每經記(ji)者(zhe)｜吳永久(jiu)  張宛    每經編(bian)輯｜吳永久(jiu)    

此前備(bei)受市場熱議的長齡液壓控(kong)制(zhi)權交易(yi)，又有新動態！

7月31日晚(wan)間，長(chang)齡(ling)液(ye)壓發布公告稱，公司(si)針對近日收到的(de)上交(jiao)所(suo)出(chu)具的(de)《關(guan)于對長(chang)齡(ling)液(ye)壓股份有限公司(si)控制權(quan)變更(geng)有關(guan)事項的(de)監管工作函(han)》做出(chu)回復（下稱“《監管工作函(han)回復》”）。每經資本眼(yan)研究員發現，在該回復公告中，長(chang)齡(ling)液(ye)壓不(bu)僅(jin)補(bu)充了(le)此前公布的(de)方案(an)(an)中未曾披露的(de)更(geng)多交(jiao)易(yi)細節，也對交(jiao)易(yi)方案(an)(an)進行了(le)重要(yao)更(geng)新。

江陰國資合計出資比例將增至五成，擬轉為上市公司實控人

首先(xian)來看《監管工(gong)作函回復(fu)》中(zhong)對本(ben)次交(jiao)(jiao)易(yi)方(fang)案都補(bu)充了哪些交(jiao)(jiao)易(yi)細節，以及交(jiao)(jiao)易(yi)方(fang)案的(de)重(zhong)要更新。

一(yi)是本次收購主體核芯聽濤(tao)(tao)、核芯破浪(lang)背后的(de)出(chu)資(zi)(zi)結構擬發生變(bian)化，導致(zhi)江(jiang)陰國資(zi)(zi)實際出(chu)資(zi)(zi)比(bi)例預計將進(jin)一(yi)步增(zeng)加。其中核芯聽濤(tao)(tao)的(de)企(qi)業性(xing)質將由原先的(de)有限合伙(huo)企(qi)業變(bian)更(geng)為普(pu)通合伙(huo)企(qi)業，出(chu)資(zi)(zi)額增(zeng)加至(zhi)5億元(yuan)，合伙(huo)人(ren)除了(le)胡(hu)康橋(qiao)、許蘭濤(tao)(tao)外，擬新增(zeng)江(jiang)陰澄芯共贏投資(zi)(zi)有限公司（以下(xia)簡稱“澄芯共贏”）。

可別小看了這(zhe)個即將(jiang)新加入(ru)的澄芯共贏，其(qi)實際(ji)控(kong)制(zhi)人為江陰市高新區國(guo)資辦(ban)，擬以自(zi)有資金2.75億元注資加入(ru)核(he)芯聽濤，并擔任執行事務(wu)合伙人。而這(zhe)2.75億元資金，也將(jiang)成為核(he)芯聽濤本(ben)次控(kong)制(zhi)權交易中自(zi)有資金的重要出(chu)資額來源之一。

另外(wai)，本次交(jiao)易的(de)(de)資(zi)金來源中，還包括(kuo)有核芯(xin)互(hu)聯(lian)(lian)股份轉讓款約5.36億(yi)元。這是核芯(xin)互(hu)聯(lian)(lian)創始人(ren)胡(hu)康橋聯(lian)(lian)合許蘭濤，擬向(xiang)新澄核芯(xin)（與(yu)澄芯(xin)共贏(ying)的(de)(de)實際控制人(ren)同為江陰市高新區國資(zi)辦(ban)）轉讓核芯(xin)互(hu)聯(lian)(lian)不低于33.50%股權(quan)所(suo)得的(de)(de)稅(shui)后資(zi)金，目(mu)前交(jiao)易雙方已(yi)簽署《股權(quan)轉讓協議》。

再加上(shang)另一(yi)收購(gou)主(zhu)體澄聯雙盈擬受讓長齡液壓5%股權的交易價(jia)款約(yue)2.48億元，實控人也是江陰(yin)市高新(xin)區國資辦。

