余豐慧

    最近(jin)有(you)分析人士認為，中國(guo)緊(jin)縮政(zheng)策退出的預期正在(zai)(zai)強化。而多數(shu)專(zhuan)家認為，在(zai)(zai)宏觀基調(diao)并未(wei)(wei)改變的前提下，貨幣政(zheng)策未(wei)(wei)來的調(diao)整手段(duan)將面臨微調(diao)，但退出尚言之過早。

    關于(yu)(yu)宏觀政(zheng)策(ce)走向(xiang)確實出(chu)現(xian)一些新動向(xiang)。上周，國(guo)務院總理溫(wen)家(jia)寶在(zai)英(ying)國(guo)《金融時報》撰文稱，中國(guo)物價水(shui)平下(xia)半年(nian)將穩步下(xia)降，貨(huo)幣和信貸(dai)供(gong)應恢復(fu)到(dao)了(le)(le)正常(chang)水(shui)平；22日，央行于(yu)(yu)年(nian)內第二次(ci)暫停了(le)(le)常(chang)規央票發行；財政(zheng)部(bu)推遲原(yuan)定于(yu)(yu)6月(yue)27日招標(biao)發行的地方政(zheng)府債(zhai)券(quan)；住建部(bu)政(zheng)策(ce)研究部(bu)門人士表(biao)示，目前樓市(shi)處于(yu)(yu)“轉暖(nuan)”階(jie)段；著名經濟學家(jia)厲以寧先生批(pi)調控政(zheng)策(ce)“一刀切(qie)”，忽視了(le)(le)結構問題(ti)，有可能導(dao)致(zhi)滯脹。綜合這種種跡象，一些分析人士得出(chu)了(le)(le)緊縮(suo)政(zheng)策(ce)“退(tui)出(chu)”預期增強(qiang)的結論。但筆者(zhe)認為，根本談(tan)不上“退(tui)出(chu)”，既是(shi)“微調”也有非(fei)常(chang)針對性的指向(xiang)，不意味著貨(huo)幣政(zheng)策(ce)有絲毫的放松。

  ;  應對通(tong)脹(zhang)最好手段就是貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)，包(bao)括利率、存(cun)款準(zhun)備金(jin)率、公開(kai)市(shi)場操(cao)作(zuo)等工具(ju)。從我國(guo)目前的通(tong)脹(zhang)狀況分(fen)析(xi)，5月(yue)份(fen)通(tong)脹(zhang)率攀(pan)升至5.5%，有分(fen)析(xi)機構預測6月(yue)份(fen)CPI可能達到6.3%。未來受豬(zhu)肉價格走高、勞動(dong)力價格上升、房租繼續(xu)居(ju)高不下以及南方洪澇災(zai)害影響，CPI可能繼續(xu)維(wei)持在高位。

    國(guo)務院副總理李克強(qiang)在中國(guo)國(guo)際經(jing)濟交流中心主辦的  “第二屆全球智庫峰(feng)會”上再次(ci)強(qiang)調，保(bao)持物價基本穩(wen)定(ding)是宏觀調控首要任(ren)務。這意味著貨幣政策將繼續趨緊，流動(dong)性收緊方向不(bu)變(bian)，何談(tan)“退(tui)出”呢？

    當(dang)前，珠三角、長三角的(de)(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)小企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)確實遇(yu)到了困難，特(te)別是(shi)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)空(kong)前匱乏。如2008年(nian)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)危機時期一樣(yang)，許多(duo)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)都在(zai)叫喊資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)緊(jin)(jin)張(zhang)，呼吁放開民間融(rong)(rong)資(zi)、呼吁銀(yin)(yin)行支(zhi)持其貸款需求(qiu)。有人把中(zhong)小企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)緊(jin)(jin)缺(que)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)原因歸咎(jiu)于貨幣(bi)政策的(de)(de)(de)(de)(de)(de)持續緊(jin)(jin)縮，歸咎(jiu)為(wei)存(cun)款準備金(jin)(jin)(jin)(jin)率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)月月上(shang)調。筆者(zhe)認為(wei)，中(zhong)小企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)目前的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)困境(jing)不全在(zai)貨幣(bi)政策的(de)(de)(de)(de)(de)(de)收緊(jin)(jin)，企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)本(ben)身也存(cun)在(zai)自(zi)己導(dao)(dao)致(zhi)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)緊(jin)(jin)張(zhang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況。中(zhong)小企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)受股市、樓市、煤(mei)炭市場、黃金(jin)(jin)(jin)(jin)白銀(yin)(yin)市場以及(ji)藝術品市場等投資(zi)投機炒作暴利誘惑，紛紛把資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)挪去(qu)投資(zi)投機，造(zao)成了主業(ye)(ye)實體(ti)經濟(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)缺(que)乏。著(zhu)名經濟(ji)學家、央(yang)行貨幣(bi)政策委員會(hui)委員夏斌就曾經說過，不搞(gao)主業(ye)(ye)搞(gao)投資(zi)導(dao)(dao)致(zhi)部(bu)分(fen)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)緊(jin)(jin)。提高存(cun)款準備金(jin)(jin)(jin)(jin)率(lv)只是(shi)央(yang)行在(zai)對沖過剩(sheng)流動性，央(yang)行有非常(chang)準確的(de)(de)(de)(de)(de)(de)數據可以佐證流動性過剩(sheng)這個(ge)不爭的(de)(de)(de)(de)(de)(de)事實，其中(zhong)包括外匯儲備大幅增加導(dao)(dao)致(zhi)基(ji)礎貨幣(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)被(bei)動投放、央(yang)票到期的(de)(de)(de)(de)(de)(de)兌付壓力以及(ji)信(xin)貸投放渠道(dao)等。今(jin)年(nian)央(yang)行先后6次上(shang)調存(cun)款準備金(jin)(jin)(jin)(jin)率(lv)，針對性是(shi)非常(chang)之強的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。

