曹中銘

上(shang)周五，上(shang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所發布《上(shang)海證(zheng)券交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易所風險警示(shi)股票交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易實(shi)施(shi)細則（征求意見稿）》（下稱《實(shi)施(shi)細則》），以向社會公開征求意見。出臺(tai)《實(shi)施(shi)細則》的目的，主要是(shi)為了(le)“防(fang)范交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易風險，保障上(shang)市公司退市制(zhi)度的切實(shi)執(zhi)行，保護投(tou)資(zi)者的合(he)法利益”，但(dan)這(zhe)一目的能(neng)達到嗎？

根據《實施細則(ze)》的規定，ST類股(gu)票(piao)漲幅限制(zhi)為1%，而(er)跌(die)(die)(die)幅限制(zhi)為5%。也就是說，被實施風險警示的股(gu)票(piao)，股(gu)價今后(hou)漲起來很(hen)難(nan)，但跌(die)(die)(die)下去(qu)卻很(hen)容易(yi)，《實施細則(ze)》助跌(die)(die)(die)不助漲的作用非常明顯。

A股市(shi)場股票(piao)漲跌(die)(die)幅(fu)制度(du)歷經(jing)變化，在筆者的(de)(de)印象中，1996年12月(yue)16日以前，個股漲跌(die)(die)幅(fu)并不受(shou)限制，股價(jia)一個交(jiao)易日內上漲20%~30%的(de)(de)也不罕見，當年深市(shi)有家(jia)叫 “廈海發(fa)”的(de)(de)上市(shi)公司，其股價(jia)曾(ceng)經(jing)在一個交(jiao)易日內大漲158%而驚動了深交(jiao)所。漲跌(die)(die)停板(ban)制度(du)實施(shi)后，10%成為(wei)股價(jia)漲跌(die)(die)的(de)(de)極限。1998年4月(yue)份之后，ST類股票(piao)開始出現(xian)，該(gai)類股票(piao)漲跌(die)(die)幅(fu)均為(wei)5%。

從此前不設(she)漲跌幅(fu)限(xian)制(zhi)(zhi)到漲跌停板制(zhi)(zhi)度(du)的(de)出(chu)臺，以(yi)及對于ST類個股(gu)的(de)“區別對待”，至(zhi)少監管對于同類股(gu)票的(de)漲跌幅(fu)限(xian)制(zhi)(zhi)上是(shi)(shi)公平(ping)的(de)，但(dan)《實(shi)施(shi)細(xi)則(ze)》的(de)出(chu)臺，卻明顯(xian)造就了(le)ST股(gu)交(jiao)易的(de)不公平(ping)。既然ST類股(gu)票漲幅(fu)限(xian)制(zhi)(zhi)為1%，那么跌幅(fu)限(xian)制(zhi)(zhi)也應該是(shi)(shi)1%；或者跌幅(fu)限(xian)制(zhi)(zhi)為5%，漲幅(fu)限(xian)制(zhi)(zhi)也應為5%。

今(jin)年以來，監(jian)管部門相(xiang)關人員頻頻力(li)(li)挺(ting)藍籌，但藍籌股(gu)(gu)(gu)(gu)卻像扶不起的(de)(de)(de)“阿斗”，無論是(shi)(shi)“兩桶油”，還是(shi)(shi)銀行股(gu)(gu)(gu)(gu)，表現都讓投(tou)資者失望(wang)。就像當年“5·30”的(de)(de)(de)“半夜雞叫(jiao)”一(yi)(yi)樣，《實施細則》同樣具有力(li)(li)挺(ting)藍籌的(de)(de)(de)意(yi)味，但對于ST類(lei)(lei)個股(gu)(gu)(gu)(gu)、績差股(gu)(gu)(gu)(gu)等都是(shi)(shi)一(yi)(yi)個致(zhi)命性的(de)(de)(de)打擊。本周一(yi)(yi)，滬深(shen)兩市(shi)ST類(lei)(lei)個股(gu)(gu)(gu)(gu)全(quan)線暴跌，績差股(gu)(gu)(gu)(gu)亦(yi)出現大幅下挫的(de)(de)(de)走(zou)勢，正是(shi)(shi)《實施細則》的(de)(de)(de)威力(li)(li)所(suo)致(zhi)，盡管其(qi)目前還只處(chu)于征求意(yi)見階段。

在不(bu)(bu)對(dui)(dui)稱漲跌幅(fu)的背景下，今后更多ST類個股、業績不(bu)(bu)佳的低價股等(deng)紛(fen)紛(fen)跌進面值(zhi)將不(bu)(bu)會是(shi)(shi)什么新聞。閩燦(can)坤(kun)B瀕臨(lin)退(tui)市的質(zhi)疑與爭論(lun)還未結(jie)束，將會有更多“閩燦(can)坤(kun)B”面世。觸發條款(kuan)固然應該退(tui)市，但(dan)通過制定規則的方式，導致眾多上市公(gong)司(si)“被退(tui)市”，這樣是(shi)(shi)否很(hen)公(gong)平(ping)？對(dui)(dui)于廣大中(zhong)小投(tou)資者是(shi)(shi)否公(gong)平(ping)？這是(shi)(shi)值(zhi)得商榷的。

A股市場的(de)一大弊端(duan)就是難言公(gong)平，也(ye)(ye)正(zheng)因(yin)為如此，處于(yu)弱(ruo)勢的(de)中小投資者才(cai)常常遭遇“被魚(yu)肉(rou)”的(de)命(ming)運。事實上，近(jin)幾年(nian)來A股市場頻頻“熊霸全球”，雖然(ran)也(ye)(ye)有其(qi)他方面(mian)的(de)原因(yin)，但市場頻現(xian)的(de)不公(gong)平現(xian)象，同樣不應被忽視，郭樹清主席一系列大刀闊斧式的(de)改革，其(qi)實也(ye)(ye)正(zheng)是向市場的(de)不公(gong)平宣戰。

可以想象(xiang)到的(de)是(shi)，在上交所的(de)《實施(shi)細則(ze)》出(chu)臺(tai)之后，深(shen)交所也會出(chu)臺(tai)類(lei)似的(de)規(gui)定，否則(ze)市(shi)(shi)(shi)場(chang)又(you)將產生新的(de)不公平。只不過，出(chu)臺(tai)《實施(shi)細則(ze)》，似乎與監管(guan)部門(men)一直大力推崇的(de)“市(shi)(shi)(shi)場(chang)化”相悖。前(qian)不久，市(shi)(shi)(shi)場(chang)紛紛呼吁暫停新股發行(xing)，但(dan)被監管(guan)部門(men)以“市(shi)(shi)(shi)場(chang)化”的(de)理由擋了回去。如今(jin)，對于ST類(lei)公司股價的(de)漲(zhang)跌，卻(que)人為地(di)設(she)置不公平的(de)漲(zhang)跌幅制度(du)，這(zhe)是(shi)不是(shi)也有違“市(shi)(shi)(shi)場(chang)化”的(de)原則(ze)呢？