每經記者  張娟娟  發自上海(hai)

    4月23日，承(cheng)德(de)露露（000848，收盤(pan)價22.37元）公(gong)布(bu)了2011年一季報(bao)，營(ying)業(ye)收入8.04億(yi)元，同比(bi)下(xia)降4.88%；凈利(li)潤(run)1.02億(yi)元，同比(bi)下(xia)降8.52%，低(di)于市(shi)場(chang)預期。而此前(qian)公(gong)布(bu)的(de)2010年報(bao)顯示，公(gong)司凈利(li)潤(run)增幅近三成。僅(jin)僅(jin)一個季度，公(gong)司業(ye)績(ji)實現了“大逆轉(zhuan)”。

    事實(shi)上，承德露露一季度(du)業績突變在2010年第(di)四季度(du)就已露出(chu)端倪，公司該季度(du)實(shi)現凈利(li)潤2850萬元(yuan)，同比大幅(fu)下降52.73%。多位分(fen)析人員指出(chu)，公司銷售(shou)增(zeng)長遭遇(yu)瓶頸，2011年業績大幅(fu)度(du)增(zeng)長的可(ke)能性有(you)限。

一季度業績“變臉”

    對(dui)于一(yi)(yi)季(ji)度(du)(du)業績的下滑，承德露(lu)露(lu)董秘辦人士稱，主要是因為今年(nian)春節比去(qu)年(nian)提前了11天，一(yi)(yi)季(ji)度(du)(du)旺季(ji)縮短了，所以(yi)季(ji)報體現(xian)的業績有(you)所減弱。“除了這個原因外，還與前一(yi)(yi)年(nian)基(ji)數(shu)較高有(you)關。”安信證券行(xing)業分(fen)析師李鐵說(shuo)。

    2010年，承德(de)露露錄得較為不錯的(de)業績(ji)：營收(shou)收(shou)入(ru)18.16億(yi)元，同(tong)比(bi)增長36.71%；凈利(li)潤1.78億(yi)元，同(tong)比(bi)增長28.68%。而該年第四季度(du)，公(gong)司實現銷售收(shou)入(ru)3.94億(yi)元，同(tong)比(bi)增長30%；實現凈利(li)潤2850萬元，同(tong)比(bi)大幅下降(jiang)52.73%。

    對(dui)此(ci)，公司(si)董秘辦人士表示，去(qu)年第四季度凈利潤大幅下滑，主要是原料(liao)成本等大幅上漲所(suo)致。

    “公司的(de)主要原(yuan)料(liao)杏(xing)仁(ren)(ren)和馬口(kou)鐵(tie)在成本中(zhong)占比分別約(yue)為15%和46%。2010年(nian)公司杏(xing)仁(ren)(ren)的(de)采購價(jia)比去年(nian)同(tong)期高了(le)19.23個百(bai)分點，馬口(kou)鐵(tie)的(de)價(jia)格同(tong)比上(shang)升(sheng)了(le)約(yue)9%；另外，采購利樂包裝杏(xing)仁(ren)(ren)露價(jia)格上(shang)升(sheng)了(le)9.43%。”李鐵(tie)指出，“由(you)于(yu)2011年(nian)的(de)通脹情況(kuang)不容樂觀，因此我(wo)們預計原(yuan)材料(liao)價(jia)格仍處于(yu)上(shang)升(sheng)通道中(zhong)。”

行業競爭激烈

    對于(yu)承(cheng)德露(lu)露(lu)連續兩個季度業績下滑(hua)，業內看法(fa)卻不盡相同。

    “承(cheng)(cheng)德露(lu)(lu)(lu)露(lu)(lu)(lu)在(zai)(zai)華(hua)南(nan)地區特別是(shi)廣(guang)東(dong)銷量、利潤的(de)下滑拖累了整(zheng)體業績。”中國食品(pin)商務研究院研究員朱(zhu)丹(dan)蓬指出，承(cheng)(cheng)德露(lu)(lu)(lu)露(lu)(lu)(lu)的(de)核(he)心(xin)市(shi)(shi)場(chang)在(zai)(zai)華(hua)北，雖然公司多年(nian)來一直(zhi)在(zai)(zai)努力拓展華(hua)南(nan)、華(hua)東(dong)等市(shi)(shi)場(chang)，但由于南(nan)方人對其產品(pin)口味的(de)接受度一直(zhi)不高，加之這幾(ji)年(nian)植(zhi)物飲料層出不窮，市(shi)(shi)場(chang)份額被蠶食，導致承(cheng)(cheng)德露(lu)(lu)(lu)露(lu)(lu)(lu)在(zai)(zai)南(nan)方市(shi)(shi)場(chang)的(de)盈利空間大幅下降。