也(ye)就是(shi)說，本(ben)次(ci)交易中，共有(you)三家(jia)實際控制人均為(wei)江(jiang)陰(yin)市高新區國資辦的(de)(de)企業將(jiang)(jiang)通過直接(jie)(jie)或間接(jie)(jie)的(de)(de)方式提(ti)供資金支持(chi)：一是(shi)澄(cheng)芯共贏以(yi)核(he)(he)芯聽濤的(de)(de)執行事(shi)務合伙人，出(chu)資2.75億(yi)元；二是(shi)新澄(cheng)核(he)(he)芯出(chu)資約(yue)5.36億(yi)元受讓胡康橋、許蘭濤所持(chi)核(he)(he)芯互聯部分股權，作為(wei)本(ben)次(ci)收購長齡液壓的(de)(de)資金來(lai)源之一；三是(shi)澄(cheng)聯雙盈出(chu)資2.48億(yi)元與(yu)核(he)(he)芯聽濤、核(he)(he)芯破浪共同(tong)收購上市公司長齡液壓控制權。據此計算，江(jiang)陰(yin)國資直接(jie)(jie)和間接(jie)(jie)出(chu)資額合計將(jiang)(jiang)達10.59億(yi)元，約(yue)占本(ben)次(ci)交易總價款的(de)(de)50.12%，江(jiang)陰(yin)國資的(de)(de)整體出(chu)資比例較之前的(de)(de)約(yue)40%預計將(jiang)(jiang)進一步增加。

第二(er)個重要變(bian)化是本次交易中的實際控制人認(ren)定和一致行動(dong)人將發生變(bian)更(geng)。

在7月10日(ri)披(pi)露的(de)交易(yi)方(fang)案中，本次(ci)交易(yi)若(ruo)順(shun)利完成(cheng)，上市(shi)公(gong)司實際控(kong)制人(ren)(ren)將變更為胡康橋。雖然此前江陰(yin)國資(zi)直接和間接預(yu)計(ji)出(chu)資(zi)比例(li)合計(ji)超四(si)成(cheng)，但并(bing)未被(bei)認定(ding)為實控(kong)人(ren)(ren)，僅(jin)旗下的(de)澄(cheng)(cheng)聯雙盈(ying)與核芯(xin)聽濤、核芯(xin)破浪(lang)、胡康橋一(yi)起結成(cheng)一(yi)致(zhi)行(xing)(xing)(xing)動(dong)(dong)關系(xi)，在行(xing)(xing)(xing)使上市(shi)公(gong)司股(gu)(gu)東(dong)權利時履行(xing)(xing)(xing)集體決(jue)策，達成(cheng)一(yi)致(zhi)行(xing)(xing)(xing)動(dong)(dong)意(yi)(yi)見(jian)后對外(wai)作出(chu)一(yi)致(zhi)性意(yi)(yi)思表示及行(xing)(xing)(xing)動(dong)(dong)，若(ruo)未能形(xing)成(cheng)一(yi)致(zhi)意(yi)(yi)見(jian)，以胡康橋的(de)意(yi)(yi)見(jian)作為一(yi)致(zhi)意(yi)(yi)見(jian)。這同(tong)時也(ye)就意(yi)(yi)味著澄(cheng)(cheng)聯雙盈(ying)取得長(chang)齡液壓5%股(gu)(gu)份后，后續的(de)處(chu)置(zhi)相對靈活，不(bu)必受實控(kong)人(ren)(ren)減持等(deng)相關規(gui)則(ze)的(de)限制。不(bu)過，其他有關一(yi)致(zhi)行(xing)(xing)(xing)動(dong)(dong)關系(xi)的(de)約(yue)定(ding)條款此前并(bing)未披(pi)露。

而根據《監管工(gong)作函回(hui)復》，本次(ci)交易后，上(shang)市公司(si)(si)的(de)實(shi)際控制人將(jiang)變更為江陰(yin)市高新(xin)區國資(zi)辦、胡(hu)康(kang)(kang)橋(qiao)、許(xu)(xu)蘭濤(tao)。同時，考慮到本次(ci)收購(gou)各方間接持(chi)有(you)上(shang)市公司(si)(si)股份將(jiang)相對比(bi)較分散，為進一(yi)步鞏(gong)固上(shang)市公司(si)(si)控制權(quan)，澄芯共贏(ying)、胡(hu)康(kang)(kang)橋(qiao)、許(xu)(xu)蘭濤(tao)、核芯聽濤(tao)、核芯破浪(lang)、澄聯雙盈六方簽訂《一(yi)致(zhi)行動協(xie)議》，構成一(yi)致(zhi)行動人關(guan)系(xi)。

