每經記(ji)者｜張(zhang)壽林    每經編輯｜陳 旭(xu)     

9月7日(ri)，國家外匯管理局披露最(zui)新外匯儲(chu)備數(shu)據。截(jie)至2025年8月末，我國外匯儲(chu)備規模為33222億(yi)美元，較7月末上升299億(yi)美元。

東方金誠首席宏觀(guan)分析師王青分析，美元(yuan)指數8月累計(ji)下跌2.2%，這意味著8月末我國外儲中的非美元(yuan)資產價格上(shang)漲(zhang)，這應當(dang)是當(dang)月外儲規模上(shang)升的主要(yao)原因(yin)。

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中銀證券全球首席經(jing)濟學(xue)家管濤表示，截至8月末，我(wo)國外匯儲備規模(mo)再次刷新(xin)2016年1月以(yi)來新(xin)高，表明我(wo)國防范(fan)化解各種沖(chong)擊的能力繼續(xu)提升。

外儲規模上升有何原因？

8月末，我國外(wai)匯儲備規模升幅為(wei)0.91%。王青(qing)分析認為(wei)，外(wai)儲規模上升主要有兩個原因：

一方(fang)面(mian)，8月(yue)(yue)22日美(mei)聯儲主席(xi)鮑威爾(er)在杰克(ke)遜(xun)霍爾(er)全(quan)球(qiu)央行年會上(shang)罕見釋(shi)放清晰降息信號(hao)，美(mei)元(yuan)指數出現快速(su)下跌過程，8月(yue)(yue)累(lei)計跌幅達(da)到2.2%。這(zhe)意(yi)味著8月(yue)(yue)末我國外儲中(zhong)非美(mei)元(yuan)資產價格上(shang)漲，這(zhe)是當(dang)月(yue)(yue)外儲規模(mo)上(shang)升的主要原因。

另一方面，美(mei)(mei)聯儲降息預(yu)期升(sheng)(sheng)溫帶動(dong)全(quan)球(qiu)主(zhu)要股指普遍走高，美(mei)(mei)債收益率下行——這會帶動(dong)美(mei)(mei)債價格走高。由(you)此，8月末(mo)我國外儲中的(de)全(quan)球(qiu)金(jin)融資產價格上漲，也對(dui)月末(mo)外儲規(gui)模上升(sheng)(sheng)有(you)一定推動(dong)作(zuo)用。

王(wang)青表示，8月(yue)末我國外(wai)(wai)儲(chu)規(gui)(gui)模(mo)已(yi)升至3.3萬億美(mei)(mei)元之上，創下2016年1月(yue)以(yi)來的新高，較上年末大幅增加1198億美(mei)(mei)元，這主要(yao)是受年初以(yi)來美(mei)(mei)元大幅貶值、美(mei)(mei)債收益率走低以(yi)及(ji)全球主要(yao)股指上漲(zhang)等因素(su)帶動。考(kao)慮到當前外(wai)(wai)儲(chu)規(gui)(gui)模(mo)已(yi)處于偏高水平(ping)，且當月(yue)央行(xing)增持黃金規(gui)(gui)模(mo)有限(xian)，不排除(chu)8月(yue)央行(xing)實(shi)施一定規(gui)(gui)模(mo)外(wai)(wai)匯凈(jing)賣(mai)出的可能(neng)，這樣能(neng)夠將外(wai)(wai)儲(chu)規(gui)(gui)模(mo)控制在適(shi)度(du)水平(ping)區間。

管(guan)濤(tao)分析(xi)認為，8月(yue)，受主(zhu)要經濟體貨幣(bi)(bi)政策預期、宏觀經濟數據等(deng)因素影響，美(mei)元(yuan)(yuan)指數重回下跌態勢，全球金(jin)融資產(chan)(chan)價格總體上(shang)漲(zhang)，非美(mei)元(yuan)(yuan)貨幣(bi)(bi)對美(mei)元(yuan)(yuan)升(sheng)值(zhi)和資產(chan)(chan)價格上(shang)漲(zhang)產(chan)(chan)生的(de)正估(gu)值(zhi)效應。截至(zhi)8月(yue)末，我(wo)國外匯儲備(bei)規模再次刷新2016年1月(yue)以來新高(gao)，表明我(wo)國防范化解各種沖擊的(de)能力繼續提升(sheng)。

管濤表示，8月(yue)底(di)，在美元指數(shu)走弱(ruo)、A股(gu)進一步上漲(zhang)、人民幣(bi)中間價(jia)走勢偏強的情(qing)況(kuang)下，境內(nei)外人民幣(bi)交易價(jia)加速升(sheng)值，與中間價(jia)均(jun)創下去年(nian)11月(yue)以(yi)來的新高。境內(nei)外人民幣(bi)匯(hui)率交易價(jia)延(yan)續強弱(ruo)互現格局，月(yue)均(jun)偏離(li)幅度明顯(xian)收斂，顯(xian)示市場(chang)匯(hui)率預期(qi)基(ji)本穩定。

央行增持黃金是大方向？

展(zhan)望未來，王青分析，按不同(tong)標準測(ce)算，當前我國略(lve)高(gao)于(yu)3萬億美元的(de)(de)外儲規模處(chu)于(yu)適度充裕水(shui)平。綜(zong)合(he)考(kao)慮各(ge)方面因素，未來外儲規模有(you)望保(bao)持(chi)基本穩定。在(zai)外部環境波動加大(da)的(de)(de)背景下(xia)，適度充裕的(de)(de)外儲規模將為(wei)保(bao)持(chi)人民幣(bi)匯率處(chu)于(yu)合(he)理均(jun)衡水(shui)平提供重要(yao)支撐，也(ye)能成為(wei)抵御各(ge)類潛在(zai)外部沖擊的(de)(de)“壓艙石”。

