17日(ri)(ri)，日(ri)(ri)本(ben)大(da)地(di)震(zhen)爆發后(hou)的(de)(de)第6天(tian)，日(ri)(ri)元(yuan)在午夜美國股市尾盤突然急升(sheng)，日(ri)(ri)元(yuan)對美元(yuan)比價最(zui)高(gao)(gao)點(dian)曾經一度見(jian)到76.46比1，隨后(hou)快速地(di)回(hui)到79.55比1，而這附(fu)近(jin)恰(qia)恰(qia)是1995年阪神大(da)地(di)震(zhen)后(hou)3個月日(ri)(ri)元(yuan)達(da)到的(de)(de)頂點(dian)。日(ri)(ri)元(yuan)在日(ri)(ri)本(ben)此次大(da)地(di)震(zhen)發生(sheng)后(hou)一漲(zhang)(zhang)再漲(zhang)(zhang)，與其(qi)說是復制1995年日(ri)(ri)元(yuan)大(da)牛市行情，不如說是日(ri)(ri)本(ben)高(gao)(gao)達(da)8萬(wan)億(yi)美元(yuan)的(de)(de)海(hai)外資(zi)產突然間都(dou)想回(hui)國，攪動了全球金融市場。

    在(zai)(zai)我看來(lai)，日(ri)(ri)(ri)本并不(bu)擔心(xin)“熱錢”流入，因為(wei)日(ri)(ri)(ri)本本土的(de)(de)市(shi)場已(yi)經很(hen)(hen)成熟(shu)，投(tou)資機會(hui)并不(bu)算多(duo)，而且市(shi)場利(li)率(lv)又極低(di)。相反(fan)的(de)(de)是，全(quan)世(shi)界(jie)(jie)的(de)(de)“熱錢”涌動都與(yu)日(ri)(ri)(ri)元流入相關，可以這樣說(shuo)，全(quan)世(shi)界(jie)(jie)的(de)(de)“熱錢”很(hen)(hen)大(da)一(yi)部分是日(ri)(ri)(ri)元——這是很(hen)(hen)多(duo)人沒(mei)有(you)想到的(de)(de)。據測算，日(ri)(ri)(ri)本的(de)(de)海外資產高(gao)達8萬億美元，在(zai)(zai)全(quan)世(shi)界(jie)(jie)名(ming)列前茅，更有(you)很(hen)(hen)多(duo)投(tou)資者(zhe)在(zai)(zai)過去十幾年間學會(hui)了借(jie)入日(ri)(ri)(ri)元，換成高(gao)息貨幣(bi)(bi)，投(tou)資全(quan)球股市(shi)、大(da)宗(zong)商品市(shi)場、黃金市(shi)場等，進(jin)行所謂(wei)的(de)(de)“套息交易(yi)”，使得日(ri)(ri)(ri)元“熱錢”翻倍。這些平(ping)時寄(ji)生在(zai)(zai)大(da)宗(zong)商品市(shi)場、黃金市(shi)場、各國股票市(shi)場、外匯市(shi)場的(de)(de)“熱錢”，一(yi)遇風(feng)吹草動立即變現；若有(you)災難事(shi)件(jian)發生，則(ze)趕緊兌換成日(ri)(ri)(ri)元，因此日(ri)(ri)(ri)元也有(you)避險貨幣(bi)(bi)之稱。

    這次日(ri)本(ben)發(fa)(fa)生大(da)(da)地(di)震(zhen)、引發(fa)(fa)大(da)(da)海嘯與核(he)危機(ji)，對日(ri)本(ben)本(ben)土的(de)影(ying)響(xiang)可想而知。試想，銀行(xing)業(ye)要保(bao)證(zheng)支付(fu)，保(bao)險(xian)公(gong)司要準備賠付(fu)，其他(ta)企業(ye)則想在(zai)(zai)(zai)(zai)重(zhong)建之(zhi)前籌集(ji)更多的(de)資金(jin)。幾股勁湊在(zai)(zai)(zai)(zai)了一(yi)起，就(jiu)有(you)(you)可能(neng)(neng)出現(xian)日(ri)本(ben)投資者在(zai)(zai)(zai)(zai)全球主(zhu)要股票市場(chang)(chang)(chang)拋售(shou)股票，在(zai)(zai)(zai)(zai)大(da)(da)宗商品市場(chang)(chang)(chang)、黃金(jin)市場(chang)(chang)(chang)套現(xian)，在(zai)(zai)(zai)(zai)外匯市場(chang)(chang)(chang)換匯，并將巨額資金(jin)匯回日(ri)本(ben)的(de)特殊經濟現(xian)象。正因為日(ri)本(ben)高達8萬億(yi)美元海外資產突然間都想回國，就(jiu)有(you)(you)可能(neng)(neng)引爆全球金(jin)融市場(chang)(chang)(chang)的(de)  “大(da)(da)地(di)震(zhen)”。必須(xu)強調(diao)，日(ri)本(ben)央(yang)行(xing)這幾天連續大(da)(da)量地(di)向市場(chang)(chang)(chang)注入流動性，也(ye)給全球金(jin)融市場(chang)(chang)(chang)帶來風(feng)險(xian)。

