每(mei)經(jing)編輯(ji)｜每(mei)經(jing)記者 李文藝(yi)    

每經記者 李文藝

與(yu)去年(nian)10月高調宣稱已(yi)增(zeng)持工(gong)、農、中(zhong)、建四大銀行股(gu)票(piao)，并(bing)將繼續增(zeng)持不(bu)同，今(jin)年(nian)一季度，中(zhong)央匯金投資有限責任公司(si)（以下簡(jian)稱匯金公司(si)）悶聲購入了中(zhong)國銀行（601988，收(shou)盤價3.06元）、工(gong)商銀行（601398，收(shou)盤價4.36元）兩家股(gu)份，合(he)計超過1.3億(yi)股(gu)，動用資金約(yue)4.7億(yi)元。

《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者發現，與(yu)匯金公司(si)相(xiang)似，有數家A股上市公司(si)的(de)(de)大股東一季度也(ye)在“默(mo)默(mo)”地增持著。產業資本入市常常被(bei)看成市場見底(di)的(de)(de)重要信(xin)號(hao)，對(dui)這一現象(xiang)又該如何解讀呢(ni)？

外界(jie)之所以(yi)能(neng)獲悉匯(hui)金(jin)公(gong)司(si)(si)增(zeng)持的(de)動(dong)向，據分析(xi)應(ying)該(gai)來自(zi)中國(guo)銀行和工商銀行的(de)可(ke)轉債股份變動(dong)公(gong)告(gao)，這屬于(yu)信息(xi)“意外”的(de)透露，但(dan)匯(hui)金(jin)公(gong)司(si)(si)增(zeng)持銀行股卻引(yin)發(fa)了市場(chang)無數(shu)猜想和解讀。至少從盤面上看，上證指(zhi)數(shu)已連(lian)續兩周收陽，本周走勢頗為給力。歷史經驗表(biao)明，匯(hui)金(jin)公(gong)司(si)(si)的(de)歷次增(zeng)持都(dou)能(neng)帶來市場(chang)的(de)短期上漲，但(dan)是否在底(di)部區域卻難以(yi)判斷。

《每日經濟(ji)新(xin)聞(wen)》記(ji)者統(tong)計發(fa)現(xian)，截至昨日（4月13日），進行增持的大股(gu)東(dong)并非匯金公司一家(jia)，兩市共有(you)60家(jia)上(shang)市公司發(fa)出公告，稱有(you)股(gu)東(dong)進行了不同程度的增持，其中超(chao)過(guo)30家(jia)公司獲得大股(gu)東(dong)增持。

兩行股份變(bian)動暴露匯(hui)金動向

4月份的(de)(de)第二個交易日，中(zhong)國銀行(xing)、工商銀行(xing)不約而同地發(fa)布了“股(gu)(gu)(gu)份變動(dong)”公(gong)告(gao)，原本這兩(liang)家(jia)公(gong)司是想告(gao)知投資者“截至今年一季(ji)度其可轉(zhuan)債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)情(qing)況(kuang)”，沒想到，在(zai)前十大股(gu)(gu)(gu)東的(de)(de)持(chi)股(gu)(gu)(gu)名單(dan)中(zhong)，無意間透(tou)露了匯金(jin)公(gong)司的(de)(de)最新持(chi)股(gu)(gu)(gu)情(qing)況(kuang)。稍做對比市場立(li)刻(ke)發(fa)現，相比去年底的(de)(de)持(chi)股(gu)(gu)(gu)量，匯金(jin)公(gong)司于今年一季(ji)度分別增(zeng)持(chi)了中(zhong)國銀行(xing)8363.02萬股(gu)(gu)(gu)和工商銀行(xing)5032.35萬股(gu)(gu)(gu)。

按照中國銀(yin)行、工商銀(yin)行兩(liang)公(gong)司一季度二級市場加(jia)權平均價(jia)格(ge)，《每日經(jing)濟新聞》粗略計(ji)算(suan)，匯金(jin)公(gong)司增持動用的(de)資金(jin)約為4.7億元。

