編者按：近期(qi)A股(gu)(gu)(gu)市(shi)場(chang)持(chi)續低迷，4月(yue)19日(ri)以(yi)來(lai)上證指數(shu)下跌(die)(die)(die)11.51%，深(shen)證成指下跌(die)(die)(die)10.66%，而個(ge)(ge)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)價呈現普跌(die)(die)(die)的(de)(de)格(ge)局，部(bu)分(fen)(fen)行(xing)(xing)(xing)業估(gu)值(zhi)回歸洼(wa)地(di)(di)，吸引眾多投資(zi)者的(de)(de)目光。《證券日(ri)報》市(shi)場(chang)研(yan)究中(zhong)心和WIND數(shu)據統(tong)計顯示，在申萬23個(ge)(ge)一級行(xing)(xing)(xing)業板塊中(zhong)，當(dang)前動態市(shi)盈率相(xiang)當(dang)于2010年7月(yue)2日(ri)2319.74點的(de)(de)平(ping)均水平(ping)，處于折價狀態的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)業有(you)11個(ge)(ge)。其中(zhong)，估(gu)值(zhi)回落歷(li)史底部(bu)且相(xiang)對(dui)較低的(de)(de)前五個(ge)(ge)行(xing)(xing)(xing)業分(fen)(fen)別(bie)為(wei)(wei)金融服務（9.52倍(bei)）、交通運輸（14.4倍(bei)）、采掘(jue)（15.33倍(bei)）、化工（18.81倍(bei)）和紡(fang)織服裝（27.1倍(bei)）。分(fen)(fen)析人(ren)士普遍認為(wei)(wei)，A股(gu)(gu)(gu)市(shi)場(chang)的(de)(de)估(gu)值(zhi)底部(bu)基(ji)本確(que)立，相(xiang)對(dui)“估(gu)值(zhi)洼(wa)地(di)(di)”的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)業投資(zi)價值(zhi)逐(zhu)漸(jian)出現，本版今日(ri)對(dui)金融服務行(xing)(xing)(xing)業的(de)(de)估(gu)值(zhi)進行(xing)(xing)(xing)深(shen)度梳理，挖(wa)掘(jue)相(xiang)關個(ge)(ge)股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)投資(zi)機會(hui)。

　　金融服務 逾六成股票估值低于2300點

　　《證(zheng)券日報》市場研究中心和(he)WIND數據統計顯(xian)示，金(jin)融服務(wu)行業共45只個股，最(zui)新動(dong)態(tai)(tai)市盈(ying)率(lv)為9.52倍(bei)，與(yu)2010年(nian)7月2日的(de)2319.74點(dian)(dian)時(shi)相比(bi)動(dong)態(tai)(tai)市盈(ying)率(lv)回落(luo)1.76倍(bei)，比(bi)1664點(dian)(dian)時(shi)的(de)11.07倍(bei)的(de)估值還要低(di)；最(zui)新市凈率(lv)為1.69倍(bei)，與(yu)2010年(nian)7月2日的(de)2319.74點(dian)(dian)時(shi)相比(bi)回落(luo)0.39倍(bei)，這就意味(wei)著(zhu)金(jin)融服務(wu)行業的(de)估值處(chu)于(yu)歷史底部位置，該(gai)行業“估值洼地”的(de)投(tou)資(zi)價值基本凸顯(xian)。

　　具體來看，最新(xin)動態(tai)(tai)市盈率(lv)(lv)在(zai)50倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)以上的(de)個股有5只，最新(xin)動態(tai)(tai)市盈率(lv)(lv)在(zai)30倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)至50倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)之間的(de)個股有4只，最新(xin)動態(tai)(tai)市盈率(lv)(lv)低(di)于(yu)(yu)30倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)的(de)個股有36只。其中，興業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(601166)（7.22倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、交通銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)（7.47倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、中國銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)（7.80倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、民生銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(600016)（7.91倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、深發(fa)展(000001)A（7.97倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、中信銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)（8.04倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、建設銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)（8.34倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、工商(shang)(shang)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)（8.40倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、農業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(601288)（8.47倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、北京銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(601169)（8.48倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、浦發(fa)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(600000)（8.58倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、招商(shang)(shang)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)（9.66倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、光大銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(601818)（10.09倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、南京銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(601009)（10.51倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、中信證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(600030)（11.30倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、華夏(xia)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(600015)（11.61倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、寧波銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(002142)（11.77倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、中國人壽（16.72倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、海通證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(600837)（18.16倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、吉林(lin)敖東(000623)（18.26倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、光大證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(601788)（18.98倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、宏源證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(000562)（18.99倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、中國平(ping)安（19.09倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、遼寧成大(600739)（19.18倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、中國太保(601601)（19.22倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）、招商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(600999)（19.32倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）和長(chang)江(jiang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(000783)（19.88倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)）等(deng)27只個股的(de)最新(xin)動態(tai)(tai)市盈率(lv)(lv)低(di)于(yu)(yu)20倍(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)(bei)。