    當然貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策確實(shi)有“一(yi)(yi)刀切”的傾向，主要(yao)表(biao)現在兩個方面：一(yi)(yi)是過(guo)度(du)使(shi)(shi)用(yong)數量(liang)工(gong)具的存(cun)款準(zhun)備(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)率(lv)，而(er)過(guo)少動用(yong)價格工(gong)具的利(li)率(lv)手(shou)段(duan)；二是存(cun)款準(zhun)備(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)率(lv)上調(diao)  “一(yi)(yi)刀切”，無論流動性是否過(guo)剩，所(suo)有商業銀行一(yi)(yi)個比例繳存(cun)。如果說貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策需要(yao)微調(diao)，應(ying)該是迅(xun)(xun)速采取差(cha)異(yi)化存(cun)款準(zhun)備(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)率(lv)政(zheng)策；適度(du)減少存(cun)款準(zhun)備(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)率(lv)數量(liang)工(gong)具的使(shi)(shi)用(yong)頻率(lv)，而(er)迅(xun)(xun)速采取加(jia)息手(shou)段(duan)應(ying)對通脹。

    如果由存(cun)款準備金(jin)(jin)率(lv)轉(zhuan)向(xiang)加(jia)息(xi)工具，那么，對投資投機的(de)(de)股市(shi)(shi)、樓市(shi)(shi)以(yi)及其(qi)他市(shi)(shi)場(chang)影(ying)響會更大、更直(zhi)接(jie)。存(cun)款準備金(jin)(jin)率(lv)主要針對商(shang)(shang)業銀(yin)行(xing)的(de)(de)過(guo)剩流(liu)動性，旨在遏(e)制銀(yin)行(xing)的(de)(de)放(fang)貸(dai)沖動，其(qi)對市(shi)(shi)場(chang)流(liu)動性只是間接(jie)影(ying)響。而加(jia)息(xi)主要是通過(guo)提高資金(jin)(jin)價(jia)(jia)格(ge)，吸引市(shi)(shi)場(chang)資金(jin)(jin)流(liu)到商(shang)(shang)業銀(yin)行(xing)籠子里(li)。加(jia)息(xi)本質上來說，是商(shang)(shang)業銀(yin)行(xing)直(zhi)接(jie)抽走市(shi)(shi)場(chang)流(liu)動性，直(zhi)接(jie)與(yu)股市(shi)(shi)、樓市(shi)(shi)以(yi)及其(qi)他市(shi)(shi)場(chang)爭資金(jin)(jin)，加(jia)息(xi)與(yu)股票價(jia)(jia)格(ge)呈現反向(xiang)趨勢就是這個(ge)道理。

    因此，加息對市(shi)場(chang)投(tou)資投(tou)機行為影(ying)(ying)響最大，特別是(shi)(shi)對股市(shi)影(ying)(ying)響最大。投(tou)資者不要(yao)只(zhi)是(shi)(shi)看(kan)到貨幣政策“退出、微調”等表面炒作(zuo)概念(nian)，要(yao)深入(ru)了解(jie)如何微調？哪(na)里微調？這樣才能切實(shi)防范投(tou)資風險(xian)。

如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

版權合作及網站合作電話：021-60900099轉688

讀者熱線：4008890008

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316    廣州：020-89660257