何志成（經濟學家）

    10日(ri)(ri)，A股市場跟隨歐美(mei)股市暴跌(die)(die)，收盤(pan)時(shi)，上證指數下跌(die)(die)45.38點(dian)，將本周漲幅悉(xi)數吞(tun)沒(mei)，大有回探(tan)2440點(dian)（十(shi)日(ri)(ri)均線支撐）之勢。

    本次股市大(da)跌，原因是歐債危機(ji)突然(ran)間蔓延到意(yi)大(da)利(li)，歐元(yuan)暴(bao)跌。周三，10年期意(yi)大(da)利(li)國(guo)債收(shou)(shou)益率一(yi)度漲至(zhi)歐元(yuan)問世以來新高——7.476%，鑒(jian)于希臘、葡萄(tao)牙與(yu)愛爾蘭均是在(zai)國(guo)債收(shou)(shou)益率超過7%后被迫尋求援助，且(qie)國(guo)際評級公司也(ye)是在(zai)國(guo)債收(shou)(shou)益率超過7%后，對高負債國(guo)家連續地降級。因此，絕大(da)多數投(tou)資者都將(jiang)7%視為“生死線”。

    由于歐(ou)債危(wei)機將極大地動搖全(quan)(quan)球(qiu)金(jin)融體(ti)系的信心，尤其(qi)是歐(ou)美的銀行系統(tong)，因此，全(quan)(quan)球(qiu)市場紛(fen)紛(fen)平(ping)倉避(bi)險，現(xian)金(jin)為(wei)王再次成為(wei)投資(zi)品市場的主要選(xuan)項。周三一天（包括周四(si)亞洲盤），歐(ou)元(yuan)下跌300點(dian)，澳(ao)元(yuan)也下跌300點(dian)。市場顯示的信號(hao)是：不僅歐(ou)債危(wei)機可(ke)怕，若全(quan)(quan)球(qiu)經濟因此進入(ru)衰退期(qi)，對大宗商(shang)品市場的需求大幅(fu)度減少更可(ke)怕。

    我一直認為，歐(ou)債危(wei)機蔓延到(dao)(dao)意大利幾乎是板上(shang)(shang)釘釘的事情(qing)，而且很可能就在(zai)年(nian)底前爆發。但歐(ou)元(yuan)上(shang)(shang)周表(biao)現(xian)很頑強，扛過了希臘(la)公投危(wei)機，全球股市還曾經強勢反彈，顯示出歐(ou)洲央行一直在(zai)干預。為什么(me)周三市場突然變臉、為什么(me)歐(ou)元(yuan)一定要(yao)等到(dao)(dao)意大利2010年(nian)預算案表(biao)決投票(piao)結(jie)果“戲劇(ju)化”之(zhi)后再(zai)變臉——開始出現(xian)平倉(cang)潮呢？

    兩個(ge)(ge)原因(yin)：一是政治力量超過債務危機影響。意大利(li)(li)在周二預算案被(bei)“零反對”的結果通(tong)過，預示著貝盧(lu)斯(si)科尼的支持者(zhe)再無力控(kong)制(zhi)議會，而意大利(li)(li)又沒(mei)有“強人”了。貝盧(lu)斯(si)科尼將自己比作強人，他說，強人一走，意大利(li)(li)將陷入長期的混亂狀態(tai)。而一個(ge)(ge)混亂的政局(ju)對必(bi)須削減赤字，過苦日子(zi)的意大利(li)(li)人民來說，可能更麻煩(fan)。

    二是(shi)新的(de)(de)歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)央行行長(chang)德拉吉是(shi)意(yi)(yi)大(da)利(li)人。德拉吉上任后(hou)干(gan)了(le)兩件事：一是(shi)歐(ou)(ou)元降息；二是(shi)大(da)力(li)買(mai)(mai)入(ru)(ru)意(yi)(yi)大(da)利(li)債(zhai)券——根據公(gong)布的(de)(de)數據，上周(zhou)買(mai)(mai)入(ru)(ru)90多億(yi)(yi)歐(ou)(ou)元，本(ben)周(zhou)買(mai)(mai)入(ru)(ru)80億(yi)(yi)歐(ou)(ou)元左右。降息舉(ju)措說明德拉吉奉(feng)行弱勢歐(ou)(ou)元政策已(yi)成定(ding)局，而竭力(li)地買(mai)(mai)入(ru)(ru)意(yi)(yi)大(da)利(li)債(zhai)券則是(shi)為了(le)阻(zu)止歐(ou)(ou)債(zhai)危機立即蔓延到意(yi)(yi)大(da)利(li)。但是(shi)，他想阻(zu)止意(yi)(yi)大(da)利(li)國債(zhai)收益率飆升的(de)(de)努(nu)力(li)卻注定(ding)失敗，因為在(zai)歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)穩定(ding)基(ji)金(jin)沒有(you)籌(chou)足救援(yuan)資金(jin)時，僅靠(kao)歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)央行的(de)(de)力(li)量，加上歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)穩定(ding)基(ji)金(jin)現有(you)的(de)(de)3000億(yi)(yi)歐(ou)(ou)元，肯定(ding)是(shi)杯水車薪。應(ying)該說，市場看準了(le)這一點，而德拉吉很(hen)怕人家(jia)說他“徇私”，在(zai)最后(hou)關頭(tou)也會選擇“棄守”。

