每(mei)經記者｜王海慜    每(mei)經編(bian)輯(ji)｜趙云    

經過一段(duan)(duan)時間的小步慢跑(pao)后，今日盤中，滬指正式突破去(qu)年“924”行情創(chuang)下(xia)的階段(duan)(duan)高點3674點，并保持(chi)至收盤。與(yu)此同時，今日，兩(liang)市(shi)成交量也在近階段(duan)(duan)首次突破了2萬億(yi)大關，顯示(shi)市(shi)場熱(re)度持(chi)續(xu)升溫。

那么，如何(he)看待此次突(tu)破的意義？對(dui)比(bi)去年(nian)“924”，此輪(lun)行情(qing)呈現出怎樣的新特(te)征？行情(qing)后續的演(yan)繹節奏是(shi)否(fou)將進一步(bu)加(jia)速(su)？站在(zai)目前時點(dian)，應更加(jia)關(guan)注哪些行業，未來市場風格是(shi)否(fou)會(hui)有所轉向(xiang)？

今(jin)天(tian)，多家券商(shang)的相關(guan)行業首席分析師接受(shou)了《每日(ri)經濟新聞》記者采訪。

突破3674點引發市場熱議

截圖自：國(guo)金證券(quan)今日發(fa)出的海報(bao)

今年以來(lai)，滬深(shen)兩市單(dan)日成交金額變(bian)化(hua) 截(jie)圖自：Choice數據

8月13日大盤放量(liang)上漲，滬指(zhi)正式(shi)突破去(qu)年(nian)“924”行情創下的階(jie)段高點(dian)——3674.4點(dian)，并創出2021年(nian)12月下旬以來的新(xin)高，逼進2021年(nian)創下的3700點(dian)一帶(dai)。

全天滬深(shen)兩(liang)市成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)額突破2萬(wan)億元。截至目前，滬深(shen)兩(liang)市年內(nei)只(zhi)有(you)4個交(jiao)(jiao)易(yi)日，成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)額突破2萬(wan)億元，除了今日外，其余3個交(jiao)(jiao)易(yi)日均出現在2月。不過，今日的成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)量較去年“924”期間仍有(you)差距。

對于(yu)(yu)此(ci)次(ci)突破前高(gao)，某(mou)頭部(bu)券商策略首席較為樂(le)觀地指出：“自(zi)4月7日以來，我一直(zhi)講沒有二次(ci)探(tan)底，中(zhong)國股市會有新(xin)高(gao)。今天上證突破3674點，中(zhong)國股市也不會止于(yu)(yu)此(ci)，7月份以來我在(zai)很多場合都講過。”

不同于“924”行情的快漲，今年(nian)6月以來，A股市(shi)場呈現出近年(nian)來不多見的連續(xu)穩步慢牛走(zou)勢。那么，推動市(shi)場持續(xu)穩步上漲的因素主要有哪些？

德邦證(zheng)券(quan)研究所所長、首(shou)席經濟(ji)學家程(cheng)強今日(ri)接受《每日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》記者采訪指出，近期行情強勢源于流動性(xing)+基本面(mian)+政策(ce)面(mian)的共振(zhen)。

“一是流動性寬松充裕。2025年(nian)的流動(dong)性呈現(xian)出(chu)(chu)‘多路資(zi)金(jin)共振’的格局，近期滬指連續刷新(xin)年(nian)內高(gao)點，杠桿資(zi)金(jin)加速(su)(su)進場，兩(liang)融余額重返(fan)兩(liang)萬(wan)億大關，為(wei)2015年(nian)5月以來首次(ci)。以險資(zi)為(wei)代(dai)表的中(zhong)長(chang)期資(zi)金(jin)正在(zai)加速(su)(su)入市(shi)，一(yi)季度權(quan)益投資(zi)余額增(zeng)(zeng)加3604億，同(tong)比增(zeng)(zeng)92%，為(wei)市(shi)場提供了穩定的‘長(chang)錢’支持(chi)。此外，全球流動(dong)性環(huan)境出(chu)(chu)現(xian)拐點預(yu)期，未(wei)來有望(wang)緩解(jie)新(xin)興(xing)市(shi)場的外部壓力。

二是基本面更加夯實。2025年上半年中國GDP同比增長預計達到5.3%，增速比2024年同期和全年均提升0.3個百分點。中觀上，A股市場處于盈利周期的底部區域，增收不增利有望迎來改善。庫存周期顯示當前處于'主動去庫存'向'被動去庫存'過渡，庫存連續3個月回落。高端裝備制造業率先進入復蘇周期，裝備制造業的8個行業中4個行業利潤實現增長。結構上，產業動能實現新舊轉換。隨著國家‘反內(nei)卷(juan)’持續深化，傳統行業正在經歷(li)供(gong)需側的(de)再(zai)平衡，而以AI、創(chuang)新(xin)藥(yao)、高(gao)端(duan)制造為代表的(de)新(xin)興產業，正迎來快速發展的(de)機遇期(qi)。

