每經記(ji)者(zhe)｜任飛    每經編(bian)輯｜彭水萍    

上周，短(duan)債(zhai)利率再次(ci)出現(xian)回落，短(duan)債(zhai)成為(wei)近期債(zhai)市當中(zhong)備受關(guan)注(zhu)的一類資(zi)產(chan)，其利率走勢也與長債(zhai)的利率走勢形(xing)(xing)成鮮明對比(bi)，體現(xian)出低迷債(zhai)市中(zhong)依(yi)然有(you)資(zi)金(jin)關(guan)注(zhu)短(duan)債(zhai)這一特(te)殊(shu)情形(xing)(xing)。當然，短債基金的平均收益率并不突出，但有分析指出，雖然短債受資金關注，但在供應暫無增量背景下，未(wei)來(lai)長(chang)債利率(lv)更(geng)具有吸引力，不排(pai)除(chu)會有風格切換的(de)可(ke)能(neng)。

短債受資金關注，相關基金頭部業績優勢明顯

上周（8月4日-8月10日），債券市場當中短債備受資金關注，不僅短債利率回落至前低附近，相關頭(tou)部基金的(de)業績優勢也(ye)十分明顯。

Wind統計顯示，1年(nian)期(qi)國債收益(yi)率上(shang)周重回1.35%附近，接近今年(nian)7月初的(de)(de)低點。這說明資(zi)金(jin)(jin)在近期(qi)投資(zi)短債的(de)(de)意愿相對(dui)強烈，與此同時(shi)，這類型(xing)基金(jin)(jin)的(de)(de)業(ye)績(ji)優(you)勢也比較明顯。

盡管平均收益率不及中長期純債基金，但從頭部產品業績表現來看，平安0-3年期政策性金融債A達到0.41%，是所有純債基金當中上周業績最(zui)好(hao)的(de)一只，也是一只短(duan)債(zhai)基金。當(dang)然，中長期純債(zhai)基金也有不錯的(de)表現，平均收(shou)益(yi)率達到0.08%，領(ling)先短(duan)債(zhai)基金的(de)單周平均收(shou)益(yi)率。

在市場人士分析看(kan)來，目前市場資金面較(jiao)為(wei)寬松(song)，大行(xing)持續買入短債，但長債買入量(liang)有限，難(nan)以判斷(duan)央行(xing)是否(fou)入場；信用債下(xia)行(xing)幅(fu)度較(jiao)大，信用利差(cha)壓(ya)縮空間仍存。

華安證券的研報(bao)分析(xi)指出(chu)，上周，基金(jin)進(jin)一步(bu)加(jia)大了對信(xin)用債(zhai)、二永(yong)債(zhai)的買入，隨(sui)著資(zi)金(jin)面(mian)逐步(bu)寬松，債(zhai)市杠(gang)桿(gan)率攀升，信(xin)用利差(cha)可能(neng)進(jin)一步(bu)壓縮。

6月以來，大行(xing)持(chi)續買短的行(xing)為使得短端利率表現偏強，目前1年期國(guo)債到期收益(yi)率仍維持(chi)在1.35%，處于逆回(hui)購利率下方，但根據華安證券分(fen)析，很難(nan)根據大行(xing)買債推測央行(xing)是(shi)否(fou)已經下場(chang)買債，也有可能是(shi)因為2024年其買入的短債面臨部分(fen)到期。

此外(wai)，上(shang)周債(zhai)券消化增值稅調(diao)整影響，股(gu)債(zhai)蹺蹺板效應仍在，但資金面寬松帶動(dong)下(xia)債(zhai)市收益率(lv)小幅下(xia)行，曲(qu)線陡峭化，信用品(pin)種表現好于利率(lv)品(pin)種。

但也(ye)有分(fen)析指(zhi)出(chu)，雖然短(duan)債受資金關注，但在供應暫(zan)無增量背景下，未來長(chang)債利率(lv)優勢更具有吸引力，不排除會有風格切換的可能。

仍需緊跟資金面變化靈活調整久期 

盡管如此，市場資金(jin)面的變(bian)化仍需(xu)要格外關(guan)注(zhu)。上(shang)周，央行公開市場累(lei)計凈(jing)回籠5365億元，政(zheng)策利率(lv)維持不變(bian)，銀(yin)行間資金(jin)面整體寬松，資金(jin)供應(ying)充足，資金(jin)利率(lv)下行。

具體來看，諾安基金(jin)統計了上(shang)周(zhou)的各(ge)項資金(jin)面指標(biao)，DR007運行在(zai)1.42%-1.46%區間(jian)，R007運行在(zai)1.45%-1.48%區間(jian)，3個(ge)月SHIBOR下降1BP至1.55%，股(gu)份制AAA同業存單1年期收益率下降1.5BP至1.63%附近。

這說(shuo)明(ming)，近期債市(shi)收益率階段性沖高后有所修(xiu)復。考慮到(dao)整體經(jing)濟(ji)基本面(mian)仍處于修(xiu)復之中，央行(xing)大概率會維持(chi)寬松的政策基調，銀(yin)行(xing)間資金面(mian)有望平穩運行(xing)。

諾安基金(jin)分(fen)析指(zhi)出，整(zheng)體基本(ben)面環境對債市(shi)有(you)一定支撐，但要密切跟蹤物價(jia)(jia)、外需等變化。組(zu)(zu)合(he)操作上關注資產價(jia)(jia)格(ge)賠(pei)率，保持組(zu)(zu)合(he)的(de)流動性，同時根據市(shi)場(chang)環境變化靈活(huo)調整(zheng)組(zu)(zu)合(he)久(jiu)期(qi)。

結合權益市(shi)(shi)場(chang)來看，當前(qian)國內金融市(shi)(shi)場(chang)呈現結構性分(fen)化特征。股(gu)票市(shi)(shi)場(chang)在小盤股(gu)帶動下(xia)持續回暖，中證(zheng)全指上(shang)漲1.89%，市(shi)(shi)場(chang)信心恢復使得寬基指數大幅下(xia)跌概(gai)率較(jiao)低。

然而，在房地產市(shi)(shi)場(chang)(chang)和國(guo)內需求尚未明顯改善(shan)背景下(xia)，主要(yao)股指大幅上漲空間有限。與此同時(shi)，債券市(shi)(shi)場(chang)(chang)雖整體上行(xing)，但利好(hao)鈍化跡(ji)象顯現，資金更傾(qing)向(xiang)于流向(xiang)股票市(shi)(shi)場(chang)(chang)。

考慮到內需緩慢修復，債(zhai)市整體仍(reng)處(chu)于利多環境，但寬貨幣明確落地仍(reng)需等待，疊加(jia)較低的(de)收益率(lv)(lv)水平約(yue)束下(xia)行空間，因此(ci)，后續(xu)行情大概(gai)率(lv)(lv)將從此(ci)前的(de)股債(zhai)蹺蹺板演繹為(wei)股債(zhai)波動均衡，債(zhai)市震蕩偏多。

銀(yin)河證(zheng)券分析指出，基于(yu)震蕩市(shi)演繹下(xia)仍可適當保(bao)持久期，股債(zhai)偏向均衡情(qing)況下(xia)主要(yao)關(guan)注波(bo)段(duan)交易、短期增值稅加征影響下(xia)關(guan)注老券的交易價值與新券的配(pei)置價值，收益率靠前(qian)低時注意(yi)止盈。

上周各(ge)類型公募債基頭部業績產品統計（來源：Wind）

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