每(mei)經(jing)記者｜章(zhang)光日    每(mei)經(jing)編輯｜吳(wu)永久    

近(jin)期，海立股(gu)(gu)份發布(bu)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東擬減(jian)持的公告(gao)。而不久前，公司的股(gu)(gu)價才創下歷史(shi)新高。相(xiang)較于去年的低(di)點(dian)，海立股(gu)(gu)份的股(gu)(gu)價最大漲(zhang)幅高達(da)468.80%。最近(jin)幾年，海立股(gu)(gu)份營業收入增長較快，但凈(jing)利潤表現卻很一般(ban)，扣非凈(jing)利潤更是持續處于虧(kui)損狀態。

海立股(gu)份為何增(zeng)收不(bu)增(zeng)利(li)？在凈利(li)潤表現一般的情況(kuang)下，公司的股(gu)價為何能夠持續走牛？接下來每(mei)經(jing)資本眼專欄記者就來詳細探究(jiu)一番。

財務費用同比減少131.64% 合同負債同比增幅高達918%

目(mu)前，海立股份初(chu)步形成了“冷(leng)(leng)暖關聯解(jie)決(jue)方案及(ji)核心(xin)(xin)零部件(jian)(jian)(jian)、汽(qi)(qi)車零部件(jian)(jian)(jian)”兩大主(zhu)(zhu)業(ye)。其中，冷(leng)(leng)暖關聯解(jie)決(jue)方案及(ji)核心(xin)(xin)零部件(jian)(jian)(jian)業(ye)務主(zhu)(zhu)要為(wei)從事制冷(leng)(leng)轉子(zi)式壓縮機、制冷(leng)(leng)電(dian)機及(ji)鑄件(jian)(jian)(jian)的研發、生(sheng)產(chan)和(he)銷(xiao)(xiao)售；汽(qi)(qi)車零部件(jian)(jian)(jian)業(ye)務主(zhu)(zhu)要為(wei)從事汽(qi)(qi)車熱管理(li)系統及(ji)關鍵部件(jian)(jian)(jian)產(chan)品的研發、生(sheng)產(chan)和(he)銷(xiao)(xiao)售。

最近三年(nian)(nian)，海立股(gu)份一直處(chu)于增收不增利(li)的(de)狀(zhuang)態(tai)。2021年(nian)(nian)海立股(gu)份凈利(li)潤(run)(run)創下歷史新(xin)高，達到3.23億(yi)元(yuan)。2021年(nian)(nian)之(zhi)后，盡管營業(ye)收入(ru)持(chi)續增長(chang)，但海立股(gu)份的(de)凈利(li)潤(run)(run)卻表(biao)現不佳。2022年(nian)(nian)至(zhi)2024年(nian)(nian)，公司營業(ye)收入(ru)分(fen)別為(wei)165.03億(yi)元(yuan)、170.31億(yi)元(yuan)和187.47億(yi)元(yuan)，凈利(li)潤(run)(run)分(fen)別為(wei)3545.62萬元(yuan)、3051.29萬元(yuan)和3384.85萬元(yuan)，而扣非(fei)凈利(li)潤(run)(run)更是持(chi)續處(chu)于虧(kui)損狀(zhuang)態(tai)。

今年上半(ban)年，海立股份的凈利潤(run)表現(xian)(xian)有所(suo)改善。2025年上半(ban)年，公(gong)司實現(xian)(xian)營業收入(ru)124.26億(yi)元，較(jiao)去(qu)年同期增(zeng)(zeng)長(chang)13.16%；實現(xian)(xian)凈利潤(run)3335.46萬元，同比(bi)增(zeng)(zeng)幅高達693.76%；實現(xian)(xian)扣(kou)非(fei)凈利潤(run)3335.46萬元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)269.05%。

不難(nan)發(fa)現，盡管海立(li)股(gu)份(fen)凈(jing)利潤(run)增幅可觀，但絕對值(zhi)不高。而財(cai)務(wu)費(fei)用減少為海立(li)股(gu)份(fen)凈(jing)利潤(run)大幅改善(shan)的(de)主(zhu)因。海立(li)股(gu)份(fen)2025年半年報顯示，公司(si)上半年財(cai)務(wu)費(fei)用約為-3126.52萬元(yuan)，而去年同期則高達約9880.09萬元(yuan)，同比減少131.64%！

