每經(jing)(jing)記者(zhe)｜張宏    每經(jing)(jing)編輯｜陳星(xing)     

7月31日，國(guo)家統計局公布7月中國(guo)采購經(jing)理指數（PMI）運行(xing)情(qing)況。

7 月份，制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye) PMI 為49.3%，比上月下降(jiang)0.4個百(bai)分點(dian)，制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)景(jing)(jing)氣水平(ping)有所回(hui)落。非制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)商務(wu)活動指(zhi)數為50.1%，比上月下降(jiang)0.4個百(bai)分點(dian)，仍高于臨(lin)界點(dian)。鐵路運輸、航空運輸、郵政、文化體(ti)育娛(yu)樂(le)等行業(ye)商務(wu)活動指(zhi)數位于60.0%以上高位景(jing)(jing)氣區間。制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)和非制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)從業(ye)人(ren)員指(zhi)數比上月均略有上升(sheng)，提示企業(ye)用工景(jing)(jing)氣度略有回(hui)升(sheng)。

制造(zao)業PMI指數中主要原材(cai)料購(gou)進價格、出廠價格指數快速(su)走高。東方金(jin)誠首席(xi)宏觀分析師王青認(ren)為，主要原因是(shi)近期(qi)反內卷(juan)牽動市場預(yu)期(qi)。

基本符合市場預期

7月，制(zhi)造業PMI指數比上月下(xia)降(jiang)0.4個(ge)百分點，基本符(fu)合市場預(yu)期。

王青在接(jie)受《每日(ri)經濟新聞》記者微信采(cai)訪時分(fen)(fen)析(xi)，制造業PMI指(zhi)(zhi)數回(hui)落主要原(yuan)因是當月反映市(shi)場(chang)需求的新訂單指(zhi)(zhi)數環(huan)比(bi)(bi)回(hui)落0.8個(ge)百分(fen)(fen)點至49.4%，再度進入收縮(suo)區間。背后原(yuan)因可(ke)能是上(shang)半(ban)年外部經貿(mao)環(huan)境波動向出(chu)口傳導(dao)，外需走(zou)弱(ruo)。可(ke)以(yi)看到，7月新出(chu)口訂單指(zhi)(zhi)數環(huan)比(bi)(bi)回(hui)落0.6個(ge)百分(fen)(fen)點。

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從(cong)內需角度(du)看，中泰證券研(yan)究(jiu)所(suo)政策組首席(xi)分(fen)析師楊暢在(zai)接受記者微(wei)信采訪時分(fen)析，新訂(ding)單(dan)與新出口訂(ding)單(dan)指數(shu)差(cha)值(zhi)(zhi)(zhi)為(wei)2.3個(ge)百(bai)分(fen)點（前值(zhi)(zhi)(zhi)為(wei)2.5個(ge)百(bai)分(fen)點），表(biao)明內需有(you)所(suo)波(bo)動。而且(qie)差(cha)值(zhi)(zhi)(zhi)弱(ruo)于一季度(du)均值(zhi)(zhi)(zhi)（2.7個(ge)百(bai)分(fen)點）、二季度(du)均值(zhi)(zhi)(zhi)（3.1個(ge)百(bai)分(fen)點）和(he)2024年四(si)季度(du)均值(zhi)(zhi)(zhi)（2.7個(ge)百(bai)分(fen)點）。

王青認為，7月生產指(zhi)數為50.5%，繼續(xu)處于(yu)擴張區(qu)間，但(dan)較前值(zhi)下行0.5個百(bai)分(fen)點(dian)。這(zhe)一(yi)方面源于(yu)當(dang)月部(bu)分(fen)地區(qu)高溫、暴(bao)雨洪澇(lao)災害等(deng)影響(xiang)企業生產，但(dan)主要是受需求(qiu)端走弱(ruo)拖累(lei)。分(fen)行業看，鐵路(lu)船舶(bo)航空航天設(she)備、計(ji)算機(ji)通信(xin)電子設(she)備等(deng)行業供需兩旺(wang)，生產指(zhi)數和新訂單(dan)指(zhi)數持續(xu)位于(yu)擴張區(qu)間。

反內卷效果初顯

7月，制(zhi)造業PMI指數中兩個價(jia)格指數快速(su)走高(gao)。主要原(yuan)材料(liao)購進價(jia)格指數為51.5%，較(jiao)上月上升3.1個百分(fen)點(dian)，重回(hui)景氣區間。出廠價(jia)格指數為48.3%，雖然仍處收縮區間，但較(jiao)前值回(hui)升2.1個百分(fen)點(dian)。