對于(yu)更(geng)(geng)多的(de)買入細節，有市場人(ren)士分析認為，中國(guo)(guo)銀行(xing)1月9日(ri)曾放出天量，總(zong)成交1.39億股，匯金(jin)公(gong)(gong)司(si)很可能(neng)就是(shi)在那(nei)一天買入的(de)。更(geng)(geng)何況盤面走勢表明(ming)，中國(guo)(guo)銀行(xing)1月9日(ri)尾盤大跌時有資(zi)金(jin)全力(li)接盤，最終穩住了股價。如果(guo)是(shi)這樣(yang)，那(nei)么匯金(jin)公(gong)(gong)司(si)對中國(guo)(guo)銀行(xing)的(de)實際增持價格(ge)可能(neng)低于(yu)其一季(ji)度(du)3.01元/股的(de)加權均價。

事實上，中(zhong)國銀(yin)行(xing)(xing)和工商銀(yin)行(xing)(xing)前十大股東持股情況(kuang)本應在(zai)一季報中(zhong)體現，如今的(de)提前曝(pu)光，也給農業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)（601288，收(shou)盤價2.68元）、建設銀(yin)行(xing)(xing)（601939，收(shou)盤價4.74元）即將(jiang)公(gong)(gong)布(bu)的(de)一季報提供了想象空間。因為根據(ju)匯金公(gong)(gong)司的(de)增(zeng)持風格，一般都是(shi)四(si)大行(xing)(xing)一起買入(ru)(ru)。《每(mei)日(ri)(ri)經濟新聞》發現，建設銀(yin)行(xing)(xing)二級市場股票交易在(zai)1月5日(ri)(ri)、6日(ri)(ri)、9日(ri)(ri)連(lian)續(xu)三個交易日(ri)(ri)放(fang)量，匯金公(gong)(gong)司是(shi)否就在(zai)這期間買入(ru)(ru)呢？

此外(wai)，中(zhong)國(guo)銀行和工商(shang)銀行提(ti)前(qian)公布的前(qian)十大股東持股表，還(huan)(huan)透露(lu)出保(bao)險資金的增(zeng)持情況，有(you)兩(liang)家保(bao)險公司(si)在一(yi)季(ji)度增(zeng)持了(le)中(zhong)國(guo)銀行，合(he)計增(zeng)持數量超(chao)過(guo)(guo)6000萬股，另(ling)有(you)一(yi)家保(bao)險公司(si)成(cheng)為(wei)(wei)中(zhong)國(guo)銀行新進的前(qian)十大股東。工商(shang)銀行也(ye)獲(huo)得了(le)三(san)家保(bao)險資金的增(zeng)持，增(zeng)持數量超(chao)過(guo)(guo)5億股，比匯金公司(si)還(huan)(huan)給(gei)力(li)，同時(shi)也(ye)有(you)一(yi)家保(bao)險公司(si)成(cheng)為(wei)(wei)其最(zui)新的前(qian)十大股東。

在二(er)級市場上，匯金公司(si)屬于(yu)“國家隊”，保險(xian)資(zi)金屬于(yu) “準國家隊”，一(yi)季度兩隊資(zi)金的增(zeng)持，似乎更強(qiang)化了 “見底”、“低估值”、“價值買點”等信號(hao)。

