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每(mei)經記者 裴文斐 發自上海

當(dang)銀(yin)行貸(dai)款(kuan)與房(fang)(fang)地(di)產信托的融資(zi)大門越關越緊的時候，私募票據成為(wei)房(fang)(fang)地(di)產開發商又一融資(zi)渠道。《每日經濟新(xin)聞》記者近期(qi)發現，有多家地(di)產公司紛(fen)紛(fen)發行私募中期(qi)票據，借此(ci)向銀(yin)行間市(shi)場(chang)融資(zi)。

有(you)分析人士(shi)指出，企(qi)業發(fa)行(xing)私募中期票據(ju)(ju)需(xu)要承擔(dan)較高的成本，但卻沒有(you)不得(de)超過公(gong)司凈(jing)資產40%的規(gui)模限制(zhi)。同時，由于地產市場表現低迷，信貸(dai)收緊，信托到期兌付，房企(qi)急需(xu)尋找新的融(rong)資渠道，而私募票據(ju)(ju)不僅可(ke)以(yi)根據(ju)(ju)企(qi)業現狀靈活(huo)設(she)計，而且高端企(qi)業發(fa)行(xing)的私募債(zhai)券利率低于貸(dai)款利率的可(ke)能性很(hen)大。

地產行業嘗試私募債融資

據中(zhong)國銀行間市場交易商(shang)協會網站披露，華僑城集團已獲準注(zhu)冊總額(e)60億元的私募中(zhong)期票據，注(zhu)冊額(e)度有效期兩年。

無獨有(you)偶(ou)，前不久中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)建(jian)筑股份有(you)限(xian)公司委任中(zhong)(zhong)信(xin)證券主承(cheng)銷的總(zong)額30億元、3年期限(xian)私募中(zhong)(zhong)期票據(ju)，有(you)望(wang)近幾(ji)周推出。該期票據(ju)和發行人同為AAA級信(xin)用評級。據(ju)報道，香港市場上市房(fang)地產(chan)企業(ye)更是頻(pin)繁地利用債(zhai)券融資方法(fa)，如(ru)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)海外、嘉里建(jian)設、九(jiu)龍倉、新鴻基地產(chan)、恒基地產(chan)等。

有(you)分析師告訴 《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者，私(si)募中期票據較公(gong)(gong)募債具有(you)更(geng)高的收益(yi)率，對金融機構更(geng)具吸(xi)引力，原因在于私(si)募債沒有(you)不得超過公(gong)(gong)司凈資(zi)產(chan)40%的規(gui)(gui)定，而公(gong)(gong)募債卻有(you)規(gui)(gui)模(mo)限(xian)制。

“沒有規(gui)模限制，即使高成本企業也愿意發行，而且信息披露要(yao)求也更簡(jian)單，無需(xu)定(ding)期披露財務報表。”該分(fen)析(xi)師說道。

從銀行角度來看，發行私(si)募債可以優化(hua)金融結構(gou)，降低銀行系統性風險。

“我國債(zhai)務融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)工(gong)具市場與發(fa)達市場相比仍存在較大(da)差距，如發(fa)行方式和融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)工(gong)具單(dan)一(yi)。”分(fen)析師接受記者采訪時(shi)表示，“我國企業長(chang)期依(yi)賴銀(yin)行間接融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，直接融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)與間接融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)發(fa)展不平衡，私募(mu)債(zhai)券(quan)將擴(kuo)大(da)債(zhai)券(quan)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)規模(mo)，提(ti)高(gao)直接融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)比例，使融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)結構更為合理(li)，并有助減(jian)輕對信貸的需求和壓力，降低銀(yin)行系統性風險。”

融(rong)資沙(sha)漠迫使(shi)房企尋(xun)找(zhao)新(xin)綠(lv)洲

去(qu)年(nian)以來(lai)，房地(di)(di)產(chan)市場早已風光(guang)不在(zai)，自去(qu)年(nian)年(nian)底以來(lai)，地(di)(di)產(chan)信(xin)托發行(xing)數量不斷下(xia)降(jiang)；同時，銀(yin)行(xing)依舊沒有放松地(di)(di)產(chan)開發貸的跡象。地(di)(di)產(chan)行(xing)業(ye)面臨“逼債”的危機(ji)。

“銀行業雖(sui)然(ran)放松了按揭貸(dai)款，但是靠銷售回款緩慢。況且(qie)開發(fa)貸(dai)仍然(ran)緊張，嚴格(ge)控制額度(du)。”一債(zhai)券分析師告訴(su)記(ji)者，“華僑城A和中國建筑股價不(bu)高，用(yong)增發(fa)融資不(bu)合(he)算，且(qie)存在審批(pi)難度(du)。私募票據融資要優于增發(fa)和貸(dai)款。”

該(gai)分析(xi)師認為，選(xuan)擇(ze)私募(mu)中票融資，說明其(qi)流動資金(jin)需求量(liang)大。據國泰君安(an)的一份研究報告指出，包括華(hua)僑城A在內(nei)的30家上(shang)市房(fang)企今年將(jiang)面臨房(fang)地產(chan)信(xin)托(tuo)的兌(dui)付高峰，其(qi)中華(hua)僑城A在3月份將(jiang)有5.9億元房(fang)地產(chan)信(xin)托(tuo)需要(yao)兌(dui)付。

“一(yi)些房企的銀(yin)行信貸額(e)度已經用足(zu)的情(qing)況下(xia)，選擇(ze)私募票(piao)據不失(shi)為(wei)一(yi)種有益(yi)的嘗試(shi)，但是我(wo)們必須注意到，銀(yin)行間市場資(zi)金也(ye)不寬(kuan)松，昨日(ri)7天回購利率仍高(gao)于5%，央行降準后(hou)，4000億資(zi)金能有幾成流(liu)入銀(yin)行間市場也(ye)未可知(zhi)。”上述分析師說道。

“同(tong)時，私(si)募(mu)債券(quan)由于采用非公開發行(xing)方(fang)式，發行(xing)人(ren)的(de)(de)要(yao)求和標準可以(yi)根據(ju)發行(xing)人(ren)的(de)(de)情況 ‘量身定做’，能(neng)真正(zheng)實(shi)現債券(quan)產品的(de)(de)個性化創設，比如可嵌入(ru)轉股(gu)條(tiao)款(kuan)。”該分析師接受《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者采訪時表示，“利率(lv)由市(shi)場(chang)化原則確定，高端(duan)企業(ye)發行(xing)的(de)(de)私(si)募(mu)債券(quan)利率(lv)低于貸款(kuan)利率(lv)的(de)(de)可能(neng)性很大。”