每經記者｜石普寧    每經編輯｜唐元    

在創意內容的版圖上，總有一些標志性事件，能精準定義一個階段的市場情緒與商業想象力。

曾經，這個“坐標系”由米老鼠或漫威英雄們劃定，而在2025年，這一版圖上，多了LABUBU與哪吒。

泡泡瑪特和光線傳媒近日相繼發布2025年半年報，前者上半年營收數額（138.8億元）超過2024年全年；后者則營收（32.42億元）和凈利潤（22.29億元）均創歷史新高，且凈利潤已接近過去七年凈利潤的總和。

兩者都憑借現象級IP，獲得“叫好又叫座”的市場反響。創造“LABUBU神話”的，在人氣巔峰與資本熱捧中，流露出主動“慢走”的戰略克制；而哪吒背后的，正以前所未有的速度在衍生品、游戲、海外市場等全產業鏈生態上“快跑”。

一快一慢之間，潛藏著怎樣的文化IP運營邏輯？

快慢之間

速度上的差異，根植于兩家公司截然不同的商業基底與周期。光線傳媒的“快”，源于其行業洞察，以及背后的系統性焦慮。

即便手握《哪吒之魔童鬧海》（以下簡稱《哪吒2》）這一“王炸”，光線傳媒董事長在6月的上海國際電影節開幕論壇上依然指出，電影行業已到“重啟”之時。他直言，《哪吒2》是“個例”，模式“不可復制”。

圖片來源：光線傳媒半年報截圖

半年報特別提及，公司正處于從“高端內容提供商”向“IP的創造者和運營商”轉型的過程中，IP運營業務正在成為公司業績的新亮點和持續增長點。

此外，公司電影及相關衍生業務上半年營業收入31.02億元，同比增長218.54%，毛利率為80.03%。由此可見，電影及相關衍生業務在公司總營收中占比95.68%。

圖片來源：光線傳媒半年報截圖

具體到IP的打造來看，轉型的核心，在于重構收入結構。王長田在前述活動中明確提出，必須降低票房在中國電影公司收入中的占比，從當前高度依賴的90%-95%，至少先降到50%。

這意味著，《哪吒2》不僅僅是一部電影，更像是一個轉型的“火車頭”，其任務是盡可能快地將IP價值注入衍生品等多元賽道。從其半年報來看，“哪吒”IP目前已經覆蓋超過30個品類、500多個產品。

但這僅僅是“火車頭”的牽引力，光線真正的布局在于構建一個更為龐大的IP矩陣生態：在渠道端，公司已開始籌備線上電商渠道，并計劃明年開設首家線下品牌旗艦店；在業態端，不僅組建了超50人的團隊開發3A游戲，卡牌業務也在規劃推進，主題樂園項目則已進入深入洽談階段。

圖片來源：《哪吒之魔童鬧海》官方微博

相比之下，泡泡瑪特的“慢”，則是不斷在這套已被驗證的商業模式上，進行戰略深耕。

以LABUBU為代表的IP火爆全網，泡泡瑪特也在上半年收獲了驚人的業績，毛利率高達70.3%，這一水平已與頂級奢侈品集團比肩——財報顯示，愛馬仕集團同期毛利率為70.7%。

即便如此，泡泡瑪特CEO王寧卻反復強調，自己更關心LABUBU成為世界級IP背后的“意義”。他用“金礦”打了個比方：“發現了一個金礦，人聲鼎沸都在討論，人群散去，難道金礦就沒了嗎？金礦的挖掘才剛剛開始。”

這種克制，指向了一種“周期延展”的經營哲學，也是王寧“尊重時間，尊重經營”的一貫邏輯。

圖片來源：泡泡瑪特半年報截圖

其半年報顯示，除了營收高達48.14億元的THE MONSTERS系列，MOLLY等IP均實現了超10億元的收入和高速增長，IP矩陣的“厚度”是其“慢”下來的底氣。

通過有節奏地推出Mini LABUBU等新品，精細化地開拓高勢能市場，泡泡瑪特正走出一條主動管理IP審美周期，防止新鮮感過快耗散的“潛心之路”。

IP的“莫比烏斯環”

長期以來，業界對IP變現的討論，往往聚焦于“通路”。然而，人人都在談論迪士尼，但鮮有人能成為迪士尼。

光線與泡泡瑪特的實踐，帶出了一個更為聚焦的核心議題：如何讓一個高舉長期主義旗幟、依賴創意與內容沉淀的產業，與帶有不確定性的市場與周期共舞？

一個有趣的戰略圖景在兩家公司之間浮現：泡泡瑪特意圖補強的故事內核構建能力，正是光線傳媒在IP塑造上的核心優勢；而光線傳媒希望布局的IP衍生開發生態，又恰恰是泡泡瑪特已經驗證成功的商業主場。

圖片來源：泡泡范兒

泡泡瑪特以潮玩這一快消品形態切入，正在構建起強大的IP矩陣和全球零售網絡。但要讓這些形象擁有超越玩具本身的生命力，就必須注入扎實的內容——故事、世界觀與情感內核。

這正是其半年報中強調“持續深化IP運營”的意圖所在。從已經開園的泡泡瑪特城市樂園，到旗下IP涉足時尚走秀、電視節目等內容形態，都是在為其IP矩陣尋找“內容”這個終點，以構建更深的情感聯結。

而光線傳媒，憑借《哪吒2》站上了無數內容創作者“畢其功于一役”的巔峰。但正如王長田所言，電影票房的不確定性，使其必須構建一個穩定、可持續的商業生態，一個能夠持續產生現金流的IP產品矩陣。

這構成了一個IP運營的“莫比烏斯環”。內容巨頭向產品生態突圍，產品大師向文化內核扎根。它們從環的不同兩端出發，試圖構建一個真正意義上的商業閉環。

圖片來源：《哪吒之魔童鬧海》官方微博

在這個閉環中，IP不再是單向流動的價值箭頭，而是一個可以循環賦能的能量核心：內容的成功引爆產品消費，產品的普及反之沉淀IP的文化認同，為下一輪內容創新積蓄勢能。

這或許是當下內容產業最值得關注的方向。一種典型的論調是，經濟承壓時期，精神消費與文化娛樂預算會最先被削減。然而，胖東來創始人于東來的觀察一針見血：“有的人不花錢，有沒有可能是因為產品和服務質量低，使用或體驗不舒服？”

這句話極其適用于IP產業。消費者并未放棄為精神需求付費，只是對平庸和缺乏誠意的產品喪失了耐心。高質量的IP，通過對生命、商業與審美周期的精準管理，完全有能力穿越周期，創造新的消費需求。其真正的價值，不僅在于變現的“通路”，更在于其周期管理的深度。