接著，公告(gao)對一致行(xing)動關系中表決權的行(xing)使(shi)和有效(xiao)期限、股份減持等問題做出明確約定。

對于表(biao)(biao)決權的(de)(de)(de)行使，明(ming)確(que)由核芯聽濤(tao)(tao)召開合伙人會議進(jin)行表(biao)(biao)決，按照澄芯共贏、胡康橋、許(xu)蘭濤(tao)(tao)三名合伙人的(de)(de)(de)多(duo)數人意(yi)(yi)見原則形成一(yi)(yi)致行動意(yi)(yi)見，核芯破浪(lang)及(ji)澄聯雙盈在上市公(gong)司股東會表(biao)(biao)決時應當(dang)與(yu)核芯聽濤(tao)(tao)的(de)(de)(de)表(biao)(biao)決意(yi)(yi)見保持一(yi)(yi)致。而本次(ci)一(yi)(yi)致行動的(de)(de)(de)有效期限長達60個月(yue)，超(chao)過本次(ci)約定的(de)(de)(de)股份鎖(suo)定期36個月(yue)。

同時對(dui)后續(xu)股(gu)份(fen)(fen)或出(chu)資份(fen)(fen)額(e)的減持(chi)做出(chu)嚴(yan)格限制：在上述有(you)(you)效期內，任(ren)何(he)一(yi)方(fang)擬減持(chi)所持(chi)長齡(ling)(ling)液壓股(gu)份(fen)(fen)或在核(he)芯(xin)(xin)聽濤(tao)、核(he)芯(xin)(xin)破(po)浪(lang)、澄聯雙盈的出(chu)資份(fen)(fen)額(e)，應優先向本(ben)協議(yi)中其他(ta)方(fang)轉(zhuan)讓；未經其他(ta)方(fang)事先書面一(yi)致同意(yi)，任(ren)何(he)一(yi)方(fang)不得通過包括但不限于二級市場競(jing)價(jia)交(jiao)易(yi)、大宗(zong)交(jiao)易(yi)、協議(yi)轉(zhuan)讓等任(ren)何(he)方(fang)式主動減持(chi)其所持(chi)有(you)(you)的長齡(ling)(ling)液壓股(gu)份(fen)(fen)或對(dui)外轉(zhuan)讓其所持(chi)有(you)(you)核(he)芯(xin)(xin)聽濤(tao)、核(he)芯(xin)(xin)破(po)浪(lang)、澄聯雙盈的出(chu)資份(fen)(fen)額(e)，且應始終保持(chi)澄芯(xin)(xin)共贏、胡(hu)康(kang)橋(qiao)、許蘭(lan)濤(tao)對(dui)上市公司的控制權。

上交所關注收購方資金來源、實控人認定、其他利益安排和內幕交易四大問題

為何長齡液(ye)壓(ya)本(ben)次控制權交易方案(an)會出現上述重大(da)變(bian)化(hua)？從《監管工作函回復》中(zhong)(zhong)上交所提出的幾大(da)問題中(zhong)(zhong)或許(xu)可以找出答案(an)。

首先，關于收(shou)購方(fang)資(zi)金(jin)來源，上交所要求收(shou)購方(fang)詳細披露本次(ci)自(zi)(zi)有或自(zi)(zi)籌資(zi)金(jin)的(de)具體(ti)構成和實際獲取(qu)路徑，核實本次(ci)收(shou)購的(de)資(zi)金(jin)來源正當，且收(shou)購方(fang)能夠及時、足(zu)額取(qu)得相關款(kuan)項，后續也有足(zu)夠的(de)履約償(chang)還能力(li)。

