每(mei)(mei)經記者(zhe)｜陳 晴    每(mei)(mei)經編輯｜魏(wei)文藝    

目前，特種功能性材料生(sheng)產商(shang)武(wu)漢吉(ji)和(he)昌新材料股份(fen)有限公司（以下簡稱吉(ji)和(he)昌）正沖刺(ci)北交所上市。

《每日經濟新聞(wen)》記(ji)者(zhe)注意(yi)到，在吉和昌沖刺IPO（首次公(gong)開(kai)募股）的關(guan)鍵(jian)時期，出現國有(you)股東提前“撤退”、核心技術人員離職等情況。

公司官網

財務(wu)方(fang)面，2022~2024年(nian)（以下(xia)簡稱(cheng)報(bao)告期內(nei)），雖然吉和昌營收保持增長，但2024年(nian)主(zhu)營業務(wu)毛(mao)(mao)利率驟降4.3個(ge)百(bai)分點，部分產(chan)(chan)品甚至出現(xian)負毛(mao)(mao)利率。值得注意的(de)是(shi)，在整體產(chan)(chan)能(neng)利用率不足70%的(de)情況下(xia)，公司仍(reng)計劃募資(zi)擴產(chan)(chan)。這一反常現(xian)象已(yi)引發(fa)監管部門關注。近期，北交所就吉和昌控(kong)制權穩定性、募投項目(mu)合理性等問題發(fa)出審核(he)問詢函(han)。

原技術總監任凡離職

吉(ji)和(he)昌(chang)主要從事表面與(yu)界面處(chu)理相關(guan)特(te)(te)種(zhong)功能(neng)性材料的(de)研發(fa)、生產(chan)和(he)銷售。股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)方(fang)面，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)呈現(xian)出“雙實控(kong)(kong)人(ren)(ren)”的(de)特(te)(te)殊架構，宋(song)文超和(he)戴榮(rong)明通過直接(jie)(jie)持股(gu)(gu)(gu)(gu)及吉(ji)和(he)昌(chang)投資、吉(ji)祥(xiang)島(dao)投資、和(he)盛投資三家平(ping)臺(tai)合計控(kong)(kong)制公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)62.29%的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)份。其中，宋(song)文超任(ren)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)董事長，戴榮(rong)明任(ren)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)董事兼總經(jing)理。雖然(ran)二(er)(er)(er)人(ren)(ren)自2014年以(yi)(yi)來(lai)已經(jing)簽(qian)署三次(ci)《一致(zhi)行動(dong)協議》，且(qie)歷次(ci)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)會(hui)、董事會(hui)上的(de)投票(piao)均保持一致(zhi)，但從招股(gu)(gu)(gu)(gu)書看來(lai)，二(er)(er)(er)人(ren)(ren)并無親屬關(guan)系(xi)，且(qie)二(er)(er)(er)人(ren)(ren)直接(jie)(jie)持有公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)份以(yi)(yi)及在間接(jie)(jie)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)層面的(de)持股(gu)(gu)(gu)(gu)比例均較為接(jie)(jie)近(jin)，但公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)并未說(shuo)明二(er)(er)(er)人(ren)(ren)出現(xian)意見分歧(qi)時的(de)解決機制。

除了實際(ji)控制人，第二大股(gu)東奧(ao)(ao)克股(gu)份持有(you)吉(ji)和昌37.71%的(de)股(gu)份。這一股(gu)權關系源于2017年吉(ji)和昌以(yi)5510萬元收購奧(ao)(ao)克股(gu)份旗下(xia)(xia)武(wu)漢(han)奧(ao)(ao)克特種化(hua)學有(you)限公司（以(yi)下(xia)(xia)簡(jian)稱武(wu)漢(han)特化(hua)）60%的(de)股(gu)權。

