每經記者 楊可瞻 張雨

自(zi)從去年11月以來，高盛就表(biao)現出(chu)了對H股特有(you)的情愫。在連續2次唱多后，該(gai)行于昨日突(tu)然表(biao)示(shi)，上調恒生國企指數目標位至13600點，這比1月時的預期(qi)整整高出(chu)了12%。

上調交運、金屬股評級

如果你從今年(nian)開(kai)始就投(tou)資工商銀行(xing)A股(gu)(gu)（601398），那么至今回(hui)報率約為2%。但如果投(tou)資工行(xing)H股(gu)(gu)（01398，HK)，其回(hui)報率卻已超過(guo)18%。事實上(shang)，要(yao)把(ba)握這些并不難，只需看下高盛去年(nian)4季度的報告即可。那么這一次，高盛究竟又說(shuo)了(le)什么？

據悉，高(gao)盛內部一(yi)(yi)名研究員Helen Zhu在一(yi)(yi)份報告中(zhong)稱，將(jiang)(jiang)恒生(sheng)國(guo)企指數目標位從(cong)12100點上調(diao)至(zhi)13600點。調(diao)整原因基于以下(xia)幾點：估值很低，投(tou)資者仍有逢低買入(ru)的心(xin)理；中(zhong)國(guo)受寬松(song)貨(huo)幣周期支(zhi)持(chi)(chi)；以及歐元區逐步(bu)降低的尾部風險(xian)。值得一(yi)(yi)提的是，高(gao)盛將(jiang)(jiang)電信(xin)和消費必需品股票(piao)從(cong)“中(zhong)性(xing)(xing)”下(xia)調(diao)至(zhi)“減持(chi)(chi)”，將(jiang)(jiang)保(bao)健類股票(piao)從(cong)“增持(chi)(chi)”下(xia)調(diao)至(zhi)“中(zhong)性(xing)(xing)”。另外，將(jiang)(jiang)交通運輸和金屬板塊從(cong)“減持(chi)(chi)”上調(diao)至(zhi)“中(zhong)性(xing)(xing)”，同時維持(chi)(chi)銀行和石油板塊“增持(chi)(chi)”評級。

事實上，高盛在發出這份(fen)看(kan)多報告時，H股今年(nian)(nian)以來(lai)已累(lei)計上漲(zhang)近16%。根(gen)據彭博數據顯(xian)示，恒生國企指數去年(nian)(nian)累(lei)計暴跌(die)21%，目前預測市(shi)盈率為(wei)8.6倍，遠低于(yu)其4年(nian)(nian)平(ping)均(jun)水平(ping)12倍。

《每日(ri)經濟新聞》記者留意到，高盛此前曾連續(xu)唱(chang)多(duo)H股。據報(bao)道(dao)，該行(xing)(xing)于(yu)去年(nian)11月建議“持有中國股票多(duo)頭倉位并以恒(heng)(heng)生國企指(zhi)數(shu)成(cheng)份股為投(tou)資對象”，原因是上述股票相對標(biao)普500漲(zhang)幅明顯落后。隨后于(yu)1月中旬，Helen Zhu公開指(zhi)出(chu)，國企指(zhi)數(shu)可能(neng)在今年(nian)年(nian)底錢漲(zhang)至12200點，恒(heng)(heng)生指(zhi)數(shu)年(nian)底則看(kan)至22000點。這(zhe)是因為中國可能(neng)降(jiang)低(di)銀行(xing)(xing)存款準(zhun)備金率，而下(xia)半年(nian)可能(neng)會(hui)降(jiang)息。

高(gao)盛的(de)預測(ce)效果如何？記(ji)者做了一份(fen)統計(ji)，從去年(nian)11月至(zhi)今，恒生國企(qi)指(zhi)(zhi)數(shu)累計(ji)漲幅(fu)為9%。同(tong)期，恒生指(zhi)(zhi)數(shu)累計(ji)上(shang)揚4%，恒生紅籌(chou)指(zhi)(zhi)數(shu)漲3.6%，滬(hu)指(zhi)(zhi)則(ze)暴跌7%。可以這(zhe)樣說，國企(qi)指(zhi)(zhi)數(shu)的(de)表現是比較領先(xian)的(de)。而(er)如果按(an)照(zhao)高(gao)盛預測(ce)，國企(qi)指(zhi)(zhi)數(shu)年(nian)內將(jiang)有18%的(de)上(shang)漲空間。