為此，本次收購主體之一核芯(xin)聽濤將新加入執行事務合伙人澄芯(xin)共贏(ying)，不僅以江陰市高新區國資委為本次自有(you)資金來(lai)源提供可靠背(bei)書，也(ye)在后續的并購貸款(kuan)償還事項上，拉上澄芯(xin)共贏(ying)為其兜底。

本(ben)次(ci)交易(yi)資(zi)金(jin)(jin)來(lai)源中，有7.5億元銀(yin)行并購貸款(kuan)，其還(huan)(huan)款(kuan)來(lai)源包含核芯聽濤(tao)本(ben)次(ci)協(xie)議轉讓取(qu)得上市公司股票(piao)的(de)(de)未來(lai)分(fen)紅收益(yi)，若后(hou)續上市公司股票(piao)分(fen)紅不足(zu)以(yi)(yi)支付該還(huan)(huan)款(kuan)金(jin)(jin)額，三位(wei)合伙人（澄芯共贏、胡(hu)康(kang)橋(qiao)、許蘭(lan)濤(tao)）需(xu)向(xiang)核芯聽濤(tao)進(jin)一步增(zeng)資(zi)以(yi)(yi)提供還(huan)(huan)款(kuan)資(zi)金(jin)(jin)來(lai)源。更重要(yao)的(de)(de)是，若屆時(shi)胡(hu)康(kang)橋(qiao)和許蘭(lan)濤(tao)無法及時(shi)繳納新增(zeng)的(de)(de)出(chu)(chu)資(zi)額，澄芯共贏作為執行事務合伙人，需(xu)先行代(dai)胡(hu)康(kang)橋(qiao)、許蘭(lan)濤(tao)向(xiang)核芯聽濤(tao)補足(zu)增(zeng)加的(de)(de)出(chu)(chu)資(zi)額用來(lai)及時(shi)、足(zu)額償(chang)還(huan)(huan)并購貸款(kuan)。簡言之，本(ben)次(ci)交易(yi)之中，江陰國資(zi)不僅直接和間接共計出(chu)(chu)資(zi)一半(ban)以(yi)(yi)上，還(huan)(huan)要(yao)為其他兩大(da)主要(yao)出(chu)(chu)資(zi)方的(de)(de)后(hou)續部分(fen)資(zi)金(jin)(jin)支付兜底(di)，從(cong)而為本(ben)次(ci)交易(yi)的(de)(de)順利推進(jin)加上雙保險。

其次，關于實際控制人的(de)(de)認(ren)定，上(shang)交所對(dui)于許蘭濤在本(ben)次交易(yi)中負擔大額資金和(he)債務(wu)參與收購，但又未將其認(ren)定為(wei)上(shang)市公司共同控制人的(de)(de)原因及合理性提出(chu)疑問(wen)，要求說明(ming)許蘭濤與胡(hu)康(kang)橋及相關方是否存(cun)在未披(pi)露的(de)(de)股權代持協議或其他潛在利(li)益安排(pai)。

根據《監(jian)管工作函回復(fu)》，許蘭濤主要基于過往的(de)(de)(de)成功合作歷史以(yi)及(ji)對胡康(kang)橋的(de)(de)(de)專業技(ji)能(neng)、管理水平、學習能(neng)力、個人品行等的(de)(de)(de)充分信任基礎，作為本次(ci)收購的(de)(de)(de)主要資(zi)金提供方(fang)及(ji)主要債務負擔人員，協(xie)助胡康(kang)橋實(shi)施本次(ci)收購。在上交所的(de)(de)(de)監(jian)管關注下，長(chang)齡液(ye)壓(ya)最新方(fang)案宣布許蘭濤將認(ren)定為上市(shi)公(gong)司共(gong)同控制人。同時，考慮到(dao)澄(cheng)芯(xin)共(gong)贏及(ji)澄(cheng)聯雙(shuang)盈的(de)(de)(de)實(shi)際(ji)控制人均為江陰市(shi)高新區(qu)國(guo)(guo)資(zi)辦(ban)。因(yin)此(ci)本次(ci)交易后(hou)，上市(shi)公(gong)司的(de)(de)(de)實(shi)際(ji)控制人將變更為江陰市(shi)高新區(qu)國(guo)(guo)資(zi)辦(ban)、胡康(kang)橋、許蘭濤。

