每(mei)經(jing)記者｜閆峰峰 ;   每(mei)經(jing)編(bian)輯｜吳(wu)永久    

近日，科創板上(shang)市(shi)公司芳源(yuan)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)發(fa)布了回購(gou)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)首次(ci)減持(chi)(chi)的(de)公告(gao)。每經(jing)資(zi)(zi)本眼(yan)專欄記者發(fa)現(xian)，在(zai)芳源(yuan)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)回購(gou)賬戶減持(chi)(chi)的(de)背后，是(shi)其(qi)重要股(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)多次(ci)減持(chi)(chi)、連年的(de)虧損以及持(chi)(chi)續(xu)攀升的(de)負債。芳源(yuan)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)在(zai)減持(chi)(chi)回購(gou)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)之際，如(ru)何(he)保障(zhang)中小股(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)利益，未來又如(ru)何(he)面(mian)對經(jing)營與負債的(de)壓力？對此(ci)，每經(jing)資(zi)(zi)本眼(yan)專欄記者進行了采訪。

減持回購股份補充流動資金，重要股東多次減持

2025年(nian)9月8日(ri)，芳(fang)源股份首次通過集中(zhong)競價交易方式減持其回(hui)購股份61萬股，占(zhan)公司總股本的0.12%。此次減持價格區(qu)間為(wei)6.24~6.27元/股，公司回(hui)籠資金381.38萬元。

本(ben)次(ci)減(jian)持(chi)(chi)是公司8月5日(ri)公布的(de)(de)減(jian)持(chi)(chi)計劃(hua)(hua)的(de)(de)一部分(fen)，該計劃(hua)(hua)擬(ni)在三個月內減(jian)持(chi)(chi)不超過332萬(wan)股（占(zhan)總(zong)股本(ben)的(de)(de)0.65%），減(jian)持(chi)(chi)所得資金將用于(yu)補充公司日(ri)常經營所需要的(de)(de)流(liu)動資金。

9月(yue)8日減(jian)持(chi)后，公司回(hui)購專(zhuan)用證券(quan)賬戶持(chi)股數(shu)量從2377.77萬股降(jiang)至2316.77萬股，持(chi)股比例從4.66%降(jiang)至4.54%。

芳源股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)此(ci)次(ci)減持操作是其2024年(nian)(nian)回(hui)購股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)的(de)(de)(de)后續行動。2024年(nian)(nian)2月23日至5月22日期間，公司累計(ji)回(hui)購了332萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)，占公司總股(gu)(gu)(gu)本(ben)的(de)(de)(de)0.65%。根(gen)據其當時的(de)(de)(de)回(hui)購方(fang)案(an)，公司擬(ni)回(hui)購5000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)（含）~10000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)（含）的(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)，其中擬(ni)用于員(yuan)工持股(gu)(gu)(gu)計(ji)劃或股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激勵的(de)(de)(de)回(hui)購金額(e)為3350萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)（含）~6700萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)（含）；擬(ni)用于維護公司價值及股(gu)(gu)(gu)東權(quan)(quan)益所必(bi)需（出(chu)售）的(de)(de)(de)回(hui)購金額(e)為1650萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)（含）~3300萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)（含）。

最終(zhong)，在2024年2月(yue)(yue)(yue)23日(ri)(ri)~2025年2月(yue)(yue)(yue)22日(ri)(ri)共回(hui)購(gou)1327.55萬(wan)股(gu)(gu)，占公司總(zong)股(gu)(gu)本2.60%，實際(ji)回(hui)購(gou)金額為(wei)5999萬(wan)元(yuan)(yuan)，平均回(hui)購(gou)均價(jia)為(wei)4.52元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)。其中(zhong)用于員(yuan)工持股(gu)(gu)計(ji)劃或股(gu)(gu)權(quan)激勵的回(hui)購(gou)期限為(wei)2024年2月(yue)(yue)(yue)23日(ri)(ri)~2025年2月(yue)(yue)(yue)22日(ri)(ri)，回(hui)購(gou)均價(jia)為(wei)4.27元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)；用于維護公司價(jia)值及(ji)股(gu)(gu)東權(quan)益所必(bi)需（出售）的回(hui)購(gou)期限為(wei)2024年2月(yue)(yue)(yue)23日(ri)(ri)~2024年5月(yue)(yue)(yue)22日(ri)(ri)，回(hui)購(gou)均價(jia)為(wei)5.27元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)。