    全球外(wai)匯市(shi)場(chang)在日(ri)(ri)(ri)本大(da)(da)地(di)震發(fa)生之后狂賭日(ri)(ri)(ri)元(yuan)升值，其中一個理(li)論依據就是(shi)(shi)，日(ri)(ri)(ri)本大(da)(da)地(di)震后的理(li)賠、尤其是(shi)(shi)重(zhong)建過程必將(jiang)極大(da)(da)地(di)推(tui)升日(ri)(ri)(ri)元(yuan)匯率，1995年阪神大(da)(da)地(di)震時就是(shi)(shi)如此，3個月左右，日(ri)(ri)(ri)元(yuan)上漲超過1000點。很多市(shi)場(chang)投資者主觀地(di)認為，凡是(shi)(shi)遇到大(da)(da)地(di)震都是(shi)(shi)日(ri)(ri)(ri)本經濟重(zhong)新崛起的契機，本次也不會例外(wai)。

    而我認為歷史(shi)不會(hui)簡單地(di)重復(fu)，日(ri)元在此(ci)次日(ri)本大(da)地(di)震爆(bao)發之后的強勢表現(xian)，恰(qia)恰(qia)說明全球(qiu)投(tou)資(zi)者(zhe)沒有(you)發現(xian)日(ri)元高匯率是未來金融市場最(zui)大(da)的風險所在。市場對日(ri)元的追逐，也暴露出了全球(qiu)投(tou)資(zi)者(zhe)對本次日(ri)本大(da)地(di)震所造成的中長(chang)期影響嚴重性估(gu)計不足。更(geng)(geng)不會(hui)想到(dao)，這次強震也許是更(geng)(geng)大(da)災(zai)難爆(bao)發的前兆。

    靠(kao)高匯率獲得的(de)理賠資金(jin)、重建資金(jin)是短視(shi)舉動、短線投機行(xing)為，它雖然賺(zhuan)了(le)小錢，但(dan)全球資本(ben)市場有可能對日元(yuan)“熱錢”加強防范(fan)。從中長期看，日本(ben)災(zai)后(hou)重建的(de)資金(jin)來(lai)源(yuan)必須靠(kao)經濟(ji)復蘇和增加出口(kou)(kou)，而要實現這一點，需要低匯率環(huan)境。據預(yu)測，日本(ben)此(ci)次大(da)(da)地(di)震的(de)直(zhi)接損失大(da)(da)約(yue)超(chao)過2000億美元(yuan)，而未來(lai)重建資金(jin)大(da)(da)約(yue)有翻倍的(de)缺口(kou)(kou)，如(ru)此(ci)巨大(da)(da)的(de)缺口(kou)(kou)想(xiang)靠(kao)海外資金(jin)回流(liu)彌補，不(bu)僅難度極(ji)大(da)(da)，而且會引(yin)發(fa)日元(yuan)匯率的(de)巨大(da)(da)波(bo)動。

    現(xian)在很多人(ren)仍然習慣(guan)地(di)將(jiang)本次大(da)(da)地(di)震(zhen)與之前的(de)(de)大(da)(da)地(di)震(zhen)災后(hou)重(zhong)建過(guo)程(cheng)進行類比。但是他們忽略(lve)了(le)這次災害的(de)(de)主要打擊對象不(bu)(bu)是地(di)表的(de)(de)建筑物(wu)，而是大(da)(da)范圍的(de)(de)核(he)污染，和(he)受(shou)到嚴重(zhong)污染的(de)(de)日本工業(ye)基(ji)(ji)地(di)以及出(chu)口物(wu)資囤(dun)積的(de)(de)諸多港口。這些基(ji)(ji)礎設(she)施和(he)工業(ye)基(ji)(ji)地(di)的(de)(de)重(zhong)建過(guo)程(cheng)將(jiang)是十(shi)分漫長和(he)艱(jian)巨(ju)的(de)(de)，因(yin)為在大(da)(da)片受(shou)到核(he)污染的(de)(de)地(di)區，不(bu)(bu)可能(neng)立即展開大(da)(da)規模重(zhong)建。更(geng)重(zhong)要的(de)(de)是，即使日本能(neng)夠迅(xun)速地(di)恢復震(zhen)前的(de)(de)產(chan)(chan)能(neng)水準，但它怎么能(neng)讓(rang)世界人(ren)民相(xiang)信(xin)它的(de)(de)出(chu)口產(chan)(chan)品(pin)沒有放(fang)射物(wu)呢？這才是本次日本大(da)(da)地(di)震(zhen)后(hou)如何重(zhong)新崛起的(de)(de)大(da)(da)難(nan)題——不(bu)(bu)僅要重(zhong)建日本經濟恢復產(chan)(chan)能(neng)，更(geng)要重(zhong)建全球(qiu)市場(chang)對日本產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)信(xin)心(xin)。