　　比(bi)(bi)較典(dian)型的(de)(de)是寧波(bo)銀(yin)行(xing)(xing)，該(gai)股最(zui)新(xin)動(dong)態市盈率(lv)為(wei)11.77倍(bei)，與2010年(nian)(nian)(nian)(nian)7月2日(ri)(ri)的(de)(de)2319.74點(dian)時(shi)相比(bi)(bi)動(dong)態市盈率(lv)回落2.31倍(bei)；最(zui)新(xin)市凈(jing)率(lv)為(wei)1.86倍(bei)，與2010年(nian)(nian)(nian)(nian)7月2日(ri)(ri)的(de)(de)2319.74點(dian)時(shi)相比(bi)(bi)回落0.83倍(bei)，最(zui)新(xin)股價10.77元(yuan)，4月19日(ri)(ri)以來股價下跌19.84%，5月30日(ri)(ri)以來股價也跌6.60%，期間(jian)資金(jin)凈(jing)流出1.61億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，盡管近期資金(jin)呈現凈(jing)流出的(de)(de)，但(dan)該(gai)股的(de)(de)業(ye)績依舊(jiu)在增長。截至2010年(nian)(nian)(nian)(nian)末(mo)，公司總資產(chan)2633億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，比(bi)(bi)年(nian)(nian)(nian)(nian)初(chu)(chu)增加999億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，增幅61.18%；各項存款1458億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，比(bi)(bi)年(nian)(nian)(nian)(nian)初(chu)(chu)增加351億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，增幅31.67%；各項貸款1016億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，比(bi)(bi)年(nian)(nian)(nian)(nian)初(chu)(chu)增加197億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，增幅24.08%。公司盈利(li)(li)增長的(de)(de)主要原(yuan)因是各項業(ye)務較快(kuai)發展(zhan),隨著資產(chan)規(gui)模(mo)擴大，盈利(li)(li)也相應增加。公司表示(shi)，公司業(ye)務規(gui)模(mo)擴大、盈利(li)(li)能力增強(qiang)，預(yu)計2011上(shang)半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)凈(jing)利(li)(li)潤同比(bi)(bi)增長20-30%，2010年(nian)(nian)(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)凈(jing)利(li)(li)潤12.63億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。齊(qi)魯證(zheng)券表示(shi)，寧波(bo)銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)戰略(lve)享溢價，成長雙(shuang)驅動(dong)，維持“買(mai)入”評級。預(yu)計2011-2013年(nian)(nian)(nian)(nian)寧波(bo)銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)營業(ye)收入分別(bie)為(wei)78.2億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、97.1億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、116.4億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增長分別(bie)為(wei)32%、24%、20%；凈(jing)利(li)(li)潤分別(bie)為(wei)29.6億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、35.2億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、41.0億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增長分別(bie)為(wei)27%、19%、16%。剔(ti)除2010年(nian)(nian)(nian)(nian)和(he)2011年(nian)(nian)(nian)(nian)利(li)(li)潤中包含(han)的(de)(de)總行(xing)(xing)拆遷款后的(de)(de)2011年(nian)(nian)(nian)(nian)和(he)2012年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)可比(bi)(bi)增長分別(bie)為(wei)28%和(he)27%，給予寧波(bo)銀(yin)行(xing)(xing)2011年(nian)(nian)(nian)(nian)2.2倍(bei)-2.3倍(bei)作為(wei)合理的(de)(de)估值區(qu)間(jian)，對應的(de)(de)目標價為(wei)14.37-15.02元(yuan)。

　　值(zhi)得注意的(de)(de)(de)是(shi)，該行(xing)業共有(you)26只個股的(de)(de)(de)動(dong)態市(shi)盈(ying)率和(he)市(shi)凈率都回(hui)落(luo)2300點的(de)(de)(de)水平，而民生(sheng)銀行(xing)、中(zhong)信(xin)證券(quan)和(he)招(zhao)商(shang)證券(quan)等3只金(jin)(jin)融(rong)服務股5月30日(ri)以(yi)來受到資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)追捧。比(bi)(bi)較典(dian)型的(de)(de)(de)是(shi)中(zhong)信(xin)證券(quan)，該股最新(xin)(xin)動(dong)態市(shi)盈(ying)率11.30倍(bei)，與(yu)2010年(nian)(nian)7月2日(ri)的(de)(de)(de)2319.74點時(shi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)動(dong)態市(shi)盈(ying)率回(hui)落(luo)3.51倍(bei)，而最新(xin)(xin)市(shi)凈率僅1.75倍(bei)，與(yu)2010年(nian)(nian)7月2日(ri)的(de)(de)(de)2319.74點時(shi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)也(ye)回(hui)落(luo)了0.17倍(bei)，兩者同時(shi)回(hui)歸歷史(shi)底部位(wei)(wei)置(zhi)凸顯(xian)“估值(zhi)洼地”投(tou)資(zi)(zi)價(jia)(jia)值(zhi)。從該股的(de)(de)(de)市(shi)場表現(xian)來看(kan)，中(zhong)信(xin)證券(quan)4月19日(ri)以(yi)來股價(jia)(jia)下跌僅3.25%，比(bi)(bi)上證指數的(de)(de)(de)11.51%高(gao)出14.76點，屬(shu)于跑贏大盤的(de)(de)(de)個股，該股自5月30日(ri)以(yi)來股價(jia)(jia)開始企穩，該時(shi)間段(duan)3477.55萬(wan)元(yuan)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)推(tui)動(dong)股價(jia)(jia)回(hui)升1.44%，最新(xin)(xin)股價(jia)(jia)為12.69元(yuan)。興(xing)業證券(quan)表示，中(zhong)信(xin)證券(quan)的(de)(de)(de)亦步亦趨國際化(hua)，中(zhong)信(xin)證券(quan)轉讓中(zhong)信(xin)建投(tou)及(ji)華夏基金(jin)(jin)股權后，資(zi)(zi)金(jin)(jin)充裕；收購(gou)后，可提(ti)高(gao)資(zi)(zi)金(jin)(jin)效率，提(ti)高(gao)未來幾年(nian)(nian)ROE。不考慮轉讓股權的(de)(de)(de)一(yi)次性收益，預(yu)計2011年(nian)(nian)、2012年(nian)(nian)、2013年(nian)(nian)每(mei)股收益分(fen)別為0.63元(yuan)、0.64元(yuan)及(ji)0.66元(yuan)。鑒于公司(si)的(de)(de)(de)龍(long)頭(tou)地位(wei)(wei)、明確的(de)(de)(de)戰略定位(wei)(wei)及(ji)有(you)效的(de)(de)(de)執(zhi)行(xing)力，給(gei)予中(zhong)信(xin)證券(quan)推(tui)薦評級。

