每經編輯(ji)｜比(bi)如(ru)以沖(chong)銷壞賬(zhang)的形(xing)式(shi)    

張茉楠(nan)（國家信息中心預測部副研究員）

昨天(tian)有(you)報道稱，人保部已(yi)計劃在今年下半年啟動有(you)關退休年齡延(yan)遲(chi)相關系列政(zheng)策的研究工作(zuo)。這(zhe)是(shi)近段(duan)時間內(nei)，人保部就退休年齡延(yan)遲(chi)政(zheng)策的第二(er)次表(biao)態(tai)，由此(ci)也引發了(le)養(yang)老金(jin)虧空(kong)的討論。實際上(shang)，有(you)關養(yang)老金(jin)入(ru)市(shi)話題(ti)一(yi)直備受爭議，廣東已(yi)經確(que)定(ding)率先嘗(chang)試(shi)養(yang)老保險基(ji)金(jin)結余資金(jin)入(ru)市(shi)，后續全(quan)(quan)國各地也會有(you)序(xu)跟上(shang)。中國沒有(you)理由不做(zuo)大(da)做(zuo)強養(yang)老基(ji)金(jin)的“財(cai)富池”，不僅著眼于國內(nei)，還(huan)會全(quan)(quan)球化運作(zuo)，這(zhe)是(shi)大(da)勢所趨。

隨(sui)著老(lao)(lao)齡化進程的加速(su)，養(yang)老(lao)(lao)赤字(zi)也在逼近中(zhong)國(guo)。《2011中(zhong)國(guo)養(yang)老(lao)(lao)金(jin)發展(zhan)報告》數據顯示(shi)，2010年(nian)我國(guo)城(cheng)鎮基本(ben)養(yang)老(lao)(lao)保險(xian)(xian)基金(jin)總收(shou)入(ru)11491億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，比上年(nian)增長18%，全年(nian)基金(jin)總支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)8894億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，比上年(nian)增長20.4%，收(shou)大于(yu)(yu)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)，但是(shi)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)的增長速(su)度大于(yu)(yu)收(shou)。而根據人(ren)保部(bu)的統(tong)計(ji)，2010年(nian)若剔(ti)除1954億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的財政補貼，企(qi)(qi)業部(bu)門基本(ben)養(yang)老(lao)(lao)保險(xian)(xian)基金(jin)當期征繳收(shou)入(ru)收(shou)不抵(di)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)的省份(fen)共有(you)15個，缺(que)口高達(da)679億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。事實上，2001年(nian)以(yi)來，在覆蓋的城(cheng)鎮國(guo)有(you)企(qi)(qi)業和集(ji)體(ti)企(qi)(qi)業職(zhi)工中(zhong)，參保人(ren)數平(ping)均增速(su)為(wei)4.04%，已經低(di)于(yu)(yu)離退休職(zhi)工人(ren)數的平(ping)均增速(su)6.64%。養(yang)老(lao)(lao)金(jin)收(shou)小于(yu)(yu)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)會持續(xu)下去，這意(yi)味著全國(guo)養(yang)老(lao)(lao)保險(xian)(xian)收(shou)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)現赤字(zi)并非是(shi)遙遠的事。

此外，我(wo)國(guo)養老(lao)基金平均收益(yi)率(lv)也(ye)比較低(di)(di)。數(shu)據(ju)顯示(shi)我(wo)國(guo)養老(lao)基金的平均收益(yi)率(lv)為2.24%，遠低(di)(di)于發達(da)國(guo)家投(tou)資(zi)的整體(ti)水平。顯然，如果不盡(jin)快改革(ge)現行的養老(lao)金體(ti)系(xi)，降(jiang)低(di)(di)養老(lao)金體(ti)系(xi)中(zhong)的隱性(xing)債務，那(nei)么未來養老(lao)金赤字很(hen)可能變成中(zhong)國(guo)政(zheng)府的隱性(xing)赤字，給政(zheng)府帶來財政(zheng)和債務風險。