三是政策托底力度顯著增強。財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)和貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)協同賦能(neng)高(gao)質量發展。2024年(nian)中央經濟工(gong)作會(hui)議明確要(yao)求要(yao)打(da)好政(zheng)(zheng)策(ce)'組(zu)合拳'，政(zheng)(zheng)策(ce)協同性顯著(zhu)增強，2025年(nian)7月政(zheng)(zheng)治局會(hui)議提(ti)出要(yao)落實落細(xi)更加積極的(de)財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)和適度寬松(song)的(de)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)，充(chong)分釋放政(zheng)(zheng)策(ce)效應。”

華福證券研究所策略首席分析師周浦寒則表示：“流動性是行情的重要助推因素之一，兩融余額再度突破2萬億元關口，創下十年來新高。此外，‘反內卷(juan)’預期也是重要支持，‘內卷’行業有望通過整治低價無序競爭、退出落后產能等方式，促使價格回升，修復自身盈利能力，此前相關行業漲幅明顯。疊加雅魯藏布江下游水電‘世(shi)(shi)紀(ji)工程’開工、海南自貿港封關、WAIC 2025開幕(mu)、世(shi)(shi)界(jie)人形機器人運(yun)動會等利好接力，涌現出較多的結(jie)構性機會，共同助力市場走強。”

本輪行情大消費板塊明顯“滯漲”

雖然(ran)大盤點(dian)位已超出去年“924”最高點(dian)，但(dan)此輪行情的特征較“924”時期有所(suo)不同。

某大型券商策略首席認為：“首先，上一輪基本全部是政策的預期，這(zhe)一(yi)輪的話，一(yi)來(lai)整個(ge)基本(ben)面的改善是比較(jiao)順暢的，經(jing)濟和上市公司(si)的盈(ying)利修復速度都(dou)挺快；第二，從增(zeng)量資金的角(jiao)度來(lai)看，上一(yi)輪基本(ben)上以個(ge)人(ren)投資者(zhe)為(wei)主，這(zhe)一(yi)輪個(ge)人(ren)投資者(zhe)和中長期資金相(xiang)對比較(jiao)均勻(yun)，所以整個(ge)行(xing)情也走得更穩健(jian)一(yi)些。”

程(cheng)強(qiang)則表示(shi)，雖然(ran)當(dang)前點位與(yu)去年高點相(xiang)差不多，但驅(qu)動(dong)內核已從政(zheng)策脈沖刺激轉(zhuan)為“長期(qi)制(zhi)度優(you)化、政(zheng)策‘組合(he)拳’+流(liu)動(dong)性(xing)寬裕(yu)、長錢(qian)入市(shi)+經濟復蘇、產(chan)業升級”三位一(yi)體的健康結構。其認(ren)為，后(hou)市(shi)持續性(xing)或(huo)將更佳。

此(ci)外，本輪行情(qing)，驅動大盤的主力(li)板(ban)塊較“924”也有所不同。

據Choice數據統計(ji)(ji)，去年“924”期間，申萬一級行(xing)業(ye)中，漲幅排(pai)名前10的(de)行(xing)業(ye)分別為美容護理、計(ji)(ji)算(suan)機(ji)、非銀金(jin)融(rong)、電子、電力設(she)備(bei)、傳媒、醫藥生(sheng)物、國防軍工、通信、食(shi)品飲(yin)料。

相比之下，今年6月以來，漲幅排名前10的行(xing)業分別(bie)為通信、有色金屬(shu)、電子(zi)、綜合、國防軍工、機械(xie)設備(bei)(bei)、電力設備(bei)(bei)、鋼鐵、傳媒、醫藥生物。

由此來(lai)看，去(qu)年“924”期間，曾(ceng)作為行(xing)情主力的大消費板(ban)塊在(zai)近期表現較弱。

今年6月(yue)以(yi)來(lai)各申(shen)萬一級行業指數表現 

據(ju)Choice數據(ju)統計，今年6月(yue)以來，食品飲料、美容護理、家電行業(ye)等(deng)大消費行業(ye)在31個申萬一級行業(ye)中漲幅倒數，與“924”時(shi)期相比可謂冰火兩重天(tian)。

