2024年(nian)9月24日，A股(gu)市(shi)場在(zai)政策組合拳的推動下迎來(lai)強勢反彈(dan)，開啟了被稱為“9·24行(xing)情”的新一輪上漲周期。一年(nian)過去，中國資產(chan)在(zai)全球(qiu)市(shi)場表(biao)現(xian)較為亮眼：主要指數(shu)穩(wen)步(bu)上行(xing)，人民幣(bi)匯率企穩(wen)回(hui)升(sheng)，外資持(chi)續(xu)回(hui)流(liu)，居民資金(jin)積極入市(shi)，市(shi)場信心(xin)顯(xian)著修復。

這輪行(xing)情究竟是短期(qi)反彈還是長(chang)期(qi)趨勢轉折？未來(lai)投資又該聚焦哪些主線？對此，諾德基金基金經(jing)理周建勝表示，本輪行(xing)情并(bing)非簡單的政(zheng)策刺(ci)激或(huo)超跌反彈，而是在系統性(xing)政(zheng)策發(fa)力(li)、盈利基本面(mian)修復(fu)和(he)中長(chang)期(qi)資金入(ru)市等多重因素(su)共(gong)同作用下的結果，意味著A股市場或(huo)正(zheng)逐步進入(ru)長(chang)期(qi)向好的“新格局(ju)”。當然(ran)，行(xing)情難以(yi)一蹴而就，外部擾動依然(ran)存(cun)在，市場波動仍會發(fa)生。展(zhan)望(wang)未來(lai)，把(ba)握“資產(chan)重估”與“新質生產(chan)力(li)”這兩大核心(xin)主線，或(huo)將是投資布局(ju)的關鍵。

政策與盈利雙輪驅動行情

過去一(yi)年市場信(xin)心的根本好(hao)轉，源于兩(liang)大支柱(zhu)：

政(zheng)(zheng)策具有(you)系統性(xing)(xing)與持續性(xing)(xing)：從(cong)(cong)活躍資本市場的(de)(de)(de)一攬(lan)子措施(shi)，到“宏觀(guan)穩、微觀(guan)活”的(de)(de)(de)產業與財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策，管理層的(de)(de)(de)“耐心呵護(hu)”已從(cong)(cong)預期(qi)逐步轉(zhuan)入落地階段。特(te)別是圍繞(rao)“新(xin)質生(sheng)產力”的(de)(de)(de)頂(ding)層設(she)計(ji)，正為經濟(ji)系統性(xing)(xing)注(zhu)入新(xin)動能，帶(dai)來深刻而長期(qi)的(de)(de)(de)估值重塑。政(zheng)(zheng)策不(bu)再是短期(qi)“救市”工具，而成為中長期(qi)制(zhi)度建設(she)的(de)(de)(de)基石(shi)，完成從(cong)(cong)“輸(shu)血”到“造血”的(de)(de)(de)轉(zhuan)變，為A股逐步上行的(de)(de)(de)格局(ju)奠定堅實基礎。

企業(ye)盈(ying)利實現確(que)定性修復：除(chu)政策托底外(wai)，基(ji)本(ben)面改善才是市(shi)(shi)場持續(xu)上(shang)漲的(de)核(he)心動力(li)。2024年中(zhong)報(bao)顯(xian)示，A股上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)整體盈(ying)利增(zeng)速(su)觸底回升(sheng)(sheng)，中(zhong)游制造(zao)、消費服務、TMT等多個行業(ye)邊(bian)際改善明顯(xian)。企業(ye)盈(ying)利質(zhi)量(liang)也在提升(sheng)(sheng)，ROE（凈資產(chan)收(shou)益(yi)率(lv)）回升(sheng)(sheng)、庫存周期迎來拐(guai)點、資本(ben)開支意(yi)愿增(zeng)強，表明上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)對經濟(ji)前景信心恢復。同時，PPI（工業(ye)生產(chan)者出廠價格(ge)指數(shu)）降幅收(shou)窄，疊加內需政策發力(li)，企業(ye)盈(ying)利中(zhong)樞(shu)有(you)望持續(xu)上(shang)移。隨著房地(di)產(chan)對經濟(ji)的(de)拖累減弱，新興(xing)產(chan)業(ye)貢獻提升(sheng)(sheng)，中(zhong)國經濟(ji)結(jie)構正經歷(li)深刻轉型，為資本(ben)市(shi)(shi)場帶(dai)來豐富的(de)結(jie)構性機(ji)會。

