何志成（經濟學家）

上周(zhou)，全球投資者又被(bei)(bei)“折騰”了5天(tian)——每天(tian)都能聽到希臘債務談(tan)判舉得突破性(xing)進(jin)展的消息，但總是(shi)又被(bei)(bei)否定。據悉，歐盟財長會議期間，希臘財長韋尼澤洛斯(si)幾乎成(cheng)為眾矢之的，被(bei)(bei)眾人你一言我一語地指責。

為什么希(xi)臘最終(zhong)通(tong)過(guo)了歐(ou)(ou)盟(meng)所(suo)要求的(de)緊(jin)縮法(fa)案(an)，各位財(cai)長還不(bu)滿意？癥結就在折(zhe)騰，反復拉鋸。多位歐(ou)(ou)盟(meng)財(cai)長指出(chu)，即(ji)使通(tong)過(guo)了所(suo)謂的(de)法(fa)案(an)，也沒有(you)執行力，除非希(xi)臘國(guo)會很快通(tong)過(guo)緊(jin)縮政策，否(fou)則一分錢也休想得(de)到(dao)。13日早(zao)晨，希(xi)臘終(zhong)于傳出(chu)議會以多數票通(tong)過(guo)歐(ou)(ou)盟(meng)財(cai)政會議希(xi)望看到(dao)的(de)協議。消息傳出(chu)后，歐(ou)(ou)元(yuan)小幅度上漲，但(dan)力度有(you)限，顯示市場仍在擔心希(xi)臘人(ren)設置“釣餌”。

為(wei)什么說它是(shi)(shi)釣餌？看一(yi)(yi)看希(xi)(xi)(xi)臘(la)民(min)間測評(ping)的(de)數據就明(ming)白：48%的(de)希(xi)(xi)(xi)臘(la)人情愿要違約，也不(bu)要“屈辱”地接受(shou)救(jiu)援。而希(xi)(xi)(xi)臘(la)領導(dao)人則一(yi)(yi)再(zai)地強調，得不(bu)到(dao)救(jiu)援款(kuan)，希(xi)(xi)(xi)臘(la)不(bu)僅要違約，而且還要忍受(shou)緊縮，如果考慮到(dao)將因此被世界(jie)所拋棄(qi)，希(xi)(xi)(xi)臘(la)人的(de)日(ri)子會更慘。希(xi)(xi)(xi)臘(la)需要救(jiu)援款(kuan)，而且這是(shi)(shi)一(yi)(yi)大筆救(jiu)援款(kuan)——1300億歐(ou)元(yuan)，先拿到(dao)手再(zai)說。歐(ou)盟(meng)領導(dao)人顯然已經做了評(ping)估，如此心(xin)不(bu)甘情不(bu)愿地接受(shou)救(jiu)援，會否 “一(yi)(yi)旦錢(qian)(qian)到(dao)手，立即(ji)就翻臉”？歐(ou)盟(meng)領導(dao)人的(de)擔(dan)心(xin)很有道理。可以預見，希(xi)(xi)(xi)臘(la)一(yi)(yi)旦拿到(dao)錢(qian)(qian)，歐(ou)盟(meng)就沒了話語權。

目前歐元(yuan)(yuan)仍維持(chi)震蕩(dang)市(shi)，似乎還抱有希(xi)望(wang)，希(xi)望(wang)本周(zhou)歐盟財長會(hui)議通過發放希(xi)臘救援款(kuan)(kuan)的(de)(de)授權。我以為(wei)，即(ji)使(shi)開(kai)了(le)(le)綠(lv)燈，歐元(yuan)(yuan)也漲不了(le)(le)太多了(le)(le)。依(yi)照(zhao)技術面，歐元(yuan)(yuan)兌美(mei)元(yuan)(yuan)短期(qi)頂部(bu)區域就(jiu)在(zai)1：1.333附(fu)近。如果(guo)基本面給力(li)，很可能(neng)形(xing)成(cheng)突破，看到(dao)(dao)1：1.37。但是，由于美(mei)國1月份經濟數(shu)據很好，希(xi)臘救援款(kuan)(kuan)遇到(dao)(dao)糾結，這(zhe)(zhe)些基本面因素都將(jiang)限制歐元(yuan)(yuan)反彈。從(cong)技術面看，美(mei)元(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)已經反復回踩了(le)(le)78.5，沒有跌破，它預示美(mei)元(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)的(de)(de)短期(qi)底部(bu)就(jiu)在(zai)此位(wei)附(fu)近。如果(guo)本周(zhou)在(zai)這(zhe)(zhe)個關鍵(jian)點(dian)附(fu)近企穩(wen)，隨后(hou)將(jiang)形(xing)成(cheng)上(shang)升動力(li)。本周(zhou)三(san)若能(neng)守(shou)住78.5，周(zhou)末能(neng)站在(zai)79之(zhi)上(shang)，就(jiu)有可能(neng)結束近兩個月的(de)(de)調(diao)整。