從上述分(fen)析中(zhong)，可以發現，江(jiang)陰國(guo)資(zi)既是重要的(de)出(chu)資(zi)方，又深(shen)度參與到本次交易之中(zhong)。因此，上交所關注的(de)第三(san)個問(wen)題主要聚焦于對澄聯雙(shuang)盈和新澄核芯這(zhe)兩家(jia)江(jiang)陰國(guo)資(zi)在本次交易中(zhong)的(de)相關操(cao)作(zuo)進行審查(cha)。

一(yi)是澄(cheng)聯雙盈在(zai)(zai)本次交易中作為胡(hu)康橋一(yi)致(zhi)行動人收購上(shang)市公司5%股份的(de)背景(jing)和目的(de)，在(zai)(zai)股權架(jia)構(gou)、經(jing)營管理方面(mian)擬對上(shang)市公司施加何種影響(xiang)，是否(fou)存(cun)在(zai)(zai)其(qi)(qi)他未披露(lu)的(de)利(li)益(yi)安排。對此，澄(cheng)聯雙盈表示(shi)在(zai)(zai)行使(shi)上(shang)市公司股東權利(li)時，將就相關董事改選等與核芯聽濤保持一(yi)致(zhi)；除此之外，不會對上(shang)市公司在(zai)(zai)股權架(jia)構(gou)、經(jing)營管理方面(mian)施加其(qi)(qi)他影響(xiang)，也不存(cun)在(zai)(zai)其(qi)(qi)他未披露(lu)的(de)利(li)益(yi)安排。

二是(shi)(shi)(shi)新澄核芯(xin)收購(gou)核芯(xin)互聯(lian)股(gu)權(quan)的(de)(de)背景與(yu)目的(de)(de)，是(shi)(shi)(shi)否存(cun)在以“明股(gu)實債(zhai)”方式(shi)向(xiang)胡康橋(qiao)(qiao)變相提供資金的(de)(de)情(qing)形，上述主體是(shi)(shi)(shi)否存(cun)在后續資產收購(gou)、對賭等相關一(yi)攬子安(an)(an)排，是(shi)(shi)(shi)否存(cun)在其他潛(qian)在利益安(an)(an)排。針對這一(yi)質疑，交易各方均(jun)予以否認，新澄核芯(xin)、胡康橋(qiao)(qiao)及許蘭濤(tao)還出具了(le)承諾(nuo)函，承諾(nuo)不存(cun)在以“明股(gu)實債(zhai)”方式(shi)向(xiang)胡康橋(qiao)(qiao)變相提供資金的(de)(de)情(qing)形。

最后，上交(jiao)(jiao)所還關注到了市場(chang)上爭議頗多的交(jiao)(jiao)易信息(xi)提(ti)前泄露問題(ti)。

江陰國資后續風控難度加大，與胡康橋、許蘭濤利益深度捆綁

此(ci)前，每經資本眼(yan)研(yan)究員(yuan)曾撰文《出(chu)資超四成參與收購長齡液壓控(kong)制權，江陰國資有望 “一箭三(san)雕”，玩轉招商(shang)引(yin)資、資本運(yun)作(zuo)和風(feng)險控(kong)制組合(he)拳(quan)(quan)！》（下(xia)稱(cheng)“前文”），分析過江陰國資在(zai)(zai)本次交易中(zhong)通過巧妙(miao)的(de)資金安排，有望打造出(chu)一套招商(shang)引(yin)資、資本運(yun)作(zuo)和風(feng)險控(kong)制的(de)組合(he)拳(quan)(quan)。現在(zai)(zai)回過頭來看，前文有關江陰國資交易訴(su)求的(de)諸多研(yan)判，與《監管工作(zuo)函(han)回復》中(zhong)上市公司的(de)回應(ying)基本吻合(he)。