以(yi)9月9日收盤價6.57元計算(suan)，芳源股份剩余的用于維護公司價值及股東權益所必需(xu)（出售）所回購(gou)股份的浮盈比例約為24.7%。

除了公司自身減持(chi)(chi)(chi)(chi)回(hui)購股(gu)(gu)(gu)(gu)份外，芳源股(gu)(gu)(gu)(gu)份9月2日(ri)發布的(de)公告顯示，其持(chi)(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)3.93%的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)東股(gu)(gu)(gu)(gu)五礦(kuang)元(yuan)鼎(ding)股(gu)(gu)(gu)(gu)權投資基金(jin)（寧波(bo)）合伙(huo)企(qi)業（有限合伙(huo)）（以下(xia)簡稱(cheng)“五礦(kuang)元(yuan)鼎(ding)”）也計劃根據市場價格，通過(guo)集中競價或(huo)大宗交易方式減持(chi)(chi)(chi)(chi)其所持(chi)(chi)(chi)(chi)有的(de)公司股(gu)(gu)(gu)(gu)份合計不超(chao)過(guo)1530.52萬股(gu)(gu)(gu)(gu)（不超(chao)過(guo)公司總股(gu)(gu)(gu)(gu)本(ben)的(de)3%）。而在此之前，五礦(kuang)元(yuan)鼎(ding)已(yi)經實施(shi)過(guo)多次減持(chi)(chi)(chi)(chi)。

上市以來虧損額超過募資額，資產負債率持續攀升

每經資本眼(yan)專欄記者發(fa)現，芳(fang)源股份減(jian)持回購(gou)股份的(de)背后是連(lian)續(xu)的(de)虧損(sun)與高企的(de)負(fu)債。

2025年中報數據顯(xian)示，公司營業收入9.00億(yi)(yi)元，同(tong)比下降(jiang)13.48%；凈利潤為(wei)-1.49億(yi)(yi)元，同(tong)比下降(jiang)124.85%。

公司(si)(si)目(mu)前已經連續兩年半虧損，2024年公司(si)(si)凈利潤(run)為-4.27億(yi)元，扣非凈利潤(run)-4.43億(yi)元；2023年公司(si)(si)凈利潤(run)為-4.55億(yi)元，扣非凈利潤(run)-4.39億(yi)元。

公(gong)(gong)司于2021年(nian)(nian)8月(yue)上市(shi)，而(er)2021年(nian)(nian)至今年(nian)(nian)第(di)二季度，公(gong)(gong)司累計(ji)賺(zhuan)得(de)的(de)凈利潤約(yue)為-9.59億(yi)元。也就是(shi)說公(gong)(gong)司自2021年(nian)(nian)以來(lai)累計(ji)虧(kui)損(sun)了(le)9.59億(yi)元，而(er)這(zhe)個金額(e)超(chao)過(guo)了(le)公(gong)(gong)司IPO募資金額(e)和可轉(zhuan)債募資金額(e)之(zhi)和。

芳源股份(fen)于2021年(nian)8月(yue)在(zai)(zai)科創板上(shang)市，公(gong)司(si)IPO募集資(zi)金3.01億(yi)元(yuan)。上(shang)市僅(jin)一年(nian)后，2022年(nian)7月(yue)，公(gong)司(si)又通過發行可(ke)轉債融資(zi)6.38億(yi)元(yuan)。可(ke)轉債落(luo)地不到一年(nian)，2023年(nian)6月(yue)，公(gong)司(si)再次宣布籌劃(hua)定增募資(zi)18.86億(yi)，但最終在(zai)(zai)2024年(nian)4月(yue)終止定增事項。最終合計(ji)共募集資(zi)金9.39億(yi)元(yuan)。

更令(ling)人擔憂的(de)是公司(si)的(de)資產(chan)(chan)負債(zhai)(zhai)結構，截至2025年半年報，公司(si)資產(chan)(chan)負債(zhai)(zhai)率高達85.2%，流動比率僅為0.9，這些指標(biao)表明公司(si)面臨著嚴重的(de)債(zhai)(zhai)務壓(ya)力(li)和短(duan)期(qi)償債(zhai)(zhai)風險。