目前(qian)武(wu)漢特(te)化(hua)(hua)是(shi)吉(ji)和昌的全資(zi)子公司(si)(si)，其廠區(qu)仍(reng)然(ran)緊鄰武(wu)漢奧(ao)(ao)克(ke)化(hua)(hua)學有限公司(si)(si)（奧(ao)(ao)克(ke)股份(fen)全資(zi)子公司(si)(si)，以(yi)下簡稱奧(ao)(ao)克(ke)化(hua)(hua)學），且部分公輔工(gong)程、員工(gong)食堂仍(reng)依托(tuo)奧(ao)(ao)克(ke)化(hua)(hua)學。報告期內，吉(ji)和昌需(xu)向奧(ao)(ao)克(ke)化(hua)(hua)學支付循環水(shui)(shui)、冷凍水(shui)(shui)、儀(yi)表(biao)空氣及食堂餐(can)飲等(deng)供應費(fei)用。

不過，奧克股(gu)份近兩年(nian)經營不佳，2023年(nian)和2024年(nian)分別(bie)虧(kui)損3.09億元(yuan)和1.59億元(yuan)，2025年(nian)一季(ji)度虧(kui)損328.24萬元(yuan)。

此(ci)外，《每日經(jing)濟新聞》記者注意到(dao)，在吉(ji)和昌沖刺上市(shi)的(de)關鍵時點，還出現了核(he)心技術團隊變動的(de)情況(kuang)。2025年3月(yue)，吉(ji)和昌原技術總(zong)監(jian)任(ren)凡因個(ge)人發(fa)展原因離職。目前(qian)公司核(he)心技術人員(yuan)中，除(chu)了宋文超與(yu)戴榮(rong)明二人，其(qi)他3人中，現任(ren)技術總(zong)監(jian)吳洪特2025年才(cai)入(ru)職，王亮和張靜(jing)則均是從(cong)武漢特化成(cheng)長起(qi)來的(de)技術人員(yuan)。

選擇離開的還有國有股東。2022年(nian)(nian)6月引入的高新投(tou)創投(tou)等國有股東，曾約定(ding)2024年(nian)(nian)底前(qian)未(wei)上市即觸發對賭，卻在2024年(nian)(nian)9月提前(qian)退出。

吉(ji)和昌解(jie)釋稱，公司原擬申請首次公開發(fa)行股票并在創(chuang)業板上市(shi)，后(hou)因經營業績變動、資本(ben)市(shi)場政策變化(hua)等因素調整上市(shi)計劃，高新投(tou)創(chuang)投(tou)等外部(bu)投(tou)資機構(gou)根(gen)據當(dang)時的市(shi)場情況及其內(nei)部(bu)戰略擬提前退出(chu)。

去年主業毛利率下滑

《每日經濟新聞》記者注意(yi)到，報(bao)告期內，吉和昌營收穩步增長，分別為(wei)4.27億元(yuan)(yuan)、4.38億元(yuan)(yuan)及5.17億元(yuan)(yuan)；凈利潤增長緩慢，分別為(wei)5608.86萬(wan)元(yuan)(yuan)、5621.29萬(wan)元(yuan)(yuan)及5634.63萬(wan)元(yuan)(yuan)，3年累計(ji)增幅僅0.46%。

值得注意的是(shi)，報告期內(nei)，吉和昌(chang)主營業務毛利率分別為31.13%、31.59%及(ji)27.29%，2024年公司主營業務毛利率下降4.3個(ge)百分點(dian)。

對(dui)于2024年毛利率下(xia)降，公司招(zhao)股書解釋稱，一是受新能源電池(chi)材料(liao)市場競爭影響，鋰(li)電池(chi)電解液添加(jia)(jia)劑和鋰(li)電銅箔添加(jia)(jia)劑價格持續下(xia)跌，從而導致毛利率下(xia)滑；二是外(wai)購產(chan)品銷售(shou)占比有所提(ti)高，其毛利率相對(dui)較低(di)。