比如前(qian)文(wen)探(tan)討了(le)江陰國資(zi)(zi)澄聯雙盈參與(yu)收(shou)購長齡液(ye)壓(ya)5%股權的(de)(de)兩大核(he)心訴求：既要(yao)實現本地(di)上市(shi)公(gong)司(si)產業轉(zhuan)型升(sheng)級，又想獲取(qu)(qu)一(yi)定(ding)的(de)(de)投資(zi)(zi)收(shou)益。上交(jiao)所也關注到了(le)這一(yi)問題(ti)，而長齡液(ye)壓(ya)的(de)(de)回復與(yu)每經資(zi)(zi)本眼當時的(de)(de)判斷基本一(yi)致，其表(biao)示“主要(yao)系出于(yu)助力(li)本地(di)上市(shi)公(gong)司(si)轉(zhuan)型高質量發展以及看好(hao)公(gong)司(si)未來發展以獲取(qu)(qu)市(shi)場化投資(zi)(zi)收(shou)益的(de)(de)背景和目(mu)的(de)(de)。”

另外，前(qian)文(wen)也(ye)對(dui)新澄核芯(xin)收(shou)(shou)購核芯(xin)互聯股(gu)權的背景(jing)和目(mu)的進行了(le)剖(pou)析，上(shang)交(jiao)所同樣要求對(dui)這(zhe)一(yi)(yi)問題做出(chu)說明。而根據《監管工作函回復(fu)》，“新澄核芯(xin)收(shou)(shou)購核芯(xin)互聯股(gu)權主(zhu)要是(shi)為(wei)了(le)投資優質半導體(ti)企業并引入當地，打(da)造(zao)區域半導體(ti)集群(qun)，并且(qie)未來預期可以將(jiang)核芯(xin)互聯的產業鏈延伸(shen)項(xiang)目(mu)落地江陰從(cong)而增加(jia)稅收(shou)(shou)收(shou)(shou)入以及可以適時(shi)退出(chu)并預計能取得合理收(shou)(shou)益及回報”，前(qian)文(wen)對(dui)這(zhe)一(yi)(yi)操作背后的多重訴求均作出(chu)了(le)較為(wei)精準的研判。

同時(shi)，《監(jian)管工作函回復(fu)》新(xin)披露了(le)核芯(xin)(xin)互聯(lian)最新(xin)一輪投(tou)后(hou)估值約28.87億元，而本次新(xin)澄核芯(xin)(xin)收購核芯(xin)(xin)互聯(lian)股權的整體估值是以20億元為(wei)基(ji)數的。從這一維度看(kan)，江陰(yin)國資(zi)是以相(xiang)對(dui)較低的價格拿到了(le)芯(xin)(xin)片科創企(qi)業核芯(xin)(xin)互聯(lian)的“入場(chang)券”。但每(mei)經資(zi)本眼研究員(yuan)發現，按照(zhao)最新(xin)交(jiao)易方案，江陰(yin)國資(zi)在本次交(jiao)易中(zhong)的責任權重將明顯增加，后(hou)續需遵守(shou)的交(jiao)易規(gui)則也將更(geng)加嚴格。

一是(shi)如上所述，江陰(yin)高新(xin)區國資辦將被認定為實際控制人，直(zhi)接和間(jian)接合計(ji)(ji)出資比例預(yu)計(ji)(ji)從之(zhi)前(qian)的四成增加至五成；而(er)且澄芯共贏還需(xu)為胡康(kang)橋、許蘭(lan)濤(tao)后續(xu)的并(bing)購貸(dai)款還款付息承擔潛(qian)在(zai)的兜底責任，面臨的交易風險較(jiao)之(zhi)前(qian)更大。

