三年營收翻倍增長，高端市場占(zhan)有率第一(yi)，智能座艙(cang)龍頭“博泰車聯”，正迎來其資本(ben)化進程的關鍵(jian)一(yi)躍。

9月(yue)22日(ri)，博泰(tai)車(che)(che)聯網科技（上(shang)海）股(gu)(gu)份(fen)有(you)限公司(si)（以下簡稱(cheng)“博泰(tai)車(che)(che)聯”，股(gu)(gu)票代碼：2889.HK）正(zheng)式啟動港(gang)(gang)股(gu)(gu)IPO招股(gu)(gu)，計劃于9月(yue)30日(ri)登陸港(gang)(gang)交所主板。根據招股(gu)(gu)書，公司(si)全球(qiu)發(fa)售(shou)1043.69萬股(gu)(gu)H股(gu)(gu)（視(shi)超額配股(gu)(gu)權行使與否(fou)而定），發(fa)售(shou)價每股(gu)(gu)102.23港(gang)(gang)元(yuan)，預計募集(ji)資金最(zui)多約10.67億港(gang)(gang)元(yuan)，市值153.34億港(gang)(gang)元(yuan)。

作為中國智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)座(zuo)艙領域(yu)的(de)領跑者，博泰(tai)車聯憑借其“軟(ruan)件+硬件+云端(duan)服務”的(de)一體(ti)化模式，在智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)汽車賽(sai)道中占據(ju)有利(li)競爭位置。根據(ju)灼識咨詢數(shu)據(ju)，按2024年出貨量計算，博泰(tai)車聯以(yi)7.3%的(de)市場份額位列中國乘(cheng)用車智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)座(zuo)艙域(yu)控制器解決方(fang)案(an)供應商第(di)三位，顯示出其在細分(fen)市場的(de)領先地位。

“軟硬云”協同筑牢生態護城河，全棧模式重構價值鏈

作為中國汽車(che)智(zhi)能化領域(yu)的(de)(de)(de)領軍者，博(bo)泰車(che)聯(lian)自2009年(nian)成(cheng)立以來始終聚(ju)焦(jiao)汽車(che)智(zhi)能化核(he)心賽道，是中國最早開發智(zhi)能座艙(cang)解(jie)決(jue)方案(an)的(de)(de)(de)企(qi)業之一(yi)。區別(bie)于(yu)(yu)多數側重硬(ying)件(jian)的(de)(de)(de)同行，其從(cong)起步(bu)便構建了“軟(ruan)件(jian)+硬(ying)件(jian)+云端服務”的(de)(de)(de)一(yi)體(ti)化模式，聚(ju)焦(jiao)于(yu)(yu)發展智(zhi)能座艙(cang)解(jie)決(jue)方案(an)與網(wang)聯(lian)服務兩大核(he)心業務，形成(cheng)區別(bie)于(yu)(yu)純硬(ying)件(jian)廠商(shang)的(de)(de)(de)差異化優(you)勢。

其中，核心產品智能座艙(cang)域控(kong)制(zhi)器，作為整車的“中樞系(xi)統(tong)”，集成(cheng)操(cao)作系(xi)統(tong)、應用(yong)軟(ruan)件及硬件組(zu)件，可實現(xian)車輛交互控(kong)制(zhi)、導航、增強現(xian)實平(ping)視顯示（AR-HUD）、駕駛(shi)員(yuan)監(jian)控(kong)系(xi)統(tong)（DMS）、乘員(yuan)監(jian)控(kong)系(xi)統(tong)（OMS）及信息娛樂等功能，支撐起智能座艙(cang)解(jie)決(jue)方案(an)的整體架構(gou)。

針(zhen)對域控制(zhi)器產品，在業務(wu)模式上，博(bo)泰車(che)聯也(ye)展(zhan)現出(chu)高度的靈活(huo)性。客(ke)戶(hu)既可選擇(ze)“域控制(zhi)器+操作系(xi)統+硬(ying)件組件”的集成解(jie)決方案，也(ye)可單(dan)獨采(cai)購關鍵組件或定(ding)制(zhi)化研發服(fu)務(wu)。這種能力使其能夠深度嵌入客(ke)戶(hu)產品定(ding)義流程，通(tong)過提(ti)供高度適配的軟硬(ying)一體方案，建(jian)立起堅(jian)實的客(ke)戶(hu)黏性與(yu)替換(huan)壁壘(lei)。