吉和昌主(zhu)營(ying)業務毛利(li)主(zhu)要來源于三大業務板(ban)塊(kuai)：表(biao)面工程化(hua)學品、新(xin)能源電(dian)池材(cai)料(liao)、特(te)種表(biao)面活性劑。其中，新(xin)能源電(dian)池材(cai)料(liao)板(ban)塊(kuai)曾經(jing)是公司的利(li)潤支柱(zhu)，2022年一度貢獻(xian)超(chao)過(guo)六(liu)成毛利(li)額，但到了2024年，這一比(bi)例已經(jing)下降21.49個百(bai)分點至39.63%。

深究下(xia)來(lai)，吉和(he)昌新能(neng)(neng)源電池材料業務板塊毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)從2022年(nian)的(de)45.49%下(xia)降(jiang)至2024年(nian)的(de)36.01%，下(xia)降(jiang)9.48個百分點(dian)(dian)。其新能(neng)(neng)源電池材料主要有兩類(lei)產品：鋰(li)電銅箔(bo)添加(jia)(jia)劑(ji)和(he)電池電解液添加(jia)(jia)劑(ji)。報告期(qi)內，鋰(li)電銅箔(bo)添加(jia)(jia)劑(ji)的(de)毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)分別(bie)為55.96%、57.92%及49.05%，2024年(nian)毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)同比下(xia)降(jiang)8.87個百分點(dian)(dian)；電池電解液添加(jia)(jia)劑(ji)的(de)毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)分別(bie)為26.22%、-3.62%及-3.03%，2023年(nian)和(he)2024年(nian)均為負毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)。

吉和昌的毛利率下滑并非個案，而(er)是(shi)行(xing)業(ye)低迷(mi)的縮影。如知名鋰電(dian)池電(dian)解液添(tian)加劑(ji)生產企(qi)業(ye)華(hua)盛鋰電(dian)2024年凈利潤虧損1.75億元，公(gong)司稱(cheng)這是(shi)“受鋰電(dian)池電(dian)解液添(tian)加劑(ji)行(xing)業(ye)競爭加劇影響(xiang)”。

鋰(li)電銅(tong)箔(bo)行(xing)業同(tong)樣面臨嚴峻挑戰。招(zhao)商證券7月發布研報稱，鋰(li)電銅(tong)箔(bo)行(xing)業過(guo)去(qu)兩年(nian)供應(ying)大幅過(guo)剩，盈(ying)利顯(xian)著下(xia)降(jiang)，2024年(nian)幾乎全(quan)行(xing)業虧損。吉和昌招(zhao)股書也坦承，2024年(nian)，一(yi)(yi)方面，下(xia)游鋰(li)電銅(tong)箔(bo)市(shi)場競(jing)爭進一(yi)(yi)步加劇導(dao)致部分鋰(li)電銅(tong)箔(bo)客戶以階段(duan)性(xing)去(qu)庫存(cun)為主(zhu)；另一(yi)(yi)方面，公司主(zhu)動采取降(jiang)價策略以保持市(shi)場優勢(shi)競(jing)爭地位(wei)，銷(xiao)售收入隨(sui)價格(ge)下(xia)跌同(tong)比略有下(xia)滑(hua)。

問詢函要求說明情況

在當前行業低迷(mi)的(de)背景下(xia)，吉和昌(chang)部分(fen)(fen)產(chan)品產(chan)能(neng)利用率(lv)持續下(xia)滑。報告期內，公司整體產(chan)能(neng)利用率(lv)分(fen)(fen)別(bie)為72.02%、73.51%及(ji)69.03%，2024年同比下(xia)滑4.48個(ge)百分(fen)(fen)點。其中，新能(neng)源電池材料(liao)的(de)產(chan)能(neng)利用率(lv)下(xia)滑尤為明顯，從(cong)2022年的(de)95.15%驟降至2024年的(de)57.34%，降幅(fu)達37.81個(ge)百分(fen)(fen)點。