　　金融服務行業景氣度持續上升

　　《證券日報》市場研究中心和WIND數據統(tong)計顯示(shi)，金(jin)融服(fu)務(wu)行(xing)業(ye)近三(san)利(li)潤增(zeng)長(chang)(chang)情況分別為今年(nian)一(yi)季度2525.88億元（同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)28.64%）、2010年(nian)7744.70億元（同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)29.77%）、2009年(nian)5968.15億元（同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)28.59%）、2008年(nian)4641.39億元（同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)8.02%），今年(nian)一(yi)季度實現每(mei)股收益為0.1653元，而2010年(nian)的每(mei)股收益0.5068元。通過對比(bi)發現，金(jin)融服(fu)務(wu)行(xing)業(ye)近三(san)年(nian)業(ye)績持續增(zeng)長(chang)(chang)，導致該行(xing)業(ye)的景氣度繼續上升(sheng)。

　　具體(ti)來看，有15只個(ge)股(gu)近三年(nian)業績實現增(zeng)長，除安信(xin)信(xin)托(600816)之外，全部都是銀(yin)行(xing)(xing)股(gu)。其中，興(xing)業銀(yin)行(xing)(xing)（0.87元）、浦(pu)發銀(yin)行(xing)(xing)（0.422元）、北(bei)京(jing)(jing)銀(yin)行(xing)(xing)（0.4元）、華夏(xia)銀(yin)行(xing)(xing)（0.34元）、寧波銀(yin)行(xing)(xing)（0.28元）、南京(jing)(jing)銀(yin)行(xing)(xing)（0.26元）、交通銀(yin)行(xing)(xing)（0.24元）和民(min)生銀(yin)行(xing)(xing)（0.23元）等今年(nian)一季度(du)每股(gu)收益超0.2元，安信(xin)信(xin)托、民(min)生銀(yin)行(xing)(xing)、中國(guo)銀(yin)行(xing)(xing)、農業銀(yin)行(xing)(xing)、華夏(xia)銀(yin)行(xing)(xing)、興(xing)業銀(yin)行(xing)(xing)、工商銀(yin)行(xing)(xing)、建設(she)銀(yin)行(xing)(xing)等8只個(ge)股(gu)近三年(nian)利潤(run)增(zeng)長在(zai)10%以(yi)上。

　　比較典型(xing)的(de)是安(an)(an)信(xin)(xin)(xin)(xin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)，該股(gu)今年(nian)(nian)(nian)一季度實現每股(gu)收益為(wei)0.0693元(yuan)(yuan)，近三年(nian)(nian)(nian)利潤增長(chang)分別(bie)為(wei)今年(nian)(nian)(nian)一季度14.89%、2010年(nian)(nian)(nian)96.07%、2009年(nian)(nian)(nian)75.76%、2008年(nian)(nian)(nian)250.36%。宏源證券表示(shi)，安(an)(an)信(xin)(xin)(xin)(xin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)的(de)中(zhong)信(xin)(xin)(xin)(xin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)注入(ru)后目標市(shi)值(zhi)(zhi)約500億(yi)，2011年(nian)(nian)(nian)樂(le)觀(guan)估(gu)值(zhi)(zhi)為(wei)478億(yi)元(yuan)(yuan)，保守估(gu)值(zhi)(zhi)為(wei)346億(yi)元(yuan)(yuan)，中(zhong)值(zhi)(zhi)為(wei)412億(yi)元(yuan)(yuan)，2012年(nian)(nian)(nian)估(gu)值(zhi)(zhi)中(zhong)值(zhi)(zhi)為(wei)529億(yi)元(yuan)(yuan)。華(hua)泰聯合(he)表示(shi)，安(an)(an)信(xin)(xin)(xin)(xin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)的(de)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)業(ye)務(wu)給予38%利潤增速(su)和(he)(he)20倍市(shi)盈率；泰康人壽參照未上市(shi)股(gu)權轉讓價(jia)(jia)，中(zhong)信(xin)(xin)(xin)(xin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)的(de)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)業(ye)務(wu)和(he)(he)保險業(ye)務(wu)分別(bie)估(gu)值(zhi)(zhi)18.8元(yuan)(yuan)和(he)(he)3.4元(yuan)(yuan)，合(he)計(ji)22.20元(yuan)(yuan)。目前股(gu)價(jia)(jia)具(ju)有(you)安(an)(an)全邊際。而未來眾多因素使(shi)得(de)公(gong)司(si)(si)估(gu)值(zhi)(zhi)具(ju)有(you)進一步提升空間：信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)行業(ye)本身每年(nian)(nian)(nian)30%以上的(de)高(gao)速(su)增長(chang)對估(gu)值(zhi)(zhi)的(de)提升；中(zhong)信(xin)(xin)(xin)(xin)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)利潤增速(su)存(cun)在較大超預(yu)期可能(neng)性；泰康人壽未來上市(shi)預(yu)期均(jun)會對公(gong)司(si)(si)估(gu)值(zhi)(zhi)產生(sheng)進一步的(de)提升。因此，對公(gong)司(si)(si)未來維持快速(su)、穩健發展持樂(le)觀(guan)態度。中(zhong)等情景下，公(gong)司(si)(si)的(de)合(he)理估(gu)值(zhi)(zhi)為(wei)24-25元(yuan)(yuan)，給予公(gong)司(si)(si)“買入(ru)”評(ping)級。