對此，東吳證券食品飲料(liao)行業首席分析師蘇鋮(cheng)向記者表(biao)示，“今年仍然看到消費整體承(cheng)壓態勢，提振消費有待更大(da)領域落(luo)實，6月(yue)單(dan)月(yue)社零(ling)里(li)面餐(can)飲僅(jin)增0.9%，這是(shi)非常低的一個數字，雖然受短期'限酒(jiu)'影響(xiang)比(bi)較(jiao)極端，但也反映了真實消費力(li)和消費意愿處于(yu)低位(wei)。”

后市有望呈現“慢牛”格局

隨著市(shi)場突(tu)破前高，目(mu)前市(shi)場樂觀情緒漸濃(nong)。在今日(ri)采訪中，多家券(quan)商(shang)的相關首席就行情后續的演繹節奏表達了看法，“慢牛”是主流觀點。

上海證券(quan)研究(jiu)所(suo)所(suo)長花小(xiao)偉(wei)向記者表示，雖然(ran)經歷了一段時間的(de)上漲(zhang)，但當(dang)前A股的(de)估(gu)值仍然(ran)不貴。截至(zhi)2025年7月(yue)31日，深交(jiao)所(suo)創(chuang)業板與上證所(suo)主板A股平均(jun)市盈率(lv)處于(yu)近15年的(de)50%分位數(shu)以(yi)下，深交(jiao)所(suo)主板估(gu)值偏貴處于(yu)67%分位數(shu)；上證所(suo)科創(chuang)板則處于(yu)上市以(yi)來(lai)的(de)55%分位數(shu)。

在(zai)他(ta)看來，后(hou)續(xu)股市機會(hui)仍(reng)然(ran)較大(da)，有望成為新(xin)的(de)“財(cai)(cai)富錨”，“在(zai)當前其他(ta)大(da)類資產收益率不佳的(de)大(da)背景(jing)下，已經體現了較好(hao)的(de)財(cai)(cai)富效應(ying)的(de)股市估值仍(reng)然(ran)不高，疊(die)加政策層(ceng)面的(de)持續(xu)鼓勵呵護，我們認為后(hou)續(xu)股市仍(reng)然(ran)具有較好(hao)的(de)機會(hui)，有望成為未來中(zhong)國百(bai)姓新(xin)的(de)財(cai)(cai)富錨。”

值(zhi)得一提的(de)是，最近(jin)一些券商(shang)還對后市(shi)給出了點位的(de)判斷。上述頭(tou)部券商(shang)策(ce)略首(shou)席預計，“上證指數(shu)今年(nian)內的(de)高點在3800-4000點，未來的(de)行情也(ye)會更全面。”

而在一片看多(duo)(duo)聲(sheng)中也(ye)有一些(xie)注(zhu)意(yi)事項。程強向記(ji)者表示，當前市場已具備基本面（產業升級、技術突破）、資金面（長錢主導、多(duo)(duo)路資金共振）、政(zheng)策托底（強監管護航、政(zheng)策“組合拳”）三大慢(man)牛基石(shi)，但(dan)仍需(xu)警惕流動性結構分化與外部政(zheng)策反復。

分析師：未來行情或仍偏成長

盡管今(jin)日大(da)盤強勢站上新(xin)高，但從市(shi)場(chang)內部(bu)來看，上漲(zhang)個股(gu)和下(xia)跌個股(gu)家數都有(you)2000多只，因此結構性依(yi)然重要。

今年來，“小微盤(pan)+銀行”的組(zu)合收益率較(jiao)高。那么，這類結(jie)構(gou)接下來是否仍然有配(pei)置(zhi)價值(zhi)？還是風格會有所轉向？

對此，多位接受記(ji)者采(cai)訪的分析(xi)師大多表(biao)示，未來(lai)的行情(qing)可(ke)能仍然偏成長。

周浦(pu)寒(han)指出，“結合低位挖掘(jue)與產(chan)業邏輯，建議(yi)關注有望受益(yi)于成(cheng)長行情擴散的相(xiang)關行業，如國(guo)防軍工（航天裝備(bei)(bei)、軍工電子）、醫藥生物（醫療器(qi)械）、AI（半導體、計算機設(she)備(bei)(bei)、IT服務、互聯網電商、數字媒體、廣(guang)告營銷）、汽車（汽車零部(bu)件、乘用車等(deng)）。”

華金證券首席策(ce)略(lve)分析師鄧(deng)利軍則認(ren)為，當前來看，大盤成(cheng)(cheng)長和中小盤成(cheng)(cheng)長短期相對大盤均可能(neng)占優；A股短期將延續(xu)慢牛趨(qu)勢，可能(neng)繼續(xu)震蕩偏(pian)強，短期建議繼續(xu)逢低配置科技成(cheng)(cheng)長和周期。