在此基礎上，博泰車聯其商業模式以技術領先的高端域控制器切入市場，在獲得頂級車企定點后，通過出貨量提升帶來規模效應，進而反哺研發鞏固競爭優勢，形成持續增長閉環。更重要的是，公司在上游與芯片巨頭深度綁定，下游為OEM廠商提供靈活定制。在汽車智能化與供應鏈自(zi)主可(ke)控(kong)的雙重趨(qu)勢下，博(bo)泰車聯(lian)作為少(shao)數能提供國產化解(jie)決方(fang)案的供應商，其市場生態位具備明顯的稀缺(que)性。

當前，公司(si)已成(cheng)功通過29家(jia)汽車OEM的(de)資格審查，包括20家(jia)中(zhong)(zhong)國(guo)OEM、6家(jia)合資OEM及(ji)3家(jia)國(guo)際OEM。中(zhong)(zhong)國(guo)前五大OEM中(zhong)(zhong)有三家(jia)采用其(qi)(qi)智能座(zuo)艙解決方(fang)案，展(zhan)現(xian)出廣泛的(de)市(shi)場認可度(du)。近(jin)年來，公司(si)進一步拓(tuo)展(zhan)海外市(shi)場，與某(mou)德國(guo)豪華品牌及(ji)某(mou)國(guo)際主流(liu)車企達(da)成(cheng)合作，持續提升其(qi)(qi)在全(quan)球供(gong)應鏈中(zhong)(zhong)的(de)影響力。

三年營收翻倍，頂級資本陣容護航高增長

據港(gang)交所披(pi)露，博泰(tai)車聯本次(ci)港(gang)交所上(shang)市，由中(zhong)金(jin)公司、國泰(tai)君安國際(ji)、招銀國際(ji)、華泰(tai)國際(ji)及中(zhong)信(xin)證券為(wei)其(qi)(qi)聯席保(bao)(bao)薦(jian)人(ren)。其(qi)(qi)中(zhong)，作為(wei)聯席保(bao)(bao)薦(jian)人(ren)之一(yi)，中(zhong)信(xin)證券歷史上(shang)作為(wei)保(bao)(bao)薦(jian)人(ren)破(po)(po)發(fa)率僅10%，領(ling)先(xian)行業平均水(shui)平。今年參與的15個項目中(zhong)，僅有2個項目破(po)(po)發(fa)、3個項目錄得累計跌值。可以發(fa)現(xian)，其(qi)(qi)整體保(bao)(bao)薦(jian)勝率極(ji)高，也為(wei)本次(ci)發(fa)行增(zeng)添了(le)信(xin)心保(bao)(bao)障。

事實上，強勁的市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)源于公司深厚的資(zi)本(ben)(ben)(ben)背(bei)景與(yu)堅(jian)實的業務基本(ben)(ben)(ben)盤。博泰車(che)聯的上市(shi)(shi)之路獲得了(le)產業資(zi)本(ben)(ben)(ben)、創投資(zi)本(ben)(ben)(ben)及個人資(zi)本(ben)(ben)(ben)的三重(zhong)加持。天眼查數據顯示，從2015年紅馬資(zi)本(ben)(ben)(ben)1.2億元A輪融資(zi)開始，十年間公司累計融資(zi)額超(chao)過45億元，構筑了(le)堪稱“頂級陣(zhen)容”的股東生態。

公司早期吸引了蘇寧(ning)易購、東風集團(tuan)等(deng)(deng)產(chan)業資本注入；隨(sui)后又(you)獲得小米集團(tuan)、海爾資本等(deng)(deng)戰略投(tou)資；2022年，上海國盛集團(tuan)3億(yi)元(yuan)參與C輪融資，進一步(bu)強化了國有資本背景。此(ci)次IPO，博泰車(che)聯還引入了三家基(ji)石投(tou)資者(zhe)，包括(kuo)地平線旗下(xia)Horizon Together、Huangshan SP及(ji)Smart Ventures Limited，合計(ji)認購約4.66億(yi)港(gang)元(yuan)等(deng)(deng)值股份，占全(quan)球(qiu)發售(shou)的43.67%，顯(xian)示(shi)出機構投(tou)資者(zhe)對其未來發展的強烈看好(hao)。

