⊙記者 郭成林(lin) ○編輯 全澤源

　　證監會近日(ri)公(gong)(gong)告，發審(shen)委定(ding)于10月26日(ri)審(shen)核浙江宏(hong)磊銅業股份有限公(gong)(gong)司的(de)首發申(shen)請(qing)。

　　據宏磊銅(tong)業(ye)招(zhao)股(gu)書披(pi)露，公司(si)地處浙江諸(zhu)暨，主營(ying)業(ye)務(wu)為漆包線、高精(jing)度銅(tong)管材(cai)和(he)其他銅(tong)材(cai)的(de)研發(fa)、生產和(he)銷售(shou)。

　　查公司股(gu)權(quan)沿(yan)革(ge)史，2007年(nian)10月(yue)28日(ri)(ri)，宏磊(lei)(lei)(lei)集(ji)團(tuan)（宏磊(lei)(lei)(lei)銅業前身）實際(ji)控制(zhi)人(ren)通過股(gu)權(quan)轉讓(rang)(rang)引入戰(zhan)略(lve)投資者，股(gu)東由3名(ming)增至(zhi)(zhi)(zhi)17名(ming)。受讓(rang)(rang)方(fang)中，戚(qi)建生、金磊(lei)(lei)(lei)由于與戚(qi)建萍是(shi)近親屬(shu)關系，自戚(qi)建萍處受讓(rang)(rang)前述股(gu)權(quan)的(de)價格(ge)按(an)出資原值計算；海(hai)越股(gu)份(fen)(600387)、浙江富潤(run)(600070)、李葉華(hua)按(an)照宏磊(lei)(lei)(lei)集(ji)團(tuan)截(jie)(jie)至(zhi)(zhi)(zhi)2007年(nian)12月(yue)31日(ri)(ri)經(jing)審計扣除(chu)非經(jing)常性(xing)損益后的(de)每股(gu)凈利潤(run)的(de)10倍價格(ge)受讓(rang)(rang)股(gu)權(quan)；其他人(ren)員以公司截(jie)(jie)至(zhi)(zhi)(zhi)2007年(nian)11月(yue)30日(ri)(ri)經(jing)審計每股(gu)賬面凈資產(chan)值受讓(rang)(rang)股(gu)權(quan)。

　　值得注意的是，上述海越(yue)股份、浙(zhe)江富潤(run)系兩(liang)家浙(zhe)江諸暨市的上市公司(si)，與宏磊銅業可屬“同鄉”。

　　查兩(liang)公(gong)司歷史(shi)公(gong)告(gao)，2008年(nian)1月(yue)15日，海越股(gu)(gu)份公(gong)告(gao)，擬受(shou)讓戚建(jian)(jian)萍、戚建(jian)(jian)華(hua)(hua)、金(jin)敏燕所持(chi)(chi)宏(hong)磊(lei)集團共計5%股(gu)(gu)權(quan)，價(jia)格按2007年(nian)12月(yue)31日經審(shen)計扣除(chu)非經常性損益后的(de)10倍(bei)PE定(ding)價(jia)，目前暫按5元(yuan)/股(gu)(gu)支付。同日，浙江富潤亦公(gong)告(gao)，擬受(shou)讓戚建(jian)(jian)華(hua)(hua)所持(chi)(chi)宏(hong)磊(lei)集團2.02%股(gu)(gu)權(quan)，價(jia)格暫按5元(yuan)/股(gu)(gu)支付。

　　查海越股(gu)份、浙江富潤此后公(gong)告(gao)，并未(wei)發現調整對宏磊集團的入股(gu)價格的公(gong)告(gao)，其年(nian)報顯示項目初始投(tou)資金額也未(wei)變化，據(ju)此，可認為兩者最終入股(gu)價格為5元/股(gu)。

