何志成（經濟學家）

    近期(qi)國際型會議眾多(duo)，風險事(shi)件更是扎堆，最典型的(de)是全(quan)球股市大(da)幅度震蕩(dang)。市場似乎已(yi)(yi)經越(yue)來越(yue)明確地感(gan)覺到(dao)，歐(ou)債(zhai)危(wei)機已(yi)(yi)經從希臘蔓延(yan)到(dao)意大(da)利、西班牙，很快將燒到(dao)法(fa)國，隨后是火燒連營，必將引(yin)發歐(ou)元一路暴跌(die)，風險資產市場將再現(xian)大(da)面積平(ping)倉。

    我們已經看(kan)到，二(er)十國(guo)集團峰會期(qi)間，中(zhong)(zhong)國(guo)并未表態要(yao)購(gou)買歐債(zhai)。隨后，拉加德緊急(ji)跑到中(zhong)(zhong)國(guo)游說(shuo)，仍然(ran)沒有得到任(ren)何承(cheng)諾。可以預言，由于中(zhong)(zhong)國(guo)不(bu)準備多(duo)買歐債(zhai)或者歐洲穩(wen)定基(ji)金，很(hen)多(duo)國(guo)家會跟著中(zhong)(zhong)國(guo)走，最(zui)后只能靠歐洲的(de)力量(liang)。雖然(ran)歐洲央(yang)行(xing)在(zai)近(jin)期(qi)不(bu)斷地(di)買入意大利(li)債(zhai)券和“歐豬(zhu)五國(guo)”債(zhai)券，很(hen)可能還(huan)要(yao)動用已經不(bu)足3000億(yi)的(de)歐洲穩(wen)定基(ji)金，而當這點錢(qian)所剩(sheng)無(wu)幾時，法國(guo)有可能加入需要(yao)救援的(de)行(xing)列(lie)，而那時歐洲人才會真(zhen)正明(ming)白，穩(wen)定基(ji)金已經無(wu)法起到穩(wen)定歐元(yuan)的(de)作用。

    我注意到一(yi)個現象(xiang)，當前的(de)(de)救(jiu)援(yuan)行(xing)動(dong)主(zhu)要(yao)是(shi)歐(ou)(ou)(ou)洲央行(xing)，歐(ou)(ou)(ou)洲穩定基金還沒有動(dong)，一(yi)些精(jing)明(ming)的(de)(de)歐(ou)(ou)(ou)洲領導人已經發話，意大利(li)真(zhen)的(de)(de)也需要(yao)救(jiu)援(yuan)。歐(ou)(ou)(ou)洲救(jiu)不了歐(ou)(ou)(ou)元，又沒有外援(yuan)，意大利(li)、西班(ban)牙、希臘等國是(shi)不是(shi)真(zhen)的(de)(de)要(yao)“死”？從邏輯上看，意大利(li)等國未來違約是(shi)鐵板釘釘的(de)(de)事情(qing)，但最終結果可(ke)能遠遠沒有意大利(li)等國離開歐(ou)(ou)(ou)元區那么可(ke)怕。

    為什么中(zhong)(zhong)(zhong)國至(zhi)今不表態(tai)參與救助歐(ou)債(zhai)危機？一(yi)是歐(ou)洲(zhou)領(ling)導(dao)人(ren)至(zhi)今對“中(zhong)(zhong)(zhong)國關切”遲遲不表示(shi)關切，其主要領(ling)導(dao)人(ren)仍然堅持對中(zhong)(zhong)(zhong)國實(shi)行(xing)歧視性(xing)政策（高科技禁運等）。上周末，歐(ou)洲(zhou)領(ling)導(dao)人(ren)拒絕了中(zhong)(zhong)(zhong)國提出的(de)三個(ge)要求(qiu)中(zhong)(zhong)(zhong)最簡單的(de)一(yi)個(ge)，即(ji)給予中(zhong)(zhong)(zhong)國在國際貨(huo)幣基(ji)金組織(IMF)更(geng)大(da)影響力(li)。

    二是(shi)(shi)歐(ou)洲(zhou)領導人天天催促中(zhong)國買歐(ou)債，但卻(que)(que)不(bu)告(gao)訴我(wo)們(men)歐(ou)債危(wei)機的實情，他(ta)們(men)一邊說(shuo)歐(ou)債危(wei)機已經(jing)到了最危(wei)險的時刻，一邊卻(que)(que)又(you)說(shuo)買入歐(ou)債是(shi)(shi)安全的。我(wo)們(men)到底應該信哪(na)句話？為什(shen)么(me)歐(ou)洲(zhou)央(yang)行現在不(bu)賣黃金救急(ji)(ji)？為什(shen)么(me)意(yi)大利、希臘從(cong)來(lai)不(bu)想賣優質資產？在我(wo)看(kan)來(lai)是(shi)(shi)他(ta)們(men)并(bing)不(bu)著(zhu)急(ji)(ji)。那么(me)，人家不(bu)急(ji)(ji)，我(wo)們(men)憑什(shen)么(me)著(zhu)急(ji)(ji)？歐(ou)債危(wei)機的最壞結果(guo)不(bu)是(shi)(shi)哪(na)個(ge)(ge)國家消失、破(po)產，甚至(zhi)不(bu)是(shi)(shi)那個(ge)(ge)國家離(li)開歐(ou)元(yuan)區，而是(shi)(shi)歐(ou)元(yuan)要下跌(die)，要貶值，歐(ou)洲(zhou)的勞動力價格(ge)要降低(di)，福利要縮減，退(tui)休年齡要延長(chang)。