歷次增持影(ying)響相對(dui)短暫

匯金公司一(yi)季度的(de)“悶聲”增持，雖然之前已(yi)有表態(tai)，但市場(chang)仍然被嚇(xia)了一(yi)跳(tiao)。

去年10月份，匯金(jin)公(gong)(gong)(gong)司在(zai)自己的(de)官網上(shang)發布(bu)(bu)了(le)一(yi)則公(gong)(gong)(gong)告，稱(cheng)“中(zhong)央匯金(jin)公(gong)(gong)(gong)司自10月10日起已在(zai)二級市(shi)場(chang)自主購(gou)入工、農(nong)、中(zhong)、建(jian)四行(xing)(xing)股(gu)(gu)票，并繼(ji)續(xu)進行(xing)(xing)相關市(shi)場(chang)操作。”簡短(duan)的(de)40個字，增(zeng)持的(de)態度十(shi)分明確。隨后，四大(da)行(xing)(xing)紛紛公(gong)(gong)(gong)布(bu)(bu)了(le)10月10日匯金(jin)公(gong)(gong)(gong)司的(de)增(zeng)持數量，其中(zhong)工商銀(yin)行(xing)(xing)1458.4萬(wan)股(gu)(gu)，農(nong)業銀(yin)行(xing)(xing)3906.83萬(wan)股(gu)(gu)，中(zhong)國銀(yin)行(xing)(xing)350.97萬(wan)股(gu)(gu)，建(jian)設銀(yin)行(xing)(xing)738.44萬(wan)股(gu)(gu)，參(can)考(kao)四大(da)行(xing)(xing)當時的(de)二級市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)，匯金(jin)公(gong)(gong)(gong)司的(de)這筆增(zeng)持涉及資金(jin)不到(dao)2億元。

這是匯(hui)金公(gong)司本輪增(zeng)持(chi)(chi)的(de)開(kai)始。在四大行(xing)(xing)2011年的(de)年報(bao)中投資(zi)者(zhe)可以(yi)看到，最終的(de)第四季度增(zeng)持(chi)(chi)數量遠不止(zhi)此。事實(shi)上，工(gong)商銀(yin)行(xing)(xing)被(bei)增(zeng)持(chi)(chi)0.53億(yi)股(gu)，農業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)被(bei)增(zeng)持(chi)(chi)3.09億(yi)股(gu)，建設銀(yin)行(xing)(xing)被(bei)增(zeng)持(chi)(chi)0.9億(yi)股(gu)，中國銀(yin)行(xing)(xing)被(bei)增(zeng)持(chi)(chi)1.48億(yi)股(gu)。

從這組數據對比中可以(yi)看出，匯金(jin)公司(si)對農(nong)業銀(yin)行(xing)和建(jian)設銀(yin)行(xing)的增持(chi)數量都(dou)在工商(shang)銀(yin)行(xing)之上。那么(me)今年一季度對該(gai)兩(liang)行(xing)的增持(chi)數量是否也超過(guo)工商(shang)銀(yin)行(xing)的5032.35萬股？恐怕值得(de)推敲。

今年一季度的(de)增持(chi)，應該是去年增持(chi)的(de)延續，從歷史上看(kan)，也(ye)是匯(hui)金(jin)公司(si)對銀行股的(de)第三次增持(chi)。

第一(yi)次增持信息發布在(zai)(zai)2008年(nian)9月18日，匯(hui)金公司(si)(si)表示(shi)自(zi)(zi)9月19日起在(zai)(zai)二級市(shi)場自(zi)(zi)主購入工(gong)、中、建三行股票，并將繼續進(jin)行相(xiang)關(guan)市(shi)場操作。第二次增持發生在(zai)(zai)2009年(nian)10月9日，匯(hui)金公司(si)(si)同時從二級市(shi)場買(mai)入中國銀(yin)行、工(gong)商銀(yin)行、建設銀(yin)行合計(ji)超過5000萬股，并表示(shi)未來一(yi)年(nian)將持續增持。

前兩次(ci)增持的確(que)曾帶來了(le)市場的短暫上漲(zhang)(zhang)。第(di)一次(ci)增持消息(xi)發布后(hou)，大盤幾乎漲(zhang)(zhang)停，但上漲(zhang)(zhang)只維持了(le)兩個(ge)交易(yi)日，并沒有(you)立刻(ke)改變市場下(xia)跌的趨勢(shi)。2009年的第(di)二次(ci)增持發生(sheng)后(hou)，除了(le)消息(xi)發布當日的大漲(zhang)(zhang)之外，盡管大盤還是延續(xu)了(le)兩個(ge)月的小步上漲(zhang)(zhang)，但隨后(hou)仍然走出下(xia)跌走勢(shi)。