    用一個比(bi)喻可以(yi)(yi)說明，以(yi)(yi)前的日本大地(di)震主要算(suan)直接損失(shi)，而這次可能(neng)要算(suan)持續(xu)的損失(shi)——既(ji)要算(suan)被直接毀滅(mie)的GDP，還要算(suan)未來不可能(neng)恢復的GDP。

    首先，當前(qian)(qian)的(de)國(guo)際環(huan)境不(bu)能(neng)(neng)與(yu)16年(nian)(nian)前(qian)(qian)相(xiang)比。16年(nian)(nian)前(qian)(qian)，日(ri)(ri)本(ben)(ben)還是(shi)(shi)全球制(zhi)造(zao)業的(de)中心，它(ta)停(ting)產了，全世界只能(neng)(neng)等(deng)；而今天，日(ri)(ri)本(ben)(ben)能(neng)(neng)夠制(zhi)造(zao)的(de)，亞洲(zhou)很多(duo)國(guo)家都能(neng)(neng)制(zhi)造(zao)；它(ta)停(ting)產了，等(deng)于是(shi)(shi)看著(zhu)別的(de)國(guo)家趕(gan)超(chao)，看著(zhu)別的(de)國(guo)家占(zhan)領原來屬(shu)于日(ri)(ri)本(ben)(ben)的(de)市場。其(qi)次(ci)，日(ri)(ri)本(ben)(ben)目前(qian)(qian)的(de)債(zhai)務水平(ping)與(yu)16年(nian)(nian)前(qian)(qian)不(bu)能(neng)(neng)相(xiang)比。當阪神大地震開始重(zhong)建(jian)工作時，日(ri)(ri)本(ben)(ben)的(de)年(nian)(nian)度稅收(shou)總額(e)比國(guo)債(zhai)余額(e)高(gao)出了30萬億日(ri)(ri)元，稅收(shou)的(de)巨大盈余部分可(ke)(ke)以提供重(zhong)建(jian)所需資(zi)金(jin)；而如今，日(ri)(ri)本(ben)(ben)的(de)國(guo)債(zhai)余額(e)已(yi)經(jing)連續(xu)(xu)第(di)3年(nian)(nian)超(chao)過稅收(shou)總額(e)，重(zhong)建(jian)只能(neng)(neng)靠大量(liang)發行(xing)貨幣(bi)(bi)。由(you)于日(ri)(ri)本(ben)(ben)政府(fu)債(zhai)務水平(ping)已(yi)經(jing)不(bu)堪重(zhong)負(fu)，繼續(xu)(xu)加(jia)大債(zhai)務負(fu)擔和貨幣(bi)(bi)投(tou)放，必將(jiang)導致日(ri)(ri)元劇(ju)烈貶值(zhi)，日(ri)(ri)元有(you)可(ke)(ke)能(neng)(neng)從現在全球投(tou)資(zi)者趨之若鶩(mu)地買入，一下子(zi)變為唯恐不(bu)及地拋售(shou)，日(ri)(ri)本(ben)(ben)經(jing)濟復蘇所需資(zi)金(jin)也可(ke)(ke)能(neng)(neng)會(hui)因(yin)為日(ri)(ri)元貶值(zhi)而加(jia)倍——這才(cai)是(shi)(shi)日(ri)(ri)本(ben)(ben)國(guo)力(li)不(bu)能(neng)(neng)承(cheng)受之重(zhong)。

    我(wo)還要(yao)提醒，日本(ben)央行這(zhe)幾天(tian)連續(xu)釋放的(de)巨大流動(dong)性最終會(hui)到哪去(qu)呢？市場很快將發現，日本(ben)的(de)災(zai)后重(zhong)建進程可能(neng)在很長時間(jian)內無(wu)法(fa)啟動(dong)，因為清(qing)理重(zhong)災(zai)區的(de)核污染(ran)需要(yao)很長的(de)時間(jian)。由于(yu)投(tou)資機(ji)會(hui)短期內難以出現，巨大的(de)資金不可能(neng)閑(xian)置，日元(yuan)(yuan)流動(dong)性將再度向海外(wai)流去(qu)。這(zhe)也是未來(lai)日元(yuan)(yuan)暴跌，再度淪為息差交易貨幣的(de)宿命(ming)。