    三是(shi)有(you)關歐(ou)(ou)(ou)元區命運的(de)謠傳(chuan)仍然(ran)滿天飛，政(zheng)治不穩定(ding)，比如市場盛傳(chuan)德法兩國(guo)密謀要(yao)(yao)建(jian)立歐(ou)(ou)(ou)元核心(xin)國(guo)家，其(qi)(qi)實就(jiu)是(shi)把(ba)“歐(ou)(ou)(ou)豬五國(guo)”甩掉。這(zhe)(zhe)種可能(neng)性(xing)是(shi)非常小的(de)，因(yin)為當歐(ou)(ou)(ou)元區只剩下(xia)德法兩國(guo)時，歐(ou)(ou)(ou)元也就(jiu)沒有(you)成立的(de)必要(yao)(yao)了。這(zhe)(zhe)種設計(ji)或(huo)討論(lun)其(qi)(qi)實是(shi)想辦(ban)法賴債。

    近(jin)期，歐(ou)元(yuan)天(tian)天(tian)面臨(lin)生死考驗。本周，意(yi)(yi)大利(li)10年期國(guo)債(zhai)收(shou)益率(lv)再(zai)次突破生死線(xian)7%，雖然歐(ou)洲(zhou)央行(xing)再(zai)度出手干預，但該國(guo)國(guo)債(zhai)收(shou)益率(lv)僅僅降至(zhi)7%以下一(yi)點點。最近(jin)，西班(ban)牙(ya)、法(fa)國(guo)將繼續拍賣中長期債(zhai)券，我預計收(shou)益率(lv)大幅度提高是(shi)(shi)大概率(lv)事件。我注意(yi)(yi)到，下半年以來，歐(ou)元(yuan)區(qu)國(guo)家每一(yi)次拍賣債(zhai)券的(de)數(shu)量(liang)只有幾(ji)十(shi)億歐(ou)元(yuan)，而(er)未(wei)來的(de)一(yi)年歐(ou)元(yuan)區(qu)有8000多(duo)億國(guo)債(zhai)到期，每個(ge)月(yue)要拍賣幾(ji)百億歐(ou)元(yuan)，多(duo)十(shi)倍，誰來買(mai)？歐(ou)洲(zhou)央行(xing)不(bu)(bu)能老買(mai)，德國(guo)人(ren)已經發出警告——歐(ou)洲(zhou)央行(xing)不(bu)(bu)是(shi)(shi)意(yi)(yi)大利(li)的(de)提款(kuan)機。歐(ou)洲(zhou)穩定基金也不(bu)(bu)能買(mai)——沒(mei)有那么多(duo)錢，最后的(de)結(jie)果就是(shi)(shi)意(yi)(yi)大利(li)、西班(ban)牙(ya)、希臘，甚至(zhi)包括(kuo)法(fa)國(guo)都無(wu)法(fa)支付到期本金甚至(zhi)利(li)息。整個(ge)歐(ou)元(yuan)區(qu)都將違約(yue)，最終會把德國(guo)拖下水。

    可(ke)以斷定，歐元區現在(zai)采取的(de)所(suo)有(you)救(jiu)援行動(dong)(dong)，僅(jin)僅(jin)是在(zai)拖延歐債危機的(de)爆發(fa)點，企圖(tu)通過拖延時間來找到擴(kuo)大歐洲穩定基金的(de)方(fang)法(fa)，但(dan)現在(zai)中國(guo)政(zheng)府就是不買，各國(guo)政(zheng)府也不會大買，而意(yi)大利(li)等國(guo)很可(ke)能扛不過年底(di)。一旦市場確認(ren)沒有(you)人愿意(yi)幫意(yi)大利(li)先墊著（錢），意(yi)大利(li)等最(zui)差(cha)國(guo)家就會主動(dong)(dong)選擇違約(yue)，歐元兌美元年底(di)前將跌向1：1.31，甚至更(geng)低。

    由于中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)的(de)出口都(dou)與(yu)國(guo)(guo)(guo)計民生息息相(xiang)關，債(zhai)務危機之中(zhong)(zhong)的(de)歐(ou)美人錢包癟了(le)，更要(yao)買便宜(yi)的(de)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)貨。我(wo)敢放(fang)言，若歐(ou)元兌美元跌破1：1.20時(shi)，歐(ou)元區對(dui)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)的(de)進口還會(hui)(hui)(hui)更多，歐(ou)洲更離不開(kai)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)。到那時(shi)，歐(ou)洲領(ling)導人會(hui)(hui)(hui)重(zhong)新討(tao)論增加中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)在IMF的(de)表決(jue)權問(wen)(wen)題，會(hui)(hui)(hui)重(zhong)新討(tao)論給予中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)市場(chang)經濟地位問(wen)(wen)題，會(hui)(hui)(hui)一點點解除高科技禁運，同時(shi)會(hui)(hui)(hui)重(zhong)新討(tao)論向中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)開(kai)放(fang)資產市場(chang)問(wen)(wen)題。歐(ou)元區的(de)確(que)有可(ke)能會(hui)(hui)(hui)走入“失去的(de)十年”，但(dan)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)很(hen)可(ke)能迎來崛起的(de)十年。

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