例達22.6%，五年來累計盈利5.3億(yi)元。部分項目(mu)如晶合集成(cheng)已(yi)實現退出(chu)獲利，實現1.66億(yi)元凈收益(yi)，多個項目(mu)處于上市進(jin)程中(zhong)。

來源：上峰水泥官網

回看上峰水泥此次轉讓境(jing)外(wai)項目交(jiao)易對價大幅折價一事，對于(yu)其合(he)理性及海外(wai)業務規劃等問題，《每日經濟新聞(wen)》記者致電公(gong)(gong)司董秘辦了解情況，但公(gong)(gong)司電話無人接(jie)聽。隨后，記者發(fa)送采(cai)訪提綱(gang)，但截至(zhi)發(fa)稿前，未收到對方(fang)回復(fu)。

十年沉沒成本與2.11億債權(quan)的(de)(de)巨額折價，上峰水泥對(dui)吉(ji)國項目的(de)(de)剝(bo)離或許是一(yi)場遲來的(de)(de)“割肉”離場。

如果繼續堅持(chi)，項(xiang)目需(xu)要公司持(chi)續投入大量時間、人(ren)力和(he)資金(jin)用于協調溝通、合規整改和(he)應對(dui)突(tu)發狀(zhuang)況，推高(gao)隱性成本(ben)，侵蝕預期利(li)潤。

現下看(kan)來，公司2025年凈利潤減(jian)少3650.55萬元(yuan)雖然(ran)不(bu)可避免，但甩(shuai)掉這個持續“失血”的包袱，回籠資金(jin)并徹底擺脫潛(qian)在法律(lv)糾紛(fen)卻未嘗不(bu)是公司更(geng)為務實(shi)和(he)長遠的選擇。

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