（圖片來(lai)源：截圖自(zi)海立股份2025年(nian)半年(nian)報）

海(hai)立股(gu)份(fen)(fen)的(de)財務費用減少(shao)的(de)原因主(zhu)要(yao)是本(ben)期匯兌收(shou)益同比(bi)增(zeng)加(jia)。從過(guo)去三年的(de)營(ying)(ying)收(shou)構成來看，海(hai)外(wai)市場增(zeng)長(chang)(chang)是海(hai)立股(gu)份(fen)(fen)營(ying)(ying)業收(shou)入(ru)增(zeng)長(chang)(chang)的(de)主(zhu)要(yao)來源(yuan)。2021年至2024年，公(gong)司的(de)海(hai)外(wai)營(ying)(ying)收(shou)規模分別為(wei)45.88億(yi)元(yuan)(yuan)、56.35億(yi)元(yuan)(yuan)、63.33億(yi)元(yuan)(yuan)和73.57億(yi)元(yuan)(yuan)。2025年上半年，海(hai)立股(gu)份(fen)(fen)其他(ta)國家(jia)/地(di)區的(de)營(ying)(ying)業收(shou)入(ru)為(wei)45.21億(yi)元(yuan)(yuan)，占全部營(ying)(ying)業收(shou)入(ru)的(de)比(bi)重為(wei)36.38%。截至2025年6月末，海(hai)立股(gu)份(fen)(fen)境外(wai)資產規模約(yue)47.15億(yi)元(yuan)(yuan)，占總資產的(de)比(bi)例為(wei)19.21%。

為(wei)什么海外(wai)營收增長(chang)較(jiao)快的(de)(de)情況，公司(si)的(de)(de)盈利(li)水(shui)平卻明顯(xian)下(xia)滑(hua)呢？對(dui)此(ci)，每經資本(ben)眼專欄記者致電海立股份證券部(bu)，相關(guan)工作人員表(biao)示，自(zi)己并沒有得(de)到(dao)授權(quan)，因此(ci)不便接受采訪，并多次建議(yi)記者去(qu)看公司(si)已(yi)經披露的(de)(de)公告。

最近幾年(nian)(nian)，海(hai)立(li)股(gu)份的合(he)同(tong)負(fu)(fu)債(zhai)規(gui)模增(zeng)長(chang)較(jiao)快。合(he)同(tong)負(fu)(fu)債(zhai)的快速增(zeng)長(chang)通常意味著企業產(chan)品供不(bu)應求，客戶提前支付貨款(kuan)以(yi)鎖定訂(ding)單，預示著未來收入將大幅增(zeng)長(chang)。同(tong)花順數據顯(xian)示，2022年(nian)(nian)至(zhi)2024年(nian)(nian)，海(hai)立(li)股(gu)份的合(he)同(tong)負(fu)(fu)債(zhai)規(gui)模從(cong)4942.61萬元(yuan)增(zeng)長(chang)至(zhi)截(jie)至(zhi)7.99億(yi)元(yuan)。2025年(nian)(nian)6月(yue)末，公司的合(he)同(tong)負(fu)(fu)債(zhai)規(gui)模為11.61億(yi)元(yuan)，而去年(nian)(nian)同(tong)期僅有1.14億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)幅約為918%！

股價創新高后 控股股東擬減持

同(tong)花(hua)順顯示，海立(li)(li)股份(fen)具(ju)有光(guang)刻機、芯片等(deng)多(duo)(duo)重熱(re)門(men)概(gai)念。由于(yu)熱(re)門(men)概(gai)念加持等(deng)原因，海立(li)(li)股份(fen)的股價(jia)(jia)(jia)持續(xu)走牛。以前復權方式計(ji)算，2024年(nian)7月(yue)份(fen)，海立(li)(li)股份(fen)股價(jia)(jia)(jia)最(zui)低跌至4.81元(yuan)(yuan)，而2025年(nian)9月(yue)2日，公司股價(jia)(jia)(jia)創下(xia)歷史新高(gao)，最(zui)高(gao)價(jia)(jia)(jia)為27.50元(yuan)(yuan)。相較于(yu)去年(nian)的最(zui)低價(jia)(jia)(jia)，僅僅一年(nian)多(duo)(duo)的時(shi)間(jian)，海立(li)(li)股份(fen)的股價(jia)(jia)(jia)最(zui)大漲幅達到(dao)468.80%！