然而(er)，投(tou)資H股(gu)也絕非萬無一失。周(zhou)一，國(guo)際(ji)貨幣基金組織(IMF)在(zai)發表(biao)的《中(zhong)國(guo)經濟展望》報告中(zhong)將(jiang)中(zhong)國(guo)2012年經濟增(zeng)長(chang)預期(qi)下調(diao)至(zhi)8.25%，這低(di)于此(ci)前預期(qi)值9%。同(tong)時(shi)，IMF警告稱，若歐元區陷(xian)入嚴(yan)重衰退，中(zhong)國(guo)可能面臨增(zeng)長(chang)急劇下滑(hua)。

A股銀行股或已具投資價值

而當高盛連續唱多H股(gu)后，一個問題接踵而至：由(you)于國企指(zhi)數的主要(yao)成(cheng)份股(gu)以國內的銀行、保險(xian)等大型(xing)央企為主，這是否意味著會對A股(gu)的金融板塊(kuai)有提振(zhen)作用呢？

資(zi)料(liao)顯示，截(jie)止昨(zuo)日(ri)收盤，在(zai)所(suo)有(you)A/H股(gu)中(zhong)(zhong)，以(yi)中(zhong)(zhong)國平安（601318）、招商銀(yin)行(xing)（600036）為代表的(de)金(jin)(jin)融類(lei)個股(gu)A股(gu)出(chu)現明顯的(de)折(zhe)價(jia)。其(qi)(qi)中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)國平安折(zhe)價(jia)近3成(cheng)，除(chu)中(zhong)(zhong)國銀(yin)行(xing)（601988）外的(de)其(qi)(qi)它銀(yin)行(xing)股(gu)平均折(zhe)價(jia)也(ye)達到(dao)10%左右。據財華網統計，在(zai)所(suo)有(you)對H股(gu)折(zhe)價(jia)的(de)A股(gu)中(zhong)(zhong)，就有(you)5只金(jin)(jin)融股(gu)。其(qi)(qi)中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)國平安A股(gu)折(zhe)價(jia)接(jie)近31%。

接(jie)受《每日經濟(ji)新聞》采訪(fang)的(de)輝立投(tou)(tou)資(zi)（上海）銀(yin)(yin)行(xing)(xing)研究員陳(chen)星宇認為：“單以(yi)高盛對恒生中國企業指數的(de)中短(duan)期預(yu)測來考量A股(gu)的(de)投(tou)(tou)資(zi)方(fang)向顯得依(yi)據不充(chong)分，但是，從(cong)歷史(shi)來看A股(gu)以(yi)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)和保險為代表的(de)金(jin)融股(gu)的(de)估(gu)值(zhi)確系處在(zai)相對低位，特(te)別是銀(yin)(yin)行(xing)(xing)股(gu)已明(ming)顯先于大盤企穩(wen)，如(ru)果從(cong)安全邊際和中長期投(tou)(tou)資(zi)角度上考慮(lv)(lv)，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)股(gu)已具備明(ming)顯的(de)投(tou)(tou)資(zi)價值(zhi)。另外(wai)，香(xiang)港證券市(shi)場國際化的(de)特(te)點與國內A股(gu)相對封閉的(de)投(tou)(tou)資(zi)環境還(huan)是有本質區別，考慮(lv)(lv)到目前國內貨幣政策并未如(ru)市(shi)場預(yu)期的(de)有明(ming)顯放松跡象，外(wai)加歐(ou)債危機(ji)等外(wai)圍市(shi)場的(de)不確定性，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)配置A股(gu)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)股(gu)宜把眼光(guang)放得更長遠。

而根據中信證券(quan)最新的研究(jiu)報告顯示，中信證券(quan)將銀(yin)行(xing)業2011年業績增速較此(ci)前27%的預測值小幅上調到(dao)30%，并指出，基(ji)于流動(dong)性(xing)(xing)改善、年報與(yu)一季報盈(ying)利超出市(shi)場預期以及業績確定性(xing)(xing)強等因素，繼(ji)續推(tui)薦招(zhao)商銀(yin)行(xing)（600036）和民(min)生銀(yin)行(xing)（600016）。