;   從(cong)最(zui)近(jin)幾周的(de)宏觀(guan)數據來看(kan)，由歐債危(wei)機(ji)引發的(de)經(jing)濟增(zeng)長減速蔓延至(zhi)亞洲(zhou)的(de)風險(xian)正在增(zeng)加。但我仍然相信亞洲(zhou)地區可以依靠刺激性(xing)政(zheng)策，避(bi)免嚴重的(de)經(jing)濟衰退發生。

    近日，美國公布了部分的(de)宏觀經濟(ji)數據：9月份零售(shou)銷售(shou)月率環比上(shang)升1.1%，高于(yu)市(shi)(shi)場(chang)預(yu)期(qi)；本周初始申請失業救濟(ji)人(ren)數略有下降（過(guo)去4周的(de)均值仍大(da)于(yu)40萬人(ren)）；密西根大(da)學消費者信心(xin)指(zhi)數為57.5，低(di)于(yu)市(shi)(shi)場(chang)普通預(yu)期(qi)的(de)60.2。

    隨(sui)著美(mei)國、日本(ben)和歐元區（G3）進口需求(qiu)減弱，至(zhi)2011年(nian)第二(er)季度(du)，亞(ya)洲(zhou)經(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)放(fang)緩的(de)(de)(de)跡象日益明顯。國際貨幣基(ji)金組織本(ben)周下(xia)調(diao)了今年(nian)亞(ya)洲(zhou)經(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)預期(qi)，從4月(yue)份的(de)(de)(de)預計增(zeng)(zeng)長(chang)6.8%下(xia)調(diao)至(zhi)6.3%。中國經(jing)(jing)(jing)濟則(ze)隱現(xian)  “內外交困(kun)”的(de)(de)(de)局面——三(san)季度(du)國內GDP下(xia)滑至(zhi)9.1%，略低于市(shi)場預期(qi)，9月(yue)份的(de)(de)(de)出口和進口均出現(xian)下(xia)滑，三(san)季度(du)的(de)(de)(de)名義貿易順差(cha)收窄至(zhi)145.1億(yi)美(mei)元，環比出現(xian)小(xiao)幅下(xia)降。9月(yue)份，中國出口同比增(zeng)(zeng)長(chang)17.1%，對歐盟(meng)出口增(zeng)(zeng)長(chang)大幅放(fang)緩，同比增(zeng)(zeng)長(chang)從8月(yue)份的(de)(de)(de)22.3%回落至(zhi)9.7%。中國出口下(xia)滑與目前亞(ya)洲(zhou)的(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)濟形勢相符，一系(xi)列(lie)經(jing)(jing)(jing)濟數據顯示(shi)，亞(ya)洲(zhou)出口和制造業(ye)活動(dong)出現(xian)停滯跡象。亞(ya)洲(zhou)新興市(shi)場的(de)(de)(de)制造商似乎正努力完成(cheng)長(chang)期(qi)的(de)(de)(de)全球需求(qiu)增(zeng)(zeng)長(chang)疲軟而(er)帶來的(de)(de)(de)庫存調(diao)整。

    初步(bu)判斷，由歐債危機引發(fa)的(de)(de)經濟(ji)增(zeng)長(chang)減(jian)速蔓延至亞洲(zhou)的(de)(de)風險(xian)(xian)正在(zai)增(zeng)加，未(wei)來(lai)幾個(ge)月亞洲(zhou)金融市(shi)場(chang)(chang)仍(reng)面臨下行(xing)風險(xian)(xian)。因為(wei)(wei)自2009年(nian)(nian)(nian)以來(lai)，發(fa)達國(guo)家投(tou)(tou)資(zi)者在(zai)亞洲(zhou)市(shi)場(chang)(chang)進(jin)行(xing)了(le)大(da)規模投(tou)(tou)資(zi)。一旦他們突然結算這些(xie)投(tou)(tou)資(zi)，可能引發(fa)市(shi)場(chang)(chang)信心大(da)跌，債券和股(gu)票的(de)(de)大(da)跌可能蔓延至外(wai)匯及其他市(shi)場(chang)(chang)。僅在(zai)9月，亞洲(zhou)新(xin)(xin)興(xing)市(shi)場(chang)(chang)股(gu)市(shi)市(shi)值蒸(zheng)發(fa)了(le)1.2萬億美(mei)元，相當于該地區去年(nian)(nian)(nian)GDP的(de)(de)1/10。IMF警告說，如果發(fa)達國(guo)家投(tou)(tou)資(zi)者突然將套(tao)息交易資(zi)金撤出亞洲(zhou)新(xin)(xin)興(xing)市(shi)場(chang)(chang)，大(da)跌的(de)(de)風險(xian)(xian)可能波(bo)及亞洲(zhou)外(wai)匯市(shi)場(chang)(chang)。與2008年(nian)(nian)(nian)類似，亞洲(zhou)外(wai)匯掉期市(shi)場(chang)(chang)流動性枯竭，會影響銀行(xing)融資(zi)，因為(wei)(wei)許(xu)多銀行(xing)依賴市(shi)場(chang)(chang)為(wei)(wei)美(mei)元資(zi)產融資(zi)或達到監(jian)管機構對(dui)貨幣匹配要(yao)求(qiu)，特(te)別是(shi)在(zai)韓(han)國(guo)和日本。另外(wai)，在(zai)上周(zhou)，菲律賓(bin)下調(diao)了(le)對(dui)2011年(nian)(nian)(nian)經濟(ji)增(zeng)長(chang)的(de)(de)預測，并(bing)推(tui)出一個(ge)總計17億美(mei)元的(de)(de)經濟(ji)刺激計劃，而印尼央行(xing)兩年(nian)(nian)(nian)多來(lai)意外(wai)地首次下調(diao)了(le)基準利率(lv)。

