2012-03-15 01:43:16
每經(jing)編輯|每經(jing)記者 李新(xin)江 徐皓
每經(jing)記者 李新(xin)江(jiang) 徐(xu)皓
昨日(ri),《每日(ri)經濟新聞(wen)》拋出基金(jin)60%倉(cang)位限制是(shi)否有利(li)于投資(zi)者利(li)益保護(hu)的話(hua)題后,在業內(nei)引起關(guan)注和討論。正如昨日(ri)所(suo)指(zhi)出的那(nei)樣,基金(jin)倉(cang)位限制是(shi)一把雙刃劍,一方(fang)面保護(hu)了市場與投資(zi)者,另一方(fang)面卻(que)有可(ke)能對(dui)投資(zi)人帶來傷害。
從(cong)各(ge)方觀點來看,對基金倉位(wei)(wei)限(xian)制的(de)看法褒貶參半,有(you)基金公(gong)司認為,由于(yu)公(gong)募基金采(cai)用(yong)相對排名,基金經理不會貿然采(cai)用(yong)和行業整體(ti)差距(ju)很大的(de)倉位(wei)(wei);也有(you)公(gong)司認為,基金產品應(ying)(ying)該細分(fen),不應(ying)(ying)全部(bu)靈活倉位(wei)(wei)化;甚至有(you)法律界人士(shi)表示,組建(jian)公(gong)司型基金,給基民更多權(quan)利,才是保護投(tou)資者的(de)較根本(ben)辦法。
然而,在證監會官員看來,基金倉位限制(zhi)放(fang)開弊(bi)大于利,股票型基金倉位限制(zhi)不能放(fang)開。
證監會(hui)官員:放(fang)開后(hou)老鼠倉更便利
中國(guo)證監(jian)會(hui)某官(guan)員(yuan)昨日(ri)(ri)接受《每日(ri)(ri)經濟新聞》記者采(cai)訪時表示,股票(piao)型(xing)基金(jin)的倉位限制不能放開。
對于(yu)股票(piao)型基金(jin)60%倉(cang)位(wei)(wei)下(xia)限的(de)(de)現狀,該官員表示,“60%的(de)(de)倉(cang)位(wei)(wei)限制(zhi)甚(shen)至都低了”。在他看來,這里面(mian)還有監(jian)管層更多的(de)(de)考慮(lv)。他認為(wei)(wei),公募基金(jin)如果沒有倉(cang)位(wei)(wei)限制(zhi),可能導致(zhi)老鼠(shu)倉(cang)更為(wei)(wei)便(bian)利(li),利(li)益輸(shu)送橫(heng)行等(deng)問題,“基金(jin)完全可以自由的(de)(de)高位(wei)(wei)接(jie)盤,低位(wei)(wei)賣出(chu)。”這顯示出(chu)監(jian)管層對于(yu)行業(ye)中存在的(de)(de)利(li)益輸(shu)送和老鼠(shu)倉(cang)現象(xiang)似(si)乎更為(wei)(wei)憂心忡忡。
事實上,監管層方(fang)面對于(yu)基金(jin)(jin)投(tou)資限制的問題也在思考進行(xing)(xing)改良。據記(ji)者(zhe)了(le)解,在此次基金(jin)(jin)法(fa)的修訂(ding)過程中,關于(yu)“適當放(fang)松有關基金(jin)(jin)投(tou)資運作的管制”的問題也被提出進行(xing)(xing)了(le)專門討論。對于(yu)基金(jin)(jin)投(tou)資范圍、對關聯交易方(fang)面也做了(le)一(yi)定放(fang)松。
基(ji)金公司(si):不能把所有基(ji)金都搞成靈(ling)活配(pei)置
股票型基金60%倉(cang)位底限的設定(ding)究竟(jing)是(shi)對(dui)投(tou)資(zi)者的保護還是(shi)對(dui)基金投(tou)資(zi)的限定(ding),業界對(dui)此態度不一。
有(you)基金公司產品部(bu)負責人(ren)對《每日經濟新聞》記者表(biao)示,關(guan)于倉(cang)位(wei)底限(xian)的問題,在公司內部(bu)也有(you)諸(zhu)多(duo)爭議。“基金經理(li)(li)當然(ran)是(shi)希望能夠(gou)放(fang)開限(xian)制,但是(shi)你讓他在管理(li)(li)倉(cang)位(wei)60%~95%和(he)30%~80%的產品之間選擇(ze),基金經理(li)(li)還是(shi)會選擇(ze)前者。”
