國家統(tong)計(ji)局9日(ri)發布的(de)最新數據顯示，2月(yue)(yue)份CPI同比漲幅(fu)3.2%，首次回落至(zhi)4%以(yi)下。更為引人關注(zhu)的(de)是，銀行一年期(qi)實際存(cun)款利率經(jing)歷(li)了(le)24個(ge)月(yue)(yue)為負(fu)后，也首度由負(fu)轉正。

分(fen)析(xi)人士認為(wei)(wei)，考慮到(dao)全年(nian)物(wu)價穩中有降的(de)走勢，我國居民(min)實際利(li)率在過去兩(liang)年(nian)來持續(xu)為(wei)(wei)負的(de)格(ge)局已有所扭轉。負利(li)率的(de)消失，或(huo)將一定(ding)程(cheng)度(du)上改變當(dang)前居民(min)的(de)資金配置(zhi)方式(shi)，并(bing)為(wei)(wei)今后我國貨(huo)幣和(he)信貸政策的(de)操作騰(teng)挪出更多空間。

實(shi)際利率結(jie)束24個月為(wei)負格局

根據(ju)央(yang)行數(shu)據(ju)，目(mu)前我國一年期(qi)(qi)存款利率(lv)(lv)為3.5%，由于2月份CPI同比漲幅(fu)從(cong)1月份的(de)4.5%大幅(fu)回(hui)落到3.5%以內(nei)，這意味著(zhu)一年期(qi)(qi)實際利率(lv)(lv)已轉為正值(zhi)。

簡(jian)單地說(shuo)，負(fu)利率(lv)是指物價(jia)(jia)上漲速度(du)超過居民一年期存款利率(lv)。長期負(fu)利率(lv)不僅會導(dao)致(zhi)市場上金(jin)融資源配置的扭曲，容易造(zao)成資產價(jia)(jia)格泡沫(mo)現(xian)象，同時(shi)對普通(tong)儲戶而言(yan)，負(fu)利率(lv)更是一種財富侵蝕。最近十年我國曾在2004年、2007年和2010年起(qi)三次出現(xian)了(le)長期負(fu)利率(lv)階(jie)段，負(fu)利率(lv)時(shi)間均超過20個(ge)月。

分析(xi)人士認為，如果居民(min)實(shi)際利率(lv)持(chi)續(xu)為正值，表明居民(min)銀行存款開(kai)始“跑贏”物價，實(shi)現了儲蓄的(de)保值增值。

在過去兩年里(li)，盡管(guan)央行連續6次上調存款(kuan)利率累(lei)計150個(ge)基點(dian)，但由于同(tong)期物價上漲幅度更為迅猛，以(yi)(yi)至于一段時間以(yi)(yi)來，居(ju)民存款(kuan)始終未能跑贏(ying)CPI，在去年年中的某些月份，負利率程度一度達到(dao)200多個(ge)基點(dian)，這(zhe)意味著儲戶一萬元(yuan)定期存款(kuan)一年后取(qu)出來，即便(bian)算上利息(xi)仍(reng)會(hui)縮水200多塊錢，居(ju)民銀行存款(kuan)身(shen)處縮水困境。

或改變居民資產(chan)配(pei)置(zhi)方式

專家指出，負利率(lv)狀況的扭(niu)轉不但標(biao)志著全社會通脹(zhang)預(yu)期開(kai)始減(jian)弱，而(er)且還將逐漸(jian)改(gai)變居民財富配置方式，一部分存款將回流銀(yin)行體系，增(zeng)加銀(yin)行可貸資金(jin)，降低(di)金(jin)融錯(cuo)配風險(xian)。

此前，在(zai)持(chi)續(xu)的(de)(de)負利率(lv)下，居民在(zai)無法投資房產(chan)、股(gu)市(shi)低迷、銀行存款得不到收益的(de)(de)情況下，越來(lai)越多(duo)有一定經(jing)濟(ji)實力(li)的(de)(de)居民開(kai)始選擇多(duo)樣(yang)化(hua)的(de)(de)理財(cai)方式，去年一段時間短期理財(cai)產(chan)品(pin)和民間金融拆借越來(lai)越受到普(pu)通市(shi)民的(de)(de)追捧。