因此(ci)，盡快解決養(yang)(yang)老資金的(de)(de)(de)缺口，拓展多元化渠道，把養(yang)(yang)老基(ji)金做強做大(da)已經(jing)是(shi)(shi)一(yi)個重(zhong)大(da)的(de)(de)(de)戰略性(xing)問題，這方面，中(zhong)(zhong)國(guo)外(wai)(wai)儲大(da)有可(ke)為。實際上，國(guo)外(wai)(wai)利(li)用外(wai)(wai)匯儲備建(jian)立(li)主權(quan)養(yang)(yang)老基(ji)金的(de)(de)(de)嘗試已存在幾十年(nian)，目前(qian)已有十幾個國(guo)家建(jian)立(li)了(le)主權(quan)養(yang)(yang)老基(ji)金，其目標(biao)是(shi)(shi)實現國(guo)家財(cai)富(fu)的(de)(de)(de)跨代(dai)(dai)轉移和(he)分享，為子孫后代(dai)(dai)積蓄(xu)財(cai)富(fu)。除(chu)美(mei)國(guo)占比相(xiang)當高之外(wai)(wai)，其他發(fa)達國(guo)家，新西蘭、瑞典、澳大(da)利(li)亞養(yang)(yang)老基(ji)金中(zhong)(zhong)海外(wai)(wai)資產的(de)(de)(de)比重(zhong)也(ye)(ye)分別達52%、59%和(he)84%。而(er)比較(jiao)典型的(de)(de)(de)，比如挪威(wei)1990年(nian)建(jian)立(li)的(de)(de)(de)政府全球養(yang)(yang)老基(ji)金，就是(shi)(shi)完全利(li)用石油(you)出口收入(ru)建(jian)立(li)的(de)(de)(de)，目前(qian)基(ji)金規模已超3000億美(mei)元。此(ci)外(wai)(wai)，阿聯酋的(de)(de)(de)阿布扎比投資局等中(zhong)(zhong)東國(guo)家主權(quan)基(ji)金也(ye)(ye)都(dou)是(shi)(shi)典型代(dai)(dai)表，給(gei)養(yang)(yang)老金更好(hao)的(de)(de)(de)資產配置是(shi)(shi)國(guo)際的(de)(de)(de)大(da)趨(qu)勢(shi)。

成(cheng)立主權(quan)財富養老(lao)基金(jin)(jin)有(you)幾種可行模式。一種方案(an)可以考慮由(you)財政部直接(jie)拿新發(fa)行的(de)(de)長期國債來購買外(wai)(wai)匯儲備，再劃轉給全國社保(bao)基金(jin)(jin)理事會，由(you)其具體進行運作。中央(yang)銀行外(wai)(wai)匯資(zi)(zi)產(chan)(chan)減少的(de)(de)同時(shi)，對中央(yang)政府債權(quan)等(deng)量(liang)增加，從而保(bao)持總資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)不變，短期內全社會的(de)(de)人民幣流動性不發(fa)生變化(hua)，但對主權(quan)投資(zi)(zi)機構來說，存在較(jiao)大的(de)(de)收益(yi)率壓力，比(bi)如(ru)5%國債利(li)息再加上外(wai)(wai)匯升值預期等(deng)。

第二種方案是仿照(zhao)匯金公(gong)司(si)以外(wai)匯儲(chu)備注資(zi)國有銀(yin)行的方式，通過匯金公(gong)司(si)或者成(cheng)立類似匯金的其他(ta)金融機構(gou)，或單(dan)獨(du)成(cheng)立養老主權財富基金來進行全球(qiu)范圍內的資(zi)產配置。

第三種方案(an)比較激(ji)進，中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀行(xing)可以(yi)(yi)直接(jie)劃轉社(she)保(bao)(bao)(bao)基(ji)金。如(ru)果從國(guo)家(jia)資產負債表(biao)保(bao)(bao)(bao)持平(ping)衡(heng)(heng)(heng)的(de)視(shi)角出發，央(yang)(yang)(yang)行(xing)的(de)資產負債表(biao)其(qi)實不(bu)是必須(xu)保(bao)(bao)(bao)持平(ping)衡(heng)(heng)(heng)。如(ru)果中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀行(xing)可以(yi)(yi)通過(guo)某些操作(zuo)（比如(ru)以(yi)(yi)沖銷壞賬的(de)形(xing)式）恢復平(ping)衡(heng)(heng)(heng)，那么(me)就可以(yi)(yi)直接(jie)劃撥外(wai)匯儲(chu)備給社(she)保(bao)(bao)(bao)基(ji)金。這樣(yang)做涉(she)及外(wai)匯儲(chu)備風險(xian)由(you)集中(zhong)(zhong)(zhong)于(yu)政府向分(fen)(fen)散于(yu)民間的(de)“藏匯于(yu)民”的(de)轉換過(guo)程，更涉(she)及中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)外(wai)匯管理制度和經(jing)濟(ji)貿易政策的(de)重大改革(ge)，但這種改革(ge)則(ze)意味著國(guo)家(jia)財富分(fen)(fen)配的(de)一種再平(ping)衡(heng)(heng)(heng)。