王青認為，兩個價(jia)格(ge)(ge)指數快速(su)走高(gao)的主要(yao)原因是近期反內卷(juan)牽動市場預期，國內主導的煤炭、鋼鐵等大(da)宗商品價(jia)格(ge)(ge)快速(su)上(shang)沖。另外，受(shou)此影響，7月(yue)高(gao)耗能行業PMI為48.0%，比上(shang)月(yue)上(shang)升0.2個百分點，景氣(qi)度有(you)所改善。

楊暢分析，從業人員指(zhi)(zhi)數為(wei)(wei)48.0%（前(qian)值(zhi)47.9%），較上(shang)月回升0.1個(ge)百(bai)分點，仍(reng)在(zai)景氣線下。產(chan)成品(pin)庫(ku)存指(zhi)(zhi)數為(wei)(wei)47.4%（前(qian)值(zhi)48.1%），較上(shang)月回落0.7個(ge)百(bai)分點，產(chan)成品(pin)庫(ku)存仍(reng)在(zai)景氣線下，表明市(shi)場(chang)繼(ji)續去(qu)庫(ku)，并且去(qu)化速度加快。

楊暢(chang)認為，原材(cai)料購進價(jia)格與出廠價(jia)格指數的差值為3.2個百分點(dian)（前值為2.2個百分點(dian)），指向(xiang)制造環節(jie)的利潤空(kong)間邊際收窄，利潤向(xiang)上游流動。

旅游相關行業較為活躍

7月服務業(ye)PMI為(wei)50.0%，較6月下降0.1個百分點。民生銀行(xing)研究團隊認為(wei)，7月以(yi)來(lai)，非制(zhi)造業(ye)擴(kuo)張程度(du)放緩，基本符(fu)合(he)淡(dan)季特征(zheng)。

分(fen)(fen)行業(ye)(ye)看，王青(qing)分(fen)(fen)析，一方(fang)面，暑假來臨(lin)帶(dai)動與(yu)居民出行和消(xiao)費相關(guan)(guan)的(de)交通運輸、文化體育(yu)娛樂等(deng)行業(ye)(ye)PMI處于60.0%以(yi)上的(de)高(gao)位景(jing)氣區間，旅(lv)游相關(guan)(guan)行業(ye)(ye)市場(chang)比較活躍；但另一方(fang)面，近期房地(di)產(chan)市場(chang)降(jiang)溫，可能對整體服務業(ye)(ye)景(jing)氣度拖(tuo)累較大。

具體看，7月(yue)旅(lv)游相關(guan)行(xing)業市(shi)場較為活躍(yue)，租賃及商務服務、生態保護及公(gong)共設(she)施管理等行(xing)業商務活動指數均位于擴張區間(jian)。

民生銀行(xing)研究團(tuan)隊指出，從佐證指標看(kan)，隨著暑期(qi)到來(lai)，7月(yue)國內航班執行(xing)量(liang)、四(si)大(da)一線城市地(di)鐵(tie)客運量(liang)月(yue)均(jun)規模環比均(jun)上(shang)行(xing)，電影票房環比顯(xian)著上(shang)行(xing)，顯(xian)示(shi)居民出行(xing)、娛樂等(deng)相關服(fu)務業景氣(qi)度(du)較高。

7月(yue)建筑業(ye)PMI指(zhi)數(shu)為(wei)50.6%，較上(shang)月(yue)下降2.2個(ge)百分點。民生(sheng)銀(yin)行研究團(tuan)隊認為(wei)，建筑業(ye)PMI指(zhi)數(shu)降至2月(yue)以(yi)來最低水平，弱于(yu)季節(jie)性。

王青認(ren)為，一方(fang)(fang)面(mian)，7月(yue)(yue)高溫多雨天氣影響建(jian)筑施(shi)工，歷史上當月(yue)(yue)建(jian)筑業(ye)PMI指數多現環比下行；另一方(fang)(fang)面(mian)，近期樓(lou)市降溫也會對(dui)房地產項目施(shi)工有(you)一定拖(tuo)累。此(ci)外(wai)，上半年宏觀經(jing)濟走勢(shi)偏(pian)強，基建(jian)穩增(zeng)長需求也在(zai)減弱(ruo)。

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