    “承德露露的競爭(zheng)對手是整個飲料行業，而飲料替(ti)代品較(jiao)多，加(jia)之近幾(ji)年出現很多山寨品牌，公司的競爭(zheng)壓力很大。”李(li)鐵(tie)指出。

    此外，朱丹蓬認為，承德(de)露(lu)(lu)露(lu)(lu)相對單一的營銷(xiao)(xiao)手(shou)段，也是導致(zhi)其(qi)業(ye)績出現下滑的主要原因。“從品類創(chuang)新(xin)，到(dao)規(gui)格創(chuang)新(xin)、包(bao)裝創(chuang)新(xin)，公司都做得非常不夠。此外，飲料行業(ye)的營銷(xiao)(xiao)手(shou)段越來越高，比如包(bao)括康師傅、娃哈(ha)哈(ha)等很多企業(ye)都在(zai)搞  ‘再來一瓶’，搶占(zhan)了很多市場份額，承德(de)露(lu)(lu)露(lu)(lu)墨(mo)守成規(gui)的營銷(xiao)(xiao)思(si)路已經(jing)跟(gen)不上日(ri)益激烈的行業(ye)競爭。”

產能瓶頸顯現  關聯交易增加

    年(nian)報顯示，承(cheng)德露露是(shi)全國最大(da)的杏仁露生(sheng)產(chan)(chan)企(qi)業，年(nian)生(sheng)產(chan)(chan)能力30余萬噸，市場占有率90%。

    在李鐵看來(lai)，相對逐年(nian)(nian)放(fang)大的銷量，承德露露的產能瓶頸開(kai)始顯現(xian)。2010年(nian)(nian)8月25日，公(gong)(gong)司發(fa)布(bu)公(gong)(gong)告稱(cheng)，將投資(zi)2億(yi)元在鄭州建(jian)設年(nian)(nian)產6萬噸杏仁露系(xi)列飲(yin)料。該項目建(jian)設期(qi)為1.5年(nian)(nian)，投產期(qi)1年(nian)(nian)。公(gong)(gong)司認(ren)為，產品在旺季供不應(ying)求，存在較大供求矛盾，2010年(nian)(nian)春節(jie)缺貨(huo)的問題嚴重(zhong)。

    李(li)鐵認為(wei)，從(cong)飲食習慣(guan)和口味(wei)看(kan)，杏仁露的主(zhu)產(chan)銷區(qu)華北(bei)地(di)區(qu)的飲食習慣(guan)與河(he)南比較接近，因(yin)此產(chan)品(pin)容(rong)易(yi)被當地(di)消費者(zhe)所(suo)接受。

    不(bu)過(guo)朱(zhu)丹蓬認為，鄭(zheng)州項目主要是(shi)為了作(zuo)為連通(tong)華(hua)中和華(hua)北的中轉倉，為全國布(bu)局降低物流(liu)成本。

    中金公司(si)在研究報告(gao)中指出，公司(si)銷量增長瓶頸仍(reng)在，需(xu)等待2012年的(de)(de)產(chan)能釋放。目前(qian)，公司(si)在河(he)南(nan)鄭州10萬(wan)噸的(de)(de)產(chan)能投(tou)產(chan)仍(reng)要(yao)等到2012年，所以2011年公司(si)銷量大幅度增長的(de)(de)可能性有限(xian)，只(zhi)能通過推出新產(chan)品(pin)等方式調節(jie)淡旺季(ji)產(chan)能瓶頸。同時，2012年春節(jie)提前(qian)至1月23日，2012年一季(ji)度同比(bi)收入增速將有一定壓力(li)。

    記者還(huan)注意到，2010年報顯示，承德露(lu)露(lu)關(guan)聯交易采購金額去(qu)年同比上升(sheng)了35%，達到2.72億(yi)元，占(zhan)營業(ye)收入(ru)的15%。值得一提的是(shi)，其(qi)中的關(guan)聯方法人代(dai)表包括公司前董事長王寶林(lin)及其(qi)親屬和公司副總經理(li)親屬。

    對此，公司(si)董秘(mi)辦(ban)人士稱，關聯交易采購金額的上升(sheng)是由(you)于產量上升(sheng)所致。

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