每經編(bian)輯｜每經記(ji)者 毛晉楠    

每經記者 毛晉楠

有“中國(guo)巴菲特”之稱(cheng)的但斌，究竟(jing)賺(zhuan)了多(duo)少錢？又給客戶賺(zhuan)了多(duo)少錢？

日前(qian)，但斌(bin)通(tong)過博客(ke)首度對外公布了(le)東方(fang)港灣投(tou)資(zi)管理有限(xian)責(ze)任(ren)公司（以下簡稱東方(fang)港灣）成(cheng)立(li)8年以來(lai)的業(ye)績。他高調(diao)宣稱，2004～2011年的8年間(jian)，東方(fang)港灣管理的資(zi)產在(zai)收費后(hou)的投(tou)資(zi)者平均總回報為(wei)791.43%，同(tong)期上證指數只上升了(le)46.89%。

不(bu)(bu)過《每日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記者發現，這份看似光鮮的(de)成績單更多(duo)只是(shi) “久(jiu)遠(yuan)的(de)輝(hui)煌”——最近(jin)5年，但(dan)斌旗下產品平安·東方(fang)港(gang)灣馬拉松信(xin)托 （以下簡稱東方(fang)港(gang)灣馬拉松）的(de)客戶(hu)只賺了23.41%；如(ru)果(guo)扣除管理(li)費，實際凈收益不(bu)(bu)足20%，年均不(bu)(bu)到4％。

近5年略有盈利

根據(ju)(ju)但斌披露的(de)數據(ju)(ju)，《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者發現，東方(fang)港灣(wan)在(zai)(zai)(zai)2004～2006年(nian)的(de)業(ye)績是(shi)最好的(de)，主(zhu)要的(de)凈值(zhi)增長也(ye)是(shi)在(zai)(zai)(zai)這三年(nian)實現的(de)；而從2007年(nian)東方(fang)港灣(wan)馬(ma)拉松信托(tuo)成(cheng)立(li)開始，但斌在(zai)(zai)(zai)A股市(shi)場的(de)業(ye)績則大幅下滑。

2004～2006年(nian)，東方港灣(wan)年(nian)收益(yi)率分別(bie)為44.50%、38.00%、233.35%。同(tong)期上(shang)證綜(zong)指(zhi)漲幅分別(bie)為-15.40%、-8.34%和130.43%。這(zhe)三(san)年(nian)中，東方港灣(wan)凈(jing)值累計增長達608.60%，遠超上(shang)證綜(zong)指(zhi)同(tong)期78.69%的升幅。

但從2007年開始(shi)，東方港(gang)灣的業績則出現(xian)了巨(ju)大波動(dong)，甚(shen)至巨(ju)虧。

2007年東(dong)(dong)方港(gang)灣(wan)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)121.4%，同期上證綜(zong)指上漲(zhang)(zhang)96.67%；2007年～2011年東(dong)(dong)方港(gang)灣(wan)馬(ma)拉松收(shou)益(yi)率(lv)(lv)分(fen)別(bie)為76.4％、-61.28%、71.64%、16.56%和(he)(he)-12.81%，同期上證綜(zong)指的(de)漲(zhang)(zhang)幅分(fen)別(bie)為61.78％、-65.39%、79.98%、-14.31%和(he)(he)-21.68%。

東(dong)方港灣馬拉松(song)成立(li)之后(hou)，凈(jing)值波動劇(ju)烈(lie)，2007年(nian)(nian)凈(jing)值一度(du)超過2元(yuan)，實現翻倍(bei)；2008年(nian)(nian)的暴跌，最低(di)則是(shi)跌至(zhi)0.6元(yuan)附近，雖然此(ci)后(hou)凈(jing)值隨(sui)大盤(pan)回升，但截至(zhi)2012年(nian)(nian)2月28日，該產品的凈(jing)值為1.2341元(yuan)，累積增長(chang)23.41%。