這份(fen)信(xin)心被其(qi)高(gao)速成長(chang)的財務數(shu)據(ju)(ju)所(suo)印證(zheng)。官方(fang)數(shu)據(ju)(ju)顯示，2022年(nian)(nian)至(zhi)2024年(nian)(nian)，公司(si)營(ying)(ying)收(shou)(shou)從12.18億(yi)元(yuan)增(zeng)(zeng)至(zhi)25.57億(yi)元(yuan)，三年(nian)(nian)間實現翻(fan)倍增(zeng)(zeng)長(chang)，年(nian)(nian)復(fu)合增(zeng)(zeng)長(chang)率達44.9%。其(qi)中，2025年(nian)(nian)前五個月，公司(si)營(ying)(ying)收(shou)(shou)達7.54億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)34.4%，繼續保持高(gao)增(zeng)(zeng)長(chang)態勢。域(yu)控制器(qi)作為核心收(shou)(shou)入引擎，相關收(shou)(shou)入從2022年(nian)(nian)的6.74億(yi)元(yuan)飆(biao)升至(zhi)2024年(nian)(nian)的19.59億(yi)元(yuan)，年(nian)(nian)復(fu)合增(zeng)(zeng)長(chang)率高(gao)達70.5%，占總營(ying)(ying)收(shou)(shou)比例從55.4%提升至(zhi)76.6%。

從估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)維度分析，博泰(tai)車聯展現(xian)出顯著的價值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)重估(gu)空(kong)間。根據最新財務數據，公司(si)最新12個月（24年6月至(zhi)12月及25年1月至(zhi)5月合計）總(zong)收入為27.50億元(yuan)(yuan)。若(ruo)參(can)照小馬智(zhi)行、文遠(yuan)知行等美股智(zhi)能駕駛公司(si)PS估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)（市銷率）中位數13.04倍，博泰(tai)車聯的合理估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)較目前(qian)應達(da)358.6億元(yuan)(yuan)。而當前(qian)公司(si)估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)僅為這(zhe)一水平的約50%，存在巨大的價值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)回歸(gui)空(kong)間。

需要強調的是(shi)，博(bo)泰車聯作為(wei)國(guo)內(nei)少數具備"軟硬件+云端"全(quan)棧(zhan)能力(li)的頭(tou)部(bu)科(ke)技企業(ye)，其技術壁壘和(he)生(sheng)態價(jia)值尚未在當前估值中得到充分體現。隨著公(gong)司向“多場域(yu)智能生(sheng)態樞紐”戰略升級，以及(ji)在具身(shen)智能等前沿(yan)領域(yu)布局深化，市場有望重新(xin)認知其成長邏輯(ji)，推動估值向行(xing)業(ye)龍頭(tou)看齊。

從市場破局者到生態定義者，驅動AI與具身智能賽道升維

從行業(ye)規(gui)模來看，一(yi)方面，受益于汽車智能(neng)化轉型加速(su)、消費者對智能(neng)駕乘(cheng)體驗(yan)需(xu)求提升及政策支持(chi)，中國乘(cheng)用車智能(neng)座(zuo)艙(cang)解決方案行業(ye)正呈現高速(su)增長態勢。另(ling)一(yi)方面，隨著AI與(yu)具身(shen)智能(neng)快速(su)發(fa)展(zhan)，智能(neng)座(zuo)艙(cang)的邊界正不(bu)斷(duan)拓展(zhan)，為行業(ye)帶(dai)來新的增長機遇。