　　對于金(jin)(jin)(jin)融服(fu)務行(xing)業的(de)(de)景氣度持(chi)續(xu)(xu)回(hui)升(sheng)，但今年(nian)以來銀(yin)行(xing)存(cun)款(kuan)準(zhun)備金(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)持(chi)續(xu)(xu)上(shang)升(sheng)，金(jin)(jin)(jin)融服(fu)務行(xing)業的(de)(de)銀(yin)行(xing)股帶(dai)來一定(ding)壓(ya)力(li)。渤海證券(quan)表(biao)示，中長期趨勢(shi)上(shang)，如果來至利(li)率(lv)(lv)市場化，資產(chan)質量和資本金(jin)(jin)(jin)要求(qiu)的(de)(de)壓(ya)力(li)無(wu)法(fa)解除(chu)或者(zhe)(zhe)緩解，銀(yin)行(xing)股就(jiu)無(wu)法(fa)輕裝上(shang)陣，良好的(de)(de)業績也(ye)只能(neng)被(bei)不良的(de)(de)預期所(suo)帶(dai)來的(de)(de)低估值壓(ya)抑(yi)。本周(zhou)面(mian)臨5月(yue)經濟數據出爐，股指(zhi)期貨交割日和央(yang)行(xing)調(diao)整(zheng)存(cun)款(kuan)準(zhun)備金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)時(shi)點，所(suo)以市場面(mian)臨較大的(de)(de)不確定(ding)性(xing)風險，提醒投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)密切注意銀(yin)行(xing)間市場利(li)率(lv)(lv)如果繼續(xu)(xu)上(shang)行(xing)或者(zhe)(zhe)央(yang)行(xing)上(shang)調(diao)存(cun)款(kuan)準(zhun)備金(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)則銀(yin)行(xing)股仍有(you)持(chi)續(xu)(xu)下行(xing)的(de)(de)可能(neng)。因(yin)此給與(yu)銀(yin)行(xing)股中性(xing)的(de)(de)投(tou)(tou)資評級(ji)，建議短期觀望為(wei)主(zhu)。

　　國(guo)信(xin)證券表示，銀(yin)行業(ye)的盈利短期(qi)向好，中期(qi)自發的利率市(shi)場(chang)化(hua)不可阻擋。預計2011年平(ping)均息差上升大(da)約30個(ge)基點，業(ye)績平(ping)均增(zeng)(zeng)速有(you)望近40%。在(zai)中長期(qi)由于嚴重的負利率，信(xin)貸(dai)在(zai)融(rong)資占(zhan)比還(huan)會下降(jiang)，未來(lai)政(zheng)府(fu)可能(neng)被動(dong)推行利率市(shi)場(chang)化(hua)，利率市(shi)場(chang)化(hua)趨勢難(nan)以阻擋，銀(yin)行規模(mo)增(zeng)(zeng)速將放緩，公(gong)司也將有(you)所(suo)分化(hua)。

　　中原(yuan)證(zheng)券認為，5月新增(zeng)(zeng)(zeng)貸款大(da)(da)(da)(da)幅回落，主(zhu)要原(yuan)因是宏觀經(jing)濟(ji)(ji)減速導致了貸款需求的(de)下(xia)(xia)降(jiang)。5月新增(zeng)(zeng)(zeng)人民幣存(cun)款1.11萬(wan)億，其中絕大(da)(da)(da)(da)部(bu)分是企業存(cun)款以及(ji)財政存(cun)款。住戶存(cun)款僅(jin)新增(zeng)(zeng)(zeng)713億，雖然扭(niu)轉了上月負增(zeng)(zeng)(zeng)長的(de)局(ju)面(mian)，但(dan)新增(zeng)(zeng)(zeng)金(jin)額仍十分微小(xiao)。存(cun)款的(de)脫媒，將進一(yi)步(bu)加(jia)大(da)(da)(da)(da)部(bu)分銀行(xing)(xing)在貸存(cun)比考核方面(mian)的(de)壓力。在經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)速下(xia)(xia)行(xing)(xing)的(de)初期，企業盈利的(de)下(xia)(xia)降(jiang)會較銀行(xing)(xing)更(geng)為明顯。在下(xia)(xia)一(yi)階段大(da)(da)(da)(da)盤整(zheng)體的(de)弱市格(ge)局(ju)下(xia)(xia)，銀行(xing)(xing)股(gu)能夠取(qu)得相對(dui)收益(yi)，給予(yu)行(xing)(xing)業“強于大(da)(da)(da)(da)市”評級(ji)。