該(gai)負責人認(ren)為,由于(yu)國內基金(jin)采(cai)用相(xiang)對排名,因(yin)此(ci)基金(jin)經理不會貿然將倉位(wei)降到與行業整體情況差距(ju)很大的位(wei)置。“無論是(shi)海外的基金(jin)還(huan)是(shi)國內的公募(mu)基金(jin)都更注重選股(gu),而非擇時。”
某大(da)型基金公(gong)司董事表示,“公(gong)募基金必須保持(chi)60%的(de)(de)倉(cang)位(wei)的(de)(de)要求,雖(sui)然分散了風險,但(dan)束縛了我們的(de)(de)手腳(jiao)。究竟(jing)60%的(de)(de)倉(cang)位(wei)要不(bu)要?50%、40%行不(bu)行?或者能不(bu)能有一(yi)個彈性的(de)(de)規定?”
也有(you)北(bei)京某銀行(xing)系(xi)基(ji)金(jin)(jin)公司總經(jing)理表示,基(ji)金(jin)(jin)產品的(de)細(xi)分是大(da)趨勢,不能(neng)把所有(you)基(ji)金(jin)(jin)都搞成靈活配置,應該增進投資者教育來培養基(ji)民的(de)風險控(kong)制能(neng)力。
實際上,不少業內人士也指(zhi)出(chu)倉位(wei)限制是(shi)把(ba)雙刃劍。獨立財經評論人侯寧昨日在其微博中表示,2008年基金無(wu)法減倉,所以(yi)指(zhi)數也沒(mei)有跌的(de)更狠,但長遠來看若收入和業績不掛鉤,基金的(de)改革是(shi)必(bi)須的(de)。
基(ji)民:基(ji)金(jin)經理需要擇時
眾(zhong)所(suo)周知,基金在誕生時即(ji)被(bei)賦予了歷史的重(zhong)任(ren)——作(zuo)為機構投(tou)(tou)資者,需要承擔穩定(ding)市場的重(zhong)擔。但也是因(yin)為這種“責(ze)任(ren)”,讓2007年多少(shao)投(tou)(tou)資者被(bei)瘋狂的熱情卷(juan)入(ru)市場,至(zhi)今還被(bei)套在高位。
基民支付管理費率(lv),合(he)理合(he)法(fa)的(de)謀求投(tou)資收(shou)益,是否就(jiu)應(ying)該(gai)為(wei)這種(zhong)“歷(li)史(shi)任務”負責(ze)?湖北(bei)的(de)基民李振飛(化名(ming))說(shuo),公募(mu)基金(jin)應(ying)該(gai)享(xiang)有(you)同保(bao)險、社保(bao)和私募(mu)基金(jin)同等的(de)起(qi)跑(pao)線,“我們(men)買(mai)基金(jin)是為(wei)了賺(zhuan)錢,不(bu)應(ying)該(gai)強加更多(duo)的(de)義(yi)務”。
在(zai)歐美成熟市場,股(gu)(gu)票(piao)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)追求(qiu)(qiu)的(de)(de)是(shi)戰勝業績(ji)比較基(ji)(ji)準,謀(mou)求(qiu)(qiu)相對(dui)收益,擇時(shi)(shi)的(de)(de)判(pan)斷多在(zai)投資者。但是(shi)在(zai)A股(gu)(gu)市場,這種(zhong)思路似乎行不通(tong)。“我們(men)(men)把錢交給基(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)理管理,我們(men)(men)希望(wang)得到(dao)絕對(dui)收益,我們(men)(men)無(wu)法擇時(shi)(shi),我們(men)(men)希望(wang)基(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)理能夠更好(hao)地擇時(shi)(shi)。”李振飛說,國外經(jing)驗也(ye)許(xu)不適合大(da)漲大(da)跌的(de)(de)A股(gu)(gu),為什么國內的(de)(de)公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)行業不考慮到(dao)持有人的(de)(de)真正(zheng)需(xu)求(qiu)(qiu)?