不(bu)難發(fa)現，匯金公(gong)司的每一(yi)次增(zeng)持計(ji)劃都(dou)發(fa)生在大(da)盤指(zhi)數3000點(dian)以下，但增(zeng)持后(hou)對市場的影響卻各不(bu)相同。那么，從去年四(si)季(ji)度延續到今年一(yi)季(ji)度，近(jin)6個(ge)月(yue)的增(zeng)持可(ke)(ke)以被解(jie)讀(du)成大(da)盤見底(di)的信號嗎？或者是(shi)否可(ke)(ke)以說市場已(yi)經(jing)具有了投(tou)資價值？

中投(tou)(tou)顧問金融行業研究員霍肖樺(hua)對《每日經濟新聞》表示，目前的A股(gu)市(shi)場(chang)仍被投(tou)(tou)機風氣主宰，內幕(mu)交(jiao)易眾多(duo)，“政策市(shi)”色彩(cai)濃厚(hou)，大部分公司在(zai)分紅(hong)(hong)上(shang)還很吝嗇，因(yin)此目前并沒有到A股(gu)市(shi)場(chang)具(ju)備(bei)(bei)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)投(tou)(tou)資的時點。匯(hui)金公司增持不是(shi)(shi)市(shi)場(chang)具(ju)備(bei)(bei)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)投(tou)(tou)資的信(xin)號(hao)，最多(duo)只(zhi)能(neng)是(shi)(shi)其認為銀行股(gu)估(gu)值(zhi)區間回(hui)歸合理的信(xin)號(hao)。而準(zhun)許養老金入市(shi)、QFII擴容(rong)、強制分紅(hong)(hong)等才是(shi)(shi)市(shi)場(chang)具(ju)備(bei)(bei)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)投(tou)(tou)資的信(xin)號(hao)。

悶聲出(chu)手能否“提振信心”？

市場(chang)比較主流的看法是(shi)，匯金(jin)公司(si)“身份特(te)殊(shu)”，四大銀(yin)行股(gu)在(zai)市場(chang)所占(zhan)權重較大，對股(gu)指影響(xiang)也非常大，匯金(jin)公司(si)通過增持銀(yin)行股(gu)，向市場(chang)釋(shi)放積極信號，這(zhe)也意味著匯金(jin)公司(si)繼續看好銀(yin)行股(gu)的長(chang)期投資價值，傾向于認為市場(chang)目前已(yi)處于底部區域(yu)。

從本次(ci)市場的(de)反(fan)(fan)應看(kan)，在4月6日(ri)，中(zhong)國銀行(xing)、工商銀行(xing)公告透露一季度的(de)增持情(qing)況后，兩市指數立刻止住了(le)連續三周的(de)下跌。截(jie)至昨日(ri)，已經持續反(fan)(fan)彈(dan)兩個交易周。

華安證券(quan)分析(xi)師張兆偉認為，匯金(jin)公(gong)(gong)司(si)是否(fou)在對的(de)(de)時(shi)機增持(chi)還(huan)要觀察，不(bu)(bu)過，與去年“強(qiang)經濟(ji)、弱股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)”不(bu)(bu)同，今年出現“弱經濟(ji)、強(qiang)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)”的(de)(de)概(gai)率較大，所以(yi)，匯金(jin)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)增持(chi)時(shi)間很可(ke)能(neng)是對的(de)(de)。但(dan)是，底部的(de)(de)構筑需要時(shi)間，歷史(shi)經驗表明，匯金(jin)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)每一(yi)次(ci)增持(chi)都在股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)點(dian)位相(xiang)對較低的(de)(de)時(shi)候(hou)，雖然市(shi)(shi)(shi)場下跌的(de)(de)空間不(bu)(bu)大，但(dan)不(bu)(bu)表明反轉會即刻來臨(lin)。