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　　綜(zong)上所述，市(shi)場人士(shi)表示，理性看待金(jin)融(rong)服(fu)務股(gu)的(de)(de)低市(shi)盈(ying)率，如果A股(gu)市(shi)場再(zai)度探底的(de)(de)話，所有金(jin)融(rong)服(fu)務行業的(de)(de)銀行股(gu)市(shi)盈(ying)率都將變為個(ge)位數，因此(ci)銀行股(gu)已經具(ju)備極佳的(de)(de)投資(zi)機(ji)會(hui)，日前銀行的(de)(de)存款準備金(jin)率提高到23%，銀行業的(de)(de)放貸規模(mo)受控制十分嚴重，使銀行業在未(wei)來一段時間(jian)內的(de)(de)盈(ying)利能(neng)力明顯下(xia)降。盡(jin)管銀行股(gu)的(de)(de)盈(ying)利能(neng)力放緩(huan)，但銀行股(gu)的(de)(de)估值回歸歷史底部位置，該類股(gu)票(piao)股(gu)價下(xia)跌空(kong)間(jian)有限，值得(de)關注。

市盈率和市凈率雙重處于歷史底部金融服務股
證券代碼 證券簡稱 最新動態市盈率(倍) 2010年7月2日動態市盈率(倍) 差額比(倍) 最新收盤(元) 4月19日以來漲幅(%) 5月30日以來漲幅(%) 最新市凈率(倍) 2010年7月2日市凈率(倍)  差額比(倍)  2010年凈利潤同比增長率(%) 2009年凈利潤同比增長率(%) 2008年凈利潤同比增長率(%)  2011一季每股收益(元)
601166 興業銀行 7.22 8.7 -1.48 13.16 -22.31 -5.87 1.46 1.64 -0.18 39.44 16.66 32.6 0.87
601328 交通銀行　　 7.47 8.98 -1.51 5.56 -9 -2.28 1.32 1.59 -0.27 29.82 5.81 38.56 0.24
601988 中國銀行　　 7.8 9.4 -1.6 3.12 -5.59 -1.01 1.28 1.61 -0.33 29.2 27.2 13 0.12
600016 民生銀行　　 7.91 9.96 -2.05 5.78 -3.25 -0.47 1.4 1.41 -0.01 45.25 53.51 24.46 0.23
000001 深發展A 　　 7.97 10.61 -2.64 16.26 -13.83 -7.61 1.58 2.01 -0.43 24.91 719.29 -76.83 0.69
601998 中信銀行　　 8.04 11.98 -3.94 4.88 -15.86 -4.69 1.5 1.96 -0.46 50.2 7.98 60.68 0.17
601939 建設銀行　　 8.34 9.18 -0.84 4.9 -8.24 -0.61 1.64 1.94 -0.29 26.31 15.29 34.1 0.19
601398 工商銀行　　 8.4 9.23 -0.83 4.27 -4.71 1.37 1.71 1.93 -0.21 28.43 16.1 36.32 0.15
601169 北京銀行　　 8.48 11.61 -3.13 9.85 -18.65 -8.02 1.36 1.89 -0.53 20.75 4 61.79 0.4
600000 浦發銀行　　 8.58 10.11 -1.53 9.72 -14.74 -6.58 1.4 2.07 -0.66 45.1 5.6 127.61 0.422
600036 招商銀行　　 9.66 12.02 -2.36 12.84 -13.14 -4.76 1.94 2.23 -0.29 41.32 -13.48 38.27 0.41
601009 南京銀行　　 10.51 12.66 -2.15 8.88 -20.65 -5.53 1.34 1.88 -0.53 49.7 6.02 60.1 0.26
600030 中信證券　　 11.3 14.81 -3.51 12.69 -14.2 1.44 1.75 1.92 -0.17 25.91 22.98 -41.03 0.14
002142 寧波銀行　　 11.77 14.08 -2.31 10.77 -19.84 -6.6 1.86 2.69 -0.83 59.32 9.44 40.02 0.28
601628 中國人壽 　 16.72 19.35 -2.64 18.56 -16.7 -2.16 2.46 3.73 -1.28 2.27 71.82 -64.19 0.28
600837 海通證券　　 18.16 19.12 -0.96 8.52 -19.01 -5.02 1.53 1.76 -0.23 -18.95 37.76 -39.49 0.14
601788 光大(da)證券　　 18.98 21.36 -2.38 13.44 -12.6 -1.91 1.97 2.42 -0.45 -22.17 106.7 -70.82 0.16