“而且現(xian)在基金的話語權已經不比當年(nian)了(le),應該解脫這種重負(fu)。”他說。
北(bei)京某基(ji)(ji)金研(yan)究(jiu)人士指出,實際上(shang),基(ji)(ji)金行業在設計之初參照了(le)海外(wai)公(gong)募基(ji)(ji)金的(de)情況,但客觀(guan)情況是,海外(wai)投資(zi)(zi)者相對更成(cheng)熟(shu),公(gong)募基(ji)(ji)金只需要保持(chi)高倉(cang)位(wei)的(de)操作(zuo)。但反觀(guan)A股,投資(zi)(zi)者通常把擇(ze)(ze)時和(he)擇(ze)(ze)股的(de)工作(zuo)都交給基(ji)(ji)金公(gong)司,基(ji)(ji)金越(yue)跌越(yue)不會賣,因此一味要求60%以上(shang)的(de)倉(cang)位(wei),只會讓投資(zi)(zi)者買(mai)單,傷害了(le)基(ji)(ji)民的(de)利(li)益(yi)。
但也有基金人(ren)士認為,一旦(dan)取消這個60%的(de)(de)限制,粗粗看起來好(hao)像更有利于投資者,但一個更為現實的(de)(de)問題是(shi),這對基金公司以(yi)及基金經理提出了更高的(de)(de)要求,這就是(shi)對時機的(de)(de)把握,對投資能(neng)力的(de)(de)把握,期間肯定有一個陣痛的(de)(de)過程。
法律人士:引入(ru)公(gong)司(si)型(xing)基金增加基民權利
混(hun)合型(xing)基金本應是以倉(cang)(cang)位(wei)(wei)靈活著稱(cheng)的產品(pin),然而近(jin)年(nian)來混(hun)合型(xing)基金中激進型(xing)產品(pin)的倉(cang)(cang)位(wei)(wei)亦固定在了30%~80%之(zhi)間(jian)。有(you)律師告訴《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者(zhe),雖然監管層沒有(you)明(ming)文(wen)限定混(hun)合型(xing)基金倉(cang)(cang)位(wei)(wei),但有(you)進行(xing)過(guo)相(xiang)關的“窗口指導(dao)”,據(ju)此行(xing)業(ye)基本形成統一標準。
在證監(jian)會發布的(de)《證券投資基(ji)金(jin)運作管理辦法》中,根據基(ji)金(jin)產(chan)品(pin)資產(chan)配(pei)置(zhi)的(de)不同(tong),對于基(ji)金(jin)產(chan)品(pin)的(de)類型進行了設(she)(she)定,但是對混合型基(ji)金(jin)的(de)倉位設(she)(she)置(zhi)并沒有太多限(xian)制。事(shi)實上(shang),2008年(nian)以前成立的(de)混合型基(ji)金(jin)倉位上(shang)下限(xian)的(de)設(she)(she)置(zhi)均非常(chang)靈活(huo),不乏股(gu)票(piao)持倉為0~95%的(de)基(ji)金(jin)。然而從2008年(nian)開(kai)始,混合型基(ji)金(jin)中激進型產(chan)品(pin)的(de)股(gu)票(piao)倉位均設(she)(she)定在30%~80%之間(jian)。
有基金(jin)公司法(fa)務人士認為,股票底倉的(de)(de)限(xian)制也涉及到(dao)一個基金(jin)公司效用的(de)(de)問題,“一定比例的(de)(de)最低(di)倉位(wei)限(xian)制也在(zai)客觀上保證了(le)基金(jin)的(de)(de)投資(zi)(zi)效率,如果一個股票型基金(jin)長期空倉,或(huo)保持極低(di)的(de)(de)倉位(wei),那投資(zi)(zi)者還需要它干什么(me)?不如持有現金(jin)更好。”
