每(mei)經編輯(ji)｜每(mei)經記(ji)者 趙笛    

每經記者 趙笛

“這次不是搞突然襲擊，而是先打(da)預防針，其效(xiao)力或將減半”，昨日（8月2日），一位私募(mu)人士在看到證監會表態正研究(jiu)降低(di)印花稅的新(xin)聞(wen)后，如此告訴《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者。

昨日收市(shi)后，中證網消息稱，證監會(hui)有關負責人表(biao)態，證監會(hui)正積極(ji)協調(diao)有關部門研究降(jiang)低印花稅(shui)。從以往(wang)經(jing)驗看(kan)，降(jiang)低印花稅(shui)對A股構成重大利好，常引起股市(shi)暴漲。不過，本次只是“表(biao)態”，而非直接實施(shi)。

《每日經濟新聞(wen)》記者注意到，本(ben)次傳出研究降低(di)印花(hua)稅的(de)消息也是在股指(zhi)期貨和融資融券(quan)推出后管理層第一次“降稅”呼聲高漲(zhang)。

私募：屬于政策試探

8月2日下午，證監(jian)會召開新聞通氣會。有(you)關部門(men)負責人宣布，9月1日起證券市場(chang)相關收費(fei)標(biao)準再次大(da)幅降(jiang)低(di)；同(tong)時，證監(jian)會正(zheng)積極(ji)協調有(you)關部門(men)研究降(jiang)低(di)印(yin)花稅。

資(zi)料顯示，印(yin)花(hua)稅是(shi)在股票（包括A股和B股）成(cheng)交后，對(dui)買(mai)賣雙方(fang)投資(zi)者按規定稅率(lv)分別(bie)征收的稅金。2008年9月，印(yin)花(hua)稅從雙邊征收改為向賣方(fang)單邊征收，稅率(lv)為千分之(zhi)一。

雖然從數字上看，1‰的(de)印花(hua)稅(shui)并不高，但作(zuo)為股票交易的(de)主要成本之(zhi)一，其(qi)每年(nian)的(de)累(lei)計(ji)額依舊不少。數據顯示，2009年(nian)證(zheng)券交易印花(hua)稅(shui)收(shou)入完(wan)(wan)成510.47億(yi)元，2010年(nian)完(wan)(wan)成544.17億(yi)元，2011年(nian)完(wan)(wan)成438.45億(yi)元。

換(huan)言之，2011年全年的(de)(de)印花稅稅收，相當(dang)于(yu)目前滬市(shi)單邊一(yi)天的(de)(de)成交(jiao)額。在當(dang)前股市(shi)資金匱乏的(de)(de)背景下，下調印花稅對股市(shi)的(de)(de)利好效應可見一(yi)斑。

不過值得(de)注意的是，本次(ci)印花稅調整尚(shang)只是“表態(tai)”，而不是直(zhi)接實(shi)施，這和(he)以往的情形不太一(yi)樣。《每日(ri)經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者注意到，2008年印花稅兩次(ci)下調都(dou)是突然宣布的，不存在提前(qian)“打招呼”的情況，由(you)于政策利好(hao)突然出(chu)擊(ji)，市場反應(ying)也就極(ji)為強(qiang)烈。

而本(ben)次，證監會(hui)僅表示(shi)“正積(ji)極協調有關(guan)部門研究降低印花稅”，并非(fei)真(zhen)正落實和馬上實施(shi)。

“應該是政(zheng)策的(de)試(shi)探”，一(yi)位私募人士對記(ji)者表示(shi)，降(jiang)低印(yin)花稅是大勢所趨，但管理層(ceng)似乎也不(bu)(bu)(bu)愿很快釋放(fang)這一(yi)利好，因為從(cong)以往經(jing)驗看，直接(jie)推出降(jiang)低印(yin)花稅政(zheng)策會造成(cheng)股市(shi)(shi)大幅波動，在大幅上漲后往往又是股價快速回(hui)落，此時，政(zheng)策不(bu)(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)(bu)面臨繼續“出牌”的(de)尷尬(ga)。如今，預先(xian)表態(tai)可以先(xian)試(shi)探市(shi)(shi)場的(de)反應，從(cong)而決(jue)定何時出手，以及是否出臺組合拳措施。