令人費(fei)解的是，吉(ji)和昌仍計(ji)劃(hua)通過(guo)IPO募資(zi)(zi)2.96億元用(yong)于(yu)擴產(chan)(chan)(chan)和補流(liu)等。其中，年產(chan)(chan)(chan)2000噸(dun)(dun)集成(cheng)(cheng)電路(lu)用(yong)電鍍(du)化(hua)學品項目(mu)擬使用(yong)募資(zi)(zi)金額1.05億元。項目(mu)建成(cheng)(cheng)后，公(gong)司將(jiang)新增年產(chan)(chan)(chan)710噸(dun)(dun)鋰電銅箔添(tian)加劑(ji)。

近兩年，吉和昌鋰電(dian)銅(tong)箔添(tian)加劑相(xiang)(xiang)關產(chan)能(neng)(neng)(neng)利(li)用率(lv)持續下(xia)降，2024年公司現有(you)1000噸鋰電(dian)銅(tong)箔添(tian)加劑產(chan)能(neng)(neng)(neng)的(de)利(li)用率(lv)僅為69.65%。這意味著新(xin)增產(chan)能(neng)(neng)(neng)相(xiang)(xiang)當(dang)于現有(you)產(chan)能(neng)(neng)(neng)的(de)71%，在當(dang)前行業需求(qiu)疲(pi)軟背景下(xia)，其市場消化能(neng)(neng)(neng)力存疑。

另外一大募(mu)投項目即年產(chan)1.2萬噸光伏材料、表面(mian)(mian)處(chu)理化(hua)學品和相(xiang)關副(fu)產(chan)品項目擬使用募(mu)資金(jin)額1.02億元，重點(dian)提升公司水性新材料產(chan)品及表面(mian)(mian)工程化(hua)學品生產(chan)規模。

根(gen)據披露(lu)，吉和昌近(jin)年(nian)(nian)來推(tui)出的(de)水(shui)性新材料可在光伏硅片切割環節(jie)用(yong)作切割液添(tian)加(jia)劑(ji)，起到消(xiao)泡、基材潤濕等(deng)作用(yong)，系公(gong)司特種(zhong)表面活(huo)性劑(ji)板塊重(zhong)點產品。但公(gong)司特種(zhong)表面活(huo)性劑(ji)產能(neng)利用(yong)率已從(cong)2023年(nian)(nian)的(de)90.78%下滑至(zhi)2024年(nian)(nian)的(de)87.3%。

2025年一季度(du)，吉和昌(chang)營業收(shou)入為1.19億(yi)元，同(tong)比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)7.54%；歸屬(shu)于母公(gong)司股東的凈利潤為1509.55萬元，同(tong)比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)7.67%。針對一季度(du)營收(shou)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)，吉和昌(chang)解釋稱(cheng)，主要原因系2025年一季度(du)光伏硅(gui)片(pian)市場階段(duan)性產(chan)能(neng)過剩導(dao)致終(zhong)端客戶整(zheng)體開工率偏低，進(jin)而帶來公(gong)司水性新材料產(chan)品銷量及價格整(zheng)體有(you)所(suo)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)。

作為光伏(fu)硅片領(ling)域龍頭企業，TCL中環的業績預告印(yin)證了這(zhe)一趨勢(shi)。該公司預計2025年上半年虧損40億(yi)元至45億(yi)元，主(zhu)要原(yuan)因包括產業鏈需(xu)求(qiu)降溫、產能供需(xu)失(shi)衡以及產品(pin)價格(ge)持續下跌等。

近期，北交(jiao)所審核問詢函(han)也(ye)特別要求吉和昌說明“擴產(chan)產(chan)品(pin)是否存在產(chan)能過剩(sheng)的風險，本次募投生產(chan)項目設計是否合理”。

就本次(ci)北(bei)交所上(shang)市事項，2025年8月11日(ri)，《每日(ri)經濟新聞》記者致電吉和昌并(bing)向公司發(fa)送采訪(fang)郵件，截至發(fa)稿未獲回復。

封面圖片(pian)來源：公司官網