居民資產持續向權益市場轉移

A股(gu)或(huo)已逐漸擺(bai)脫(tuo)“快(kuai)漲快(kuai)跌(die)”模式，呈現“震蕩上行、底部(bu)抬高”的(de)特征(zheng)。市場(chang)成交量(liang)溫和(he)放(fang)大，熱點有序輪動，投(tou)資(zi)者情(qing)緒(xu)趨于理性。更顯著的(de)是(shi)，居民資(zi)產配(pei)置正發生歷史性遷(qian)移：資(zi)金從房地產、理財等傳統領域(yu)持續流向(xiang)權(quan)益(yi)市場(chang)。“賺錢效(xiao)應”成為吸引增量(liang)資(zi)金的(de)關鍵動力。在無風險收益(yi)率下行的(de)背景下，權(quan)益(yi)資(zi)產吸引力增強，加(jia)之市場(chang)上漲帶來的(de)財富效(xiao)應與信心(xin)循環，共同(tong)推動資(zi)金轉移。

據(ju)基金(jin)(jin)業協(xie)會(hui)數據(ju)，2024年上半年公募基金(jin)(jin)規模突(tu)破30萬億元，股(gu)票型與混合(he)型基金(jin)(jin)份額持(chi)續增長。ETF成為資(zi)金(jin)(jin)入市(shi)的重要(yao)工具(ju)之一，寬基指(zhi)數ETF持(chi)續獲凈申(shen)購，顯示中長期(qi)資(zi)金(jin)(jin)看(kan)好A股(gu)市(shi)場。同時(shi)，養老金(jin)(jin)、社保(bao)基金(jin)(jin)、保(bao)險資(zi)金(jin)(jin)等“長錢”穩步增加權益配置，持(chi)續優化投資(zi)者(zhe)結構，增強市(shi)場穩定性和韌(ren)性。

應對波動：以戰略定力駕馭短期震蕩

盡管A股的上行格局(ju)已初步確立，但波動(dong)與(yu)調整(zheng)(zheng)仍難(nan)以避(bi)免。海外(wai)貨幣政(zheng)策不確定性(xing)、地緣沖(chong)突、技術(shu)封鎖等外(wai)部因素可(ke)能引發階段性(xing)回撤，市(shi)場快速上漲后的技術(shu)性(xing)調整(zheng)(zheng)也(ye)屬(shu)于健康(kang)市(shi)場的正常現象。歷(li)史(shi)表明，外(wai)部沖(chong)擊難(nan)以改變市(shi)場中長期(qi)趨勢。當前(qian)中國(guo)經濟內生動(dong)能增(zeng)強(qiang)，政(zheng)策儲(chu)備(bei)(bei)充足(zu)，A股估值仍處歷(li)史(shi)偏(pian)低水平，具備(bei)(bei)較強(qiang)的全球配置(zhi)吸(xi)引力。投資者應保持戰(zhan)略定力，避(bi)免因短期(qi)情緒波動(dong)偏(pian)離(li)主線，而應借助(zhu)市(shi)場調整(zheng)(zheng)布局(ju)符(fu)合(he)國(guo)家戰(zhan)略、業績支(zhi)撐堅實的優質資產。

具體應對策略包括：

淡化短期(qi)波動，聚(ju)焦長期(qi)趨(qu)勢：或許不必(bi)因市場噪聲偏(pian)離主航道，試圖規避每次回調往往代價高昂，可(ke)能會錯失(shi)主升浪。

堅守優質(zhi)資產(chan)(chan)，保持(chi)組合均衡：基本面過硬、符合國家戰略的(de)(de)資產(chan)(chan)往往能率先修復(fu)并創新高，適時的(de)(de)價值再平(ping)衡或是(shi)控制回撤的(de)(de)關鍵。

相信政策(ce)智(zhi)慧，保持(chi)政策(ce)敏感：我國擁(yong)有(you)充足的政策(ce)工具應對(dui)內外部挑戰，對(dui)經濟與市場的呵護決(jue)心堅定。

布局主線一：資產重估——價值回歸之路

目前(qian)A股整體(ti)估(gu)值(zhi)(zhi)仍處于(yu)歷史(shi)中(zhong)樞偏低(di)(di)水平，尤其是部分優(you)質(zhi)藍籌、央企(qi)國企(qi)及高分紅(hong)板塊(kuai)，估(gu)值(zhi)(zhi)明(ming)顯低(di)(di)于(yu)海外同(tong)類資產。隨著“中(zhong)特(te)估(gu)”體(ti)系建(jian)設的推進，資本(ben)市場對“中(zhong)國特(te)色估(gu)值(zhi)(zhi)體(ti)系”認知不斷深化，低(di)(di)估(gu)值(zhi)(zhi)資產或迎來(lai)系統性重估(gu)。