印花稅下調曾(ceng)致股市暴漲

從歷史數據看，印(yin)花稅下調對股市(shi)的(de)利好刺激很大(da)，因此(ci)這類(lei)消息高度牽動市(shi)場投資者(zhe)神(shen)經。

《每日經濟新聞》記者統計(ji)顯示，1992年以來(lai)，滬深(shen)兩市共(gong)經歷9次印花稅調(diao)(diao)整，其中2次上調(diao)(diao)、7次下調(diao)(diao)。

從印花(hua)稅上調情(qing)況看，兩(liang)次上調致股市(shi)一(yi)漲(zhang)一(yi)跌：1997年5月12日印花(hua)稅從3‰上調至5‰，滬指上漲(zhang)2.26%；2007年5月30日凌晨著名的(de)“半夜雞叫”，印花(hua)稅從1‰調整至3‰，導致滬指暴跌6.5%。

從在印(yin)花(hua)稅下(xia)調(diao)情況看(kan)，7次下(xia)調(diao)之后(hou)，滬(hu)指(zhi)均錄得上(shang)(shang)漲。但值得注意的是，1999年(nian)6月1日(ri)(ri)，當(dang)天B股(gu)的印(yin)花(hua)稅降低為3‰，滬(hu)指(zhi)當(dang)日(ri)(ri)上(shang)(shang)漲2.52%，隨后(hou)由于市場擔心B股(gu)會分流A股(gu)資(zi)金，滬(hu)指(zhi)隨即連(lian)續(xu)兩(liang)日(ri)(ri)下(xia)跌。

值得注(zhu)意的(de)是(shi)，在(zai)近兩次(ci)的(de)印花稅(shui)(shui)下調(diao)中(zhong)，股市(shi)都出現大幅上漲(zhang)：2008年(nian)4月(yue)24日，印花稅(shui)(shui)稅(shui)(shui)率從3‰降低至1‰，這(zhe)導致滬指(zhi)暴漲(zhang)9.29%；

2008年(nian)9月19日，印花稅(shui)從雙邊(bian)征(zheng)(zheng)收改為單邊(bian)征(zheng)(zheng)收，這刺激滬指暴(bao)漲9.45%，個股全線漲停(ting)。

在股市(shi)(shi)持(chi)續(xu)下跌的(de)情況下，下調印花稅對(dui)股市(shi)(shi)的(de)刺激作(zuo)用之(zhi)大(da)顯而易見(jian)。對(dui)此，“鉆石(shi)底”的(de)發明者(zhe)英大(da)證券研究(jiu)所(suo)所(suo)長李大(da)霄(xiao)就表示，降低印花稅是重(zhong)大(da)利(li)好，是最明顯的(de)救市(shi)(shi)措施。

然而(er)，市(shi)場無法(fa)忽視此次證監會相關言論(lun)的(de)一大背景，即(ji)如果(guo)本次下調印花(hua)稅(shui)真的(de)實施，那就(jiu)將(jiang)是在(zai)股指期貨、融(rong)資融(rong)券推出后(hou)的(de)首次下調。有了對沖(chong)和(he)做空(kong)機(ji)制，假設印花(hua)稅(shui)再次下調，還(huan)能如同以前一樣帶來股市(shi)的(de)暴漲嗎？

前(qian)述私募人士認(ren)為，此前(qian)，在沒有股指(zhi)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)和(he)融資(zi)融券的(de)情況下，一(yi)旦市場出現(xian)重(zhong)大(da)利好，投資(zi)者往往會擔心踏空，因此資(zi)金(jin)會上演瘋狂搶籌，而(er)T+1的(de)交易規則也將對(dui)股指(zhi)起到推波助瀾的(de)作用；然而(er)，在股指(zhi)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)出現(xian)后，場外資(zi)金(jin)完全可以通(tong)過(guo)炒作股指(zhi)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)來獲得更大(da)利潤。而(er)一(yi)旦現(xian)貨(huo)指(zhi)數被炒高，投資(zi)者也可以通(tong)過(guo)股指(zhi)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)和(he)融券來做空，從而(er)導致(zhi)股指(zhi)下跌。

因此，有(you)分(fen)析人士認(ren)為(wei)，在對沖時(shi)代下，降低印(yin)花(hua)稅的利好效應已經減半(ban)，股市是否仍(reng)將(jiang)出現如前兩次那樣的單日(ri)暴漲(zhang)，有(you)待(dai)觀察。

1997年以

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