在(zai)股(gu)(gu)(gu)價創新高(gao)后不久，海立股(gu)(gu)(gu)份(fen)的(de)(de)(de)控(kong)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)擬(ni)進行減持(chi)。9月8日(ri)晚(wan)間，海立股(gu)(gu)(gu)份(fen)發布(bu)了關于(yu)控(kong)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)減持(chi)股(gu)(gu)(gu)份(fen)計(ji)劃的(de)(de)(de)公(gong)告(gao)。該公(gong)告(gao)顯(xian)示，因自身內部業務安排需要，公(gong)司(si)(si)控(kong)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)上海電氣控(kong)股(gu)(gu)(gu)集團有限公(gong)司(si)(si)（以下簡稱“電氣控(kong)股(gu)(gu)(gu)”）擬(ni)通過集中(zhong)競價交易的(de)(de)(de)方式減持(chi)不超(chao)過10733444股(gu)(gu)(gu)公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)份(fen)，減持(chi)比例(li)不超(chao)過公(gong)司(si)(si)總股(gu)(gu)(gu)本的(de)(de)(de)1%。截至目前，電氣控(kong)股(gu)(gu)(gu)及其一致行動人(ren)合計(ji)持(chi)股(gu)(gu)(gu)比例(li)為28.96%。

（圖片來源：截圖自海立(li)股份公(gong)告）

而在控股(gu)股(gu)東擬(ni)減(jian)持(chi)(chi)之前，海(hai)立股(gu)份(fen)(fen)董監高就已經(jing)計(ji)劃進行(xing)減(jian)持(chi)(chi)。公(gong)(gong)司于(yu)2025年2月(yue)份(fen)(fen)披露的(de)《上海(hai)海(hai)立（集團）股(gu)份(fen)(fen)有限公(gong)(gong)司董監高集中競(jing)價(jia)減(jian)持(chi)(chi)股(gu)份(fen)(fen)計(ji)劃公(gong)(gong)告(gao)》顯示(shi)，李(li)軼(yi)龍先(xian)(xian)生(sheng)、孫珺(jun)女士、崔榮(rong)生(sheng)先(xian)(xian)生(sheng)擬(ni)通過(guo)集中競(jing)價(jia)方(fang)式(shi)合計(ji)減(jian)持(chi)(chi)公(gong)(gong)司A股(gu)股(gu)份(fen)(fen)數量不(bu)超過(guo)56300股(gu)。不(bu)過(guo)，根據2025年6月(yue)17日公(gong)(gong)司披露的(de)《關于(yu)減(jian)持(chi)(chi)股(gu)份(fen)(fen)結果情況告(gao)知(zhi)函(han)》，此(ci)次減(jian)持(chi)(chi)計(ji)劃時間屆滿，李(li)軼(yi)龍先(xian)(xian)生(sheng)、孫珺(jun)女士、崔榮(rong)生(sheng)先(xian)(xian)生(sheng)均未(wei)進行(xing)減(jian)持(chi)(chi)。

在(zai)發(fa)布控(kong)股股東擬(ni)減持公(gong)(gong)告(gao)的次一個交易(yi)日(ri)（9月(yue)9日(ri)），海立(li)股份(fen)股價(jia)開盤(pan)跌停，盡管盤(pan)中有所(suo)拉升(sheng)，但最(zui)終(zhong)仍以跌停收(shou)(shou)盤(pan)，跌幅為9.98%。截至2025年(nian)9月(yue)9日(ri)，海立(li)股份(fen)收(shou)(shou)盤(pan)價(jia)為20.21元(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)值為172.50億元(yuan)(yuan)，動態市(shi)(shi)盈率(lv)高(gao)達344.3倍，市(shi)(shi)凈率(lv)也有3.55倍。若公(gong)(gong)司控(kong)股股東以20.21元(yuan)(yuan)減持10733444股，那么套現(xian)金額將接近2.17億元(yuan)(yuan)。

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封面圖片來源：每(mei)日經濟新聞 資料圖