二是江陰國資(zi)旗下兩家企(qi)業澄(cheng)聯雙盈(ying)和(he)澄(cheng)芯(xin)共贏，也與其他收購相(xiang)關(guan)方(fang)結成(cheng)一(yi)致行(xing)動關(guan)系(xi)，勢必會對后(hou)(hou)續的減(jian)持(chi)退出等形成(cheng)更(geng)強的約(yue)(yue)(yue)束：既要遵(zun)守股(gu)份鎖定期(qi)約(yue)(yue)(yue)定，還要受一(yi)致行(xing)動人協議的制約(yue)(yue)(yue)。比(bi)如股(gu)份鎖定期(qi)（36個月）結束后(hou)(hou)，澄(cheng)聯雙盈(ying)若(ruo)想(xiang)減(jian)持(chi)長(chang)齡液(ye)壓所(suo)持(chi)5%股(gu)份，在(zai)一(yi)致行(xing)動關(guan)系(xi)有(you)效期(qi)（60個月）內(nei)，需先征(zheng)求其他方(fang)的一(yi)致同(tong)意后(hou)(hou)方(fang)可(ke)操作；澄(cheng)芯(xin)共贏想(xiang)要轉(zhuan)讓(rang)核芯(xin)聽(ting)濤的出資(zi)份額(e)亦須遵(zun)守這一(yi)約(yue)(yue)(yue)定條件。

民(min)生證(zheng)券投行(xing)事業部保薦代表人(ren)吳超也對(dui)每經資本眼研(yan)究員(yuan)表示(shi)，作(zuo)為(wei)實(shi)控人(ren)，哪怕后(hou)續(xu)解除限售了，減(jian)持(chi)申報的流程也會更(geng)(geng)復雜(za)一(yi)(yi)(yi)點(dian)(dian)，關(guan)注度也會更(geng)(geng)高(gao)，減(jian)持(chi)方(fang)面(mian)肯定操作(zuo)難度會更(geng)(geng)大。同時，跳(tiao)出技術層面(mian)的考(kao)量，江陰高(gao)新區(qu)國資辦、胡康橋(qiao)和(he)許蘭(lan)濤一(yi)(yi)(yi)起成為(wei)實(shi)控人(ren)，后(hou)續(xu)三方(fang)利(li)益捆綁得(de)會更(geng)(geng)深，自然(ran)需要(yao)加(jia)強合(he)作(zuo)、風險(xian)共擔，進一(yi)(yi)(yi)步發揮耐心資本優勢，做(zuo)好(hao)上(shang)市(shi)公司(si)長(chang)期(qi)產業，而非短期(qi)的資本套利(li)。另外(wai)，吳超也表示(shi)，《監(jian)管工作(zuo)函回(hui)復》中提到的4個問題(ti)，都(dou)是上(shang)市(shi)公司(si)控制權(quan)交(jiao)易中需要(yao)重點(dian)(dian)關(guan)注和(he)解決(jue)的幾大關(guan)鍵問題(ti)，這一(yi)(yi)(yi)案例相當于給(gei)大家提供了一(yi)(yi)(yi)次教學示(shi)范(fan)，為(wei)后(hou)續(xu)收購方(fang)、上(shang)市(shi)公司(si)開展同類控制權(quan)交(jiao)易提供了極具價值的實(shi)操范(fan)本。

綜上(shang)，按照首(shou)次披露(lu)的(de)(de)交易方案(an)，江(jiang)陰(yin)國(guo)資(zi)(zi)(zi)既可實現(xian)產業招(zhao)商，又為后續(xu)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本(ben)運作鋪設了(le)(le)想(xiang)象(xiang)空間，同時也(ye)預留了(le)(le)較(jiao)好的(de)(de)退出(chu)通道(dao)，對于交易方來說，方案(an)設計(ji)頗(po)為精妙；但從二級(ji)市(shi)場角度看，可能(neng)存在對投資(zi)(zi)(zi)者保護不足的(de)(de)風(feng)險。本(ben)次交易方案(an)的(de)(de)更新(xin)，客(ke)觀上(shang)加(jia)強了(le)(le)對二級(ji)市(shi)場投資(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)保護；相應地(di)，交易收(shou)購方江(jiang)陰(yin)國(guo)資(zi)(zi)(zi)則需承擔更多的(de)(de)責任(ren)，出(chu)資(zi)(zi)(zi)比例將進一步增加(jia)，角色權重也(ye)會提升為上(shang)市(shi)公司實控人之一，后續(xu)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本(ben)退出(chu)限制也(ye)將更加(jia)嚴格(ge)。

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