每(mei)經(jing)記(ji)者(zhe)  張雨  實習記(ji)者(zhe)  錢舍涵

    控股(gu)股(gu)東在(zai)弱(ruo)市中(zhong)增持已是司空見(jian)慣(guan)之(zhi)事。近日，長江潤(run)發（002435，收盤(pan)價13.94元）控股(gu)股(gu)東的(de)增持起到了到積極的(de)穩定(ding)作用，股(gu)價表現(xian)出明顯的(de)抗跌。

    《每日經濟(ji)新聞》記者注意到，在控(kong)股(gu)股(gu)東高調增持(chi)之下(xia)，公司的(de)(de)發起(qi)人股(gu)東卻通過大(da)宗交易平臺連續巨量套現。盡管身處年均增速達20%的(de)(de)電梯(ti)行業(ye)(ye)，但(dan)公司近幾年的(de)(de)業(ye)(ye)績(ji)卻“步履蹣跚”，始終難(nan)以突破，股(gu)價(jia)也長期(qi)處于發行價(jia)下(xia)方(fang)，破發陰霾始終如影隨形。未來(lai)能否(fou)借行業(ye)(ye)的(de)(de)高成長性“咸魚翻身”呢(ni)？投資者可拭目以待。

控股股東弱市增持

    今(jin)年6月20日，上市(shi)滿一年的長江潤發迎(ying)來首輪限售(shou)股(gu)(gu)(gu)解(jie)禁點(dian)，可(ke)上市(shi)流通(tong)數(shu)量為(wei)4702.5萬股(gu)(gu)(gu)，占公(gong)(gong)(gong)(gong)司股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)總數(shu)的35.63%。該(gai)部分股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)的持有者包括(kuo)江蘇沙鋼集團(tuan)有限公(gong)(gong)(gong)(gong)司、高新開創投資公(gong)(gong)(gong)(gong)司、張家(jia)港(gang)市(shi)金港(gang)鎮資產經營(ying)公(gong)(gong)(gong)(gong)司、社(she)保基金理(li)事會(hui)轉持三戶(hu)等4名法人(ren)股(gu)(gu)(gu)東(dong)和13名自然(ran)人(ren)股(gu)(gu)(gu)東(dong)。

    有(you)意思的(de)是，限售股流(liu)通公告僅(jin)9天之后(hou)，長(chang)江潤發的(de)控股股東潤發集團及其一(yi)致行動人開(kai)始實施增持上市(shi)公司股份的(de)計劃。

    今(jin)年6月(yue)29日，潤(run)發(fa)集(ji)團以平均(jun)13.24元/股(gu)(gu)的價格增持(chi)上市公(gong)(gong)司10萬(wan)股(gu)(gu)，占(zhan)公(gong)(gong)司股(gu)(gu)份總額(e)的0.08%。此(ci)次(ci)增持(chi)后(hou)，潤(run)發(fa)集(ji)團及(ji)其(qi)一(yi)致行動人合計(ji)持(chi)有公(gong)(gong)司5104.38萬(wan)股(gu)(gu)，占(zhan)公(gong)(gong)司股(gu)(gu)份總額(e)的38.67%。且潤(run)發(fa)集(ji)團及(ji)其(qi)一(yi)致行動人擬在未來12個月(yue)內，增持(chi)不超(chao)過公(gong)(gong)司總股(gu)(gu)本(ben)(ben)1%的股(gu)(gu)份（包含本(ben)(ben)次(ci)），但并(bing)未設定其(qi)他實施(shi)條(tiao)件(jian)。

    此后，潤發集團及其(qi)一致行動人在(zai)7月(yue)以14.02元/股的價格通過競(jing)價交易買入(ru)5萬股，到8月(yue)中(zhong)旬(xun)，4次合(he)計(ji)(ji)再度增持63萬股。截至8月(yue)16日，控股股東合(he)計(ji)(ji)增持約78萬股，動用資(zi)金超過1000萬元。

    控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東的(de)(de)增(zeng)持(chi)行(xing)動與(yu)承諾并沒有改變部(bu)分發(fa)起人股(gu)(gu)東減(jian)(jian)持(chi)的(de)(de)決(jue)心。從8月8日起，華(hua)泰證券張家(jia)港(gang)金(jin)港(gang)鎮長江中路營業部(bu)席位陸續登上大宗交易平臺，以13.05元/股(gu)(gu)~13.38元/股(gu)(gu)的(de)(de)價格(ge)減(jian)(jian)持(chi)822.25萬股(gu)(gu)，套現約1.08億(yi)元。公司發(fa)起人股(gu)(gu)東所在地多(duo)位于張家(jia)港(gang)市(shi)，因此不排(pai)除發(fa)起人股(gu)(gu)東減(jian)(jian)持(chi)的(de)(de)可(ke)能性。

