每經編(bian)輯｜征求(qiu)意見稿(gao)    

2009年IPO市(shi)場化(hua)改革(ge)產生了三大(da)后遺癥(zheng)：一是(shi)新股“三高(gao)”發行，二(er)是(shi)新股“破發”已成常態，三是(shi)新股出(chu)(chu)現大(da)面積業績“變臉”。目前正是(shi)上市(shi)公(gong)司(si)(si)2011年度報告(gao)披露時(shi)期，總體而言，有的(de)業績增長(chang)喜人；有的(de)卻交出(chu)(chu)了令投資(zi)者不滿意的(de)答卷(juan)；更有眾多去年以來(lai)(lai)掛牌的(de)公(gong)司(si)(si)，以業績“變臉”來(lai)(lai)回報投資(zi)者。

有統(tong)計數據(ju)顯示，2011年以后上市的(de)新股(gu)、次新股(gu)中，目前已(yi)有215家(jia)公布了(le)年報(bao)，雖(sui)然這215家(jia)公司(si)凈利潤同比實現增長，但卻有42家(jia)公司(si)遭(zao)遇(yu)了(le)業績負增長的(de)尷尬，幾乎占到215家(jia)公司(si)的(de)1/5。近1/5的(de)新股(gu)、次新股(gu)業績“變臉”，這樣(yang)的(de)比例(li)明顯不低。

在(zai)業績出現(xian)“變臉”的(de)(de)公(gong)司中，方正證券(quan)以凈利潤同比下降79.42%的(de)(de)幅度“傲(ao)視群雄”，去(qu)年12月22日(ri)才登陸中小板的(de)(de)“新(xin)貴”佛慈制(zhi)藥榜上有名。42家(jia)公(gong)司中，凈利潤下降超過(guo)30%的(de)(de)達11家(jia)之多。

在招股說(shuo)明書中，發行人基本上(shang)都會(hui)鼓吹自己(ji)的行業地(di)位、競(jing)爭能力(li)與抗風險能力(li)，更會(hui)大肆宣揚其(qi)(qi)所謂的高成長性(xing)。然(ran)而，一旦成功掛牌(pai)，其(qi)(qi)“狐貍的尾(wei)巴(ba)”便毫不(bu)保留地(di)露了(le)出來。如佛慈制藥在上(shang)市之前(qian)的3年(nian)間實現(xian)了(le)30%凈利(li)潤(run)年(nian)增(zeng)(zeng)(zeng)長率，去(qu)年(nian)則增(zeng)(zeng)(zeng)長-37.43%；內(nei)蒙君(jun)正、共(gong)達電聲等公司在2010年(nian)的凈利(li)潤(run)增(zeng)(zeng)(zeng)幅均超過200%，但去(qu)年(nian)則全部回落至85%以下(xia)；雙星新材更是離(li)譜(pu)，其(qi)(qi)2010年(nian)凈利(li)潤(run)暴增(zeng)(zeng)(zeng)451.43%，去(qu)年(nian)萎縮(suo)至0.14%，真是天(tian)壤之別。

一些新(xin)股(gu)(gu)、次新(xin)股(gu)(gu)從上(shang)市(shi)前吹噓的(de)(de)前途(tu)無(wu)量，到掛(gua)牌后的(de)(de)前途(tu)“無(wu)亮”，雖然其中(zhong)(zhong)不乏市(shi)場等客觀因素，但上(shang)市(shi)前包裝粉(fen)飾的(de)(de)不在(zai)(zai)(zai)少數(shu)。其實，根(gen)據《證券發(fa)行(xing)上(shang)市(shi)保(bao)(bao)薦(jian)業(ye)務管理辦(ban)法》規(gui)定，如果發(fa)行(xing)人在(zai)(zai)(zai)持續督導期(qi)間(jian)，公開發(fa)行(xing)證券上(shang)市(shi)當年營(ying)業(ye)利潤比上(shang)年下(xia)滑(hua)50%以(yi)(yi)上(shang)，證監(jian)會可根(gen)據情節輕重，對相關保(bao)(bao)代實施(shi)處(chu)罰。鑒于(yu)近年來新(xin)股(gu)(gu)頻(pin)頻(pin)出現大面(mian)積“變臉”，以(yi)(yi)及(ji)發(fa)行(xing)人存在(zai)(zai)(zai)過度包裝粉(fen)飾的(de)(de)現象，“下(xia)滑(hua)50%以(yi)(yi)上(shang)”的(de)(de)條件顯得太過于(yu)寬松(song)，更何(he)況(kuang)個中(zhong)(zhong)還存在(zai)(zai)(zai)“精準”下(xia)降的(de)(de)人為(wei)因素。筆者以(yi)(yi)為(wei)，應該將“下(xia)滑(hua)50%以(yi)(yi)上(shang)”修改為(wei)“下(xia)滑(hua)25%以(yi)(yi)上(shang)”，以(yi)(yi)進(jin)一步規(gui)范保(bao)(bao)代的(de)(de)行(xing)為(wei)。

而且，對(dui)(dui)(dui)于上市前連續(xu)高增長掛牌后卻出現“變(bian)臉”的(de)公司(si)，監管部門應該對(dui)(dui)(dui)其進行(xing)徹查(cha)。一(yi)查(cha)是否(fou)存(cun)在包裝與粉飾(shi)行(xing)為，二(er)查(cha)保(bao)代是否(fou)履(lv)行(xing)了勤勉盡責的(de)職責。重要的(de)是，對(dui)(dui)(dui)于其中存(cun)在違規(gui)行(xing)為的(de)發行(xing)人與保(bao)代，一(yi)定要實施嚴(yan)厲的(de)處罰，以達到殺(sha)一(yi)儆百(bai)的(de)目的(de)。

新股、次新股業(ye)績出現(xian)(xian)大面(mian)積(ji)“變(bian)臉”現(xian)(xian)象(xiang)，從(cong)另一(yi)(yi)個角度上講(jiang)，也折射(she)出現(xian)(xian)行(xing)信息披露機制(zhi)的軟肋。《關于進一(yi)(yi)步深(shen)化(hua)新股發行(xing)體制(zhi)改革(ge)的指導意見(jian)(jian)（征(zheng)求(qiu)意見(jian)(jian)稿）》將強化(hua)信息披露作(zuo)為(wei)其(qi)中的重點(dian)之一(yi)(yi)，如果沒有對違(wei)規(gui)行(xing)為(wei)嚴懲(cheng)重罰的配套制(zhi)度，大面(mian)積(ji)“變(bian)臉”現(xian)(xian)象(xiang)在今后仍然會重現(xian)(xian)。