在(zai)更(geng)深(shen)的(de)層面,法律人士呼吁引入公司(si)型基(ji)金,給予基(ji)民更(geng)大(da)的(de)權利(li)。“對于(yu)起步不久(jiu)的(de)國內市(shi)場而言,引進契約型基(ji)金是較(jiao)好的(de)選擇(ze),而公司(si)型基(ji)金作(zuo)為(wei)一種更(geng)加獨立的(de)商業運作(zuo),在(zai)如今這個已經培育起來的(de)市(shi)場會(hui)更(geng)加有活力。”
行業研究(jiu)員:期指套(tao)保也有倉位限制
今年2月隨著證監(jian)會發布修(xiu)訂后的(de) 《期(qi)貨(huo)市場客(ke)戶開(kai)戶管理規定》,公(gong)募(mu)基金(jin)股指(zhi)期(qi)貨(huo)開(kai)戶方面的(de)“技(ji)術性問(wen)題”得以解決,正式進軍(jun)股指(zhi)期(qi)貨(huo)。如果倉(cang)位硬性標準無法(fa)降低,利用股指(zhi)期(qi)貨(huo)是(shi)否可以曲(qu)線打破(po)股票型產品60%倉(cang)位底限的(de)限制(zhi)?
事實上(shang),根據證監會發布(bu)的(de)交易指引,公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)以套期(qi)保值為目的(de)運用股指期(qi)貨也會受(shou)到基(ji)金(jin)(jin)持倉限制。
相關指引規定(ding):“境內A股(gu)基金(jin)(jin)在任何交易日日終,持(chi)(chi)有(you)的(de)(de)賣出期貨合約價值(zhi)不得超(chao)過該基金(jin)(jin)持(chi)(chi)有(you)股(gu)票(piao)總市值(zhi)的(de)(de)20%。”同(tong)時(shi),“所持(chi)(chi)有(you)的(de)(de)股(gu)票(piao)市值(zhi)和買(mai)入賣出股(gu)指期貨合約價值(zhi),合計(ji)(軋差(cha)計(ji)算(suan))應當符合基金(jin)(jin)合同(tong)關于股(gu)票(piao)投資比例的(de)(de)有(you)關約定(ding)。”
有基(ji)金公司投研人士解釋,“這意味著,如果(guo)最(zui)低倉(cang)位(wei)為60%的(de)股票型基(ji)金,只有倉(cang)位(wei)在80%以上才能用足股指期貨空(kong)頭(tou)(tou)頭(tou)(tou)寸,而如果(guo)倉(cang)位(wei)低于80%時,減去持有股指期貨空(kong)頭(tou)(tou)倉(cang)位(wei),也不(bu)能低于60%。”
對(dui)此,有金(jin)融工程(cheng)分析師表示,目前國內對(dui)基(ji)金(jin)運用(yong)股指期貨套(tao)保(bao)規(gui)定較(jiao)嚴,不能實(shi)現完全套(tao)保(bao),但基(ji)本能滿足基(ji)金(jin)日常操作。
事實上(shang),目前公募基金運用股(gu)(gu)指期貨還非常有限,更多地將其視為管理(li)流(liu)動性的工(gong)具。“讓基金經理(li)用股(gu)(gu)指期貨來實現大幅‘減(jian)倉’恐怕(pa)比讓他們直接砍掉股(gu)(gu)票更難。”業內(nei)人士表示。
另(ling)一方面,根據(ju)《每日經濟新聞(wen)》記者對指(zhi)(zhi)引頒布后(2010年4月)成立的(de)新基金(jin)進行了梳理,在(zai)股票型(xing)和(he)混合(he)型(xing)基金(jin)中,具備投(tou)資股指(zhi)(zhi)期貨(huo)條件的(de)僅在(zai)40只左右(you)(聯接(jie)基金(jin)與(yu)ETF合(he)并(bing)計(ji)算),占到(dao)同期成立的(de)同類型(xing)基金(jin)的(de)兩成左右(you)。
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