根據(ju)灼識(shi)咨詢數據(ju)，按收入計(ji)，中(zhong)國乘用(yong)車智(zhi)能(neng)(neng)座艙解決方(fang)案(an)行業規模2024年(nian)(nian)達1290億元，預(yu)計(ji)2029年(nian)(nian)將增至2995億元，2024年(nian)(nian)至2029年(nian)(nian)復合年(nian)(nian)增長率(lv)18.4%。與(yu)此同(tong)時(shi)，具身智(zhi)能(neng)(neng)賽道也展(zhan)現出(chu)巨大潛力，相關預(yu)測顯示，中(zhong)國具身智(zhi)能(neng)(neng)市場規模有望在2027年(nian)(nian)達到1.25萬億元，為智(zhi)能(neng)(neng)座艙產業鏈企業開辟了(le)新的發展(zhan)空間。

在此背景下，博泰車聯(lian)憑借其“軟件(jian)+硬件(jian)+云端”的全(quan)棧能力，展現出堅實的技(ji)(ji)術(shu)底蘊。公(gong)司持續保持高(gao)強度的研發投入，2022年至2024年累計投入約7.19億元，為技(ji)(ji)術(shu)創新提供了堅實基礎。持續的投入也轉化(hua)為顯著的技(ji)(ji)術(shu)成果與(yu)市場領先地位。

博泰(tai)車聯不僅(jin)在(zai)關鍵(jian)技術上(shang)達(da)到國際先(xian)(xian)進(jin)水平(ping)，還率(lv)先(xian)(xian)將高(gao)通驍龍(long)8295等高(gao)端芯(xin)片應(ying)用于(yu)智(zhi)能(neng)座(zuo)艙(cang)解(jie)決方(fang)案。截至2024年底，其(qi)搭載高(gao)通第(di)四代驍龍(long)8295芯(xin)片的(de)高(gao)端智(zhi)能(neng)座(zuo)艙(cang)解(jie)決方(fang)案在(zai)中國供應(ying)商中獲(huo)得定點(dian)數(shu)量排(pai)名(ming)第(di)一。2025年4月，博泰(tai)車聯與高(gao)通進(jin)一步擴(kuo)展合作，共同開發搭載驍龍(long)至尊版(ban)8397芯(xin)片的(de)最新解(jie)決方(fang)案，整合先(xian)(xian)進(jin)AI功能(neng)，服務全球車企。

特(te)(te)別(bie)值得關(guan)注的(de)(de)(de)是(shi)，博泰車聯(lian)的(de)(de)(de)技(ji)術(shu)布局正超(chao)越傳統智(zhi)(zhi)(zhi)能座艙范疇，特(te)(te)別(bie)是(shi)其在(zai)域控制(zhi)器和(he)AI算力(li)平臺方面(mian)的(de)(de)(de)深(shen)厚積淀，以及自研(yan)的(de)(de)(de)“擎感(gan)大(da)模型(xing)”，為其向具身(shen)智(zhi)(zhi)(zhi)能等(deng)(deng)新興領域拓展提供了獨特(te)(te)優勢。由(you)于(yu)智(zhi)(zhi)(zhi)能駕駛與具身(shen)智(zhi)(zhi)(zhi)能在(zai)感(gan)知技(ji)術(shu)、決策算法等(deng)(deng)底層技(ji)術(shu)上具有高(gao)度通(tong)用性，博泰車聯(lian)現有技(ji)術(shu)能力(li)可(ke)平滑遷移至機器人賽道，率先卡(ka)位開(kai)辟新的(de)(de)(de)增長(chang)空間。

當前，博泰(tai)車(che)聯(lian)(lian)正通(tong)過“芯片+系統(tong)+整車(che)”的(de)聯(lian)(lian)動(dong)模(mo)式，實現從(cong)“解決方案供應商”向“多場(chang)域智能生態(tai)樞紐”的(de)戰略升(sheng)級。隨著未來公(gong)司高端(duan)產(chan)品占比提升(sheng)推動(dong)毛利率改善，以及通(tong)過加大研發與產(chan)能投入，博泰(tai)車(che)聯(lian)(lian)有望進一步鞏固其高端(duan)市場(chang)地位，以“技術出海”與“生態(tai)賦能”雙輪驅動(dong)，向世界展現中國(guo)科(ke)技企業(ye)的(de)創(chuang)新實力與增(zeng)長潛力。