    亞洲(zhou)(zhou)決(jue)策者正面臨(lin)如何實現(xian)“微妙的(de)(de)(de)(de)平衡(heng)”的(de)(de)(de)(de)課(ke)題：即在(zai)(zai)限制(zhi)通貨(huo)膨脹影響的(de)(de)(de)(de)同時，防范經濟增長(chang)過(guo)熱(re)的(de)(de)(de)(de)潛(qian)在(zai)(zai)風險。IMF稱(cheng)，整(zheng)個亞洲(zhou)(zhou)地(di)區的(de)(de)(de)(de)通脹壓力(li)仍然在(zai)(zai)高(gao)漲(zhang)，但大多數(shu)國(guo)家(jia)金(jin)融(rong)狀(zhuang)況仍然寬松(song)。總的(de)(de)(de)(de)來說(shuo)，我(wo)認(ren)為亞洲(zhou)(zhou)地(di)區仍然可以依(yi)靠刺(ci)激(ji)政策，避(bi)免(mian)嚴重的(de)(de)(de)(de)經濟衰退發生，理由有幾(ji)點：

    一是(shi)多數(shu)亞(ya)(ya)洲經(jing)濟體(ti)的財(cai)政(zheng)狀況良好，公共債(zhai)務占GDP的比(bi)重(zhong)(zhong)低(di)于60%，遠低(di)于美(mei)國(guo)、日本(ben)和(he)歐(ou)元區(qu)公共債(zhai)務占GDP的比(bi)重(zhong)(zhong)為(wei)85%~200%的水平(ping)。雖然印度、馬(ma)來西亞(ya)(ya)和(he)越南的財(cai)政(zheng)赤字占GDP的比(bi)重(zhong)(zhong)達5%~6%，但(dan)是(shi)其他(ta)經(jing)濟體(ti)則在3%及以下，印尼、新(xin)加坡(po)和(he)韓(han)國(guo)等(deng)財(cai)政(zheng)更是(shi)出現盈余(yu)。

    二是亞洲(zhou)新(xin)興市(shi)場仍然具有實(shi)施刺激性貨幣(bi)政(zheng)策的空間，雖然整個地區現在(zai)的名義利率(lv)低于(yu)2008年(nian)雷曼兄弟銀行倒閉前，降息余地比以前更(geng)小(xiao)，但(dan)絕對不良貸(dai)款比率(lv)在(zai)3％或(huo)以下，表明多數亞洲(zhou)國家的銀行系統是健康的，足(zu)以支持實(shi)施新(xin)一輪貨幣(bi)擴張。

    三是(shi)亞(ya)(ya)洲(zhou)龐大(da)的(de)(de)(de)外匯(hui)儲(chu)備(bei)可對經濟(ji)下(xia)滑發(fa)揮重(zhong)要(yao)(yao)緩(huan)沖作(zuo)用。雖(sui)然中(zhong)國高(gao)達(da)3萬億(yi)美元的(de)(de)(de)外匯(hui)儲(chu)備(bei)備(bei)受關注，但其占(zhan)GDP的(de)(de)(de)比重(zhong)僅為51%，僅略高(gao)于其他10個(ge)亞(ya)(ya)洲(zhou)經濟(ji)體外匯(hui)儲(chu)備(bei)占(zhan)GDP比重(zhong)平均值(zhi)（46%）。當然，亞(ya)(ya)洲(zhou)各國央行(xing)資產(chan)負債表(biao)的(de)(de)(de)擴大(da)以及許(xu)多經濟(ji)體廣義(yi)(yi)貨(huo)幣(bi)供應(ying)快速增長，是(shi)實(shi)施刺激性(xing)貨(huo)幣(bi)政策的(de)(de)(de)一(yi)個(ge)更大(da)約(yue)束。過去3年，中(zhong)國、馬來西(xi)亞(ya)(ya)、新加坡、泰國和越(yue)南等廣義(yi)(yi)貨(huo)幣(bi)供應(ying)量占(zhan)GDP的(de)(de)(de)比重(zhong)上升20%~50%，主要(yao)(yao)是(shi)因為雷曼兄弟銀行(xing)倒閉(bi)后實(shi)施貨(huo)幣(bi)刺激政策的(de)(de)(de)結果。(作(zuo)者系DWS大(da)中(zhong)華基金經理，本文僅代表(biao)個(ge)人觀點)