央行數據顯示，8月末(mo)黃金儲備為7402萬(wan)盎(ang)司(si)，7月末(mo)為7396萬(wan)盎(ang)司(si)。

管(guan)濤分析(xi)，在外部環(huan)境復雜程度明顯提(ti)升背景下，我國(guo)國(guo)際儲備資產多(duo)元化(hua)進(jin)程繼續穩步推進(jin)。

8月(yue)(yue)(yue)(yue)，美聯儲(chu)降息預(yu)期(qi)強化推動(dong)倫(lun)敦現貨黃(huang)金價格明顯反彈，全月(yue)(yue)(yue)(yue)累計漲幅為3.9%，刷(shua)新今年5月(yue)(yue)(yue)(yue)以來單月(yue)(yue)(yue)(yue)表現。當月(yue)(yue)(yue)(yue)，中國繼續增持黃(huang)金儲(chu)備(bei)(bei)6萬盎司，為連(lian)續第十個月(yue)(yue)(yue)(yue)凈增持。截至8月(yue)(yue)(yue)(yue)底(di)，我國持有黃(huang)金儲(chu)備(bei)(bei)余(yu)額(e)增加99億美元(yuan)，至2538億美元(yuan)，黃(huang)金儲(chu)備(bei)(bei)余(yu)額(e)占同(tong)期(qi)外匯儲(chu)備(bei)(bei)規模的(de)比(bi)重(zhong)環比(bi)上升0.23個百分點至7.64%，刷(shua)新歷史新高。

管濤表示，受貿(mao)易(yi)摩擦加劇、美(mei)國(guo)(guo)政策反復無常、地緣(yuan)政治熱點(dian)事(shi)件層出(chu)不窮的(de)影(ying)響，國(guo)(guo)際(ji)儲備體系多(duo)極化趨勢加速。目(mu)前，黃金已超(chao)過(guo)(guo)歐元(yuan)成為僅次于美(mei)元(yuan)的(de)第二(er)大國(guo)(guo)際(ji)儲備資(zi)產。同時，在(zai)國(guo)(guo)際(ji)金價創(chuang)下新紀(ji)錄之際(ji)，除美(mei)國(guo)(guo)以(yi)外的(de)全球國(guo)(guo)際(ji)儲備中，黃金儲備余(yu)額自(zi)1996年(nian)以(yi)來首次超(chao)過(guo)(guo)持有美(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債余(yu)額。

王青分(fen)析認為，2025年8月(yue)末(mo)官方黃金儲備連續第十個(ge)月(yue)增加，但增量(liang)連續第六個(ge)月(yue)處(chu)于(yu)低位，符合市場預(yu)期。

他(ta)表示，8月(yue)美(mei)聯儲降(jiang)息預期升溫，美(mei)國(guo)政(zheng)(zheng)府(fu)對美(mei)聯儲獨立性的(de)沖擊力度(du)(du)加大，帶動當月(yue)國(guo)際(ji)(ji)(ji)金價在(zai)歷史(shi)高位基礎(chu)上(shang)大幅上(shang)漲(zhang)。由此，8月(yue)央行(xing)增持(chi)黃(huang)金規(gui)模繼(ji)續處于較低水平。近期央行(xing)繼(ji)續增持(chi)黃(huang)金，主要原因是(shi)美(mei)國(guo)特朗普政(zheng)(zheng)府(fu)重(zhong)新上(shang)臺(tai)后，全球政(zheng)(zheng)治、經濟(ji)形勢出(chu)現新變化，國(guo)際(ji)(ji)(ji)金價有可(ke)能在(zai)相(xiang)當長一段時間(jian)內易漲(zhang)難(nan)跌(die)。這意味著從控制成(cheng)本角(jiao)度(du)(du)出(chu)發(fa)暫停增持(chi)黃(huang)金的(de)必要性下降(jiang)，而從優化國(guo)際(ji)(ji)(ji)儲備結構(gou)角(jiao)度(du)(du)增持(chi)黃(huang)金的(de)需求(qiu)上(shang)升。

展望未來，王青(qing)判斷，央行(xing)增持黃金(jin)仍(reng)將(jiang)是(shi)大方向。他表示，截至(zhi)2025年8月末，我(wo)國官方國際(ji)儲備資產（主要由(you)外匯(hui)儲備和黃金(jin)儲備構(gou)成）中黃金(jin)的(de)占比(bi)仍(reng)明顯低(di)于15%左右的(de)全球(qiu)平均水平。

從優化(hua)國際(ji)儲(chu)備(bei)結構的(de)(de)角(jiao)度出發，未來需要持續增(zeng)(zeng)持黃金儲(chu)備(bei)，適度減持美債。此外，黃金是(shi)全球廣泛(fan)接受的(de)(de)最終支付手段，央行增(zeng)(zeng)持黃金能夠增(zeng)(zeng)強主(zhu)權貨(huo)幣(bi)的(de)(de)信用，為穩(wen)慎(shen)推進人民(min)幣(bi)國際(ji)化(hua)創造(zao)有利條件(jian)。

這樣(yang)來看，從(cong)優化國際儲(chu)備結構、穩慎扎實推進(jin)人民幣國際化以及應對(dui)當前國際環境變(bian)化等角度出(chu)發，未來央行增持黃金仍是大(da)方(fang)向。

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