“利率由(you)負轉正后，銀(yin)行存款保值增(zeng)值能力會增(zeng)強，這可能會對去年十分(fen)火爆(bao)的(de)短期理(li)財產(chan)品(pin)造成沖擊。”有銀(yin)行理(li)財人士(shi)表示。

中央財(cai)經大學教(jiao)授郭田勇（微博）也(ye)認為，負利(li)率(lv)消失后(hou)，銀(yin)(yin)行對居(ju)民(min)的吸引力將(jiang)增加(jia)，一方面居(ju)民(min)購(gou)買(mai)理財(cai)產品的熱(re)情會下降，另一方面部分資金會從(cong)民(min)間(jian)拆借(jie)市場回歸到(dao)銀(yin)(yin)行體系，帶來銀(yin)(yin)行存(cun)款的增加(jia)，進(jin)而增加(jia)銀(yin)(yin)行的信貸(dai)投(tou)放能力，緩(huan)解金融資源錯配的風險。

交行報告也(ye)判斷，未來隨著政策(ce)的適度放(fang)松，銀(yin)行信貸投放(fang)能力將有所增強，信貸增速呈逐(zhu)步回升的態勢。

“負利率的消失將進一步降(jiang)低加息的可能，這對股市來說是利好。”郭田勇判(pan)斷(duan)。

為貨幣調控騰挪空間

此前受物(wu)價(jia)持續走高之擾，我(wo)國(guo)貨幣政(zheng)策深陷(xian)松(song)緊兩難之困。分(fen)析(xi)人士認為，隨著負利率格局的消失，我(wo)國(guo)貨幣政(zheng)策調整空間將有所加大。

“我們預計全年CPI同比漲幅(fu)在2.7-3.3%之間(jian)，將比上(shang)年明顯回落(luo)。CPI同比的(de)持續下(xia)行及(ji)負(fu)利(li)率的(de)消失，為接下(xia)來我國貨幣政策操(cao)作提供了空(kong)間(jian)。”交通(tong)銀行首席經濟學家連平（微博）認為。

負(fu)(fu)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)的(de)消失將進一(yi)步(bu)降低貨(huo)(huo)幣收(shou)緊的(de)可能。觀察最(zui)(zui)近十(shi)年(nian)負(fu)(fu)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)狀(zhuang)(zhuang)況(kuang)與貨(huo)(huo)幣政(zheng)策變化可以(yi)發現(xian)，負(fu)(fu)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)與貨(huo)(huo)幣政(zheng)策二者間存在(zai)著直(zhi)接的(de)聯系。最(zui)(zui)近十(shi)年(nian)來，我國曾三次(ci)出現(xian)了(le)長期負(fu)(fu)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)階段，在(zai)每次(ci)負(fu)(fu)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)狀(zhuang)(zhuang)況(kuang)開始(shi)發酵時，我國貨(huo)(huo)幣政(zheng)策也隨之步(bu)入持(chi)續收(shou)緊的(de)階段。其中(zhong)，在(zai)2007年(nian)-2008年(nian)持(chi)續的(de)負(fu)(fu)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)過程中(zhong)，央(yang)行實施了(le)從緊的(de)貨(huo)(huo)幣政(zheng)策，而在(zai)本輪負(fu)(fu)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)過程中(zhong)，央(yang)行在(zai)穩(wen)健貨(huo)(huo)幣政(zheng)策的(de)基調下，于(yu)2010年(nian)四季(ji)度開始(shi)收(shou)緊貨(huo)(huo)幣，連續十(shi)二次(ci)上調了(le)銀行的(de)準備金率(lv)(lv)(lv)。

“CPI同比的(de)(de)持續(xu)下行及負利率(lv)的(de)(de)消失為貨幣政策的(de)(de)結構性(xing)寬松提供了空(kong)間，在通(tong)脹壓力趨穩(wen)的(de)(de)背景下，預(yu)計今(jin)后(hou)準備金率(lv)將(jiang)有不斷下調的(de)(de)可能。”連平判(pan)斷。

“從近期準備金率的兩次下調和央(yang)行(xing)連續十周暫停央(yang)票(piao)發行(xing)等貨幣工(gong)具(ju)操作(zuo)上可以看出，我國(guo)貨幣調控(kong)正延續著穩中趨松的微調思路。”中國(guo)建設(she)銀行(xing)金融市場部副總經理谷裕認(ren)為。