曹中銘

    自創(chuang)業板(ban)首批28家公(gong)司掛牌以來，截至今(jin)年(nian)3月22日，創(chuang)業板(ban)上市公(gong)司已達193家。站在監管部(bu)門的(de)角度，創(chuang)業板(ban)的(de)成(cheng)長(chang)固然值(zhi)得欣(xin)喜，但成(cheng)長(chang)亦有成(cheng)長(chang)的(de)煩惱，如(ru)怎樣對創(chuang)業板(ban)進行規范，如(ru)何進行有效的(de)監管等問題，顯然是不可被忽視的(de)。

    深(shen)交所日前頒布并向社會公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)開征求意見(jian)(jian)的  《創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)上市公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)開譴責(ze)(ze)標準(zhun)（征求意見(jian)(jian)稿）》（下稱《譴責(ze)(ze)標準(zhun)》），其(qi)欲進(jin)一步(bu)強化創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)規(gui)范(fan)與監(jian)管的意圖不言而喻。鑒于創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)在服務對象(xiang)、準(zhun)入指標、運行(xing)制度(du)和(he)風險(xian)特征等方面(mian)與主板(ban)存在著明顯區(qu)別，根據創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)本身的特點，采取符合創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)上市公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)特點的監(jian)管措施，無(wu)疑是必要(yao)的。因此我們才會看到，在《譴責(ze)(ze)標準(zhun)》的第二章“信息披露違(wei)規(gui)”和(he)第三章“規(gui)范(fan)運作(zuo)違(wei)規(gui)”中(zhong)(zhong)，其(qi)設定(ding)的公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)開譴責(ze)(ze)觸發指標均較中(zhong)(zhong)小板(ban)和(he)主板(ban)更加嚴格。

    誕生時間不長的(de)(de)(de)A股(gu)創業(ye)板(ban)市(shi)(shi)(shi)場，雖然(ran)身披“創新(xin)型與高成長性(xing)”的(de)(de)(de)外衣，但高風險性(xing)才是其最本質(zhi)的(de)(de)(de)特(te)征。由于創業(ye)板(ban)公(gong)司(si)規模普遍偏小(xiao)，上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)看似較小(xiao)的(de)(de)(de)違(wei)規行為(wei)，都可能招致(zhi)極大的(de)(de)(de)風險，并進而導(dao)致(zhi)上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)破產(chan)(chan)或(huo)關門。因(yin)此，設定更加嚴格的(de)(de)(de)譴(qian)(qian)責觸發(fa)指標是非常明智的(de)(de)(de)。但是，公(gong)開譴(qian)(qian)責到底能夠(gou)產(chan)(chan)生多大的(de)(de)(de)威懾力卻(que)值得懷疑。目(mu)前(qian)的(de)(de)(de)滬深(shen)主板(ban)與中小(xiao)板(ban)市(shi)(shi)(shi)場，因(yin)為(wei)上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)或(huo)高管的(de)(de)(de)違(wei)規行為(wei)，滬深(shen)交易所每(mei)年(nian)所發(fa)布(bu)的(de)(de)(de)譴(qian)(qian)責公(gong)告可謂(wei)“滿天飛”，甚至(zhi)于罰款與市(shi)(shi)(shi)場禁入(ru)的(de)(de)(de)處罰也讓(rang)人目(mu)不暇接，前(qian)仆(pu)后(hou)繼的(de)(de)(de)違(wei)規者不是仍然(ran)成為(wei)市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)一大景觀(guan)嗎？

    筆者并(bing)不(bu)是說公(gong)(gong)開(kai)(kai)譴責(ze)(ze)的(de)(de)處(chu)罰(fa)(fa)(fa)不(bu)重(zhong)要，只是覺(jue)得對(dui)于創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)公(gong)(gong)司(si)(si)某些違(wei)規(gui)(gui)行為，僅僅進行公(gong)(gong)開(kai)(kai)譴責(ze)(ze)，處(chu)罰(fa)(fa)(fa)太(tai)輕了。比(bi)如(ru)根據《譴責(ze)(ze)標準》的(de)(de)規(gui)(gui)定，創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)公(gong)(gong)司(si)(si)如(ru)果出(chu)(chu)現(xian)“變更(geng)募(mu)(mu)集資(zi)金(jin)投向，未(wei)按規(gui)(gui)定履(lv)行審批程序(xu)(xu)和信息披露義務(wu)，涉(she)及金(jin)額超(chao)過(guo)人民幣(bi)3000萬元(yuan)(yuan)或者超(chao)過(guo)募(mu)(mu)集資(zi)金(jin)金(jin)額10％的(de)(de)”行為，將會(hui)遭到深(shen)交(jiao)所(suo)的(de)(de)公(gong)(gong)開(kai)(kai)譴責(ze)(ze)。不(bu)按規(gui)(gui)定履(lv)行審批程序(xu)(xu)和信息披露義務(wu)而變更(geng)募(mu)(mu)集資(zi)金(jin)投向，這(zhe)樣的(de)(de)例(li)子在主(zhu)板(ban)(ban)(ban)與中小(xiao)板(ban)(ban)(ban)中頻頻出(chu)(chu)現(xian)，之所(suo)以如(ru)此，其實還是因為處(chu)罰(fa)(fa)(fa)不(bu)到位。目(mu)前創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)公(gong)(gong)司(si)(si)普遍存(cun)在高超(chao)募(mu)(mu)，相對(dui)其超(chao)募(mu)(mu)資(zi)金(jin)來說，3000萬元(yuan)(yuan)或許不(bu)算什(shen)么，一旦創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)退市制度出(chu)(chu)臺(tai)，其新股發(fa)行價格(ge)步(bu)入(ru)正軌，3000萬元(yuan)(yuan)卻不(bu)是個小(xiao)數目(mu)，僅僅只是公(gong)(gong)開(kai)(kai)譴責(ze)(ze)，豈不(bu)有“隔靴(xue)搔癢”之嫌？又怎能(neng)起到警示其他(ta)上市公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)作(zuo)用(yong)呢？

    既然發行人選(xuan)擇到創(chuang)業(ye)(ye)板上市，就應該恪守創(chuang)業(ye)(ye)板的相關制度。而創(chuang)業(ye)(ye)板高(gao)風險(xian)的特(te)性，也要求監管部(bu)門對(dui)于(yu)其中的違規違法行為(wei)實施更加嚴(yan)厲的懲處措(cuo)施。對(dui)敢于(yu)違規者祭起(qi)嚴(yan)刑(xing)峻(jun)法的  “尚方寶劍”，才是創(chuang)業(ye)(ye)板的依法治市之道。

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