為什么說(shuo)歐(ou)元短線命運，取決于希臘(la)(la)救(jiu)(jiu)(jiu)援(yuan)協(xie)議(yi)的(de)通過和(he)履行、歐(ou)盟(meng)財長(chang)會(hui)(hui)(hui)議(yi)是(shi)否會(hui)(hui)(hui)同意向(xiang)希臘(la)(la)發(fa)放1300億歐(ou)元貸款？而且，希臘(la)(la)拿到(dao)了這(zhe)筆貸款，歐(ou)債(zhai)(zhai)危(wei)機還會(hui)(hui)(hui)加(jia)劇(ju)？一是(shi)因(yin)為歐(ou)盟(meng)設計的(de)希臘(la)(la)救(jiu)(jiu)(jiu)援(yuan)方案(an)是(shi)不治(zhi)本，也難治(zhi)標，希臘(la)(la)不可能(neng)(neng)通過救(jiu)(jiu)(jiu)援(yuan)款獲(huo)得(de)經濟增長(chang)動力，不可能(neng)(neng)減(jian)少赤字；二是(shi)因(yin)為深陷歐(ou)債(zhai)(zhai)危(wei)機的(de)其他(ta)國家很可能(neng)(neng)想搭“順風車(che)”，按照希臘(la)(la)的(de)菜(cai)單(dan)提(ti)條件，屆時，歐(ou)盟(meng)將(jiang)無法籌集如此(ci)巨額的(de)救(jiu)(jiu)(jiu)援(yuan)款。我注意到(dao)，葡萄牙已經提(ti)出救(jiu)(jiu)(jiu)援(yuan)申請，條件就是(shi)依照希臘(la)(la)救(jiu)(jiu)(jiu)援(yuan)協(xie)議(yi)：可以展期債(zhai)(zhai)務(wu)，可以減(jian)記債(zhai)(zhai)務(wu)，可以得(de)到(dao)大(da)量救(jiu)(jiu)(jiu)援(yuan)款。

我還注(zhu)意(yi)到，現在很(hen)多購買(mai)希(xi)臘(la)債(zhai)(zhai)券的私人(ren)投(tou)資(zi)者都(dou)在抱怨，他們購買(mai)的債(zhai)(zhai)券可(ke)以被減(jian)(jian)記(ji)70%，那歐洲(zhou)央行(xing)購買(mai)的幾百億希(xi)臘(la)債(zhai)(zhai)券是(shi)否也(ye)(ye)要減(jian)(jian)記(ji)，如果只減(jian)(jian)記(ji)私人(ren)投(tou)資(zi)者，不減(jian)(jian)記(ji)歐洲(zhou)央行(xing)，顯然不公(gong)平，但如果歐洲(zhou)央行(xing)也(ye)(ye)減(jian)(jian)記(ji)，下一(yi)步就要討論歐盟(meng)以外各國(guo)政府（央行(xing)）購買(mai)的債(zhai)(zhai)券是(shi)不是(shi)也(ye)(ye)要減(jian)(jian)記(ji)了。一(yi)旦開(kai)始討論減(jian)(jian)記(ji)，就是(shi)無序違約。

我(wo)一直(zhi)在強(qiang)調(diao)，歐盟救援法案容許希臘(la)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)大規模展期，這將成為歐債(zhai)(zhai)(zhai)的傳(chuan)染病——展期就是(shi)違約。這種(zhong)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)安(an)排一旦被歐元區(qu)其他高(gao)負債(zhai)(zhai)(zhai)國家仿(fang)效，歐債(zhai)(zhai)(zhai)危機將成為真正的危機。

我認為，歐(ou)元(yuan)(yuan)通(tong)過(guo)兩個月左右的(de)(de)(de)高位震蕩(dang)，歐(ou)元(yuan)(yuan)多頭已經(jing)調(diao)整了倉位，同時(shi)希(xi)臘(la)債務(wu)危(wei)機的(de)(de)(de)影響力在下降，各(ge)方(fang)都(dou)做好了最(zui)(zui)壞(huai)的(de)(de)(de)思想準備。即使希(xi)臘(la)突然間宣布(bu)退(tui)出(chu)歐(ou)元(yuan)(yuan)區，對(dui)全球金融體系的(de)(de)(de)破壞(huai)力也已大幅度降低。因此，當前(qian)很可能是(shi)希(xi)臘(la)選擇(ze)“違(wei)約”，包括退(tui)出(chu)歐(ou)元(yuan)(yuan)區的(de)(de)(de)最(zui)(zui)佳(jia)時(shi)機。歐(ou)盟要做的(de)(de)(de)是(shi)，減(jian)少(shao)希(xi)臘(la)問題的(de)(de)(de)傳染性，確保意大利(li)、西班牙(ya)等(deng)大國不出(chu)現資金鏈斷裂。而這(zhe)個方(fang)案(an)的(de)(de)(de)第一(yi)條恐怕就(jiu)是(shi)：不能白白地拿1300億(yi)歐(ou)元(yuan)(yuan)打水(shui)漂！