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　　民生銀行 最新動態市盈率7.91倍

　　《證券日報》市場研究中(zhong)心和WIND數據統計(ji)顯(xian)示，民生(sheng)銀行最(zui)新收報5.78元，下跌(die)(die)0.52%，4月19日以來累計(ji)下跌(die)(die)3.25%。其以此收盤價計(ji)算的最(zui)新動態率僅為(wei)7.91倍，較2010年(nian)7月2日2300點的底部區域時的9.96倍低2.05倍，最(zui)新市凈(jing)率僅為(wei)1.40倍，也低于去年(nian)市場底部時的1.41倍，明顯(xian)具有雙重低估值的特(te)征。

　　其(qi)(qi)所具有(you)的低估(gu)值優(you)勢，一(yi)方(fang)(fang)面與(yu)近期(qi)(qi)(qi)其(qi)(qi)股(gu)價的持(chi)續下跌有(you)關(guan)，另一(yi)方(fang)(fang)面與(yu)其(qi)(qi)業績有(you)關(guan)。其(qi)(qi)在(zai)(zai)銀(yin)行股(gu)中的表現可圈可點，在(zai)(zai)經歷了(le)始自3月22日(ri)(ri)終于4月28日(ri)(ri)累(lei)計19.96%的階段(duan)大(da)漲之后(hou)，其(qi)(qi)除權(quan)后(hou)的日(ri)(ri)線才隨大(da)盤(pan)向下震蕩。但(dan)目(mu)前其(qi)(qi)半年線支撐(cheng)還(huan)相(xiang)當有(you)效(xiao)，日(ri)(ri)線與(yu)半年線之間(jian)還(huan)有(you)不小空間(jian)。但(dan)其(qi)(qi)成(cheng)交量也明顯較前期(qi)(qi)(qi)萎縮。其(qi)(qi)4月19日(ri)(ri)以來僅累(lei)計下跌3.25%，遠遠強于上證大(da)盤(pan)。目(mu)前，其(qi)(qi)各種短期(qi)(qi)(qi)均線和中期(qi)(qi)(qi)均線已與(yu)日(ri)(ri)線糾纏在(zai)(zai)一(yi)起，但(dan)長期(qi)(qi)(qi)線仍是抬頭(tou)姿態。

　　而從業績(ji)上看，公司(si)近(jin)三年(nian)(nian)的業績(ji)持續增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。2010年(nian)(nian)凈利(li)潤(run)同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)45.25%，2009年(nian)(nian)同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)53.51%，2008年(nian)(nian)同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)24.46%。與之相應，其每(mei)股收益(yi)也在不斷增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，2011年(nian)(nian)一季度每(mei)股收益(yi)達到0.23元(yuan)，2010年(nian)(nian)每(mei)股收益(yi)為(wei)0.66元(yuan)，2009年(nian)(nian)為(wei)0.63元(yuan)，2008年(nian)(nian)為(wei)0.42元(yuan)。

　　廣發證券認(ren)為，民(min)生銀行注重效益(yi)提升，預計民(min)生銀行2011年凈利(li)潤為246.95億元，同比增(zeng)長39.61%。維持對(dui)(dui)其“買入”評級，目標價6.96元，對(dui)(dui)應8倍2011年市盈率(lv)，1.52倍2011年市凈率(lv)。

　　深發展A 最新動態市盈率7.97倍

　　《證券日報》市場研究(jiu)中(zhong)心(xin)和(he)WIND數據統計顯示，深發(fa)展A最新(xin)收報16.26元，下跌1.51%，4月(yue)19日以來累(lei)計下跌13.83%。其以此收盤價(jia)計算的最新(xin)動態率僅為7.97倍(bei)，較2010年7月(yue)2日2300點的底部(bu)區域時的10.61倍(bei)低(di)2.64倍(bei)，最新(xin)市凈(jing)率僅為1.58倍(bei)，也低(di)于(yu)去年市場底部(bu)時的2.01倍(bei)，明(ming)顯具有雙重低(di)估值(zhi)的特征。

　　其(qi)所具(ju)有的(de)(de)低估值優勢，一方面與(yu)(yu)近期(qi)其(qi)股價的(de)(de)持續下(xia)跌(die)(die)有關(guan)，另(ling)一方面與(yu)(yu)其(qi)業(ye)績有關(guan)。其(qi)股價雖然也(ye)隨大盤(pan)自(zi)4月(yue)19日(ri)前后開(kai)始下(xia)調，但遇到了多方力量的(de)(de)頑強抵抗(kang)，在4月(yue)19日(ri)以來先后出現了兩次明顯的(de)(de)反彈。且其(qi)半年線(xian)的(de)(de)支(zhi)撐也(ye)很有效，直(zhi)到6月(yue)9日(ri)才最終失守(shou)。與(yu)(yu)其(qi)他銀行股類似，其(qi)成交量也(ye)明顯較前期(qi)萎縮。其(qi)自(zi)4月(yue)19日(ri)以來累(lei)計(ji)下(xia)跌(die)(die)13.83%，稍微跑(pao)輸上證大盤(pan)。

　　而從業(ye)績上看，公司近三年的業(ye)績持續增長。2010年凈利潤(run)同(tong)比(bi)(bi)(bi)增長24.91%，2009年同(tong)比(bi)(bi)(bi)增長719.29%，2008年同(tong)比(bi)(bi)(bi)減少76.83%。與之相應，其每(mei)股(gu)收(shou)益(yi)也在不斷增長，2011年一季(ji)度每(mei)股(gu)收(shou)益(yi)達到0.69元(yuan)，2010年每(mei)股(gu)收(shou)益(yi)為1.91元(yuan)，2009年為1.62元(yuan)，2008年為0.2元(yuan)。