資產重估主線主要包(bao)括：

央(yang)企(qi)國企(qi)改革：政策推動下(xia)，央(yang)企(qi)將加強資本運作、提升(sheng)經營效率(lv)和市值(zhi)管理，估(gu)值(zhi)修(xiu)復空間廣(guang)闊(kuo)；

高股息(xi)資產(chan)：低利率環境下(xia)，高分紅股票的(de)類債券屬性(xing)凸顯，成為求穩資金的(de)核心(xin)配置方向；

低估(gu)值藍(lan)籌：金融(rong)、地產、建筑、電力等傳(chuan)統行業龍頭盈利較(jiao)為穩定(ding)、估(gu)值相(xiang)對(dui)低廉，具備較(jiao)高(gao)安全邊際與修復(fu)彈性。

布局主線二：新質生產力——成長進化之翼

“新(xin)(xin)質(zhi)生產(chan)力”作為(wei)國家戰略性新(xin)(xin)興產(chan)業(ye)的(de)核心載(zai)體，代表(biao)科技革命和(he)產(chan)業(ye)變革的(de)前(qian)沿方向，覆蓋人工智能、量(liang)子信息(xi)、新(xin)(xin)能源(yuan)、新(xin)(xin)材料、生物醫藥、高端裝備(bei)等諸(zhu)多領域。

該主(zhu)線(xian)主(zhu)要包括以下投資脈(mo)絡：

AI+產業融合：人(ren)工智(zhi)能正(zheng)從概念走向落(luo)地，AI+制造、醫療、金融等垂直(zhi)應用(yong)加(jia)速拓展，龍頭企(qi)業或具(ju)備長期成長潛力；

新(xin)能源(yuan)與新(xin)技(ji)術：中國在(zai)光(guang)伏、鋰(li)電池、氫(qing)能、儲能等(deng)全球新(xin)能源(yuan)產(chan)業鏈中占據主導，技(ji)術迭(die)代催生(sheng)新(xin)的投(tou)資機會；

自主(zhu)可控：外部壓力倒逼半導體(ti)、工業(ye)軟件、高端數(shu)控機床等(deng)關鍵領域(yu)國產(chan)替代提速(su)，核心企業(ye)有望實現業(ye)績與(yu)估值(zhi)雙升；

專精特新“小(xiao)巨人”：政策持續扶持下，細分賽道龍頭或具備較強(qiang)發展潛力，值得深度挖掘。

雙輪驅動，行穩致遠

“9·24行(xing)情”一(yi)周年不僅(jin)是(shi)市(shi)場的反彈，更是(shi)A股(gu)生態(tai)重塑的起點(dian)。政策效應正從中(zhong)(zhong)短(duan)期托底轉(zhuan)向中(zhong)(zhong)長期制度建(jian)設(she)，盈利底或已顯現，資(zi)金(jin)結(jie)構持(chi)續優(you)化。盡管外(wai)部環境(jing)復(fu)雜，但中(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟韌性強(qiang)、回(hui)旋(xuan)余地大(da)，資(zi)本市(shi)場在推(tui)動科技創新(xin)與產業轉(zhuan)型中(zhong)(zhong)發揮著不可替代的作用(yong)。

展望未來(lai)，投資者需立足長(chang)遠(yuan)，適當把握(wo)“資產(chan)重估”與(yu)“新質(zhi)生(sheng)產(chan)力”兩大主線：均衡配置低估值、高分紅的(de)(de)價(jia)值板塊與(yu)高成長(chang)、強驅動(dong)的(de)(de)科(ke)技制造領域，通過組合策略(lve)平滑波動(dong)、捕捉機遇。盡管市場的(de)(de)中長(chang)期表(biao)現或(huo)趨于積極，但(dan)短期市場波動(dong)難以避免。唯有保持(chi)定力、深耕基本(ben)面，方能(neng)行穩(wen)致遠(yuan)，真正分享(xiang)中國(guo)經濟高質(zhi)量(liang)發展的(de)(de)時代紅利(li)。

本文作者：諾德基金基金經理周建勝(sheng)

（本文僅代表(biao)作者(zhe)觀(guan)點(dian)，市場有(you)風險(xian)，投資需謹慎。）