    歐(ou)洲央行棄(qi)守之后，歐(ou)元會(hui)不會(hui)瞬間崩潰呢？最重要的(de)(de)(de)是(shi)，A股(gu)會(hui)跟著“燒包(bao)”嗎？近日(ri)在(zai)北(bei)京舉行的(de)(de)(de)國(guo)(guo)(guo)際金(jin)融論(lun)壇2011全球年(nian)會(hui)上，國(guo)(guo)(guo)際貨(huo)幣(bi)基金(jin)組織(zhi)總(zong)裁(cai)拉(la)加(jia)德(de)(de)對(dui)歐(ou)債危(wei)機用了“極度危(wei)險”之語，但(dan)她(ta)對(dui)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)卻充滿希望。拉(la)加(jia)德(de)(de)還罕見地評論(lun)了中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)和房地產(chan)政(zheng)策(ce)，她(ta)說，“如(ru)果(guo)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)經濟發展(zhan)不是(shi)很好的(de)(de)(de)話，需要及時(shi)放松(song)過(guo)(guo)緊(jin)的(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)”，同時(shi)她(ta)使用了中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)需要“重振(zhen)房地產(chan)市場”一(yi)(yi)詞，這讓現場很多人吃驚。而在(zai)我看(kan)來，拉(la)加(jia)德(de)(de)對(dui)這次(ci)危(wei)機看(kan)得(de)很準——中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)確與歐(ou)洲不一(yi)(yi)樣，也與美國(guo)(guo)(guo)不一(yi)(yi)樣，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)可(ke)(ke)以(yi)通過(guo)(guo)靈活的(de)(de)(de)財政(zheng)政(zheng)策(ce)和稍微(wei)寬松(song)的(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)達到保增(zeng)長的(de)(de)(de)目(mu)的(de)(de)(de)，很可(ke)(ke)能躲過(guo)(guo)危(wei)機。既然中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)一(yi)(yi)定(ding)會(hui)微(wei)調(diao)政(zheng)策(ce)，那么我堅(jian)信，A股(gu)市場不會(hui)再度陷(xian)入更(geng)甚的(de)(de)(de)熊(xiong)市——滬指2300點能夠守住。

    進一(yi)(yi)步分析(xi)，全(quan)球(qiu)市場(chang)對歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)債(zhai)(zhai)(zhai)危(wei)機的(de)(de)恐懼，主要來(lai)源于歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)債(zhai)(zhai)(zhai)危(wei)機會(hui)極(ji)大地(di)侵蝕全(quan)球(qiu)銀(yin)行(xing)(xing)系統，而這個銀(yin)行(xing)(xing)系統主要指的(de)(de)是歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)美(mei)銀(yin)行(xing)(xing)。從目(mu)前來(lai)看，美(mei)國銀(yin)行(xing)(xing)業大約(yue)持(chi)有(you)歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)債(zhai)(zhai)(zhai)1700億歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)，歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)洲商業銀(yin)行(xing)(xing)大約(yue)持(chi)有(you)8000億歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)。加上杠桿作用，相互持(chi)有(you)，歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)美(mei)的(de)(de)銀(yin)行(xing)(xing)業的(de)(de)確是一(yi)(yi)團亂賬(zhang)。但(dan)中國的(de)(de)銀(yin)行(xing)(xing)業很少持(chi)有(you)歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)債(zhai)(zhai)(zhai)，由(you)此受到直接沖擊的(de)(de)可能性很小。至于中國政府持(chi)有(you)的(de)(de)歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)債(zhai)(zhai)(zhai)，目(mu)前談不上損失多少，因(yin)為歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)跌、美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)漲(zhang)，是蹺蹺板(ban)，拿著(zhu)不動就是了(le)。更(geng)何況，如果歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)債(zhai)(zhai)(zhai)危(wei)機真(zhen)的(de)(de)引發歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)區陷入極(ji)大困境，對中國的(de)(de)中長期(qi)發展(zhan)應該說有(you)利的(de)(de)，歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)下跌1000點(dian)，歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)洲貨(huo)會(hui)相對便宜，歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)洲的(de)(de)資產(chan)也會(hui)便宜。到那時，我(wo)們可以輕(qing)松(song)地(di)逛歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)洲的(de)(de)“資產(chan)超市”。正因(yin)為這一(yi)(yi)點(dian)，我(wo)斷定歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)洲領導人還會(hui)抵(di)抗，不會(hui)讓歐(ou)(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)一(yi)(yi)下子跌很多。

    總之(zhi)，歐債危機(ji)對(dui)A股(gu)(gu)市(shi)場的(de)影響主(zhu)要還是心理(li)上的(de)，A股(gu)(gu)市(shi)場的(de)本質(zhi)不(bu)會(hui)受到歐債危機(ji)影響很大。本周(zhou)三意大利突(tu)然(ran)出事，股(gu)(gu)市(shi)下(xia)跌幾十點，很正常。預(yu)計滬指2440點一線能夠(gou)守住。我仍然(ran)相信，A股(gu)(gu)市(shi)場會(hui)如中國經濟那樣，走出讓全球羨慕的(de)獨特風(feng)景線。

如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

版權合作及網站合作電話：021-60900099轉688

讀者熱線：4008890008

每經訂報電話

北(bei)京：010-58528501    上海：021-61283003    深(shen)圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無(wu)錫：15152247316    廣州：020-89660257