　　中金公司認為，深發展(zhan)整合(he)平安銀(yin)行，緩(huan)解資本(ben)壓力。深發展(zhan)與(yu)平安銀(yin)行的整合(he)有(you)望于(yu)6月底前完成，這將(jiang)為其(qi)業務(wu)發展(zhan)奠定基礎，并是(shi)短(duan)期推(tui)升股價的催化劑。重申“推(tui)薦(jian)”評(ping)級，并繼續納入中金A股銀(yin)行首選組合(he)。

　　興業銀行 7.22倍估值為金融服務板塊最低

　　《證券日報(bao)》市(shi)場研究中心和WIND數據統計顯示(shi)，興業銀行最新收(shou)報(bao)13.16元，下(xia)跌2.08%，4月19日以來(lai)累(lei)計下(xia)跌22.31%。其以此收(shou)盤價計算(suan)的(de)最新動態率僅(jin)為7.22倍(bei)(bei)，較(jiao)2010年(nian)7月2日2300點的(de)底部(bu)區域時的(de)8.70倍(bei)(bei)低1.48倍(bei)(bei)，最新市(shi)凈率僅(jin)為1.46倍(bei)(bei)，也低于去年(nian)市(shi)場底部(bu)時的(de)1.64倍(bei)(bei)，明顯具有雙重(zhong)低估值的(de)特征。

　　其所具有的低估值(zhi)優勢，一(yi)方面與近(jin)期其股(gu)(gu)(gu)價的持續下(xia)跌(die)有關，另一(yi)方面與其業(ye)績有關。其于5月(yue)6日實施了每10股(gu)(gu)(gu)轉增8.00股(gu)(gu)(gu)派息4.60元(稅前)的分紅方案，使其股(gu)(gu)(gu)價被腰斬(zhan)。但從其復權后的K線走勢上可以(yi)明(ming)顯看出，自4月(yue)初創下(xia)前期高點之后，其股(gu)(gu)(gu)價就開始隨大盤(pan)走下(xia)坡路，且成交量也明(ming)顯較前期萎(wei)縮。其自4月(yue)19日以(yi)來累計下(xia)跌(die)22.31%，遠(yuan)遠(yuan)跑輸上證(zheng)大盤(pan)，超跌(die)的行(xing)情為(wei)其低估值(zhi)提供了條(tiao)件(jian)。

　　而從業績上看，公司近(jin)三年(nian)(nian)(nian)的業績持續增長(chang)。2010年(nian)(nian)(nian)凈(jing)利潤(run)同比增長(chang)39.44%，2009年(nian)(nian)(nian)同比增長(chang)16.66%，2008年(nian)(nian)(nian)同比增長(chang)32.60%。與之相(xiang)應(ying)，其每(mei)股收益也在不斷增長(chang)，2011年(nian)(nian)(nian)一季度(du)每(mei)股收益達到(dao)0.87元(yuan)，2010年(nian)(nian)(nian)每(mei)股收益為(wei)3.28元(yuan)，2009年(nian)(nian)(nian)為(wei)2.66元(yuan)，2008年(nian)(nian)(nian)為(wei)2.28元(yuan)。

　　申銀(yin)萬國認為(wei)，興業銀(yin)行已經(jing)開始日均監(jian)管，息(xi)差有望回升。預計2011年凈利潤增速30.9%，實現(xian)全面攤薄(bo)每(mei)股收益2.25元(yuan)，目前股價具有明(ming)顯(xian)的估值優勢，維持“買入(ru)”評級。

　　交通銀行 最新動態市盈率僅7.47倍

　　《證(zheng)券日(ri)報》市場研究中(zhong)心和WIND數(shu)據統(tong)計顯示，交通銀行最(zui)新收(shou)報5.56元(yuan)，下跌0.71%，4月19日(ri)以來累計下跌9.00%。其以此收(shou)盤價(jia)計算的(de)(de)最(zui)新動態(tai)率僅為7.47倍(bei)，較2010年7月2日(ri)2300點的(de)(de)底部(bu)(bu)區(qu)域(yu)時(shi)的(de)(de)8.98倍(bei)低1.51倍(bei)，最(zui)新市凈率僅為1.32倍(bei)，也低于去年市場底部(bu)(bu)時(shi)的(de)(de)1.59倍(bei)，明(ming)顯具(ju)有雙重(zhong)低估值的(de)(de)特(te)征。

　　其(qi)所具有的(de)低估值(zhi)優勢，一(yi)方面(mian)與近期(qi)其(qi)股價的(de)持(chi)續下跌有關(guan)，另一(yi)方面(mian)與其(qi)業(ye)績(ji)有關(guan)。其(qi)于4月14日創下前期(qi)高點之后(hou)，其(qi)股價就開始隨大(da)盤走下坡路(lu)，且成交量(liang)也明顯較前期(qi)萎(wei)縮(suo)。雖然其(qi)4月19日以來僅累計下跌9%，跑贏(ying)上證(zheng)大(da)盤，但終未能抵抗大(da)勢，120日均(jun)線(xian)支撐于6月初(chu)被跌破，目前，長短期(qi)均(jun)線(xian)幾乎都已開始掉頭向下。

