熊錦秋

《首次公開發行股票并在(zai)創(chuang)(chuang)業板上(shang)市管理辦法》規定企業在(zai)創(chuang)(chuang)業板上(shang)市需要滿足盈(ying)利(li)(li)要求，這包括兩(liang)(liang)套標準：一(yi)是(shi)最近(jin)(jin)(jin)兩(liang)(liang)年(nian)連續(xu)盈(ying)利(li)(li)，最近(jin)(jin)(jin)兩(liang)(liang)年(nian)凈(jing)利(li)(li)潤(run)累計不少于(yu)1000萬元(yuan)，且(qie)持續(xu)增長；二(er)是(shi)最近(jin)(jin)(jin)一(yi)年(nian)盈(ying)利(li)(li)，且(qie)凈(jing)利(li)(li)潤(run)不少于(yu)500萬元(yuan)，最近(jin)(jin)(jin)一(yi)年(nian)營業收入不少于(yu)5000萬元(yuan)，最近(jin)(jin)(jin)兩(liang)(liang)年(nian)營業收入增長率均不低于(yu)30%。第二(er)套標準相對較低。

按照一(yi)般邏輯，既(ji)然上(shang)(shang)述(shu)管理辦法規定(ding)了(le)第二套上(shang)(shang)市(shi)(shi)標準，深交所現在(zai)(zai)要力推它似乎并沒什么可指責(ze)(ze)的(de)。事實(shi)上(shang)(shang)，納(na)(na)斯達(da)克市(shi)(shi)場(chang)也有(you)三(san)套上(shang)(shang)市(shi)(shi)標準，但(dan)這三(san)套標準基(ji)本都(dou)沒有(you)對企業(ye)上(shang)(shang)市(shi)(shi)前的(de)經營歷史提(ti)出(chu)盈利(li)指標要求。納(na)(na)斯達(da)克之所以成功(gong)，有(you)人總結了(le)三(san)條經驗：一(yi)是(shi)做市(shi)(shi)商制度；二是(shi)嚴格監管；三(san)是(shi)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司誠信。我(wo)們應清醒(xing)地認識到，目(mu)(mu)前無論在(zai)(zai)市(shi)(shi)場(chang)環境(jing)還是(shi)在(zai)(zai)市(shi)(shi)場(chang)監管以及上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司誠信等方面，中國創業(ye)板與美(mei)國納(na)(na)斯達(da)克都(dou)存在(zai)(zai)著巨大差距，有(you)些甚至還有(you)缺陷。確實(shi)，企業(ye)過去不盈利(li)并不代表未來也不盈利(li)，但(dan)在(zai)(zai)目(mu)(mu)前創業(ye)板各(ge)種問(wen)題遭受普遍指責(ze)(ze)的(de)情況(kuang)下，還要貿然降低(di)上(shang)(shang)市(shi)(shi)標準，似乎對投資者(zhe)有(you)些不負責(ze)(ze)任。

2011年初，創(chuang)業板(ban)公(gong)司業績的(de)高(gao)變(bian)臉(lian)率就同高(gao)發行價、高(gao)市盈率一(yi)樣被投資者(zhe)所詬病。根據(ju)2010年業績披(pi)露(lu)匯總，在2010年12月29日前上市的(de)159家創(chuang)業板(ban)公(gong)司中(zhong)有28家公(gong)司業績同比下滑，占比達17.61%。

在(zai)A股目(mu)前(qian)整體成(cheng)為 “圈錢(qian)市(shi)(shi)”的(de)(de)背(bei)景下(xia)，市(shi)(shi)場對上(shang)市(shi)(shi)公司(si)形成(cheng)的(de)(de)約束(shu)和壓力過小，上(shang)市(shi)(shi)公司(si)權利大責任小，只(zhi)要上(shang)了市(shi)(shi)，就(jiu)可安享榮華(hua)富貴。現在(zai)如果簡(jian)單地降低上(shang)市(shi)(shi)標(biao)準，讓一(yi)些滿足二套(tao)上(shang)市(shi)(shi)標(biao)準、盈利紀錄更(geng)(geng)差的(de)(de)企業(ye)上(shang)市(shi)(shi)，更(geng)(geng)多(duo)的(de)(de)發行人就(jiu)可上(shang)市(shi)(shi)致富，假(jia)如沒有其(qi)他制(zhi)度進行約束(shu)，投資者就(jiu)更(geng)(geng)容易遭殃(yang)。

即使(shi)在(zai)納斯達(da)克市場，上市標準過(guo)低(di)也(ye)帶來(lai)過(guo)一些(xie)問(wen)題(ti)。比如(ru)一些(xie)中國企業(ye)通過(guo)買殼等手段上市后，半年的鎖(suo)定期就可以實現分批減(jian)持(chi)，而通過(guo)財務造假(jia)就可拉高(gao)股價實現高(gao)位套現，由(you)此也(ye)坑害了(le)一些(xie)投資(zi)者。對于中國的創業(ye)板而言，由(you)于沒(mei)有追償機制，集體(ti)訴訟制度(du)也(ye)還沒(mei)有建立，即使(shi)上市公司造假(jia)上市，投資(zi)者也(ye)只能認賠。

對創業(ye)板(ban)普通投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)而(er)言，他們并不懼(ju)怕上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)的(de)經(jing)(jing)營風(feng)險(xian)，也可以不在意公(gong)司(si)(si)的(de)短期盈利(li)狀況，只要發行人(ren)、經(jing)(jing)營者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)、公(gong)司(si)(si)高管與廣大(da)投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)一道同舟共濟、共擔(dan)風(feng)險(xian)，那么未來也一定會(hui)有盈利(li)的(de)前(qian)景；他們怕的(de)是發行人(ren)、公(gong)司(si)(si)高管上(shang)市(shi)圈錢(qian)后掏(tao)空上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)，或者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)高位套現走人(ren)，中介機構和交易所也跟著賺錢(qian)獲(huo)利(li)，利(li)益群體富了，卻留下投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)獨擔(dan)市(shi)場的(de)巨大(da)風(feng)險(xian)。

當前創(chuang)業(ye)板所要做的(de)，不是急著降低上(shang)市(shi)門檻或(huo)者推出再(zai)融(rong)資制度，而(er)是要加強監管，加強對(dui)發行人違規違法打擊(ji)力度，督(du)促(cu)其為投(tou)資者勤勉創(chuang)造價值、提升誠信水平(ping)，以(yi)此保障投(tou)資者利(li)益。如果創(chuang)業(ye)板的(de)制度漏(lou)洞不盡(jin)快堵上(shang)，上(shang)市(shi)公司(si)越多(duo)、圈錢越多(duo)，投(tou)資者的(de)損失就可能越大。