    但(dan)是，控股(gu)股(gu)東的(de)(de)增持承諾卻在當前的(de)(de)弱市格局(ju)中(zhong)起到了明顯(xian)的(de)(de)  “穩定軍心”的(de)(de)作用(yong)。長江潤發從7月(yue)22日至今僅下跌(die)1.13%，同期中(zhong)小板(ban)(ban)指(zhi)數下跌(die)了6%，申萬專用(yong)機械(xie)板(ban)(ban)塊(kuai)指(zhi)數下跌(die)了8.8%，明顯(xian)強(qiang)于大盤(pan)及板(ban)(ban)塊(kuai)指(zhi)數。盡管其股(gu)價階段性地顯(xian)示(shi)出強(qiang)勢的(de)(de)一面，但(dan)其破(po)發的(de)(de)帽(mao)子仍難摘去。

    自(zi)公(gong)司(si)上市(shi)當(dang)日(ri)以(yi)17.75元(yuan)收(shou)盤(pan)后(hou)，該股(gu)在14元(yuan)/股(gu)至17.5元(yuan)/股(gu)區域內來回寬幅震蕩，17.75元(yuan)/股(gu)形成一(yi)道天然的屏障始終難以(yi)逾越。15.5元(yuan)/股(gu)的發行(xing)價(jia)多次被跌破，今年4月(yue)28日(ri)，當(dang)日(ri)以(yi)跌停收(shou)盤(pan)后(hou)，公(gong)司(si)股(gu)價(jia)長期徘徊(huai)在發行(xing)價(jia)下方。

    那么控股(gu)股(gu)東的增持承諾能否助公(gong)司甩掉“破發”的帽子呢？有業(ye)內(nei)人士(shi)向《每日經濟新(xin)聞》記者表示(shi)，長(chang)江潤(run)發破發的陰霾或不會因(yin)增持而散去。

盈利水平“退二進三”

    電(dian)梯行業協(xie)會統計數據顯示，2011年(nian)上(shang)半年(nian)電(dian)梯行業延續了近年(nian)來高增長的態勢，全國電(dian)梯產量同比增長40%左右。相較(jiao)于最近10年(nian)國內電(dian)梯產量平均每年(nian)20%的增速，今年(nian)上(shang)半年(nian)的增速近乎翻番。

    然而，長江潤發的業績卻(que)并(bing)沒有與電梯行(xing)業的高增長態勢相匹配。

    2008年(nian)至2010年(nian)，公司(si)業績與營(ying)(ying)收(shou)屢屢出現(xian)脫勾。2008年(nian)，公司(si)主(zhu)營(ying)(ying)業務同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)50%，凈(jing)(jing)利潤卻(que)降(jiang)2.48%；2009年(nian)公司(si)實(shi)現(xian)7.5億元(yuan)營(ying)(ying)收(shou)，同(tong)比(bi)(bi)降(jiang)低16.32%，凈(jing)(jing)利潤卻(que)同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長15.5%；2010年(nian)，公司(si)營(ying)(ying)收(shou)提(ti)升(sheng)至8.4億元(yuan)，而凈(jing)(jing)利潤同(tong)比(bi)(bi)卻(que)下(xia)降(jiang)3.37%。同(tong)時，公司(si)預(yu)計，2011年(nian)計劃完成4580萬元(yuan)的凈(jing)(jing)利潤額。由此觀之，長江(jiang)潤發并沒有(you)從行業的高增(zeng)速中分得更多的利潤。

    同時，公(gong)司近三年的(de)銷售毛(mao)利(li)(li)(li)率(lv)長期保持在(zai)12%左右(you)。在(zai)通(tong)脹壓力下，今(jin)年上半年公(gong)司毛(mao)利(li)(li)(li)率(lv)進(jin)一步(bu)下降，原(yuan)料價(jia)格上漲及人(ren)工成本的(de)增(zeng)加(jia)，使得毛(mao)利(li)(li)(li)率(lv)進(jin)一步(bu)降到10.42%，低(di)于(yu)制(zhi)造業(ye)平均20%的(de)水平。

    東興證券某分析師表示，“公司經營收入和(he)凈利(li)率一直不高，主要是對鋼材價格(ge)非常敏感(gan)，外(wai)加(jia)不具備絕對的技術優勢，因(yin)此議價能力受到制約，使得整體盈(ying)利(li)水平處在退二(er)進三(san)的狀(zhuang)況。”