　　而從業(ye)績(ji)上看(kan)，公司近三年(nian)(nian)(nian)的業(ye)績(ji)持續增長。2010年(nian)(nian)(nian)凈利潤同比(bi)增長29.82%，2009年(nian)(nian)(nian)同比(bi)增長5.81%，2008年(nian)(nian)(nian)同比(bi)增長38.56%。與(yu)之(zhi)相應(ying)，其每(mei)股收(shou)益(yi)也在不(bu)斷增長，2011年(nian)(nian)(nian)一(yi)季度每(mei)股收(shou)益(yi)達到0.24元(yuan)，2010年(nian)(nian)(nian)每(mei)股收(shou)益(yi)為(wei)0.73元(yuan)，2009年(nian)(nian)(nian)為(wei)0.61元(yuan)，2008年(nian)(nian)(nian)為(wei)0.58元(yuan)。

　　國(guo)泰君安認(ren)為(wei)，交(jiao)通銀(yin)行(xing)(xing)的凈息差仍小幅上升，期待更(geng)多(duo)積極變化。管理層認(ren)為(wei)保(bao)障(zhang)性(xing)住(zhu)房主(zhu)要應(ying)由國(guo)家和地方財政來(lai)安排，商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)適當參與(yu)(yu)，堅(jian)持(chi)“政策合規、風險(xian)可控、商(shang)(shang)業(ye)(ye)可持(chi)續”的三原(yuan)(yuan)則(ze)(ze)。交(jiao)行(xing)(xing)一(yi)季度的保(bao)障(zhang)房貸款(kuan)193億，都是(shi)按商(shang)(shang)業(ye)(ye)原(yuan)(yuan)則(ze)(ze)來(lai)操作，屬于商(shang)(shang)業(ye)(ye)貸款(kuan)而非(fei)融資平臺(tai)貸款(kuan)，這部分無不(bu)良，且(qie)總體占比不(bu)到1%。交(jiao)行(xing)(xing)不(bu)希望這一(yi)部分增(zeng)長太快，審 慎控制房貸比重。原(yuan)(yuan)則(ze)(ze)上，強調堅(jian)持(chi)商(shang)(shang)業(ye)(ye)可持(chi)續原(yuan)(yuan)則(ze)(ze)、還(huan)款(kuan)有保(bao)障(zhang)，不(bu)參與(yu)(yu)純公益性(xing)的建設項目。

　　中國銀行 最新動態市盈率僅7.80倍

　　《證券日報(bao)》市場研(yan)究中心和WIND數據統計(ji)顯示，中國(guo)銀行最新(xin)收報(bao)3.12元，下跌(die)0.64%，4月19日以來累(lei)計(ji)下跌(die)5.59%。其以此收盤價計(ji)算的(de)最新(xin)動態率僅為7.80倍(bei)，較2010年7月2日2300點的(de)底部(bu)區域(yu)時的(de)9.40倍(bei)低1.60倍(bei)，最新(xin)市凈(jing)率僅為1.28倍(bei)，也(ye)低于(yu)去年市場底部(bu)時的(de)1.61倍(bei)，明顯具有雙重低估(gu)值的(de)特征。

　　其所具有的低估值優勢，一(yi)(yi)方面與(yu)(yu)近(jin)期(qi)其股(gu)價的持(chi)續下(xia)跌有關，另一(yi)(yi)方面與(yu)(yu)其業績(ji)有關。其于4月(yue)(yue)19日(ri)從(cong)來(lai)股(gu)價就隨大盤(pan)走下(xia)坡路(lu)，其與(yu)(yu)大盤(pan)的步(bu)調很相(xiang)似，近(jin)期(qi)成交量也明顯較前期(qi)萎縮。其4月(yue)(yue)19日(ri)以(yi)來(lai)僅累計下(xia)跌5.59%，跑贏上證大盤(pan)，其120日(ri)均線(xian)支撐也相(xiang)當有效，直到(dao)6月(yue)(yue)13日(ri)才被最終擊(ji)穿。目(mu)前，長短期(qi)均線(xian)也都(dou)已(yi)開始(shi)掉頭向下(xia)。

　　而從業績上(shang)看，公司近(jin)三年(nian)(nian)的業績持續增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。2010年(nian)(nian)凈利潤同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)29.20%，2009年(nian)(nian)同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)27.20%，2008年(nian)(nian)同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)13.00%。與之相應，其(qi)每股(gu)收(shou)益(yi)也在(zai)不(bu)斷增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，2011年(nian)(nian)一季度(du)每股(gu)收(shou)益(yi)達到0.12元(yuan)，2010年(nian)(nian)每股(gu)收(shou)益(yi)為0.39元(yuan)，2009年(nian)(nian)為0.32元(yuan)，2008年(nian)(nian)為0.25元(yuan)。

　　申銀萬國認為，中國銀行吸存壓力陡增，息差擴張空間有限。考慮到貸款重定價已經大部分完成以及較高的存款成本，對于中行全年息差的擴張持謹慎態度。主要的風險應該是宏觀方面貨幣政策調整超預期帶來的吸存難度進一步加大以及資產質量的惡化超出預期。預計其2011年凈利潤增幅21.2%，每股收益0.44元，維持中性評級。