實際上，芳源股份上市以來，其資產負(fu)債率(lv)持續攀(pan)升，其2020年(nian)(nian)~2024年(nian)(nian)的資產負(fu)債率(lv)分別為35.79%、53.44%、63.94%、65.90%、81.66%，而(er)到(dao)今年(nian)(nian)二(er)季度，資產負(fu)債率(lv)進一步(bu)攀(pan)升至85.2%。

公司毛利承壓，將推進可轉債轉股應對債務問題

芳源股份(fen)主營鋰電(dian)池(chi)三(san)元(yuan)正極材料(liao)前驅體(ti)、鋰鹽(yan)、硫酸鹽(yan)、鎳電(dian)池(chi)正極材料(liao)、高(gao)純電(dian)子化學品等產(chan)品的(de)研發、生(sheng)產(chan)和銷售。

2025年上半年，公司主營(ying)產品構成中：硫酸鹽收(shou)入(ru)4.23億(yi)元，占(zhan)比46.96%；前(qian)驅體(ti)收(shou)入(ru)2.68億(yi)元，占(zhan)比29.77%；碳酸鋰收(shou)入(ru)1.27億(yi)元，占(zhan)比14.07%。

然而(er)，這(zhe)些產(chan)品的(de)盈利能力令人擔憂。2025年中報(bao)顯示，公司(si)銷售毛利率(lv)為-2.87%，銷售凈利率(lv)為-16.58%。具體到(dao)產(chan)品：硫酸鹽毛利率(lv)為2.28%；前驅體毛利率(lv)為-0.46%；碳酸鋰毛利率(lv)低至-17.84%。

那(nei)么，公司在減(jian)(jian)持(chi)回(hui)購(gou)股份之際如(ru)何保障(zhang)中小股東(dong)利益？對(dui)此，每經(jing)資本眼專欄記(ji)者撥(bo)打了芳(fang)源(yuan)股份的年報(bao)上的聯(lian)系電話(hua)，其接聽電話(hua)相關(guan)人(ren)士表(biao)示：“我們發(fa)布減(jian)(jian)持(chi)這個(ge)公告的話(hua)，是(shi)根據我們之前發(fa)的那(nei)個(ge)（回(hui)購(gou)）計(ji)劃來做的。”

對于公(gong)(gong)司的所面臨的高負債，該人士表示(shi)：“我(wo)們(men)未來(lai)主要(yao)會通過推進(jin)可轉債轉股來(lai)解決(jue)，再就是要(yao)把經(jing)營做好，只(zhi)要(yao)現金流沒問題就沒問題。”而對于公(gong)(gong)司未來(lai)的情(qing)況會不會改善，該人士表示(shi)：“我(wo)們(men)肯定是希望改善的，我(wo)們(men)也看(kan)了相關研報，說(shuo)今(jin)年有(you)可能是個拐點，這還是要(yao)看(kan)整個行業(ye)情(qing)況。”

芳源股份(fen)8月28日發布的《2025 年度(du)“提質增(zeng)效重回報(bao)”行(xing)動方(fang)案的半(ban)年度(du)評估報(bao)告》顯示，上(shang)半(ban)年公司實現(xian)了主營(ying)業(ye)務(wu)收(shou)入88,204.07萬(wan)元，較上(shang)年同期增(zeng)長5.46%，主要得(de)益于公司核(he)心(xin)產品(pin)的技術(shu)升(sheng)級、市(shi)場拓(tuo)展以(yi)及應用場景的持(chi)續(xu)延伸。在產能利(li)(li)用率(lv)提升(sheng)的影(ying)響下(xia)，2025年第二季度(du)毛(mao)利(li)(li)率(lv)較2024年末、2025年第一季度(du)的情(qing)況(kuang)均(jun)有所好轉，毛(mao)利(li)(li)率(lv)水平得(de)到(dao)持(chi)續(xu)改善(shan)。

未來一段時間(jian)，如何優化債務結構、提高產(chan)品競爭力、實現盈利能力恢復，將(jiang)是這(zhe)家科(ke)創板企業需要面(mian)對的考驗。

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