每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

上周，債市出現修復行情，各主要債券收益率有所下行。與之對應，權益市場上周波動明顯，尤其是A股市場上周回調較深，成為債市行情修復的又一推手。然而，業內對于當下的債市修復空間仍持有謹慎的態度，認為目前擾動債市的因素還有許多，債市接下來仍以震蕩的形式發展，需要應對避險情緒變化帶來的影響。

債市修復，純債基金業績有所提升

上周（10.13-10.19），債市出現修復性行情，中證10年期國債到期收益率由1.85%下行至1.82%；10年期國開債與國債利差由18.5bp下行至16.54bp。

不僅是國債品種，信用債方面，中證5年期企業債到期收益率（AAA）由2.16%下行至2.1%；5年期企業債（AAA）與國債利差由54.95bp下行至51.44bp。

與之對應的是權益市場的回調明顯，特別是A股方面，上周各大指數跌幅明顯，也使得一部分避險資金選擇債市避險，進一步推升了債市的修復行情。

從基金的表現來看，上周純債型基金出現了業績修復，相較于連續數周均值低于0.01%的情況，上周中長期純債基金、短債基金的業績均值均有不錯的提升。Wind統計顯示，前者的均值上周錄得0.17%，后者錄得0.07%。

頭部業績產品的統計當中，華泰保興尊益利率債6個月A上周上漲1.68%，是純債基金當中業績最好的一只，總體統計顯示，有10只純債基金的單周業績在1%以上。這樣的單只基金周收益統計情況在過去數周很少出現。

不過，對于接下來的債市展望，不少分析依然偏謹慎。諾安基金分析指出，四季度的經濟數據可能會有收斂，一是因為去年基數較高，二是高頻數據顯示內需和地產有弱化趨勢，需要增量政策刺激。

此外，貿易摩擦也存在一定不確定性，尾部風險有所增加，基本面對債券的有利因素在積累。但機構行為方面，公募銷售新規帶來的影響可能還沒被充分定價。因此策略上，中短端杠桿套息為主、利率債波段操作的確定性更高。

債基密集提升凈值精度應對沖擊

相比于債市的短期修復，資金的動向更有參考意義。從基金的表現來看，近期的債基贖回壓力依然不小，許多基金都在提升凈值精度應對沖擊。

近期，圓信永豐豐和中短債C、華泰紫金智盈E等多只債基都在發布提高基金份額凈值精度的公告，反映出部分產品正面臨一定的流動性管理壓力。本月以來已有東興基金、宏利基金等十余家基金公司先后披露旗下債券型產品遭遇大額贖回，相關提升凈值精度的公告數量已超20條。

有分析指出，受三季度債券市場調整影響，機構投資者基于自身資產配置調整需求，部分債券型產品出現階段性資金流出，這屬于市場環境下的正常流動性管理行為。目前“股債蹺蹺板”效應仍在，導致新增資金進入股市的概率可能遠大于進入債市，加上公募改革的贖回新規約束，負債端面臨一定贖回壓力且短期內可能無法明顯緩解。

中信證券的研報分析指出，近期債市出現修復行情，影響因素包括經貿摩擦和通脹讀數。展望四季度債市表現，修復行情取決于財政政策和貨幣政策的配方，貨幣政策方面仍有增量措施值得期待。當前債券收益率上行風險有限，債市修復行情仍有延續的基礎。

進一步分析指出，貨幣政策、財政政策，央行公開市場操作的投放，信用違約事件的發生頻率，經濟增長、通脹等數據以及海外風險事件等均是目前擾動債市的風險因素，應該結合相關因素及市場避險情緒的變化調整投資策略。

說明：上周各類型債基頭部業績產品統計  來源：Wind

封面圖片來源：每日經濟新聞