    盡(jin)管長江(jiang)潤發(fa)的盈利能力有限，但電(dian)梯行(xing)業(ye)(ye)未(wei)(wei)來較高(gao)的成長性卻是(shi)業(ye)(ye)內的共識。銀河證券認為，電(dian)梯行(xing)業(ye)(ye)快速(su)(su)發(fa)展，且近期明顯加速(su)(su)。中國已是(shi)全球最大的電(dian)梯生產基地(di)，產量(liang)增速(su)(su)接近40%，在未(wei)(wei)來5年(nian)3600萬套(tao)保障(zhang)房建設的需求帶動下，電(dian)梯使用高(gao)度(du)、使用密度(du)將快速(su)(su)增長。預計2011年(nian)中國電(dian)梯行(xing)業(ye)(ye)可(ke)保持30%左右的增長速(su)(su)度(du)，未(wei)(wei)來5年(nian)可(ke)維持20%以(yi)上的增速(su)(su)。

未來仍受多方制約

    也許(xu)投資者想問(wen)，曾經的(de)行業快速成長(chang)期(qi)沒有把(ba)握(wo)住，那么(me)公司(si)能否搭上下(xia)一班“成長(chang)列車”呢？然而(er)，答案或許(xu)是否定的(de)，因為公司(si)在未(wei)來的(de)發展(zhan)中，仍將面(mian)(mian)臨諸如強勁競爭對手(shou)、對鋼(gang)材價格高(gao)度(du)依賴(lai)、核心技術不突(tu)出等(deng)多方面(mian)(mian)不確(que)定性。

    公(gong)司(si)未來的(de)不確定性源于激烈的(de)市場競爭。在全(quan)球電梯導(dao)軌行業中，公(gong)司(si)位居第三，其主要競爭對手為西班牙的(de)塞維拉和(he)意大利的(de)蒙(meng)特費(fei)羅。

    公司招股說明(ming)(ming)書明(ming)(ming)確表示，由(you)于(yu)上(shang)述兩家競爭對手專(zhuan)注于(yu)實心導軌的(de)研發和生產，在生產規(gui)模、資(zi)金實力、技術裝備等方面(mian)具有一定的(de)優勢，且近(jin)年(nian)來陸續并購了國(guo)(guo)內主要的(de)電梯導軌企業，形成塞維拉合(he)資(zi)企業、蒙(meng)特費羅合(he)資(zi)企業，對公司未來的(de)市場份額形成明(ming)(ming)顯(xian)的(de)挑戰(zhan)。此外，國(guo)(guo)內還存在一些以常規(gui)規(gui)格(ge)、普(pu)通精度實心導軌為主要產品的(de)小型制造商也不容小視。

    由此，公(gong)司電梯導軌的(de)(de)市(shi)場(chang)真是“內憂外(wai)患”，一面是國(guo)外(wai)巨頭的(de)(de)技術(shu)優勢(shi)，一面是國(guo)內小型(xing)制(zhi)造商的(de)(de)價格(ge)競(jing)爭。

    公(gong)司管理層對此或已有充分(fen)認(ren)識，在上市前就表示(shi)，公(gong)司的實心導軌(gui)市場占(zhan)有率明(ming)顯(xian)低于(yu)塞維拉、蒙特(te)費羅(luo)兩家國際電梯導軌(gui)制造商(shang)(shang)，如果不(bu)能抓(zhua)住市場發(fa)展機遇、擴大生產規模、加快技術(shu)創新、調整(zheng)產品結構，從而提高服務(wu)電梯整(zheng)機廠(chang)商(shang)(shang)的能力，公(gong)司或將面臨市場份(fen)額被擠(ji)壓的風險。

    對此，上(shang)述分析(xi)師表示，“導軌(gui)本身(shen)的技術含量并(bing)不高，未來任(ren)何公司單一生產導軌(gui)，其成長性都可能打折扣(kou)。”

    同時(shi)，導軌(gui)生(sheng)產(chan)采用的(de)是“以銷(xiao)定產(chan)”的(de)方式，基本能規(gui)避原材料(liao)價格巨幅波動(dong)(dong)的(de)影(ying)響。公司生(sheng)產(chan)電梯導軌(gui)的(de)主要原材料(liao)為(wei)鋼坯和(he)卷板(ban)，占(zhan)生(sheng)產(chan)成本的(de)75%~80%。近兩年來鋼坯和(he)卷板(ban)的(de)市(shi)場價格波動(dong)(dong)幅度較大。

    但是(shi)(shi)，“即(ji)便是(shi)(shi)以銷定(ding)產，先(xian)見訂單(dan)后(hou)生產的(de)模式也(ye)難(nan)以有效地應對原材料的(de)波動。今年上(shang)半年公司主(zhu)營產品毛利率持續下(xia)滑就是(shi)(shi)例子(zi)，最(zui)終的(de)議價能力來自于其(qi)他(ta)人無法(fa)仿制的(de)核心技術，一味地進行來料再加工(gong)的(de)制造(zao)業的(de)生存空間(jian)，未來肯定(ding)得不(bu)到保障。”上(shang)述(shu)分析師(shi)表示(shi)。

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