　　再查宏(hong)磊銅業招股(gu)(gu)書，公(gong)司2011年1-6月、2010年、2009年、2008年實現凈利5302萬、7929萬、4004萬、2090萬；實現每(mei)股(gu)(gu)收益(yi)為0.42元(yuan)(yuan)、0.63元(yuan)(yuan)、0.32元(yuan)(yuan)、0.17元(yuan)(yuan)。

　　以A股可比較的精達股份(600577)、蓉勝超微(wei)(002141)等漆包線上市公司估值水(shui)平(ping)為基準，推測宏磊銅業發行(xing)市盈率(lv)約在(zai)30倍左右，再按其2010年末每股收益，折合發行(xing)價(jia)約為18.9元(yuan)。

　　截(jie)至目前，海越股份、浙江富潤分別(bie)持有宏磊(lei)銅業633.4萬(wan)股、256萬(wan)股，若后者成功(gong)上市，兩公司浮盈可達8545萬(wan)、3456萬(wan)。

　　但上(shang)述邏輯若(ruo)要一(yi)一(yi)兌(dui)現，前提是宏磊(lei)銅業(ye)IPO進程順利。在銅價(jia)暴(bao)跌(die)背景(jing)下(xia)，宏磊(lei)銅業(ye)上(shang)市的最大不確定性，或來(lai)自招股書尚未及披(pi)露的三季(ji)度(du)業(ye)績。

　　據(ju)查，宏(hong)磊銅(tong)(tong)業生(sheng)產漆包線及銅(tong)(tong)管的主要原材(cai)(cai)料為銅(tong)(tong)材(cai)(cai)。2011年(nian)1-6月、2010年(nian)、2009年(nian)和(he)(he)2008年(nian)銅(tong)(tong)材(cai)(cai)成本(ben)占(zhan)公司(si)同期主營業務(wu)成本(ben)比重分別為95.48%、95.68%、94.85%和(he)(he)95.21%，占(zhan)比極(ji)大。

　　招股書披露，截至2011年(nian)6月30日，公司(si)應收賬款與(yu)存(cun)(cun)貨余額合(he)計(ji)分(fen)別為(wei)7.7億(yi)元，占流動資(zi)產總(zong)額的(de)59%。招股書同時稱，如果銅價(jia)在短期(qi)內大幅下跌(die)，可能因公司(si)現有存(cun)(cun)貨風險(xian)(xian)敞(chang)口產生存(cun)(cun)貨跌(die)價(jia)損失風險(xian)(xian)，也可能面(mian)臨(lin)公司(si)客戶(hu)要求降低銷售價(jia)格或拒絕履行合(he)同，導致(zhi)應收賬款不能及時回(hui)收的(de)風險(xian)(xian)。

　　值得追問(wen)的(de)是(shi),銅(tong)價走勢如何？宏磊銅(tong)業招(zhao)股書選取2008年(nian)至2011年(nian)6月底(di)為統計區間，顯示上海現銅(tong)、期銅(tong)價格均從最低(di)2萬(wan)每噸漲(zhang)至7萬(wan)每噸。

　　然而實(shi)際情況是(shi)，銅(tong)價(jia)在2011年8月開(kai)始(shi)大跌，隨(sui)后(hou)于9月暴跌。也以(yi)上海期銅(tong)價(jia)格為(wei)例(li)，10月21日僅5.1萬每噸(dun)，目(mu)前為(wei)5.7萬每噸(dun)——這意(yi)味(wei)著三季度銅(tong)價(jia)跌幅在20%—30%之間。

　　查宏磊銅(tong)業(ye)招股書，套期保值(zhi)業(ye)務(wu)為其規(gui)避銅(tong)價(jia)波動的主(zhu)要避險方法。但據披露，實(shi)際(ji)上公司在2011年(nian)并未開展該業(ye)務(wu)——2011年(nian)一季(ji)度實(shi)際(ji)采購(gou)原(yuan)材料1.49萬(wan)噸、二(er)季(ji)度采購(gou)1.83萬(wan)噸，而實(shi)施套期保值(zhi)存貨的數量均為0。