由(you)此可(ke)見，2004～2011年(nian)8年(nian)間，東(dong)方(fang)港灣(wan)取得的投資回(hui)報，主要集中在(zai)2004～2006年(nian)；而在(zai)2007年(nian)發行首只信托(tuo)產品(pin)后，東(dong)方(fang)港灣(wan)實際業績(ji)增長(chang)有(you)限，年(nian)復合收益率不足4%。

下一個5年還靠茅臺(tai)？

成也茅(mao)臺(tai)，敗也茅(mao)臺(tai)。

回顧但斌在A股市(shi)場的成敗，其與貴(gui)州茅臺 （600519，收盤價196.05元）股價的興衰有著很高的關聯度(du)。

2004～2006年(nian)，貴州茅臺(tai)股價(jia)累計漲幅(fu)超(chao)過10倍(bei)。這期間，東(dong)方(fang)港(gang)(gang)灣的(de)收(shou)益率(lv)也(ye)(ye)隨之大(da)幅(fu)度(du)增長。2007年(nian)，茅臺(tai)股價(jia)又上漲一倍(bei)，東(dong)方(fang)港(gang)(gang)灣馬(ma)拉松(song)(song)的(de)凈值(zhi)也(ye)(ye)一度(du)翻倍(bei)；不過，此后(hou)茅臺(tai)股價(jia)大(da)幅(fu)下跌，從(cong)最高(gao)的(de)230.55元跌至2008年(nian)末最低的(de)84.2元，東(dong)方(fang)港(gang)(gang)灣馬(ma)拉松(song)(song)的(de)凈值(zhi)也(ye)(ye)大(da)幅(fu)下降。

但斌表(biao)示，“在申萬205個三(san)級行業分類中，白酒2011年漲幅第二，為(wei)4.89%，僅(jin)次于(yu)家紡板塊(kuai)（7.60%）。但是(shi)因為(wei)2011年全年整體市場的(de)跌(die)幅位居(ju)A股(gu)有史(shi)以來第三(san)大，所以我們的(de)組(zu)合也(ye)出現了一定(ding)的(de)凈值(zhi)損失，但我們相信這只是(shi)暫時性的(de)波動。”

隨(sui)著(zhu)東(dong)方港(gang)灣馬拉(la)松(song)5年期(qi)限的(de)結束，平(ping)安信托決定延(yan)長東(dong)方港(gang)灣馬拉(la)松(song)的(de)期(qi)限，時間為(wei)5年，截止日(ri)期(qi)順延(yan)至2017年2月27日(ri)。

擺在但斌(bin)面(mian)前(qian)的(de)難(nan)題是：下(xia)個5年能給客戶一份怎樣的(de)答卷。

有私募業(ye)(ye)人(ren)士表示，從但斌(bin)發布(bu)的(de)博(bo)文及公開(kai)采訪看，他(ta)依然(ran)是重倉貴州茅臺，未(wei)來5年也(ye)必然(ran)依仗茅臺。至于(yu)5年后東(dong)方港(gang)灣(wan)的(de)業(ye)(ye)績和(he)貴州茅臺的(de)股價能否如但斌(bin)所預測的(de)大幅(fu)上(shang)升，局外人(ren)也(ye)不好判(pan)斷(duan)。但可(ke)以肯定的(de)是，但斌(bin)在上(shang)一個5年的(de)業(ye)(ye)績并不理想，他(ta)背(bei)負的(de)壓力一定不小。

不過(guo)，重倉茅(mao)臺的日子并不好過(guo)。二級市場上，茅(mao)臺的股價(jia)節(jie)(jie)節(jie)(jie)下(xia)滑，今年的漲幅僅1.41%，不但遠(yuan)落(luo)后(hou)于大盤(pan)指(zhi)數的漲幅，更是大幅落(luo)后(hou)于其(qi)他(ta)白酒(jiu)公司，成為(wei)近期的熊股。