另(ling)有(you)業(ye)內人(ren)士表達(da)了與此(ci)不同的(de)(de)(de)觀點，認為(wei)如果匯(hui)(hui)(hui)金(jin)公(gong)司的(de)(de)(de)增(zeng)持(chi)是(shi)為(wei)了提振(zhen)市場(chang)(chang)信心，釋放積(ji)極信號(hao)，那么就應該(gai)通過各種渠道(dao)發布增(zeng)持(chi)信息，關(guan)于增(zeng)持(chi)的(de)(de)(de)時(shi)間和數量都(dou)應該(gai)對外告(gao)知(zhi)。但(dan)事實上(shang)，市場(chang)(chang)還(huan)是(shi)通過間接渠道(dao)才了解(jie)到(dao)這一信息。根(gen)據匯(hui)(hui)(hui)金(jin)公(gong)司官方說法，只有(you)“自10月(yue)10日起已在(zai)二級市場(chang)(chang)自主購(gou)入工、農(nong)、中、建四行(xing)股(gu)票，并繼續(xu)進行(xing)相關(guan)市場(chang)(chang)操作”簡(jian)短的(de)(de)(de)幾十個字(zi)，這句話并不能達(da)到(dao)持(chi)續(xu)增(zeng)強市場(chang)(chang)信心的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)。所以，匯(hui)(hui)(hui)金(jin)公(gong)司的(de)(de)(de)增(zeng)持(chi)行(xing)為(wei)更應該(gai)看(kan)成是(shi) “實用(yong)主義”，即匯(hui)(hui)(hui)金(jin)公(gong)司認為(wei)四大行(xing)的(de)(de)(de)估值處于底部，具有(you)增(zeng)持(chi)的(de)(de)(de)價(jia)值。

來自中金公(gong)司的(de)(de)最(zui)新報(bao)告(gao)稱，今年(nian)二季(ji)度(du)(du)銀行(xing)(xing)板塊仍需以防守為主，因為銀行(xing)(xing)基(ji)本面將(jiang)繼續(xu)弱(ruo)化，風險(xian)尚未完(wan)全釋放，一季(ji)報(bao)存在(zai)低于(yu)預期的(de)(de)風險(xian)，同時(shi)經(jing)濟(ji)緩降，而(er)政策緩松的(de)(de)可能性較大。不過二季(ji)度(du)(du)末(mo)或三(san)季(ji)度(du)(du)初或許出現買(mai)點(dian)，屆時(shi)，銀行(xing)(xing)股轉守為攻的(de)(de)時(shi)點(dian)很(hen)可能出現。

事(shi)實上，按(an)照(zhao)四(si)大行的最(zui)新股價計算，匯(hui)金公(gong)司的此輪增持，已獲得初步的賬面浮盈(ying)。

“匯(hui)金公(gong)司的(de)增(zeng)持(chi)表(biao)明其(qi)認可銀行(xing)股目(mu)前的(de)投(tou)資價值，對(dui)(dui)銀行(xing)板(ban)塊(kuai)有著一定(ding)的(de)提振(zhen)作(zuo)用，但由(you)于(yu)(yu)(yu)缺乏實體經濟(ji)(ji)強勁表(biao)現(xian)、貨幣政策(ce)放松等因素的(de)配合，如3月CPI超預期上升導致貨幣政策(ce)松動預期落空(kong)，3月進口增(zeng)速銳降表(biao)明內需持(chi)續萎縮，經濟(ji)(ji)仍(reng)處(chu)于(yu)(yu)(yu)下行(xing)探底的(de)過程中(zhong)。因此，本(ben)次匯(hui)金公(gong)司增(zeng)持(chi)對(dui)(dui)市(shi)場(chang)(chang)推力的(de)持(chi)續性在中(zhong)長期上值得(de)懷(huai)疑(yi)，并且由(you)于(yu)(yu)(yu)過去匯(hui)金也出手頻頻，其(qi)增(zeng)持(chi)對(dui)(dui)市(shi)場(chang)(chang)的(de)刺(ci)激效應邊際遞減，目(mu)前市(shi)場(chang)(chang)對(dui)(dui)匯(hui)金增(zeng)持(chi)的(de)消息表(biao)現(xian)較為平(ping)淡。”霍肖樺表(biao)示(shi)。